白糖日报：现货止跌，郑糖延续反弹

期货研究报告|白糖日报2022-09-15 现货止跌，郑糖延续反弹 白糖事业部策略研究组 研究员 杨泽元 0755-23887933 yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒 guoliheng@htgwf.com从业资格号：F0301230投资咨询号：Z0012247 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 当前巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，促使巴西甘蔗加工厂更倾向于生产糖而非乙醇，从而增加糖产量。并且展望2022/23新榨季全球食糖或维持高产量，原糖价格向上空间有限。当前国内进口总量虽同比下滑，但绝对数量仍处于历史高位，国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。但往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，另一方面人民币汇率贬值对国内糖价亦有支撑，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 核心观点 ■市场分析 昨日郑糖2301合约收盘上涨19元/吨，报5583元/吨。广西集团现货报价持稳，报 5590元/吨，期现基差7元/吨。白糖注册仓单数量19399张，较上个交易日减少581 张，有效预报240张，较上个交易日持平。ICE原糖10月合约收盘下跌0.54%，报 18.3美分/磅。以原糖10月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6144 元/吨，泰国进口折算成本为6483元/吨。 ICE原糖期货周三下跌，因8月下半月巴西中南部糖产量高于市场预期。巴西甘蔗行业协会(Unica)周二公布报告显示，8月下半月巴西中南部主产区糖产量为313万吨，较之前一年同期增加5.77%，且高于市场预期。当前巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，促使巴西甘蔗加工厂更倾向于生产糖而非乙醇，从而增加糖产量。并且展望2022/23新榨季全球食糖或维持高产量，原糖价格向上空间有限。国内方面，昨日郑糖主力合约延续反弹，集团报价持稳。近期公布的8月全国销售数据好于市场预期是糖价反弹的主要原因之一，另一方面人民币汇率贬值对国内糖价亦有支撑。总体而言，当前国内进口总量虽同比下滑，但绝对数量仍处于历史高位，国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 ■策略 中长期区间震荡，但震荡重心较前期下移 ■风险 美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 市场消息3 图表 图1:白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨4 图2:ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅4 图3:广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨4 图4:广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨4 图5:国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨4 图7:白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张5 图8:郑糖9-1合约价差丨单位：元/吨5 图9:巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅5 表1:白糖策略观点6 表2:我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨6 市场消息 1、巴西甘蔗行业协会（Unica）数据显示，8月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗 4402.6万吨，同比增加1.79%；产糖313.9万吨，同比增加5.77%；乙醇产量同比下降1.23%，至22.51亿升。糖厂使用48.45%的甘蔗比例产糖，此为17/18榨季8月上半月以来的最高双周水平，上榨季同期的46.47%。UNICA的技术主管AntoniodePaduaRodrigues评论说：“8月下半月天气较为干燥，有利于收割推进并提振农业单产，使得甘蔗压榨量增加，这与8月上半月情况恰好相反。”2022/23榨季截至9月1日中南部两家糖厂收榨，未收榨糖厂数为256家，上年同期为259 家，累计压榨甘蔗3.66亿吨，同比减少6.91%，累计产糖2177万吨，同比减少10.54%，累计产乙醇179.41亿公升，同比下降4.29%，平均制糖比例为45.2%，上榨季同期为46.25%，平均甘蔗�糖量（ATR）为每吨138.01千克，低于去年同期的140.33千克。 2、印度糖厂协会（ISMA）在致印度食品和消费者事务部长PiyushGoyal的一封信中表示，鉴于产量过剩，呼吁政府允许2022/23榨季�口800万吨糖。2021/22榨季截至9月，印度政府已允许�口1120万吨糖。印度糖厂协会（ISMA）主席AdityaJhunjunwala表示，根据初步估计，在不考虑将糖转化为乙醇的情况下，食糖产量预计将从当前榨季的3940万吨增加到2022/23榨季的约4000万吨。他 说，预计2022/23榨季将有450万吨糖用于生产乙醇。“考虑到下一榨季（2022/23榨季）国内食糖消费量为2750万吨，必须将至少800万吨过剩食糖�口到国外，以维持最佳的食糖平衡。”