实体经济政策图谱2022年第37期：“金九”地产仍有反复

中泰证券研究所专业｜领先｜深度｜诚信 ｜证券研究报告｜ “金九”地产仍有反复 ——实体经济政策图谱2022年第37期 陈兴博士 中泰宏观首席分析师 S0740521020001 研究助理：刘雅丽、谢钰 2022年9月17日 结论：“金九”地产仍有反复 •8月经济企稳回升，生产、投资和消费均有改善，而从9月以来的中观高频数据看：一方面，终端需求再度走弱，35城地产销量增速降幅有所扩大，乘用车批发和零售增速也双双走低；另一方面，工业生产有所分化，沿海电厂发电耗煤增速延续回落，但钢厂钢材产量增速继续回升并已接近归零，汽车、钢铁和化工等主要行业开工率涨多跌少。 •从8月地产行业相关数据来看，行业景气度仍然较低，仅竣工端表现亮眼，地产销售增速保持低位负增，投资和土地购臵面积增速降幅均有所扩大。各大房企在中秋假期期间推出了多项促销活动，但根据中指研究院的统计数据，重点监测城市新建商品住宅成交面积较去年中秋假期同期下降31.6%，购房者的臵业信心依然疲弱。而从9月上半月的地产表现来看，楼市多项指标仍有反复。一方面，地产销售增速降幅再度走扩；另一方面，百城土地成交量缩价跌，供需双弱的格局尚未有明显改观，地产销售端的回暖尚需时日。 2 各行业量价速览 收入 量 降 分化 降 降 升 平 降 升 降 升 升 升 降 降 降 价 升 降 分化 降 降 降 分化 分化 升 降 行业 电力 客运 货运 煤炭 有色 原油 玻璃 水泥 钢铁 化工 休闲服务 食品饮料 农副食品 零售 纺服 家电 乘用车 房地产 基础设施 生产制造 消费服务 来源：WIND，中泰证券研究所 3 部门/会议 文件/主题 内容 国常会 进一步延长制造业缓税补缴期限，确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造等 1）决定进一步延长制造业缓税补缴期限，加力助企纾困。对制造业中小微企业、个体工商户缓缴的�税两费，9月1日起再延迟4个月补缴，涉及缓税4400亿元；对制造业新增留抵税额即申即退，2个工作日到账，今年后4个月再为制造业退税320亿元。2）对制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等第四季度更新改造设备，支持银行以不高于3.2%利率投放中长期贷款；央行按贷款本金的100%予以专项再贷款，再贷款额度2000亿元，期限1年、可展期两次；落实已定中央财政贴息2.5%政策，今年第四季度内更新改造设备的贷款主体实际贷款成本不高于0.7%。3）要加力稳外贸稳外资。抓紧新设一批跨境电商综试区，更大力度支持海外仓；提升港口集疏运效率；推动重点外资项目尽快落地；压实外贸外资大省责任。4）确定优化电子电器行业管理措施，降低制度性交易成本更大激发市场活力。5）核准福建漳州二期和广东廉江一期核电项目，要求确保绝对安全。 国务院专题会议 听取两批工作组赴16个省份稳住经济大盘督导和服务工作汇报 1）要高效统筹疫情防控和经济社会发展，多措并举稳增长稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，实现回稳向上。2）稳经济要靠市场主体，要在助企纾困同时，促进消费恢复成为主拉动力、更大力度扩有效投资，为市场主体创造需求、提振信心。3）加快重点项目建设，政策性开发性金融工具根据地方需求增加额度，上半年开工项目纳入支持范围，在今年后几个月形成更多实物工作量。4）运用阶段性财政贴息、研发费用加计扣除、政策性金融工具等，支持薄弱领域设备更新改造。5）这几年保持宏观政策可持续性，没有大幅增加财政赤字、超发货币，正因如此物价保持了平稳，为今年预留下政策工具。6）要继续出台稳经济阶段性政策，能用尽用、快出快落地。 国办 《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》 1）全面实施市场准入负面清单管理。2022年10月底前，对带有市场准入限制的显性和隐性壁垒开展清理，并建立长效排查机制。