中国人工智能：美国可能会扩大AI芯片出口限制

2022年9月14日 招行国际全球市场|股票研究|部门更新 中国人工智 能美国可能扩大人工智能芯片出口限制 路透社报道称，美国可能会在下个月发布新规 扩大对1)人工智能芯片、2)芯片制造设备和3)产品的限制遏制对中国的定向芯片出口。这可能涵盖更多的美国公司并将禁止导出包含高级GPU的服务器。根据新 规则，中国仍然可以设计亚14纳米（不是亚3纳米）的AI芯片，但生产必须在中国境外进行。我们认为短期内没有直接影响 鉴于大量基于现有商业化的AI芯片替代品 应用程序。然而，这将减缓高级人工智能的发展，尽管加快基础人工智能研发。 美国可能正式限制人工智能芯片和芯片制造工具出口到美国中国最早下个月。9月12日，路透社报道称， 商务部可能会发布新法规以扩大对1)的限制 AI芯片和2）芯片制造设备出口到中国。同时，有可能是3)对运往中国的产品的新许可证要求 包含目标芯片（即高级GPU）。 潜在影响：将限制范围扩大到更多美国公司，禁止出口含有目标芯片的服务器。 根据我们的研究，c与现有的“被告知”信件相比 特定公司（KLA、LamResearch、应用材料、Nvidia、AMD），新规则将编纂限制并扩大范围 涵盖的公司（例如英特尔）。这“被告知”信件是一种快速而临时解决方案商务部规定停止某些产品 在冗长的规则编写过程之前导出。另一方面，潜力新的许可要求将阻止包含高级GPU的服务器 出口到中国，即使服务器是在中国境外组装的。 新规则下中国能做什么：中国可以设计，但不能 生产sub-14nm（不是sub-3nm）的AI芯片。人工智能芯片，无论是用于训练还是推理目的，需要14nm以下的先进工艺技术。在下面 电流限制，14nm以下的芯片制造设备和3nm以下的EDA软件被禁止出口到中国。亚3nm是下一代 技术，并没有被现有的商业化AI芯片采用。 中国仍可设计14nm以下的AI芯片，但必须进行生产 中国以外的地方（例如台积电在台湾的晶圆厂/SEC的韩国工厂）。 先进人工智能应用开发步伐放缓，但国内 AI芯片研发有望加速。我们认为潜在的新规则将影响高级人工智能应用程序开发（科学研究/自主 驾驶等），对包括SenseTime、AInnovation和 虹软。同时，更严格的规则将加速中国基础人工智能研发，惠及寒武纪、晶嘉微等国内AI无晶圆厂。 估值表 MktCapPriceP/E销售额 电动汽车 / 鱼子销售复合年增长率 公司股票代码评级(百万美元)(LC)FY23EFY23EFY22EFY23EFY21-24E海康威视 002415CH买 39,61029.25 12.8 2.8 24.8 25.6 15% 大华 002236CH抓住 6,25314.36 9.4 1.2 14.9 15.5 15% 商汤 20港币 买 9,0502.12n.a. 9.5 -8.8 -5.7 25% 创新 2121香港 NR 1,33718.76n.a. 5.1 -23.3 -15.0 63% 寒武纪688256频道NR4,05770.50n.a.27.1-18.4-13.644%京嘉微 300474CHNR 3,743 57.46 51.1 20.2 11.0 13.8 30% 虹软 688088频道NR 1,554 26.66 46.5 15.4 5.4 7.9 25% 资料来源：公司数据、彭博、招银国际M估计 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 跑赢大盘 （维持） 中国软件与IT服务 马利颜 (852)39163719 marleyngan@cmbi.com.hk 亚历克斯·吴 (852)39000881 alexng@cmbi.com.hk 李博文 (852)37618957 libowen@cmbi.com.hk 相关报告 1.“中国人工智能——美国正在限制先进的GPU销往中国”1 2022年9月（链接） 来自彭博的更多报告：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 收到“是- 所有美国 他们与其他美国公司的联系 通知”信件 公司 类似技术 只有公司 可以申请 将字母变成规则将扩大 收到“是- 所有美国 他们与其他美国公司的联系 通知”信件 公司 类似技术 没有限制 出口许可证可能需要 这可能会禁止服务器，在外面组装中国的目标GPU，出口 到中国 项目 受影响的公司 （供应商） 受影响的公司 （顾客） 评论 芯片制造设备 EDA（芯片设计软件） 图形处理 器 资料来源：CMBIGM 图2：美国在拜登政府下禁止中国人工智能发展——瞄准对华出口 林研究 有设施的铸造厂14nm以下设备 KLA 中国（例如中芯国际、台积电、 应用材料 YMTC，三星电子，SK海力士） 节奏 中国AI芯片设计 3nmEDA软件 新思科技 公司（例如 导师图形 商汤、寒武纪、 （西门子） 京嘉微） 英伟达 中国超大规模企业（例如 英伟达A100、H100 AMD 阿里巴巴、腾讯、百度） 中国人工智能公司（例如 AMDMI250 商汤） 图3：特朗普政府下美国禁止中国人工智能发展——针对特定公司 受影响的公司受影响的公司 项目评论 （供应商）（顾客） 实体清单 所有供应商 美国技术，学科至25%美国原产地内容规则 所有公司被放置 在实体列表下（例如华为、海康威视、大华） 尤其是华为的海思专门针对这样1) 海思无法设计芯片使用 美国EDA软件和2)Foundries （例如中国以外的台积电晶圆厂）不能为海思生产芯片 图1：据路透社报道，下个月美国对中国AI禁令的潜在变化 项目事先的 新的 影响 亚14nm芯片制造 设备 只有公司 可以申请 将字母变成规则将扩大 高级GPU 产品包含 目标芯片 资料来源：路透社、招银国际 NS-CMIC列表 资料来源：CMBIGM 美国投资者所有公司被放置 在NS-CMIC列表下 （如海康威视、大华、商汤） 美国投资者被禁止 投资NS-CMIC下的公司列表 