铜期货日报：欧洲能源危机继续发酵，短期内对铜价构成一定支撑。
铜期货日报 |2022-09-08 作者： 李魁 有色研究中心18739938658 likui@hrrdqh.com从业资格号： F3077815 投资咨询号：Z0017255 【题目】欧洲能源危机继续发酵，短期内对铜价构成一定支撑。 【期货层面】今日夜盘沪铜主力2210开于61380元/吨，夜盘维持震荡。白盘价格回落走低，收盘价60550元/吨，较上一交易日下跌1080元/吨。持仓量163704张，较上日增加2416张。 【现货层面】今日上海电解铜现货对当月09合约报于升水370-430元/吨，均价400元/吨，较昨日小幅回落10元/吨。SMM1#电解铜价格报于61730-61950元/吨，平水铜61730-61910元/吨，升水铜61760-61950元/吨。据SMM数据：日内，市场整体成交尚可，但不少持货商仍较为担忧进口铜报关增多所带来的冲击，据悉由于之前台风的影响消退，进口铜已经在 排队报关中，对于目前升水的维持带来压力。同时，虽然中秋假期将至，但下游入场采购增量有限，多按需采购。故而，SMM认为当下的升水可能在目前一线短暂挣扎后，承压概率增大。 【宏观层面】俄罗斯总统普京：如果西方对俄罗斯石油实施价格上限计划，俄罗斯将不会向西方国家供应石油、燃料和天然气。关注欧洲能源危机对通胀的影响。 【综合分析】 人民币继续贬值，铜价内强外弱，沪伦比值走高。9月加息的紧缩压力已经到来，铜价高位阻力较大。不过美国8月新能非农就业和失业率数据降低了美联储9月大幅加息的预期，市场短期下跌压力有所缓解。另外俄乌冲突引发的欧洲能源危机，料让通胀交易继续升温。供应端：TC价格上行上游现货供应偏宽松；冶炼酸价格回落，带动冶炼利润下滑，精炼铜供应释放料放缓；进口盈利打开进口铜开始集中到港进入国内市场，国内限电恢复的电解铜也基本回归市场。整体来看，短期供应压力有所缓解，但整体显性库存仍然处于历史低位，市场升水居高不下。需求端：本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率约为73.66%，较上周回升7.01个百分点。废铜制杆企业开工率为47.95%，环比上升4.44个百分点。不过由于国内疫情的反复，整体需求仍然相对较差，目前的市场格局呈现为宏观压制，供需双弱的局面。铜价短期内料震荡偏弱，重心下移。 【操作建议】 空单继续持有，目标阻力位57000。维持震荡偏空操作思路，不宜过分看空，收窄移动止盈。 【风险提示】1，俄乌冲突超预期；2，国内疫情政策；3，欧洲能源危机发酵； 每日数据： 类别 指标名称 最新值 前值 涨跌 涨跌幅 去年同期值 同比涨跌 同比增长率 宏观 通胀指数国债 (TIPS)_10年(%) 2022-09-06 2022-09-02 0.12 16.4384% -0.98 1.83 186.7347% 0.85 0.73 美元指数 2022-09-06 2022-09-05 0.4193 0.3818% 92.2235 18.0148 19.5338% 110.2383 109.819 10年期美国国债收益率(%) 2022-09-06 2022-09-02 0.13 4.0625% 1.38 1.95 141.3043% 3.33 3.2 现货市场 1#铜平均价(元吨) 2022-09-07 2022-09-06 210 0.3399% 69710 -7710 -11.0601% 62000 61790 现货结算价 _LME铜(美元吨) 2022-09-06 2022-09-05 54.5 0.7122% 9401.5 -1694.5 -18.0237% 7707 7652.5 LME铜升贴水 (0-3)(美元吨) 2022-09-06 2022-09-05 -9.5 -12.2581% -9.25 77.25 835.1351% 68 77.5 1#电解铜升贴水最小值(元吨) 2022-09-07 2022-09-06 -10 -2.6316% 0 370 - 370 380 1#电解铜升贴水最大值(元吨) 2022-09-07 2022-09-06 -10 -2.2727% 60 370 616.6667% 430 440 洋山铜最低溢价(元吨) 2022-09-07 2022-09-06 0 0% 90 3 3.3333% 93 93 洋山铜最高溢价(元吨) 2022-09-07 2022-09-06 0 0% 108 -3 -2.7778% 105 105 废铜_上海1#光亮铜线(元吨) 2022-09-06 2022-09-05 650 1.1872% 64210 -8810 -13.7206% 55400 54750 精废铜价差(元吨) 2022-09-06 2022-09-05 102.55 4.5715% 972.67 1373.13 141.1712% 2345.8 2243.25 加工费 精炼费(RC)(元吨) 2022-09-02 2022-08-26 0.13 1.6332% 6.19 1.9 30.6947% 8.09 7.96 粗炼费(TC)(元吨) 2022-09-02 2022-08-26 1.3 1.6332% 61.9 19 30.6947% 80.9 79.6 期货市场 CU主力（元吨） 2022-09-07 2022-09-06 -1080 -1.7524% 69070 -8520 -12.3353% 60550 61630 期货收盘价_LME3个月铜 (美元吨) 2022-09-06 2022-09-05 -8 -0.1042% 9454 -1788 -18.9126% 7666 7674 期货收盘价 _COMEX铜(美元磅) 2022-09-06 2022-09-02 0.051 1.4941% 4.2705 -0.806 -18.8737% 3.4645 3.4135 库存 上期所铜仓单 (吨) 2022-09-07 2022-09-06 721 23.0572% 22978 -19130 -83.2535% 3848 3127 总库存_LME铜(吨) 2022-09-07 2022-09-06 -2700 -2.5472% 242550 -139250 -57.4108% 103300 106000 COMEX铜库存 (短吨) 2022-09-06 2022-09-02 -474 -0.9466% 50811 -1211 -2.3833% 49600 50074 上海期货交易所铜库存 （吨） 2022-09-02 2022-08-26 2579 7.3901% 69278 -31801 -45.9035% 37477 34898 上海保税区铜库存(万吨) 2022-09-05 2022-09-01 -1.3 -14.4444% 28.9 -21.2 -73.3564% 7.7 9 宏观数据： 图1.