8月社零餐饮增速转正，线下消费持续改善

事件 2022年9月16日，国家统计局公布社会消费品零售数据。1-8月社零总额28.3万亿元、同比上升0.5%，社零餐饮收入27482亿元、同比下降5.0%，其中限额以上单位餐饮收入6829亿元、同比减少4.4%；2022年8月社零总额3.6万亿元、同比上升5.4%，社零餐饮收入3748亿元、同比上升8.4%，其中限额以上单位餐饮收入967亿元、同比上升12.9%。 评论 疫情企稳叠加政策利好，2022年8月社零餐饮同比增速转正。8月社零餐饮收入同比增长8.4%，增速高于社零整体3.0pct，主要因去年低基数，对比2019年来看下降2.8%；环比来看，7月社零餐饮同降1.5%，8月社零餐饮环比+9.9pct，增速转正。1-8月社零餐饮收入同比下降5.0%，仍低于社零整体5.5pct，较2019年同期下降4.6%。8月社零餐饮环比修复态势明显，主因疫情形势逐渐好转，叠加各省消费券发放等利好政策，但相比2019年仍有下滑，未来仍有上修空间；9月初上海、深圳、成都等地疫情仍有反复，但在精准疫情防控下整体受影响可控，预计线下餐饮将进一步恢复。 限额以上餐饮企业上升幅度高于行业整体，品牌餐饮在疫情企稳阶段经营恢复表现亮眼。2022年8月限额以上单位餐饮收入同升12.9%，升幅大于餐饮整体4.5pct、大于社零整体7.5pct，较2019年同期增长18.7%，在餐饮整体中占比25.8%、同比上升3.1pct，反映在经营磨底环境下规模以上企业经营表现相对更加出色、加速占据市场份额，例如呷哺呷哺旗下湊湊8月同店销售恢复至21年同期100%+，整体销售额同增25%，处于行业领先位臵；九毛九旗下太二酸菜鱼8月同店销售已恢复至2021年同期90%、九毛九8月同店销售恢复至2021年同期99%；海底捞8月整体门店翻台率已达2021年同期120%，我们持续看好国内品牌、连锁餐饮中长期成长潜力。 8月底至9月初疫情反复，一线城市代表餐饮连锁品牌需求强度下滑，但随疫情精准防控、9月中旬已呈逐步恢复趋势。根据国金数字未来lab数据，9月初由于上海、深圳、成都等局部地区疫情爆发且有外溢现象出现，受疫情频繁扰动影响，各线城市外卖运力恢复强度、商户复工强度均无明显提升，截至9月10日一线/新一线/二线/三线及以下城市商户复工强度分别恢复至去年同期的96.8%/130.3%/137.5%/105.3%左右水平。需求端，8月下旬至9月初由于疫情反复，代表连锁餐饮品牌需求强度有所下滑，但随一线城市精准防控力度加大，封控时间逐渐缩短，截至9月10日恢复至去年同期约101.3%水平。商圈客流恢复程度依旧较低，截至8月31日前一周约为2019年同期的67%，在此场景下我们更看好社交属性强、重体验感的品牌餐饮。 投资建议 考虑疫情波动，我们维持行业“增持”评级。8月随着疫情防控常态化，需求端继续恢复，8月下旬及9月初虽有部分地区爆发疫情，但整体范围可控，9月中旬已有逐渐企稳态势，预计线下消费将继续上修。短期推荐旗下子品牌湊湊修复能力强、成长逻辑清晰，管理层稳定且激励机制边际改善、估值性价比高的呷哺呷哺；以餐饮为核心，宴会、酒店、预制菜业务多元发展、经营恢复弹性强、受益节庆催化的同庆楼。中长期推荐单店模型高效、抗风险能力较强、成长性足的九毛九；建议关注海底捞等困境反转机会。 风险提示 疫情反复风险，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧等。 图表1：餐饮社会零售当月值及增速 图表2：餐饮社会零售当月值同比19年增速 图表3：餐饮社会零售累计值及增速 图表4：餐饮社会零售累计值同比19年增速 图表5：限额以上餐饮社会零售当月值及增速 图表6：限额以上餐饮社会零售当月值同比19年增速 图表7：限额以上餐饮社会零售累计值及增速 图表8：限额以上餐饮社会零售累计值同比19年增速 图表9：疫情之后限额以上餐饮企业占社零比例回升 图表10：限额以上餐饮企业占社零比例（当月值） 图表11：外卖运力恢复强度（%2021） 图表12：餐饮商户复工强度（%2021） 图表13：上海外卖运力恢复强度（%2021） 图表14：上海餐饮商户复工强度（%2021） 图表15：代表连锁品牌餐饮需求恢复强度（%2021） 图表16：商圈客流恢复强度（%2019）