PVC期货及期权季报：需求低迷 PVC难言乐观

PVC期货及期权季报PVCFuturesandOptionsQuarterlyReport 需求低迷PVC难言乐观 摘要： 作者：煤化工研究组夏聪聪 执业编号：F3012139（从业）Z0012870（投资咨询）联系方式：010-68578010/xiacongcong@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年9月7日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 PVC期货先涨后跌，一至五月份重心基本在8000-9500区间内震荡，形成双顶结构。随着美联储加息，需求持续疲弱，六月中旬PVC盘面增仓进入下行通道，连续十个交易日收跌，行情较为罕见。六月底价格跌至7000关口附近，市场看跌情绪依旧较浓，轻松向下突破。此波调整行情持续一个多月，七月中旬最低触及6005，创2020年六月份以来新低。PVC进入底部整理阶段，走势略显僵持。国际油价高位调整，后期仍面临一定下行风险，利空化工品走势。上游原料电石市场弱势难改，供需仍失衡，重心不断回落，今年以来成本端持续松动，难以提供有力支撑。受到停车装置增加及部分装置降负荷运行的影响，PVC行业开工下滑至低位，损失产量增加，货源供应阶段性收紧。后期企业检修计划减少，PVC开工率将出现回升，供应压力相对不大。西北主产区企业为保证出货，无挺价意向。受到宏观大环境的影响，PVC市场需求恢复不及预期。下游制品厂开工提升有限，加之订单情况不佳，生产不积极，对高价货源存在抵触心理。PVC下游制品与房地产紧密相联，而房地产相关数据偏弱，终端需求依旧乏力。金九银十是传统需求旺季，PVC刚需存在改善预期，重点关注需求端刺激政策的释放力度和周期。PVC出口套利窗口逐步关闭后，出口订单缩减，外贸提振将削弱。需求低迷拖累下，华东及华南地区社会库存累积至高位，难以启动去库存。进入九月份，PVC市场或面临供需两增局面，库存有望缓慢消化，PVC期价将震荡筑底，重心在6000-6600区间内波动。旺季阶段PVC重心有望徘徊整理过后企稳回升，上方压力位关注7000整数关口。四季度基本面或再度走弱，期价跟随回落。 目录 第一部分PVC行情回顾1 一、化工品涨跌统计1 二、PVC期价走势2 三、季节性特点3 第二部分宏观经济环境4 一、国民经济延续恢复态势4 二、五年期以上LPR年内三降5 三、美联储可能会继续加息5 第三部分上游成本变动5 一、国际油价高位松动5 二、原料电石弱势难改6 第四部分PVC供给分析7 一、现货价格震荡回落7 二、装置运行负荷下降8 三、货源供应压力尚可9 四、进口货源规模不大10 第五部分下游需求分析11 一、表观消费维持弱稳11 二、出口形成一定提振11 三、社会库存居高不下12 四、下游终端制品产量13 四、房地产数据仍不佳14 第六部分供需平衡表15 第七部分技术分析16 第八部分后期走势16 第九部分期权策略推荐17 第十部分相关行业股票19 第一部分PVC行情回顾一、化工品涨跌统计 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 图1-1主要化工品涨跌幅统计 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 截至2022年9月初，国内主要化工品基本呈现冲高回落态势，回吐部分涨幅。国际油价表现偏强，反弹至高位后窄幅调整，重心维持高位运行态势，与油价相关性较高的品种仍受到一定程度提振。对比之下，煤炭市场进入2022年明显降温，保供稳价基调下，煤价有所回落，煤化工成本支撑明显削弱。油系品种涨幅居前，动力煤期货成交不活跃。PVC期货进入调整阶段，表现低迷，年内跌幅超过20%。 二、PVC期价走势 14000 12000 10000 8000 6000 2021-01-31 2021-02-28 2021-03-31 2021-04-30 2021-05-31 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 4000 图1-2PVC期货2022年走势资料来源：Wind，方正中期研究院 进入2022年PVC期货行情回归正常波动，年初延续盘整态势，阶段性底部窄幅抬升。春节假期结束后，国际油价反弹提振下，化工品迎来普涨行情，PVC期货轻松突破9000整数大关，盘面增仓上行，涨跌交互，最高触及9513。PVC市场基本面相对偏弱，惯性累库时间节点，下游市场对高价货源存在抵触情绪，重心反复考验8500关口支撑位。进入三月份，PVC期货再度拉升，迎来补涨行情。下游需求逐步恢复，出口方面形成提振，PVC期货继续上探，成功突破前期高点，最高触及9529，创近半年新高。随着利好消息兑现，市场参与者心态倾向谨慎，PVC期价承压走低。市场情绪扰动下，PVC期货再跌向下突破。1至5月份，PVC重心在8000-9500区间内震荡，形成双顶结构。6月份PVC行情超跌反弹，重心快速拉升至8850压力位附近。美联储加息，需求持续疲弱，PVC盘面增仓进入下行通道，跌幅扩大，连续十个交易日收跌，行情较为罕见。