白糖日报：现货交投偏淡，郑糖延续震荡

期货研究报告|白糖日报2022-12-01 现货交投偏淡，郑糖延续震荡 白糖事业部策略研究组 研究员 杨泽元 0755-23887933 yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒 guoliheng@htgwf.com从业资格号：F0301230投资咨询号：Z00122471. 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 此前因印度延续�口限制政策推动原糖价格上涨，但随后印度方面表示将会增加�口配额，近期原糖从高位回落。但从中期来看，当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，明年4月份以后巴西增产的可能性大，并且预期印度和泰国新榨季延续增产，市场前景并不乐观。目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 核心观点 ■市场分析 昨日郑糖主力合约SR2303收盘下跌12元/吨，报5524元/吨。广西新糖报价持平，报 5560元/吨，期现基差36元/吨。白糖注册仓单数量603张，较上个交易日减少1055 张；有效预报数量1509张，较上个交易日增加308张。ICE原糖3月合约收盘上涨 0.56%，报19.61美分/磅。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成 本为6631元/吨，泰国进口折算成本为6968元/吨。 原糖期货周三冲高回落，收盘小幅上涨，受到原油上涨带动。此前因印度延续�口限制政策推动原糖价格上涨，但随后印度方面表示将会增加�口配额，近期原糖从高位回落。从中期来看，新榨季全球延续增产，其中印度糖产量预计增加2%至3650万吨，创历史新高，并且预计未来还会有第二批300万吨以上的�口配额公布，印度最 终�口量将达到900万吨以上。并且当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，若明年4月份以后巴西甘蔗单产恢复正常，则食糖增产的可能性大，国际糖市前景并不乐观。国内方面，周三郑糖偏弱震荡，因此前原糖从高位下跌，并且国内库存高企，新糖陆续上市，打压现货市场。从中期来看，目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，高库存压力无法释放。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 ■策略 中长期区间震荡，但震荡重心较前期下移 ■关注 原油走势、印度�口政策、巴西生产进度、印度和泰国开榨情况、疫情 目录 策略摘要1 核心观点1 市场消息4 图表 图1:白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨5 图2:ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅5 图3:广西一级白砂糖价格丨单位：元吨5 图4:广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨5 图5:国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨5 图6:白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张6 图7:郑糖1-5合约价差丨单位：元/吨6 图8:巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅6 表1:白糖策略观点7 表2:我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨7 市场消息 1、泛糖科技11月30日讯，据不完全统计，今日广西新增3家糖厂开榨，累计开榨 糖厂达30家，日榨蔗总能力为24万吨，当前广西新糖售价在5560-5760元/吨。 2、据欧亚糖业协会公布的数据显示，2022/23榨季截至11月28日，欧亚经济联盟甜菜糖产量达477万吨，较上榨季同期增长5%。其中俄罗斯甜菜糖产量为433万 吨，较上榨季同期增加20万吨。白俄罗斯甜菜糖产量为37.91万吨，较上榨季同 期增加3.7万吨。哈萨克斯坦甜菜糖产量为1.81万吨，与上榨季持平。吉尔吉斯斯坦甜菜糖产量为4.724万吨，较上榨季同期增加0.73万吨。预计2022/23榨季欧亚经济联盟甜菜糖总产量为680至690万吨。 3、咨询机构StoneX预计2022/23年度(10/9月)全球糖市将有520万吨的过剩，而此前的预测为390万吨。StoneX对2022/23年度保持乐观，受益于主要产国的产量增长。除了印度和泰国的充沛降雨提振丰产预期外，巴西今年8月和9月的收成受到降雨影响，导致接下来几个月的糖供应推迟，但降雨或有利于23/24年度单产提高，或对全球食糖平衡做�良好“贡献”。StoneX预计2021/22年度(10/9月)全球糖市供应短缺120万吨，9月预测为供应过剩30万吨，调整的原因是巴西中南部糖产量下滑。 4、根据咨询机构StoneX数据，在2023/24榨季(4/3月)，巴西中南部的甘蔗产量将达到5.876亿吨，较9月份的预测增加逾400万吨，因预计降雨有利。如果这一预测得到证实，将较上一榨季增加5.4%。StoneX称：“到目前为止，气候模型显示，巴西中南部主要甘蔗产区的降雨量接近或高于正常水平。”即使拉尼娜现象减弱，到2023年第一季度结束前，拉尼娜现象也会影响降雨。