机械设备行业湘股通用设备专题报告：受益景气赛道，布局结构升级，通用设备湘股崛起

行业深度 机械设备 证券研究报告 受益景气赛道，布局结构升级，通用设备湘股崛起 2022年09月8日 ——财信证券湘股通用设备专题报告 评级领先大市 重点股票 2021A 2022E 2023E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 岱勒新材 -0.64 -55.96 0.90 39.78 2.01 17.89 增持 欧科亿 2.22 22.72 2.67 18.91 3.55 14.23 增持 华锐精密 3.69 31.17 4.61 24.93 6.36 18.07 增持 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 机械设备沪深300 14% 4% -6% -16% -26% 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 % 1M 3M 12M 机械设备 5.37 25.64 -9.96 沪深300 -5.31 6.98 -16.85 -36% 杨甫分析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 相关报告 1光伏设备：行业技术迭代产生新机遇 2022-07-07 资料来源：财信证券 投资要点： 下游行业长期景气度较好，通用设备湘股业绩普增。通用设备类湘 股企业迎来了较好的景气时期。景气度的提升一方面来自于新兴行业对下游需求的驱动，如光伏硅片的切割耗材，在产品用量和技术应用上均有新发展。另一方面来自于传统行业的需求结构变化，如汽车、半导体、航空航天等零部件机加工领域数控化率提升和数控刀具的国产化率提升。选取通用设备行业5家湘股标的跟踪，上半年业绩普遍增长，部分公司业绩成倍增长。 光伏需求旺盛，技术迭代推动切片设备及耗材需求。受政策驱动以及能源价格等因素影响，国内外光伏需求景气度持续高位。国内光伏新增装机量达到37.7GW（yoy+110%），海外组件出口达到 83.8GW（yoy+90%）。今年来，由于硅料价格的上升，硅片的薄片进程有加速迹象，金刚线的单GW线耗量随着金刚线直径变小而增加。预计2022年需求量为1.24亿公里，至2025年需求量为2.68 亿公里，按单公里价格30-35元计算，市场空间约40-80亿元。湘企岱勒新材正扩产金刚线产能，响应细线化和钨丝金刚线行业需求。湘企宇晶股份作为切片机优势企业，受益下游硅片扩产需求。 制造业刚需，关注湘造数控刀具及机床设备。机床是我国制造业核心装备，但高端数控机床及数控刀具的国产化率仍有较大提升空间。近年来随着下游汽车、航空航天等行业兴起，对国产化数控机 床及刀具的需求量增加。估算我国机床行业的市场规模在3000亿元以上，其中数控化和国产化的升级空间在千亿级别。受益于上游资源禀赋和下游应用广度，我国硬质合金数控刀具有较好的产业链基础，其中较大比例的数控刀具产能在湖南，以株洲钻石为代表的资深国企，以华锐精密、欧克亿为代表的新锐民企，正迅速发展。 投资建议。光伏行业需求持续强，能见度高，技术迭代方向明显，从金刚线、硅片切片等需求维度，建议关注岱勒新材、宇晶股份。制造业短期业绩承压，但数控机床及数控刀具的技术升级和国产化 率提升是长期趋势，建议关注欧科亿、华锐精密、宇环数控。 风险提示：原材料价格大幅波动，需求下滑，市场竞争加剧 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1景气行业的通用设备湘股企业4 1.1公司概况4 1.2市场表现及估值情况5 1.3中报业绩概况7 2光伏高景气，金刚线及切片设备需求旺盛9 2.1装机量预期高增长，产业链大幅度扩产9 2.2原材料价格及技术进步推动金刚线需求11 2.3相关湘股13 3精密加工国产发力，关注湘造数控刀具及数控机床16 3.1机床增量边际承压，数控率及国产率有提升空间16 