2022年09月05日 医药生物 证券研究报告—行业定期报告 投资评级:中性相对指数表现 医药生物沪深300 0.53 0.27 0.01 -0.24 -0.50 -0.76 2021/92021/122022/32022/6 生物医药组 分析师:代新宇(分析师)联系方式:0871-63577083 邮箱地址:daixy@hongtastock.com资格证书:S1200516030001 2022年医药生物中报总结:关注连锁药店扩张 从2022年中报数据来看,我国医药行业由于疫情和医改影响,整体行业业绩承压,具有部分行业出现下滑的情况。疫情防控相关板块业绩持续高速增长。 从医改进度来看,带量集中采购已经进入常态化,医保控费初见成效。门诊共济保障制度预计明年将实现全国实施,为医保基金统筹账户带来3100亿的新增资金,随后配套的门诊保障药房有望成为院内处方外流的主要承接者。DRG/DIP应用模块将在11月底实现全国运行,公立医疗机构盈利模式将开始进入实质变化阶段。 医药板块今年整体估值持续处于历史底部,也反映了资本市场对医疗改革改革未来的不确定性。在医药行业短期没有增量的情况下,我们认为需要在市场中去寻找确定性高的结构性机会。 ybjieshou@eastmoney.com (ybjieshou@eastmoney.com) 2022-09-15 未经红塔证券许可 我们建议关注连锁零售药店的渗透率提升,关注老百姓、益丰药房。零售药店面临集采带来的药品价格下滑、门诊共济保障制度对患者支付方式的改变等问题。我国目前仍有25万家的单体药店,外部经营环境恶化,零售药店将开启新的一轮洗牌。第一梯队连锁药店规模远超其他连锁药店,其完整的供应链具备更强抗风险能力,2021年最大的连锁药店门店数集中度为1.46%。2022年上半年,老百姓、益丰药房的新店或加盟店增速远超去年同期,渗透率有望进一步提升。 相关研究独立性声明 风险提示 ybjieshou@eastmoney.comp1 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 1、政策推广不及预期:各地医改政策实际落地不达预期 2、政策变动风险:由于各地情况差异,具体政策落地具有变动可能性。 3、公司经营风险:政策带来降价幅度过高、药店无法实现盈利 2022-09-15 未经红塔证券许可 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 正文目录 1.8月行情回顾4 2.行业重要事件点评6 3.重点公司动态8 4.2022年医药生物中报总结9 4.1.受疫情影响,医药生物行业上半年整体业绩承压9 4.2.上市A股医药生物行业细分行业两极分化严重11 4.3.医改政策持续推动医药市场变局13 4.3.1.带量集采常态化初见成效13 4.3.2.2023年有望实现全国门诊共济保障制度14 4.3.3.DRG/DIP将改变医院端盈利模式15 5.投资建议15 ybjieshou@eastmoney.com (ybjieshou@eastmoney.com) 6.风险提示16 ybjieshou@eastmoney.comp2 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 图目录 图1.申万各行业8月涨跌幅情况4 图2.申万医药生物细分行业涨跌幅情况4 图3.医药生物细分板块市盈率情况5 图4.医药生物A股涨幅前十名5 图5.医药生物A股跌幅前十名6 图6.我国医药制造业行业发展情况(左轴单位:亿元)10 图7.门诊共济保障制度的主要变化14 表目录 表1.A股医药生物前十大深沪港股通持仓情况6 表2.2022年8月医药生物重点上市公司动态汇总8 表3.我国医保基金上半年收支情况10 表4.A股医药生物细分板块半年报财务指标11 表5.A股医药生物营收收入前十名情况(单位:百万元)11 ybjieshou@eastmoney.com 表6.A股医药生物净利润前十名情况(单位:百万元)12 表7.截至9月12日,A股医药生物总市值前五名(单位:亿元)12 (ybjieshou@eastmoney.com) 表8.2022年至今我国医药带量集采信息汇总13 2022-09-15 未经红塔证券许可 表9.连锁药店门店数量情况16 ybjieshou@eastmoney.comp3 1.8月行情回顾 8月沪深300月跌幅2.19%,同期医药生物板块跌幅2.51%。涨幅前五板块分别为煤炭(7.85%)、石油石化(4.14%)、综合(2.4%)、非银金融 (2.22%)、传媒(1.15%);跌幅前五板块分别为汽车(-11.85%)、电力设备 (-7.88%)、机械设备(-7.34%)、建筑设备(-6.8%)、钢铁(-6.49%)。 图1.申万各行业8月涨跌幅情况 -15.00% -11.85% -10.00% -7.88% -7.34% -6.80% -5.80%-6.04%-6.48%-6.49% -0.97%-1.03%-1.06%-1.10%-1.15%-1.46%-1.70% -2.19%-2.26%-2.51%-2.75% -4.26%-4.28%-4.36% -5.00% -0.46% 0.00% 4.14% 2.40%2.22% 1.15%1.12%0.78%0.73%0.52% 5.00% 7.85% 10.00% ybjieshou@eastmoney.com (ybjieshou@eastmoney.com) 2022-09-15 资料来源:WIND,红塔证券 未经红塔证券许可 医药生物细分板块涨跌幅情况:血液制品(5.4%)、线下药店(3.00%)、医疗设备(1.44%)实现上涨。跌幅前五细分板块分别为:其他生物制品(-6.18%)、医院(6.02%)、体外诊断(-5.5%)、化学制剂(-3.27%)、中药(- 2.28%)。 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 图2.