尽管是初步预估，但StoneX预计该地区的平均甘蔗单产(TCH)将同比增长5%，在2023/24榨季达到每公顷76.1吨的水平。据StoneX预估，2023/24榨季将有45.5%的甘蔗用来榨糖，与2022/23年度持平。2023/24榨季中南部的糖产量预计将达到3560万吨，较上一榨季增加逾5%。甘蔗乙醇产量预计将达到263亿升，同比增长5.2%。 图1:白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨图2:ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 22 640021 620020 19 6000 18 580017 560016 15 2021/10/27 2021/11/27 2021/12/27 2022/1/27 2022/2/27 2022/3/27 2022/4/27 2022/5/27 2022/6/27 2022/7/27 2022/8/27 2022/9/27 2022/10/27 2022/11/27 540014 数据来源：郑州商品交易所华泰期货白糖事业部数据来源：文华财经华泰期货白糖事业部 图3:广西一级白砂糖价格丨单位：元吨图4:广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 6200 6000 5800 5600 5400 5200 2021/9/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/1/31 2022/2/28 2022/3/31 2022/4/30 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/31 2022/8/31 2022/9/30 2022/10/31 5000 数据来源：沐甜科技华泰期货白糖事业部数据来源：沐甜科技华泰期货白糖事业部 图5:国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 巴西进口利润泰国进口利润 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 数据来源：华泰期货白糖事业部 图6:白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 数据来源：郑州商品交易所华泰期货白糖事业部 图7:郑糖1-5合约价差丨单位：元/吨 500 400 300 200 100 5/16 5/23 5/30 6/6 6/13 6/20 6/27 7/4 7/11 7/18 7/25 8/1 8/8 8/15 8/22 8/29 9/5 9/12 9/19 9/26 10/3 10/10 10/17 10/24 10/31 11/7 11/14 11/21 11/28 12/5 12/12 12/19 12/26 1/2 1/9 0 -100 -200 -300 1-5价差SR1701-SR17051-5价差SR1801-SR18051-5价差SR1901-SR19051-5价差SR2001-SR2005 1-5价差SR2101-SR21051-5价差SR2201-SR22051-5价差SR2301-SR2305 数据来源：郑州商品交易所华泰期货白糖事业部 图8:巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 数据来源：ESALQ华泰期货白糖事业部 表1:白糖策略观点 因素 价格 逻辑观点 供应 向下 截至10月底，本制糖期全国共开榨糖厂26家，均为新疆、内蒙古等甜菜主产区糖厂。本制糖期已产食糖34万吨，同比增加5万吨。预计2022/23榨季全国糖产量增加49万吨至1005万吨。海关总署公布数据显示，2022年10月我国进口食糖52万吨，同比减少28.69万吨，降幅35.56%。2022年1-10月累计进口食糖402.46万吨，同比减少61.81万吨，降幅13.31%。 消费 向下 10月全国单月销售新糖2万吨，同比减少2万吨。 库存向下预计2022/23榨季全国期初库存为477万吨，处于历史高位。 基差中性广西现货升水期货。 利润 空间 向上 配额外进口利润持续大幅倒挂 中期区 评价间震和策荡，震略荡重心 下移 当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，明年4月份以后巴西增产的可能性大，并且预期印度和 泰国新榨季延续增产，市场前景并不乐观。目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 资料来源：华泰期货白糖事业部 表2:我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨 期初库存 产量 消费 进口食糖 缺口/过剩 22/23 477 1005 1480 420 23 21/22 396 956 1480 533 81 20/21 132.02 1066 1480 633 264 19/20 65.97 1042 1440 381 66.05 18/19 99.52 1076 1480 324 -33.55 17/18 118.05 1031 1510 244 -18.53 资料来源：中国糖业协会华泰期货白糖事业部 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货白糖事业部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com