【浙商电新张雷团队】氢燃料电池行业深度：规模化推动市场化，2022开启黄金发展<

【浙商电新张雷团队】氢燃料电池行业深度：规模化推动市场化，2022开启黄金发展 【全球及国内燃料电池车需求共振，2022进入规模发展期】预计2025年我国燃料电池车保有量10万辆，燃料电池系统装机规模将达到 14401MW，2021-2025年CAGR为45.27%。 预计2030年全球燃料电池车保有量将达1050-1550万辆，2021-2030燃料电池车保有量CAGR达到81.32%-89.34%。 【燃料电池加速商用车电气化，中重卡应用助推装机大功率化】商用车电气化渗透率远低于新能源车，燃料电池可是解决长途、中重载车辆电动化进程卡滞的更优解，系统装机呈现大功率的发展趋势，2021年70kW以上系统占比接近70%，大功率系统成为市场主流，根据DOE测算，重卡有望带动系统功率提升至300kW级及以上。 【零部件国产化加速，电堆核心材料是降本核心】100kW燃料电池系统实现装机应用，200kW产品公告指标与国际水平接轨，我国已实现膜电极制备、双极板、电堆组装、辅助系统的零部件100%自主化，预计2022年-2023年开始将逐步启动从催化剂、质子交换膜到气体扩散层的国产化渗透，打破膜电极核心材料进口依赖导致的电堆高成本现状。 【TCO平价有望提前，最终成本极具竞争优势】受益于燃料电池规模化发展，2022-2025年燃料电池系统进入快速降本区间，预计2021-2025年、2025-2035年系统成本复合年均降幅分别为16.9%、5.3%，2030年左右实现与传统柴油车TCO平价，相比传统柴油车具备18%-38%的成本优势。 【投资分析意见】：看好提前布局具备核心技竞争力的燃料电池电堆及系统供应商：亿华通、潍柴动力、东方电气、雄韬股份、天能动力；具备燃料电池核心部件自供能力的整车企业：上汽集团、长城汽车；燃料电池车载氢系统及核心部件供应商：京城股份、富瑞特装、亚普股份、中材科技。 【风险提示】燃料电池规划落地不及预期；燃料电池技术发展不及预期；政策规划不及预期。