3.2原料及供应链优势，硬质合金刀具国产化率提升17 3.3相关湘股18 4投资建议23 5风险提示23 图表目录 图1：市场指数及行业指数表现5 图2：岱勒新材、宇晶股份以及光伏设备指数6 图3：欧克亿、华锐精密、宇环数控以及通用设备指数6 图4：各行业市盈率估值分布6 图5：各行业市净率估值分布6 图6：金属制品板块营收情况8 图7：金属制品板块利润情况8 图8：机床工具板块营收情况8 图9：机床工具板块利润情况8 图10：磨具磨料板块营收情况9 图11：磨具磨料板块利润情况9 图12：国内光伏新增装机量（GW）10 图13：组件出口数量（GW）10 图14：国内光伏新增装机量预计（GW）10 图15：全球光伏新增装机预计（GW）10 图16：光伏硅料价格趋势10 图17：光伏硅片价格趋势10 图18：光伏硅料价格趋势11 图19：光伏硅片价格趋势11 图20：硅片厚度变化趋势11 图21：金刚线直径变化与每公斤方棒切片量变化11 图22：机床与工业增加值16 图23：我国机床数控化率16 图24：我国机床产品进出口数量17 图25：我国机床产品进出口价格17 图26：我国切削刀具市场规模及增速17 图27：主要国家钨矿山产量分布占比17 表1：公司简介4 表2：机械设备子版块估值情况7 表3：所选公司估值情况7 表4：所选湘股企业的业绩概况7 表5：不同线经金刚线对出片量和单片成本的影响12 表6：金刚线需求量测算12 表7：主要经营指标变化（单位：亿元）13 表8：主要经营指标变化（单位：亿元）15 表9：主要经营指标变化（单位：亿元）19 表10：主要经营指标变化（单位：亿元）20 表11：主要经营指标变化（单位：亿元）22 1景气行业的通用设备湘股企业 近年来，通用设备类湘股企业迎来了较好的景气时期。景气度的提升一方面来自于新兴行业对下游需求的驱动，如光伏硅片的切割耗材，在产品用量和技术应用上均有新发展。另一方面来自于传统行业的需求结构变化，如汽车、半导体、航空航天等零部件机加工领域数控化率提升和数控刀具的国产化率提升。聚焦于以上两方面的景气度演绎方向，我们对相关通用设备类湘股做出跟踪与梳理。 1.1公司概况 从上述行业景气度出发，涉及的通用设备类湘股企业分布在磨具磨料、机床工具、金属制品等3个子行业，选取其中5家湘股企业，总市值合计256.68亿元（9月6日）， 根据半年报财务数据，营收合计24.4亿元、利润合计2.85亿元、资产合计122.5亿元、 净资产合计83.9亿元。公司的具体情况如下： 表1：公司简介 公司名称 下游应用领域 所属子行业 公司简介 岱勒新材 光伏硅片3C电子 磨具磨料 公司主要从事金刚石线的研发、生产和销售，主要产品为电镀金刚石线，下游主要应用于光伏领域。一直致力于研发新一代的硬脆材料切割技术，产品具有自主知识产权，从各环节工艺、关键生产设备、以及工序管理、产品自动控制信息管理等全部由公司自主研发并实现产业化，是中国电镀金刚石线行业标准《超硬磨料制品电镀金刚石线》（JB/T12543-2015）的牵头起草单位，具有中国产业创新的代表性。 宇晶股份 光伏硅片、光伏硅棒、3C电子 机床工具 公司主要从事高硬脆性材料切割、研磨抛光等设备和耗材的研发、生产和销售。主要产品有抛光研磨机、多线切割机、自产金刚石线、真空镀膜机、外购金刚石线、热场系统系列产品、设备改造及服务。公司产品广泛应用于太阳能光伏等领域，在国内多线切割机及研磨抛光机生产、研发领域处于领先地位，是国内线切割和研磨抛光设备研发生产领域的领先企业之一。 欧科亿 汽车、轨交、机械、航空、3C等通用设备 金属制品 公司主营业务为从事数控磨削设备及智能装备的研发、生产、销售与服务，主要产品为数控磨床、数控研磨抛光机、智能装备系列、配件及其他。公司现为中国机械工业联合会会员单位、中国机电装备维修与改造技术协会理事长单位、中国机床再制造产业技术创新战略联盟副理事长单位、中国触控协会理事单位。公司注重“产学研”合作，与湖南大学、大连理工大学、国家高效磨削工程技术研究中心、超精密加工技术湖南省重点实验室等在磨削技术领域具有领先优势的高校及科研院所均建立了良好的合作关系。 