图4：AI芯片的类型 训练 云中的推理 边缘推理 AI芯片的种类 图形处理CPU、GPU、FPGA、专用ASIC 器 许多混合芯片系统 (系统级芯片) 供应商 英伟达 英特尔、英伟达、AMD、赛灵思、超大规模 华为、安霸、SigmaStar、 诺瓦泰克，富汉 需要高级流程 是的 是的 是的 资料来源：CMBIGM 图5：美国禁止向中国和俄罗斯出口高级GPU（用于人工智能训练和推理）云） 英伟达 AMD A100 H100 MI210 发布年份 2020 2022 2022 建筑学 安培料斗 cDNA2 过程7纳米 4纳米 不适用 资料来源：CMBIGM CUDA核心性能(FP32) 6912168966656 19.5TFLOPS60TFLOPS22.6TFLOPS 图6：现有高端AIIPCSoC（用于边缘AI推理） 华为 安霸 西格玛之星 诺瓦泰克 模型 Hi3559AV100 CV22S SSC369G NT98530 发布年份 2018 2018 不适用 2022 过程 12纳米 10nm 不适用 不适用 铸造厂 台积电 三星 台积电 台积电 每秒万亿次操作(INT8) 4顶 不适用 4顶 2顶 在实体清单上？ 是的 不 不 不 可以供应给实体名单上的公司 （例如海康威视/大华/商汤）？ 是的 是的 是的 是的 资料来源：CMBIGM 公司 股票代码 产品 市值FY21销售额FY21净利润 (百万美元)(百万人民币)(百万人民币) 图7：中国上市人工智能公司 AI芯片（无晶圆厂）寒武纪 寒武纪 688256频道 图形处理器 4,057 721 (825) 京嘉微 景嘉微 300474CH 图形处理器 3,743 1,093 293 海光信息科技 海光信息 688041频道 中央处理器 19,757 2,310 327 龙芯 龙芯中科 688047频道 中央处理器 4,680 1,201 237 安陆科技 安路科技 688107CH FPGA 3,308 679 (31) 紫光国信 紫光国微 002049CH FPGA 20,336 5,342 1,954 复旦微电子 复旦微电 688385频道 FPGA 7,651 2,577 514 人工智能云服务商阿里巴巴 阿里巴巴 巴巴美国 人工智能云计算 236,875 717,289 150,578 腾讯 腾讯 700港币 人工智能云计算 368,365 560,118 224,822 百度 百度 百度美国 人工智能云计算 45,374 124,493 10,226 金山云 金山云 KC美国 人工智能云计算 550 9,061 (1,589) 人工智能应用开发者商汤 商汤 20港币 人工智能应用 9,008 4,700 (17,140) 创新 创新奇智 2121香港 人工智能应用 1,337 861 (637) 虹软 虹软科技 688088频道 人工智能应用 1,554 573 141 海康威视 海康威视 002415CH 人工智能应用 39,610 81,420 16,800 大华 大华股份 002236CH 人工智能应用 6,253 32,835 3,378 云从科技 云从科技 688327频道 人工智能应用 2,115 1,076 (632) 科大讯飞 科大讯飞 002230CH 人工智能应用 12,203 18,314 1,556 资料来源：CMBIGM，彭博 披露和拒绝声明 分析师认证 对本研究报告的全部或部分内容负有主要责任的研究分析师证明，关于证券 本报告所涵盖的分析师或发行人：(1)所表达的所有观点准确地反映了他或她对标的证券的个人观点或发行人；(2)他或她的报酬中没有任何部分与该分析师所表达的具体观点直接或间接相关 在这份报告中。 此外，分析师确认分析师及其联系人（定义见香港证券发行的行为守则） 及期货事务监察委员会)(1)在本研究报告日期前30个历日内买卖或交易本研究报告所涵盖的股票本报告的发布；(2)将在本报告出具之日起三个工作日后买卖本研究报告所涵盖的股票；(3) 担任本报告涵盖的任何香港上市公司的高级人员；(4)在香港上市有任何财务利益本报告涵盖的公司。 CMBIGM或其关联方在过去12个月内与本报告所涵盖的发行人存在投资银行业务关系。 招银国际评级 买抓住卖 没有评分 :未来12个月潜在回报率超过15%的股票 :未来12个月潜在回报率为15%至-10%的股票 :未来12个月可能亏损超过10%的股票 :股票未被招银国际M评级 跑赢大盘市场表现表现不佳 ：行业预期在未来12个月内跑赢相关大盘基准 ：预计未来12个月行业表现与相关大盘基准一致 ：行业预计在未来12个月内的表现将逊于相关的大盘基准 招银国际环球金融有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼电话：(852)39000888传真：(852)39000800 招银国际环球市场有限的（”中银国际”）是招银国际金融有限公司（全资子公司）的全资子公司 招商银行子公司） 重要披露 交易任何证券都存在风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM确实不提供量身定制的投资建议。本报告的编制未考虑个人投资目标、财务状况或特殊情况 要求。过去的表现并没有表明未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容存在重大差异。价值任何投资的回报和回报都是不确定的，不能保证，并且可能由于依赖于标的资产的表现而波动 或其他可变的市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决定。 本报告或其中包含的任何信息由CMBIGMM准备，仅用于向CMBIGM或其客户提供信息 分发给的附属公司。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益的要约或招揽，或 进入任何交易。CMBIGM或其任何关联公司、股东、代理人、顾