非公开发行股票获批，Q3净利或达90亿元

牧原股份（002714） 公司研究/公司点评 非公开发行股票获批，Q3净利或达90亿元 2022-09-15 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）59.39 近12个月最高/最低（元）65.14/43.04 总股本（百万股）5,322 主要观点： 公司非公开发行A股股票申请获发审委通过 2022年9月13日，公司非公开发行A股股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。 控股股东全额认购，募资总额50亿元-60亿元 流通股本（百万股） 3,601 本次发行对象为控股股东牧原集团，将以现金方式认购本次非公开发行 流通股比例（%） 67.66 的股票，公司实际控制人秦英林、钱瑛分别持有牧原集团85%和15% 总市值（亿元） 3,161 的股权。考虑2021年度权益分派，本次非公开发行的发行价格调整为 流通市值（亿元） 2,139 39.97元/股，发行股票数量调整为125,093,821股至150,112,584股， 公司价格与沪深300走势比较 63% 39% 15% -9%9/2112/213/226/229/22 -32% 牧原股份沪深300 分析师：�莺 执业证书号：S0010520070003电话：18502142884 邮箱：wangying@hazq.com 相关报告 1.牧原股份（002714）中报点评：Q2亏损明显收窄，能繁母猪存栏有望企稳回升2022-08-31 募资总额50亿元-60亿元，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金。 Q3公司商品猪销售均价明显改善，单季净利润或达到90亿元 2022Q1、Q2公司扣非前分别亏损51.8亿元、亏损15.0亿元，随着猪价上涨，Q2亏损明显收窄。根据2022年7、8月报，公司生猪销量 459.4万头、488.7万头，其中，仔猪销量分别为56.9万头、30.3万头，育肥猪销量约400万头、约455万头，商品猪销售均价21.33元/公斤、20.94元/公斤，由于公司仔猪成本已降至约350元/头，育肥猪完全成本降至15.5元/公斤，我们预计7-8月公司生猪业务净利分别为 28.3亿元和29.2亿元。根据我们测算，若9月下半月价格与当前价格基本持平，9月公司育肥猪均价有望达到22.7元/公斤，单月净利润或达到33亿元，由此推算，Q3公司生猪业务净利或达到90.5亿元。 能繁母猪存栏有望企稳回升，继续加快屠宰业务布局 2022年6月末公司能繁母猪存栏量247万头，较去年末下降12.7%，我们判断，随着生猪价格重新步入上行通道，公司现金流压力将得到缓解，下半年能繁母猪存栏有望企稳回升。今年上半年，公司新增生产性生物资产中，自行培养46.3亿元，外购130万元，育种体系仍保持稳定态势。此外，公司加快下游屠宰业务布局，6月末已投产内乡、正阳、商水、铁岭、曹县等8家屠宰厂，投产产能2,200万头。 2.牧原股份（002714）业绩预告点评：投资建议 Q2亏损明显收窄，有望充分受益猪价 上涨2022-07-15 我们预计2022-2024年公司生猪出栏量分别为5500万头、6600万头、 7920万头，同比分别增长36.6%、20.0%、20.0%；育肥猪出栏量分别为5010万头、6060万头、7380万头，同比分别增长35.8%、21.0%、21.8%；主营业务收入分别为1099.9亿元、1491.3亿元、1729.3亿元，归母净利分别为118.7亿元、339.6亿元、358.5亿元，同比分别增长72.0%、186.0%、5.6%，对应EPS2.23元、6.38元、6.74元。生猪价格已进入新一轮上涨周期，公司作为我国最大的生猪养殖企业，盈利能力业内领先，将充分受益猪价上涨，我们维持公司“买入”评级不变。 风险提示 疫情；猪价大跌。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入78890 109986 149125 172932 收入同比（%）40.2% 39.4% 35.6% 16.0% 归属母公司净利润6904 11872 33958 35853 净利润同比（%）-74.9% 72.0% 186.0% 5.6% 毛利率（%）16.7% 18.7% 31.1% 28.6% ROE（%）12.7% 17.9% 33.9% 26.4% 每股收益（元）1.28 2.23 6.38 6.74 P/E41.14 27.18 9.50 9.00 P/B5.23 4.87 3.22 2.37 EV/EBITDA19.22 24.06 9.20 8.24 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 48753 64405 75696 105060 营业收入 78890 109986 149125 172932 现金 12198 15316 19233 37250 营业成本 65680 89456 102707 123436 应收账款 136 189 256 297 营业税金及附加 92 129 174 202 其他应收款 264 369 500 580 销售费用 700 990 1342 1556 预付账款 1090 1484 1704 2048 管理费用 3442 4475 5370 6444 存货 34476 46956 53911 64792 财务费用 2178 2269 2511 2279 其他流动资产 590 91 92 93 