华锐精密 汽车、轨交、机械、模具等 金属制品 公司主要从事数控刀具产品和硬质合金制品的研发、生产和销售。主要产品为数控刀具产品、锯齿刀片、圆片。“不锈 通用设备 钢加工用OP系列PVD涂层刀片”、“钢件加工用OC系列CVD涂层刀片”适用性广、稳定性好，专家一致认为该产品达到国际先进水平，建议进一步加快推广应用。公司核心技术产品不锈钢材料加工刀片获得“金锋奖”（2020和2021年切削刀具创新产品奖）和“2020和2021年荣格技术创新奖”。 宇环数控 消费电子、半导体等 通用设备 机床工具 公司的主营业务为硬质合金数控刀片的研发、生产和销售业务，主要产品为硬质合金数控刀片，包括车削、铣削、钻削三大系列。公司是国家级高新技术企业，是工业和信息化部认定的“专精特新‘小巨人’企业”，公司“顽石刀具”品牌在第四届切削刀具用户调查中被评选为“用户满意品牌”，自主研制的锋芒系列硬质合金数控刀片,模具铣削刀片和S/CSM390双面经济型方肩铣刀分别获得“金锋奖”和“荣格技术创新奖”。 资料来源：财信证券，ifind 1.2市场表现及估值情况 指数反转向上，跌幅收窄。2022年初至9月6日，SW机械设备行业指数下跌15.85%，在31个申万一级行业中排名第15，同期沪深300指数下跌-17.98%。同期，行业指数走 势与沪深300指数总体相似但幅度较大，年初至4月末呈现下行趋势，随后5月开始出现反弹势头并延续至6月，7月开始呈现下行趋势，8月指数持续回升。年初至今，二级子行业中工程机械跌幅居前，而专用设备、通用设备相对表现较好，但总体均呈下跌趋势。 图1：市场指数及行业指数表现 资料来源：财信证券，ifind 景气赛道股价表现较好，通用制造受疫情影响明显。选取的5家湘股企业中，岱勒新材与宇晶股份下游用户集中于光伏领域，采用光伏设备指数对标观察，另采用通用设备指数对标欧克亿、华锐精密与宇环数控。年初至9月6日，sw光伏设备指数涨幅1.51%， 同期岱勒新材涨幅155%、宇晶股份涨幅40%，均大幅超出行业表现，以上企业在产能扩张、业务发展及财报表现上均有不错表现，展现α行情。sw通用设备指数跌幅9.44%，同期欧科亿跌幅29.4%、华锐精密跌幅28.1%、宇环数控涨幅29.6%。欧科亿与华锐精密主营数控刀具，受原材料价格及疫情冲击制造业需求的影响，业绩增速有波动。宇环数控产品涉及三代半导体碳化硅材料加工，展现相对独立走势。 图2：岱勒新材、宇晶股份以及光伏设备指数图3：欧克亿、华锐精密、宇环数控以及通用设备指数 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 岱勒新材宇晶股份光伏设备 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 欧科亿华锐精密宇环数控通用设备 2022-012022-052022 2022-012022-052022- 资料来源：财信证券，ifind资料来源：财信证券，ifind 估值水平继续回升，部分子行业仍处低位。机械设备一级与二级行业在进入8月后 估值水平持续修复，截至9月06日，机械设备行业PE（TTM）中位数为39.9倍，PB（LF） 中位数为2.87倍，二者的过去二十年分位数分别为39.20%与41.11%。二级子行业中，自动化设备维持了较高的PE（TTM）与PB（LF）分位数，专用设备、通用设备、轨交设备II、工程机械等尚估值分位数未超过50%。 图4：各行业市盈率估值分布图5：各行业市净率估值分布 资料来源：财信证券，ifind资料来源：财信证券，ifind 表2：机械设备子版块估值情况 市盈率 子版块中位数 分位数 中位数 市净率分位数 （PE） （PB） SW通用设备 33.93 20.75% 3.10 44.20% SW专用设备 40.96 34.70% 2.99 41.15% SW轨交设备Ⅱ 26.07 12.99% 1.71 7.5