2）深入实施外商投资准入前国民待遇加负面清单管理制度，推动出台全国版跨境服务贸易负面清单。3）规范金融服务收费，鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费，推动金融基础设施合理降低交易、托管、登记、清算等费用。 工信部 《促进中小企业特色产业集群发展暂行办法》 1）“十四🖂”期间，在全国范围内认定200个左右集群，引导和支持地方培育一批省级集群。2）推进集群数字化升级，建立健全工业互联网安全保障体系，推动先进安全应急装备应用，提升集群数字化管理水平。3）引导集群企业运用中小企业数字化转型指南及评测指标，推广智能制造装备、标准和系统解决方案，深化工业互联网、工业软件集成应用。4）加快集群绿色低碳转型，优化集群能源消费结构，推广清洁能源应用，开展节能改造和绿色低碳技术改造，强化资源综合利用与污染防治。5）深化集群开放合作，支持集群积极参与“一带一路”建设，深化人才、技术、资本、资源等合作，以集群为单位参与国际合作机制和交流活动。 发改委 对国内生猪市场供需和价格形势进行再分析 参会专家指出，目前养殖场（户）出栏节奏总体正常，市场交易较为理性，今后一段时间国内生猪和猪肉价格将总体运行在合理区间，不排除部分时段还会有所回落。专家建议：1）进一步加强储备调节，必要时加大政府猪肉储备投放力度；2）加强市场监管，严厉打击部分自媒体为兜售饲料添加剂、兽药产品而故意渲染涨价氛围等行为；3）加强预期引导，引导市场理性交易，防范过度压栏惜售和二次育肥阶段性影响市场供应，造成市场价格大起大落。 国有六大行、招行 下调存款利率 本次调整中，定期存款方面，降幅最大的是三年期整存整取利率，力度达到15个基点，其他期限整存整取利率下调10个基点；活期存款利率同样出现下调，力度为5个基点，至0.25%。目前，国有六大行和招行的人民币存款挂牌利率保持一致。 重要政策回顾 来源：中国政府网、工信部、发改委、WIND等，中泰证券研究所 4 消费服务 目录 房地产：8月70城房价同比降幅扩大，9月前15天35城地产销量增速回落。 乘用车：9月前12天乘用车销量增速下行，本周开工率回落。 家电：8月限额以上家电零售增速由升转降，地产景气回落拖累。纺服：8月限额以上服装零售额增速回升，价格指数由升转降。零售：8月社消零售增速由降转升，必需优于可选。 农副食品：本周菜蛋果价格均降，猪价涨幅放缓，9月CPI同比或上行。食品饮料：限额以上零售额增速均升，白酒均价涨幅放缓。 生产制造 休闲服务：中秋档票房收入、人次回落，疫情导致上座率受限。 化工：本周PTA产业链产品价格均升，涤纶POY库存回补。 钢铁：本周钢价升、毛利分化，钢材产量增速回升，库存双双回补。水泥：本周全国水泥均价回落，企业库容比延续回升。 玻璃：本周浮法玻璃均价续降，玻璃库存延续回补。 原油：本周原油价格回升，CRB指数下行，美元指数略降。有色：本周金属价格涨多跌少，铜库存降、铝库存升。 基础设施 煤炭：本周煤炭价格均升，秦皇岛港煤炭库存回补。 货运：9月上旬港口吞吐量增速转负，本周货运流量指数同比降幅走扩。客运：本周地铁客运量涨跌互现，航班执行架次国内升、国际降。 电力：8月发电量增速创新高，9月前15天电厂耗煤同比增速放缓。5 房地产：8月70城房价同比降幅扩大，9月前15天35城地产销量增速回落 指标数据表现解读 8月全国地产销量增速降幅收窄至-22.6%， 需求9月前15天35城地产销量增速降幅扩大至-44.6%。 价格8月70城房价同比降至-2.1%，环比降至-0.3%。 8月全国土地购臵面积增速降幅扩大至-56.6%， 8月70城房价同比增速降幅扩大，持续15个月走低，并创下2015年10月以来新低，环比增速降幅同步走扩。8月全国商品房销量增速在基数走低下降幅有所收窄，但9月前15天35城地产销量增速降幅再度走扩，或受疫情散发 影响，其中一二线城市销量增速回落明显，三四线城市 土地成交 库存 上周百城土地成交面积同比降幅扩大，溢价率下行。 8月全国商品房待售面积同比增速升至8%， 上周十大城市商品房库销比升至59.6周。 