中国100家海外上市公司碳排名分析报告

中国���碳家排海名外分上析市报公告司 2022 CarbonRatingReportofChina’s100Overseas ListedCompanies 2022年6月 学术委员会 赵俊华、张博辉、吴海峰、黄建伟、IvanLee、叶立新 顾问委员会 董朝阳、文福拴、董朝晖 执行委员会 王馨蕾、平依鹭、汪姿如、柳文轩、邱靖、周茜缘、胡秋妤、林奕佟 数据团队 费祥、毕弘哲、戴世翀、许原野、陶楚君 报告联合发布单位 香港中文大学（深圳）深圳数据经济研究院 深圳市人工智能与机器人研究院ESG未来基金会 目录 1、研究背景与意义1 1.1碳排放披露对上市公司的意义2 1.2碳排放披露对资本市场的意义3 1.3欧盟碳关税对公司碳排放披露的影响5 2、国内外上市公司碳排放披露模式7 2.1A股上市公司碳排放披露相关政策要求7 2.2港股上市公司碳排放披露相关政策要求10 2.3美股上市公司碳排放披露相关政策要求11 3、股权投资中的ESG13 3.1“ESG整合”：最流行的ESG投资策略14 3.2ESG股权投资方法及应用16 4、企业碳计量方法学21 4.1企业碳计量整体思路21 4.2不同行业碳计量标准23 5、碳排名评级方法24 5.1碳排名评级范围24 5.2评估变量选择与说明27 5.3碳排名计分方法34 6、结果分析36 6.1行业碳排名分析36 6.2环境信息披露要求对碳排名影响39 6.3公司盈利对碳排名的影响40 6.4公司员工能耗对碳排名的影响40 6.5公司换手率对碳排名的影响41 6.6公司研发费用对碳排名的影响41 6.7碳排放数据披露质量分析42 6.8未来减排计划分析52 7、碳排名企业投资回报分析54 7.1A50指数与股票组合分析55 7.2A50指数与多空股票组合分析57 7.3几种股票组合的回报率和夏普指数58 7.4碳排名与行业投资回报分析60 8、总结与展望63 附录1：公司碳排名总表64 附录2：行业一级、二级指标划分68 引用69 1研究背景与意义 012022年中国100家海外上市公司碳排名分析报告 2020年9月22日，习近平主席在联合国大会一般性辩论上宣布，“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”，展现了中国在全球气候治理上的负责任态度。2021年10月，中共中央、国务院发布了《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》和《2030年前碳达峰行动方案》等纲领性文件，中国将形成碳达峰、碳中和“1+N”政策体系。2021年11月1日，习近平主席在《联合国气候变化框架公约》第26次缔约方大会（ConferencesoftheParties,COP）发表书面致辞，就应对气候变化并推动世界经济复苏提出倡议，强调要维护多边共识、聚焦务实行动和加速绿色转型。2021年7月16日，全国碳排放市场交易正式开启，虽然市场初期仅纳入电力行业发电企业，但COP26和“1+N”双碳政策体系预示着，未来石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸、国内民用航空等七大高耗能高排放行业将逐步加入全国碳交易体系，越来越多的企业需要承担过量排放带来的经济和环境成本。随着双碳政策的推进和全国碳排放市场的完善，我国能源结构和经济发展模式将发生颠覆性的变革。 目前，我国上市公司主动向公众披露碳排放信息的渠道有两类：一类公司主要通过年报、社会责任报告、ESG报告或可持续发展报告中的环境范畴章节披露排放数据；另一类公司（如阿里巴巴、腾讯、招商银行1等）除ESG报告外会另发碳排放专项披露报告,公布公司温室气体排放相关计算数据和核算方法。截至2021年底，仅有约20%的A股上市公司披露了气候变化、碳相关内容2，不同公司ESG报告披露环境数据的质量参差不齐，披露数据的种类也各有差异，这导致我国大部分上市公司碳信息披露仍属于自愿性披露范畴，缺乏统一的碳排放信息披露标准。