Jhunjunwala说。 图1:白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨图2:ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 21 6400 20 6200 19 6000 18 580017 560016 540015 数据来源：郑州商品交易所华泰期货白糖事业部数据来源：文华财经华泰期货白糖事业部 图3:广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨图4:广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 6200 6000 5800 5600 5400 5200 5000 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 数据来源：沐甜科技华泰期货白糖事业部数据来源：沐甜科技华泰期货白糖事业部 图5:国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 巴西进口利润泰国进口利润 600 00 00 0 2021/11/4 00 00 00 2021/12/4 2022/1/42022/2/42022/3/42022/4/42022/5/42022/6/42022/7/42022/8/42022/9/4 4 2 -2 -4 -6 -800 数据来源：沐甜科技华泰期货白糖事业部 图6:白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 仓单数量有效预报 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 数据来源：郑州商品交易所华泰期货白糖事业部 图7:郑糖1-5合约价差丨单位：元/吨 500 400 300 200 100 5/16 5/23 5/30 6/6 6/13 6/20 6/27 7/4 7/11 7/18 7/25 8/1 8/8 8/15 8/22 8/29 9/5 9/12 9/19 9/26 10/3 10/10 10/17 10/24 10/31 11/7 11/14 11/21 11/28 12/5 12/12 12/19 12/26 1/2 1/9 0 -100 -200 -300 1-5价差SR1701-SR17051-5价差SR1801-SR18051-5价差SR1901-SR19051-5价差SR2001-SR2005 1-5价差SR2101-SR21051-5价差SR2201-SR22051-5价差SR2301-SR2305 数据来源：郑州商品交易所华泰期货白糖事业部 图8:巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 生产原糖优势ICE原糖主力巴西含水乙醇折算价 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 数据来源：ESALQ华泰期货白糖事业部 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 表1:白糖策略观点 因素 价格 逻辑观点 供应 中性 截止8月底本榨季全国累计产糖956万吨，同比下滑110万吨。2022年7月我国进口食糖14万吨，同比减少15.39万吨。2021/22榨季截至7月，我国累计进口食糖387.32万吨，同比减少108.89万吨，降幅21.92%。虽然进口及国内产量同比下降，但供应数量并不少。 消费 向下 8月全国单月销糖111万吨，同比增加20.72万吨。本榨季截止8月底累计销糖788万吨，同比下滑88.45万吨。 库存 中性 截止8月底全国工业库存为168万吨，同比下滑22.15万吨，库存数量处于历史中等水平。 基差 中性 现货持续升水期货，或进入熊市价差结构。 利润空间 向上 巴西配额外进口利润持续倒挂，广西生产成本约5700-5750元/吨。 中期区 评价间震和策荡，震略荡重心 下移 当前巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，促使巴西甘蔗加工厂更倾向于生产糖而非乙醇，从而增加糖产量。并且展望2022/23新榨季全球食糖或维持高产量，原糖价格向上空间有限。当前国内进口总量虽同比下滑，但绝对数量仍处于历史高位，国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。但往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，另一方面人民币汇率贬值对国内糖价亦有支撑，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 资料来源：华泰期货白糖事业部 表2:我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨 期初库存 产量 消费 进口食糖 缺口/过剩 21/22 396.02 956 1480 480 28 20/21 132.02 1066 1480 633 264 19/20 65.97 1042 1440 381 66.05 18/19 99.52 1076 1480 324 -33.55 17/18 118.05 1031 1510 244 -18.53 16/17 208.09 928.82 1500 228.71 -90.04 资料来源：中国糖业协会华泰期货白糖事业部 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货白糖事业部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com