销量增速低位稳定。上周十大城市商品房库销比转升，处2010年以来同期次高位，库存去化压力仍大。8月全国土地购臵面积增速降幅走扩，上周土地成交量缩价跌。 35城地产销量同比增速（%） 40 70城新建商品住宅价格指数同比及环比增速（%） 70城新建商品住宅价格指数同比增速（左） 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 21个一二线14个三四线 35城 19/920/320/921/321/922/322/9 12 70城新建商品住宅价格指数环比增速（右） 9 6 3 0 -3 19/819/1220/420/820/1221/421/821/1222/422/8 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 来源：WIND，中泰证券研究所，21年为两年平均增速 来源：WIND，中泰证券研究所 6 乘用车：9月前12天乘用车销量增速下行，本周开工率回落 指标数据表现解读 8月限额以上汽车类零售额增速升至15.9%。需求9月前12天乘联会乘用车批发、零售销量增速 双双回落至19%、0%。 生产8月全国汽车产量同比增速升至39%，本周半钢胎开工率降至56%。 库存8月汽车经销商库存系数升至1.46。 乘联会乘用车批发、零售销量同比增速（%） 50 40 30 20 10 0 -10 基数走低叠加经销商促销，8月各口径汽车销量增速仍在高位，限额以上汽车类零售额增速同步上行，创2021年5月以来新高。而9月以来疫情散发导致部分地区静默管理，对汽车销售有一定扰动，9月前12天乘联会乘用车批发、零售销量增速均有不同程度下行。8月全国汽车产量同比增速再度刷新2021年4月以来新高。本周半钢胎开工率明显回落，处2014年以来同期次低位，或受中秋假期及轮胎厂检修拖累。 历年各周半钢胎开工率（%） 90 80 70 60 50 40 -20 -30 -40 30 零售销量增速 20 批发销量增速10 201420152016 201720182019 202020212022 -50 19/919/1220/320/620/920/1221/321/621/921/1222/322/622/9 0 W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51 来源：WIND，中泰证券研究所，21年为两年平均增速 来源：WIND，中泰证券研究所 7 家电：8月限额以上家电零售增速由升转降，地产景气回落拖累 指标数据表现解读 受房地产行业景气回落的拖累，8月限额以上家电音像类零售增速下行，较7月增速回落3.7个百分点，与其他居住类产 8月限额以上家电音像类 需求零售增速回落至3.4%。 品共同对可选消费的恢复构成拖累。近期中央层面出台措施专款保交楼，郑州也要求一个月内全市“烂尾楼”全复工，8月地产竣工增速已明显回升，预计居民对地产的预期有望好转，随着后续地产销售的进一步回升，地产后周期的家电、家具等消费将有所支撑。 限额以上家电音像类零售额同比增速（%） 25限额以上家电音像零售当月同比 15限额以上家电音像零售累计同比 5 -5 -15 -25 -35 19/820/220/821/221/822/222/8 来源：WIND，中泰证券研究所，21年为两年平均增速 8 纺服：8月限额以上服装零售额增速回升，价格指数由升转降 指标数据表现解读 价格本周柯桥纺织价格指数下行， 328级棉花价格指数均值走低。 8月限额以上服装鞋帽类零售额 需求同比增速上行至5.1%。本周中国轻纺城成交量回落。 在去年同期基数走低的背景下，8月限额以上服装鞋帽类零售额同比增速较上月明显回升。本周中国轻纺城成交量有所回落，且创2019年以来同期新低。从价格端来看，本周柯桥纺织价格指数下行，原料类价格指数有所回升。328级棉花价格指数均值走低。整体来看，价格仍在低位徘徊。 柯桥纺织价格指数限额以上服装鞋帽针纺织品零售额同比增速（%） 110 109 108 1