8月价格数据点评：需求疲弱价格同比回落，剪刀差转正关注企业盈利空间修复

价格数据点评 水平延续回落、物价稳中 宏观经济 1月 通胀 2022年9月14日 2022年第45期 价格数据点评 作者: 中诚信国际研究院 张文宇010-66428877-352 wyzhang.Ivy@ccxi.com.cn汪苑晖010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 需求疲弱价格同比回落，剪刀差转正关注企业盈利空间修复 ——8月价格数据点评 食品及非食品价格涨幅均有所回落，8月CPI同比回落。本月食品价格同比上涨6.1%，较上月回落0.2个百分点，环比上涨 王秋凤010-66428877-452 qfwang01@ccxi.com.cn 0.5%，较上月回落2.5个百分点；非食品价格同比上涨1.7%，涨 幅较上月回落0.2个百分点，环比下降0.3%，跌幅较上月扩大 中诚信国际研究院副院长袁海霞010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 0.2个百分点。当月CPI同比上涨2.5%，较前值回落0.2个百分点；环比由上月上涨0.5%转为下降0.1%。1-8月CPI较去年同期上涨1.9%。本月剔除能源与食品的核心CPI为0.8%，涨幅与上月 CPI、PPI延续分化，输入性通胀压力有所减轻,2022年7月价格数据点评，2022年8 月10日 翘尾上行CPI创年内新高，基数走高PPI延续下行，2022年6月价格数据点评，2022年7月11日 供需改善物价整体温和，PPI延续下行对CPI传导减弱，2022年5月价格数据点评，2022年6月10日 价格指数延续分化走势，关注疫情反复和俄乌冲突对通胀水平的扰动-4月价格数据点评，2022年5月11日 价格指数走势分化，警惕输入性通胀压力 —3月价格数据点评，2022年4月11日 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 持平；新涨价因素为1.7%，翘尾因素影响为0.8%。 肉、菜价格同比涨幅放缓，带动食品项价格同比回落。8月食品价格同比上涨6.1%，涨幅较上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约1.09个百分点。其中，畜肉类价格上升1.7个百分点至10.1%。随着本月生猪产能调整持续推进，叠加基数作用，本月猪肉价格同比仍保持相对较高增速水平，但政策引导下此前压栏惜售情况逐步缓解，叠加消费需求季节性走弱，猪肉价格涨幅收窄。本月猪肉价格同比增速较上月提高2.2个百分点至22.4%，但涨幅较6、7月份明显回落（6、7月份猪肉同比涨幅较前值分别回升15.1个百分点和26.2个百分点），且本月猪肉价格环比上涨0.4%，涨幅较上月大幅回落25.2个百分点。受高温天气影响，鲜菜生产运输受到干扰，但北方蔬菜上市量增加，部分缓解了蔬菜供给偏紧的情况，本月鲜菜价格同比上涨6%，涨幅较上月回落6.9个百分点。粮食价格涨幅较上月微降0.1百分点至3.3%,粮食价格保持平稳。 八大类价格同比均上涨，油价下调带动非食品项涨幅回落。8月非食品价格同比上涨1.7%，涨幅较前值回落0.2个百分点。影响CPI上涨约1.38个百分点。从八大类看，受油价下行影响，本月汽油、柴油价格分别上涨20.2%和21.9%，涨幅均有所回落，推动本月交通通信同比较上月回落1.2个百分点至4.9%。其余类别里其他用品及服务、教育文化娱乐价格分别上涨2.2%和1.6%，生活用品及服务、医疗保健价格分别上涨1.3%和0.7%，衣着、居住价格均上涨0.6%。 大宗商品价格回落叠加基数效应以及国内部分行业需求偏弱，PPI同比延续回落，环比继续为负。8月，保供稳价继续发挥作用，PPI同比较前值回落1.9个百分点至2.3%；环比降幅较上月小幅收窄0.1个百分点至下降1.3%。其中生产资料价格同比为2.4%，涨幅较上月回落2.6个百分点；生活资料价格同比为1.6%，涨幅较上月回落0.1个百分点。1-8月PPI较去年同期上涨6.6%。本月PPI翘尾因素为2.5%，新涨价影响为-0.2%。 原油、有色金属等大宗商品价格波动下行带动生产资料价格回落，生活资料价格涨幅与上月基本持平。本月原油、有色金属等上游原材料价格整体波动下行，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格涨幅回落，有色金属冶炼和压延加工业价格由涨转降。煤炭增产保供效果持续显现，煤炭开采和洗选业价格涨幅回落。黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼和压延加工业价格跌幅扩大。生活资料价格整体保持平稳，生产资料价格回落下生产资料价格与生活资料价格差值收窄。 PPIRM同比延续回落，工业产品购销价格剪刀差小幅收窄。8月PPIRM同比上涨4.2%，较前值回落2.3个百分点；环比下降1.4%，较前值回落0.5个百分点。1-8月PPIRM较去年同期上涨9.1%。本月购进价格与出厂价格剪刀差较上月小幅收窄0.4个百分点。PPIRM同比连续9个月回落，企业成本压力边际缓解。 后续看，短期内CPI或仍将保持相对高位，四季度整体破“3”概率较小；翘尾因素下行叠加大宗商品价格上行动力不足，PPI同比大概率延续回落走势。CPI方面：新一轮猪周期开启以及四季度进入传统消费旺季，后续猪肉价格仍有上行支撑，但生猪保供稳价政策持续推进，9月8日发改委释放冻猪肉储备以缓解双节前猪价上涨压力，猪肉供给持续增加，预计对猪肉价格涨幅或形成一定约束。