6月底价格跌至7000关口附近，市场看跌情绪依旧较浓，轻松向下突破。PVC盘面绿肥红瘦，仅有几根小阳线也是空头减仓造成，此波调整行情持续一个多月，7月中旬最低触及6005，创2020年6月份以来新低。PVC进入底部整理阶段，重心区间震荡，走势略显僵持。 三、季节性特点 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 图1-3PVC季节性走势 资料来源：Wind，方正中期研究院表1-1PVC月度涨跌统计 时间 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2009年 -1.4 5.0 11.7 -8.1 -10.2 4.9 3.2 10.6 2010年 -4.8 3.1 2.4 -0.8 -3.6 -5.5 2.2 3.0 6.9 0.6 1.2 4.4 2011年 -1.8 3.9 -8.2 8.7 -4.5 -3.7 7.1 -7.1 -12.7 -4.5 0.4 0.4 2012年 0.9 -0.9 -0.2 1.6 -5.4 -3.6 -0.2 1.6 -0.1 -1.4 1.5 1.7 2013年 1.6 -2.4 0.8 -1.1 1.8 -0.8 2.5 -0.8 -1.8 -2.5 -0.9 1.7 2014年 -3.0 -1.4 -0.4 -0.2 0.7 -0.4 -0.6 -1.6 -3.3 -0.1 -0.6 -1.0 2015年 -9.3 4.5 10.2 1.5 -4.2 -2.3 -5.0 -3.3 -4.5 -5.7 -3.0 7.3 2016年 0.3 6.0 -1.6 3.6 -1.9 11.2 -1.6 -2.8 10.5 21.2 -4.6 -12.8 2017年 5.8 -3.2 -5.1 -4.2 0.9 7.1 6.6 11.2 -12.4 -5.4 -3.4 8.7 2018年 3.6 -3.1 -3.6 6.1 -2.2 2.4 2.2 -2.4 -2.1 -4.7 1.6 1.3 2019年 1.4 -1.6 1.8 7.6 -3.6 -0.2 -0.1 -5.6 1.3 -0.8 7.5 -5.1 2020年 -1.1 1.1 -18.8 9.6 7.6 2.1 7.2 0.8 -1.3 4.1 7.3 -4.4 2021年 3.9 14.4 0.8 3.9 -2.1 -0.9 5.5 1.3 32.0 -27.0 -5.6 -2.7 2022年 4.7 -3.6 8.3 -6.8 -2.7 -12.7 -5.8 -9.5 3.0 资料来源：Wind，方正中期研究院 PVC行业有明显的淡旺季之分，淡季主要出现在11月份至第二年的3月份。春节前后是需求最淡的季 节，春节一般在2月份，一般进入1月份就开始有下游企业出现放假现象，1月中旬以后下游放假开始明显增加，春节之后下游制品开始陆续开工，一般在3月份初左右多数制品企业陆续恢复。4月份以后，市场陆续迎来需求旺季，但7-8月份是天气炎热的月份，制品企业开工率会略有下降，9-10月份需求将再度有所改善。 第二部分宏观经济环境 6 5 4 3 2 1 0 -1 -10 -5 0 5 10 15 一、国民经济延续恢复态势 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 图2-1CPI当月同比图2-2PPI当月同比 55 30 25 50 20 45 15 10 40 5 35 制造业PMI 财新PMI 0 -5 30 M1 M2 资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理 2015-08 2015-12 2016-04 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 图2-3制造业PMI图2-4M1、M2同比 资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理 7月份，CPI同比涨幅略有扩大，PPI同比涨幅继续回落。8月份，制造业采购经理指数为49.4%，比上月上升0.4个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为52.6%和51.7%，比上月下降 1.2和0.8个百分点，继续位于扩张区间。总体上看，面对疫情、高温等不利因素影响，企业积极应对，我国经济继续保持恢复发展态势。 7月份国际环境更趋复杂严峻，世界经济复苏放缓，全球通胀压力居高难下，国内本土疫情多点散发，多地频发，叠加高温多雨不利因素，保持经济平稳运行难度有所加大。面对复杂局面，按照疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，高效统筹疫情防控和经济社会发展，及时精准控制疫情传播，有效实施稳经济的一揽子政策举措，生产供给继续恢复，就业物价总体平稳，强化统筹发展和安全，国民经济继续 恢复，经济结构持续优化，民生保障有力有效，发展的韧性不断显现。世界经济滞胀风险