基于此现状，本报告以在纽约证券交易所、纳斯达克交易所、香港交易所上市的市值前100家中国上市公司作为研究对象，分析各公司发布的2019年度、2020年度、2021年度社会责任、ESG或可持续发展报告，根据公司实际碳排放强度、实际减排效果、数据披露质量和未来减排计划，对公司碳排放情况进行量化分析并打分。本报告旨在通过多维度评级的方式提升公司自主披露碳排放信息的意识、提高公司碳排放信息的披露质量，推动公司侧碳排放数据披露格式的专业化、统一化和完善化。 1腾讯控股于2022年披露《腾讯碳中和目标及行动路线报告》，阿里巴巴公司于2021年披露《2020企业碳中和行动报告》，招商银行于2021年披露《2020年度环境信息披露报告》 2数据来源：责扬天下联合金融界编制的《2021中国上市公司碳信息透明度》 CarbonRatingReportofChina’s100OverseasListedCompanies02 1.1碳排放披露对上市公司的意义 面对“2030年碳达峰、2060年碳中和”的核心目标，中国上市公司不仅需要加速推动低碳化商业发展，还需要及时、准确、全面地披露公司排放数据和相关环境信息。碳市场机制下公司碳排放水平与其经营成本紧密挂钩，为更好地评估公司偿债能力并定价公司资产，资本市场对公司碳排放信息披露的质量和可对比性也提出了更高的要求。2022年3月21日，美国证券交易委员会（SEC）发布了新的上市公司气候信息披露提议，拟强制要求上市公司披露碳排放量和气候相关风险，规则要求上市公司披露其直接排放（范围一排放，指自有设施的碳排放）和间接排放（范围二排放，指外购电力热力碳排放）以及其他排放（范围三排放，指供应链上、下游的排放）。越来越多的投资者意识到气候风险将会对上市公司的财务状况产生显著影响，因此需要获得更多、更准确的排放信息以协助投资决策。清晰明确的披露要求能帮助上市公司更高效地披露信息，满足投资者需求，从而实现投资双方的互利共赢。上市公司高质量碳披露的实际意义在于：一方面，由于真实、准确的碳排放数据是全国碳市场进行交易的基础，公司碳计量所需的基础数据披露更应该透明、公开、完整；另一方面，碳排放信息的高质量披露，有助于引导资本流向，使大众掌握公司温室气体真实排放情况，助力公司实现碳达峰、碳中和的目的。 低碳商业发展的全球化趋势也激励中国上市公司进一步完善自身碳排放披露、碳排放管理体系。欧盟理事会经济和金融事务委员会达成协议，于2022年3月22日正式推出碳边境调节机制（CBAM），对高碳排放的进口货物征收相应赋税，具体包括水泥、化肥、钢铁、铝制品和电力等五类进口产品。调节机制要求进口企业自2023年起向欧盟申报进口产品及相关碳排放情况，并通过购买CBAM证书的方式支付相应碳排放费用。欧盟碳关税将对出口高碳排放产品的公司造成直接冲击，新的竞争格局对钢铁、石油化工等领域的出口产品带来挑战，进一步推动公司低碳生产技术、碳审计、碳披露等环节的发展，欧盟碳关税的推出将促进中国上市公司碳信息披露体系的完善。同时，随着ESG投资的发展，国际上对各金融机构的可持续披露将提出更严格的要求，这些要求将通过投资价值链条进一步传导到各行各业，敦促中国金融机构和被投资公司提高排放数据和环境信息的披露透明度。此外，对于境内外同时上市或有进出口业务的高耗能高排放公司，由于境外强制要求环境信息披露，此类公司也将在年报中详细披露碳排放信息。因此，会对境内同行业公司产生一定对标压力，促使更多公司披露排放数据。 032022年中国100家海外上市公司碳排名分析报告 目前，我国环境监管部门在公司级碳排放强制披露方面设有初步管理规则和政策要求，但A股市场对上市公司尚无统一、明确的碳排放信息披露标准和强制要求。2021年6月，中国证监会修订上市公司年度报告和半年度报告格式准则，加入“鼓励公司自愿披露在报告期内为减少其碳排放所采取的措施及效果”。