申万医药生物细分行业涨跌幅情况 ybjieshou@eastmoney.comp4 -8.00% -6.02%-6.18% -5.50% -6.00% -0.81%-1.02% -2.02%-2.26%-2.27% -2.88%-3.27% 0.00% -2.00% -4.00% 3.00% 1.44% 4.00% 2.00% 5.40% 6.00% 资料来源:WIND,红塔证券 800.00 800.00 700.00 700.00 600.00 600.00 500.00 500.00 400.00 400.00 300.00 300.00 200.00 200.00 104.58 100.00 25.2031.08 19.14 33.78 27.29 21.59 36.81 26.78 5.33 16.59 29.11 33.14 100.00 0.00 0.00 图3.医药生物细分板块市盈率情况 截止8月底,医药生物行业的各细分板块除医院板块的估值处于历史底 部情况。各细分板块PE(TTM)分别为:原料药26.02倍、化学制剂31.27倍、 中药III19.33倍、血液制品33.59倍、疫苗26.93倍、其他生物制品21.41 倍、医疗设备36.39倍、医疗耗材26.61倍、体外诊断5.35倍、医药流通 16.61倍、线下药店29.34倍、医疗研发外包33.29倍、医院105.09倍。 资料来源:WIND,红塔证券 30.00% 24.82% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 理邦仪器*ST和佳天益医疗海思科艾力斯-U康拓医疗福瑞股份荣昌生物睿智医药迪瑞医疗 图4.医药生物A股涨幅前十名 未经红塔证券许可 医药生物A股涨跌幅情况:涨幅前五名分别为理邦仪器(24.82%)、ST和佳(23.15%)、天益医疗(21.81%)、海思科(20.72%)、艾力斯-U(19.95%)。跌幅前五名分别为拓新药业(-27.25%)、之江生物(-25.44%)、南新制药(-25.17%)、上海谊众-U(-23.98%)、东方生物(-21.95%)。 21.81% 20.72% 19.95% 18.18% 18.02% ybjieshou@eastmoney.com (ybjieshou@eastmoney.com) 2022-09-15 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 资料来源:WIND,红塔证券 ybjieshou@eastmoney.comp5 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 图5.医药生物A股跌幅前十名 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -20.61% -20.04% -20.03% -18.68% -25.00% -21.95%-21.94% -25.44% -25.17% -23.98% -30.00%-27.25% 拓新药业之江生物南新制药上海谊众-U东方生物康希诺通策医疗华仁药业优宁维冠昊生物 资料来源:WIND,红塔证券 ybjieshou@eastmoney.com 医药生物A股沪深港股通持股占比前十名分别为益丰药房、海尔生物、艾德生物、山东药玻、金域医学、泰格医学、东方生物、迈瑞医疗、迪安诊断、老百姓。其中海尔生物、山东药玻、迈瑞医疗、老百姓获得北向资金加仓。 (ybjieshou@eastmoney.com) 2022-09-15 未经红塔证券许可 表1.A股医药生物前十大深沪港股通持仓情况 排名 股票简称 深沪港股通持股占比 本月变化情况 1 益丰药房 16.96% -0.24% 2 海尔生物 16.29% 0.58% 3 艾德生物 16.07% -0.18% 4 山东药玻 14.97% 0.66% 5 金域医学 14.87% -0.69% 6 泰格医药 12.86% -0.74% 7 东方生物 11.69% -0.03% 8 迈瑞医疗 9.77% 0.34% 9 迪安诊断 9.45% -0.12% 10 老百姓 8.69% 0.30% 资料来源:WIND,红塔证券 2.行业重要事件点评 17部门联合发文:辅助生殖技术将逐步纳入 事件:8月16日,经国务院同意,国家卫健委、国家发改委等17部门日前印发《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》(以下简称 《指导意见》)。指导意见将婚嫁、生育、养育、教育一体考虑,通过财政、税收、保险、教育、住房、就业等相关领域的政策,加快建立积极生育支持政策体系,为推动实现适度生育水平、促进人口长期均衡发展提供有力支撑。 ①在提高优生优育服务水平方面,《指导意见》指出,要扩大分娩镇痛试点, ybjieshou@eastmoney.comp6 规范相关诊疗行为,提升分娩镇痛水平。指导推动医疗机构通过健康教育、 心理辅导、中医药服务、药物治疗、手术治疗、辅助生殖技术等手段,向群众提供有针对性的服务,提高不孕不育防治水平。推进辅助生殖技术制度建设,健全质量控制网络,加强服务监测与信息化管理。②就完善生育保险等相关社会保险制度,《指导意见》表示,将指导地方综合考虑医保(含生育保险)基金可承受能力、相关技术规范性等因素,逐步将适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目按程序纳入基金支付范围。 ybjieshou@eastmoney.com (ybjieshou@eastmoney.com) 点评:这是国家卫健委首次明确要将辅助生殖技术项目按程序纳入医保基金支付范围。此前不少地区已经尝试推动将辅助生殖纳入医保报销范围。北京曾在今年2月计划将16项辅助生殖技术纳入医保甲类报销,随后又宣布暂缓实施。浙江等省份也曾表示将积极推动辅助生殖纳入医保,目前还未落地。中国辅助生殖市场渗透率较低,较高的价格使