高频数据显示，截至9月9日，猪肉平均批发价格由8月底的29.86元/公斤小幅上行至30.69元/公斤，短期内猪价对CPI同比的拉动作用将有所延 续。但疫情反复下，服务业和部分商品需求偏弱，本月核心CPI与上月持平，保持在0.8%的较低水平。需求不足态势改善仍需时日，叠加翘尾因素影响逐渐走弱，虽有猪周期助力，但四季度CPI仍缺乏大幅上行基础。PPI方面：欧美等主要经济体纷纷收紧货币政策和全球经济衰退预期升温对大宗商品价格形成压制，国际大宗商品价格整体或呈波动回落走势，叠加翘尾因素下行，后续PPI或延续同比回落走势。 图1:CPI食品与非食品同比价格情况图2：本月及上月CPI八大类构成 % 25 20 15 10 5 2022-08 2022-06 2022-04 2022-02 2021-12 2021-10 2021-08 2021-06 2021-04 2021-02 2020-12 2020-10 2020-08 2020-06 2020-04 2020-02 2019-12 2019-10 2019-08 2019-06 2019-04 2019-02 2018-12 2018-10 2018-08 0 -5 -10 % 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 CPI:当月同比 CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比 CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比 数据来源：中诚信国际整理 图3：畜肉价格增速回升 100.00% 50.00 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 0.00 -50.00 CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比 数据来源：中诚信国际整理 图5：PPI继续回落 2022-07 2022-08 数据来源：中诚信国际整理 图4：消费品价格小幅回落 10.00% 8.00 6.00 4.00 2.00 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 0.00 -2.00 CPI:消费品:当月同比CPI:服务:当月同比 数据来源：中诚信国际整理 图6：石油、煤炭、金属相关行业价格 % 15.00 12.00 9.00 6.00 3.00 0.00 -3.00 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 -6.00 PPI:全部工业品:当月同比PPI:全部工业品:环比 200.00% 100.00 0.00 -100.00 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 PPI:煤炭开采和洗选业:当月同比PPI:石油和天然气开采业:当月同比 PPI:黑色金属冶炼及压延加工业:当月同比PPI:有色金属冶炼及压延加工业:当月同比 数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理 % 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 图7：PPIRM延续回落 2022-07 2022-02 2021-09 2021-04 2020-11 2020-06 2020-01 2019-08 2019-03 2018-10 2018-05 2017-12 2017-07 PPIRM:当月同比PPIRM:环比 20.00 10.00 0.00 -10.00 图8：PPI与PPIRM剪刀差收窄 % 2022-08 2022-04 2021-12 2021-08 2021-04 2020-12 2020-08 2020-04 2019-12 2019-08 2019-04 2018-12 2018-08 2018-04 2017-12 2017-08 2017-04 PPI-PPIRM PPI:全部工业品:当月同比PPIRM:当月同比 数据来源：中诚信国际整理 图9：CPI、PPI翘尾 数据来源：中诚信国际整理 图10：CPI、PPI增幅剪刀差收窄 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% 50.0% 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 0.0 CPI翘尾PPI翘尾 -50.0 CPI-PPI CPI:当月同比 PPI:全部工业品:当月同比 数据来源：中诚信国际整理 图11：南华工业品指数仍位于相对高位 南华工业品指数 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 1,500.00 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图12：欧、英、德PMI降至临界点以下 80.00%60.0040.00 20.00 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-