用美国十年国债收益率（名义利率）-10年通胀指数（TIPS/实际利率）表示通胀预期。 11,000 美国国债收益率10年(%)美国通胀预期（%） （名义利率）通胀指数国债(TIPS)_10年(%) （实际利率）期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 3.2 10,500 10,000 3 2.8 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 6,000 1.4 5,500 1.2 5,000 1 2020-05-26 2020-08-212020-11-18 2021-02-172021-05-172021-08-13 2021-11-10 2022-02-072022-05-06 2022-08-03 数据来源：Wind、华融融达期货 图2.美国国债收益率倒挂往往对应着经济萧条，但是也能跟踪美国货币政策进程。 美国10年国债收益率-1年国债收益率 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 2000-03-292002-06-262004-09-222006-12-182009-03-162011-06-082013-09-032015-11-302018-02-262020-05-222022-0 数据来源：Wind、华融融达期货 价格数据： 图3.SHFE与LME铜期货收盘价图4.冶炼酸价格 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 期货收盘价_SHFE铜期货主力(元/吨)(右轴) 78,000 1,100 75,000 1,000 72,000 900 69,000 800 66,00063,000 700 60,000 600 57,000 500 54,000 400 51,000 300 48,000 200 45,000 42,000 39,000 100 东北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 湖南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)山东地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)西北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)河南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)湖北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 0 2020-04-232021-01-042021-09-162022-05-312021-08-162021-11-222022-02-282022-06-022022-0 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图5.LME铜期货收盘价与LME升贴水 图6.SHFE铜期货收盘价与国内升贴 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) LME铜升贴水(0-3)(美元吨)（右轴） CU主力CU主力CU主力CU主力CU主力 上海物贸_铜升贴水平均价(元吨)（右轴） 1,200 78,000 1,100 75,000 1,000 72,000 900 69,000 800 66,000 700 63,000 600 60,000 500 57,000 400 54,000 300 51,000 200 48,000 100 45,000 0 42,000 -100 39,000 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 2020-04-232020-12-242021-09-022022-05-10 2020-04-232020-12-292021-09-032022-05-20 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图7.铜主力合约多头每日持仓变化图8.铜主力合约空头每日持仓变化 金瑞期货 多头 增加 减少 2,650 2,550 2,270 1,960 1,655 1,645 1,435 1,265 1,230 1,175 1,08 870-5 -90 +155 -315 -755 -1,140 -10 -70 -110 -280 8-590 7-250 60-135 6-280 61+030 5+5450 5-4200 5+1400 -1,310 金瑞期货 5,365 空头增加减少 -870 国泰君安五矿期货 中航期货 五矿期货中信期货兴业期货 4,450 1,875 1,530 -40 -565 -1,230 永安期货紫金天风广州期货银河期货 大有期货 国贸期货国投安信中粮期货银河期货方正中期 1,505 1,140 1,125 1,115 795 -280 -210 -18