2021年10月，中共中央、国务院发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，明确提出要健全企业和金融机构的碳排放报告及信息披露的制度。2022年1月4日，生态环境部印发实施《企业环境信息依法披露格式准则》，主要针对纳入碳排放市场的温室气体重点排放单位，要求其披露碳排放相关信息。随着全国碳市场建设的逐步完善，越来越多的公司将被纳入强制披露企业范围，这也将推动更多的上市公司建立碳排放信息全面披露体系。 1.2碳排放披露对资本市场的意义 作为ESG可持续发展的重要量化评估信息，公司碳排放信息可分为两类：碳排放核算基础数据信息和公司减排信息。排放核算基础数据公开了公司的能源消耗量、燃料消耗量、热力购入量和温室气体排放量等信息。此外，公司排放量和排放强度也与公司所处行业、生产产品类型、商业运营模式、经营成本息息相关。而公司减排信息的公布将展现公司面对气候变化挑战和承担社会责任的能力和决心。上市公司的碳排放披露有利于协助金融机构进行气候风险管理，也是公众了解和监督上市公司实现减排目标的重要信息渠道。 （一）高质量的碳排放披露协助资本市场和投资者评估气候风险。 在双碳政策的背景下，高耗能高排放行业下的公司可能需要承担因超额排放带来的高额经营成本。考虑到碳市场风险和碳价波动，如果市场投资过度集中于高污染和高碳行业，将导致资本市场面临较大的潜在环境气候风险。此类风险主要表现在两个层面：一是碳市场等相关环境政策（如碳配额分配、支配、存储规则）的变化，影响企业碳排放量和碳配额需求，同时给企业的经营成本也带来了不稳定性，此类政策风险在一定程度上将影响资本市场投资者的商业决策和投资回报率；二是，金融证券机构在业务经营和可持续化的发展中，面临着包括各级监管机构、投资者、社会舆论等带来的各种外部压力。因此，资金投向的企业、项目或者资产所产生的环境影响信息披露越透明、全面、细致，将越有利于引导金融资源流向低碳、环保领域，相对降低气候风险。 随着越来越多境内外投资者进行个股及投资组合的气候风险分析，若上市公司相关环境信息披露缺失，将不利于吸引潜在投资者。其中，金融行业企业对气候变化带来的风险和机遇保持高度敏感，以平安银行、招商银行、建设银行等为代表的商业银行已将使用情境分析和压力测试等方法进行气候风险机遇分 CarbonRatingReportofChina’s100OverseasListedCompanies04 析并作为其ESG报告中的重要信息披露。碳排放以及环境污染是导致全球气候变化的重要因素，金融机构的气候风险压力测试需要覆盖高碳排高耗能高污染行业的典型公司，考虑了碳达峰、碳中和对高污染行业贷款短期、中期及长期的影响。相关研究按照企业和银行风险传导两条路径，在轻度、中度与重度情景下，测试碳排放成本等气候相关风险因子对招行不良贷款率及资本充足率等核心经营指标的影响。 （二）资本市场基于公司碳排放情况赋能绿色发展。 国家号召资本市场主动发挥市场机制，扩大绿色金融改革以带动产业结构绿色升级。2021年9月12日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》，要求研究发展基于水权、排污权、碳排放权等各类资源环境权益的融资工具，建立绿色股票指数，发展碳排放权期货交易。指数体系的构建依赖于公司披露完整环境信息，以减少信息不对称。截至2021年9月26日，境内已发布78条绿色相关的股票指数。2022年1月20日，中证上海环交所碳中和指数正式发布，上海碳市场和资本市场完成有机结合。国际代表性绿色股票指数有S&PESGIndex、MSCIESG指数系列、恒生可持续发展企业指数系列，聚焦ESG、环境生态和环保产业。碳中和概念指数大幅跑赢市场，ESG高评分组合相比ESG低评分组合收益更高，波动率更低，随着市场对碳中和及可持续发展的持续关注，ESG评价对上市公司风险收益的影响将不断增强。东方证券碳中和指数3月运行报告显示，截至2022年3月28日，东方证券·碳中和指数年化收益为25.22%，而沪深300年化