IDM战略持续强化，成本优势逐步凸显

事项： 根据新闻报道，扬杰科技雅吉芯半导体单晶材料扩能项目一期建设已进入收尾阶段，生产设备调试有序进行，预计将于2022年11月正式投产，投产后，一期项目将年产半导体单晶硅棒450吨，预计实现产值2.5亿元。 评论： 公司自成立以来产业链持续延伸，现已切入单晶硅棒生产领域。公司2000年成立以来持续进行产业链延伸，目前是国内少数集芯片设计制造、器件封装测试、终端销售与服务等产业链垂直一体化的功率厂商。根据新闻报道，扬杰雅吉芯半导体单晶材料扩能项目占地150亩，总投资10亿元，分三期完成投资，一期建设单晶硅棒生产线；二期建设硅外延片生产线；三期建设抛光生产线。 雅吉芯半导体正构建半导体硅片从单晶到外延的全流程全产业链项目，该项目的顺利推进标志着公司产业链进一步延伸，未来成本优势有望逐步凸显。 IDM体系不断完善，收购楚微半导体拓展全系列产品生产能力。除产业链向上延伸外，公司也在积极布局晶圆制造环节。公司现有4寸+6寸产能，收购楚微半导体股权后公司IDM体系进一步完善，产能瓶颈打开，公司也可在自有产线上磨合工艺，我们认为收购8寸对于公司具有“1+1>2”的意义。历史上看，公司在短时间内由二极管领域切入小信号、MOS、IGBT等市场，展现出管理层极强的执行力；本次收购楚微半导体8寸产线后，我们认为公司有望快速形成全系列产品生产能力，为长远发展提供产能支持。 产品品类持续拓展，公司正加速布局光伏、汽车等新能源领域。公司正依托优质的客户资源和多产品品类布局优势，加速布局光伏、汽车等领域，同时凭借MCC品牌积极拓展海外市场。在产品结构持续调整下，需求相对承压的国内消费领域收入占比持续收缩，新能源领域收入占比持续提升；MOS、IGBT等成长性业务进展顺利，上半年保持翻倍增长；同时由于海外疫情常态化+安森美等头部厂商逐步退出，高毛利率的海外市场需求持续旺盛。我们认为公司产品结构调整顺利，随着产能逐步开出，后续季度收入有望逐季提升。 投资建议：公司作为老牌功率器件厂商，产业链持续完善打造核心竞争力，MOS、IGBT等业务不断突破也为公司打开成长空间。考虑到公司产品结构调整顺利，我们预计2022-2024年公司归母净利润为11.03/13.79/16.90亿元，对应EPS为2.15/2.69/3.30元。考虑到公司历史估值中枢及行业可比公司估值，给予公司2023年30倍PE，对应目标价80.73元，维持“强推”评级。 风险提示：新产品市场开拓不及预期；下游需求不及预期；新冠疫情反复。 主要财务指标