沥青周度报告：沥青期货大幅贴水，基差有望修复

沥青期货大幅贴水，基差有望修复 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沥青 周度报告 2022年9月13日 分析师 联系人：肖海明 能化分析师 期货从业资格：F3075626投资咨询资格：Z0018001联系电话：15688831285邮箱：xhm@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 摘要 逻辑与观点：沥青现阶段已经由需求主导转为了成本主导，成本端主要关注原油价格，在伊朗增量迟迟不能兑现，OPEC+开始小幅减产，欧洲地区传统能源需求阶段性增加以弥补天然气缺失量的背景下，美原油库存长期维持10年期低位，预计加息落地后原油价格随时展开反弹，沥青生产成本有望提升。尽管需求已经走出旺季，但目前期货贴水幅度已充分释放这一利空，沥青加工利润已经明显低于焦化，未来开工率有望走低。在供给成本预计增加，供给量有望减少的情况下，沥青价格易涨难跌。 市场回顾：本周沥青价格整体处于震荡下跌趋势，开工率提升缓慢，库存小幅下降，最终BU12跌49点，跌幅1.29%，收于3759元/吨。同期原油价格探底回升，WTI收于88.04美元/桶,跌1.15美元，跌幅1.32%；布伦特原油收于92.29美元/桶，跌0.73美元，跌幅0.78%。 风险提示：1.原油价格大幅波动；2.终端需求不及预期 中泰期货研究所 中泰期货服务号 沥青期货大幅贴水，基差有望修复 一、油价利空基本兑现，未来检验终端需求 原油价格探底回升，WTI收于88.04美元/桶,跌1.15美元，跌幅 1.32%；布伦特原油收于92.29美元/桶，跌0.73美元，跌幅0.78%。 OPEC+9月初会议决定将在10月减产10万桶/日，确定了此前沙特暗示重拾减产的意愿，但减产幅度较小故带来的利好推动有限，但其所释放的信号较为明显。此外俄乌局势和伊朗问题均无新的进展，而欧洲能源供应担忧仍在。整体来看，预计供应端维持趋紧预期。 需求端部分美国经济仍有韧性，令市场担忧美联储或维持激进加息力度，经济衰退的忧虑在周内加剧，成为本周冲击油价的核心利空。另外美国夏季出行高峰已结束，季节性利好正逐渐消退，接下来需要验证旺季之后美国成品油需求是否仍保持相对坚挺。 货币政策来看，美联储9月加息75个基点再次成为市场主流共识，由此带来的经济压力如影随形。地缘政治来看，俄乌局势仍无缓和迹象，伊朗问题再次陷入僵局，美国在个别细节与伊朗的分歧仍没有解决。 预计下周国际油价有上涨空间，OPEC+减产立场及欧洲能源供应隐忧仍可提供利好动力，但涨幅继续受限于经济前景压力。预计WTI或在87-95美元/桶的区间运行，布伦特或在86-93美元/桶的区间运行。 美库存仍处于十年低位，若9月旺季需求过去不能快速增加库存，原油价格则有望快速上涨，重回100元上方。 图表1：国际原油价格 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 2、沥青利润较好，供给大幅增加 本周期，在沥青产业链产品中，加工沥青利润278.6元/吨，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为688.0元/吨；焦化利润高于沥青。沥青产业链中，负荷最高的为主营焦化装置开工率，为71.2%；负荷最低为沥青，开工率为38.9%。。 本周隆众对92家沥青厂家统计，本周沥青周度总产量为61.51万吨，环比增加7.35万吨。其中地炼总产量43.28万吨，环比增加4.64万吨，中石化总产量11.59万吨，环比增加4.64万吨，中石油总产量 4.68万吨，环比下降0.74万吨，中海油1.96万吨，环比下降0.7万吨。 图表2：焦化装置开工率 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 图表3：石油沥青装置开工率 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 二、沥青现货分析 国内沥青均价为4633元/吨，环比上调4元/吨或0.1%。周内市场来看，国内沥青价格震荡运行，区域价格涨跌互现。分地区来看，七大区域中2个区域上涨，1个区域下跌，4个区域持稳。其中上涨区域为华东和华南，华东主要是本周镇海及上海价格上调20元/吨，华南主要是个别低端报价减少。下跌区域为山东，主要是原油震荡下行，部分炼厂报价走跌。短期来看，沥青市场或稳中偏弱运行。 在沥青产业链产品中，加工沥青利润537.0元/吨，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为619.0元/吨；焦化利润高于沥青。 本周沥青周度总产量为64.7万吨，环比增加3.37万吨。其中地炼总产 · 量46.43万吨，环比增加2.18万吨，中石化总产量9.69万吨，环比增 加0.95万吨，中石油总产量6.08万吨，环比增加0.7万吨，中海油 2.5万吨，环比下降0.46万吨。 国内54家沥青样本厂库库·存共计92.9万吨，环比下降1.1万吨或1.2%。分析原因一方面，部分炼厂供应收窄主销库存为主；另一方面，刚需支撑明显，业者出货船发尚可，使得库存去库明显。国内沥青70家样本企业社会库库存共计72.0万吨，环比减少2.8万吨或3.8%。分析原因刚需支撑下，业者入市谨慎，多优先出社会库资源为主。 三、市场数据 图表4：沥青产业链利润图表5：装置开工情况 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表6：国内石油沥青价格图表7：区域间套利空间 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表8：沥青厂库库存图表9：沥青社会库存 · 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表10新加坡散装沥青价格图表11：改性沥青价格 来源：wind，隆众资讯，中泰期货整理来源：wind，隆众资讯，中泰期货整理 四、总结与展望 逻辑与观点：沥青现阶段已经有需求主导转为了成本主导，成本端主要关注原油价格，在伊朗增量迟迟不能兑现，OPEC+开始小幅减产，欧洲地区传统能源需求阶段性增加以弥补天然气缺失量的背景下，美原油库存长期维持10年期低位，预计加息落地后原油价格随时展开反弹，沥青生产成本有望提升。尽管需求已经走出旺季，但目前期货贴水幅度已充分释放这一利空，沥青加工利润已经明显低于焦化，未来开工率有望走低。在供给成本预计增加，供给量有望减少的情况下，沥青价格易涨难跌。 市场回顾：本周沥青价格整体处于震荡下跌趋势，开工率提升缓慢，库存小幅下降，最终BU12跌49点，跌幅1.29%，收于3759元/吨。同期原油价格探底回升，WTI收于88.04美元/桶,跌1.15美元，跌幅1.32%；布伦特原油收于92.29美元/桶，跌0.73美元，跌幅0.78%。 风险提示：1.原油价格大幅波动；2.炼厂检修开工下降 · 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。