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 128513 163100 194188 214775 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 307 327 347 367 投资净收益 -13 0 0 0 固定资产 99551 119551 137051 144051 营业利润 7668 13191 37731 39837 无形资产 863 1153 1443 1733 营业外收入 323 200 200 200 其他非流动资产 27792 42069 55347 68624 营业外支出 380 200 200 200 资产总计 177266 227505 269884 319834 利润总额 7611 13191 37731 39837 流动负债 78232 108480 115327 127641 所得税 -28 0 0 0 短期借款 22292 33292 31292 29292 净利润 7639 13191 37731 39837 应付账款 31989 43569 50022 60118 少数股东损益 735 1319 3773 3984 其他流动负债 23951 31620 34014 38232 归属母公司净利润 6904 11872 33958 35853 非流动负债 30430 37230 35030 32830 EBITDA 17063 15831 40526 42543 长期借款 13923 20923 18923 16923 EPS（元） 1.28 2.23 6.38 6.74 其他非流动负债 16507 16307 16107 15907 负债合计 108662 145710 150357 160471 主要财务比率 少数股东权益 14252 15571 19345 23328 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 股本 5262 5262 5262 5262 成长能力 资本公积 9123 9123 9123 9123 营业收入 40.2% 39.4% 35.6% 16.0% 留存收益 39967 51839 85797 121650 营业利润 -74.8% 72.0% 186.0% 5.6% 归属母公司股东权 54352 66224 100182 136035 归属于母公司净利 -74.9% 72.0% 186.0% 5.6% 负债和股东权益 177266 227505 269884 319834 获利能力毛利率（%） 16.7% 18.7% 31.1% 28.6% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 8.8% 10.8% 22.8% 20.7% 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E ROE（%） 12.7% 17.9% 33.9% 26.4% 经营活动现金流 16295 24290 44361 48270 ROIC（%） 6.4% 8.7% 19.7% 17.3% 净利润 6904 11872 33958 35853 偿债能力 折旧摊销 8896 2021 2521 3021 资产负债率（%） 61.3% 64.0% 55.7% 50.2% 财务费用 2290 2391 2664 2472 净负债比率（%） 158.4% 178.1% 125.8% 100.7% 投资损失 13 0 0 0 流动比率 0.62 0.59 0.66 0.82 营运资金变动 -2658 6687 1445 2940 速动比率 0.17 0.15 0.17 0.30 其他经营现金流 10413 6504 36286 36897 营运能力 投资活动现金流 -35968 -36609 -33609 -23609 总资产周转率 0.45 0.48 0.55 0.54 资本支出 -35838 -28300 -25300 -15300 应收账款周转率 581.99 581.99 581.99 581.99 长期投资 -136 -184 -184 -184 应付账款周转率 2.05 2.05 2.05 2.05 其他投资现金流 6 -8125 -8125 -8125 每股指标（元） 筹资活动现金流 14171 15438 -6835 -6643 每股收益 1.28 2.23 6.38 6.74 短期借款 5759 11000 -2000 -2000 每股经营现金流 3.06 4.56 8.34 9.07 长期借款 3585 7000 -2000 -2000 每股净资产 10.21 12.44 18.82 25.56 普通股增加 1503 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -882 0 0 0 P/E 41.14 27.18 9.50 9.00 其他筹资现金流 4206 -2562 -2835 -2643 P/B 5.23 4.87 3.22 2.37 现金净增加额 -5502 3119 3917 18017 EV/EBITDA 19.22 24.06 9.20 8.24 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：�莺，华安证券农业首席分析师，2012年水晶球卖方分析师第�名，农林牧渔行业2019年金牛奖最佳行业分析团队奖。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定