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国防军工行业专题研究:多代次紧凑换装周期下,国防军工产业景气度持续高企

国防军工2022-09-14李鲁靖、刘明洋天风证券阁***
国防军工行业专题研究:多代次紧凑换装周期下,国防军工产业景气度持续高企

如本团队8月18日外发报告《2022年军工投资框架:军工基本面投资时代,短/中/长期“三确认”思维》中所指,我们认为,目前国防军工产业已进入型号Pipeline管线持续落地期。 以美国各代次战斗机的全生命周期为例: 第二代战机— F- 4:1953年启动研制,1958年首飞,1958-1979年持续列装生产,1996年退役,生产周期22年,服役周期39年; 早期第三代战斗机— F- 14战斗机:1974年服役,1969-1991年持续生产,长达23年; 后期第三代战机—F15:1976年开始生产,生产周期至今46年; 首架三代半战机— F- 18:1983年服役,生产周期至今39年; 综上所述,一代次(飞机)装备的生产/服役周期在20/40年左右,但代次之间(武器装备升级)的窗口期基本上仅在10年左右,随着近期全球地缘冲突加剧与科技水平的提升,上述周期/窗口期或将进一步缩短,我们定义此类连续换代、重合生产的时间区间为“多代次紧凑换装期”,国防军工产业在“多代次紧凑换装周期”中有望维持高景气放量状态。 冲突启示现代化装备体系重要性,核心装备或将进入快速列装期 全球疫情企稳,提振经济望成2022年各国首要目标,以军费这一政府支出为代表的财政政策或将启动实施。据SIPRI最新发布的2021年世界军费开支年度报告显示,2021年全球军费开支首次超过2万亿美元,其中美国及其北约盟国合计占全球军费开支的55%,且北约盟国正逐步向北约的军费开支目标迈进,即北约各成员国将其国内生产总值的2%用于军费开支建设。我们判断,全球军备停滞期或将结束,我国也有望迎来新一轮防务装备发展和列装期,主要方向或将包括:先进歼击机方向(五代)、高速隐身无人机/僚机、中远程高超音速武器、空空/防空导弹、新型航母与两栖舰艇及舰上装备、“全域战”指控系统等几大方向。 投资建议——备战2023重大节点年,国防军工板块或有以下变化和机会: (1)板块细分行业的结构分化或将出现,航发、沈飞、导弹、国产化元器件四条产业链或出现产业链内共振,保持高景气或再次提速; (2)上述四条链关注新型号批产节点的突破,关注十四五中期续订,有望形成如2021年的产业逻辑闭环(下游到上游); (3)技术独占型企业估值或将与板块传统竞争企业区分,获得更高的中远期溢价; (4)军工行业2023年有望出现疫后复苏,2023或将出现高于2022年的净利润增速。 建议关注: 航发产业链——航发动力、航发控制、中航重机、图南股份、航宇科技、钢研高纳; 沈飞链——中航沈飞、光威复材、中航电子、广联航空; 导弹——振华风光、国光电气、国博电子、菲利华; 国产元器件——紫光国微、振华科技、臻镭科技、思科瑞; 技术独占型(新技术和市场垄断型供应商,与上述有重合)——湘电股份、国光电气、菲利华、铂力特、国博电子、华秦科技。 风险提示:市场波动风险;军品订单节奏风险;各国新装备落地情况低于预期;国际形势变化风险;经济增速影响全球各国国防开支。