纸浆期货周度报告：供需皆在蹒跚中前进，浆价或在震荡下承压

供需皆在蹒跚中前进，浆价或在震荡下承压 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 纸浆期货周度报告 2022年10月16日 姓名：刘朋纸浆分析师 期货从业资格：F3008064投资咨询资格：Z0017022联系人：孟凯 联系电话：0531-86113507 E-mail:futures_sai@163.com 客服电话：400-618-6767 中泰期货研究所 中泰期货 周报概述 分析师 周初，纸浆期货价格在国庆假期海外大宗商品普遍上涨因素影响下跳空高开，创下9月20日以来新高，但随后纸浆期货价格一路震荡下行，截止周五夜盘更是创下了9月以来次低价格，周内价格整体走震荡下行行情。 本周，海外浆厂公布新一轮外盘报价，报价如预期普遍做出下调，但整体幅度不及预期。依利姆俄针11月外盘报价向下调整20美元，报950美元/吨，月亮10月外盘报价向下调降10美元/吨，报950美元/吨；狮牌10月外盘价报950-970美元/吨，较上一轮报价下调40美元/吨。以国内纸浆期货交割对标品牌俄针为例，伴随着本轮价格下跌进口成本跌至7450元/吨附近，基本与当前现货俄针成交价格接近。此前市场普遍预期10月份外盘价格将调降50美元/吨左右。 虽然外盘新一轮价格下跌，但凯利普表示计划外停机以及智利海关公布9月份智利纸浆出口中国情况，其中，针叶浆出口至中国9.24万吨，环比-14%；阔叶浆出口至中国4.67万吨，环比-25%。当前国内针叶浆可流通货源依旧偏少情况下，现货浆价易涨难跌。 而阔叶浆方面虽然也维持紧张，但相较于针叶浆略紧，阔叶浆供给扩张预期较强。根据巴西海关公布数据硻，9月巴西阔叶浆出口198.8万吨，环比增加约48.4万吨，其中出口至中国97.3万吨，环比增加约35.6万吨，增幅达到57.7%。而阔叶浆供给增长为远期国内库存提供支撑，施压远月价格走势。叠加海外以美国为主各国持续性加息预期，国际经济下行周期格局下，拖累整体终端消费。 国内消费当前环比有所好转，国庆节后纸厂陆续提涨成品纸出厂价格。一方面前期纸厂持续亏损格局下转产停产较多，场内及社会成品库存虽高，但维持去化格局下市场压力有所缓解；另一方面纸浆现货价格维持强势，且市场预期欧洲能源紧张，冬季取暖或将导致木材/木片价格继续上涨，为木浆价格提供支撑，被动导致造纸成本居高不下，为成品纸价提供成本支撑。不过当前落实相对较为缓慢，而海外经济持续走下行格局，今年前三个季度成品纸出口大幅增长，但进入四季度后纸厂出口订单环比有所转弱，或对短暂消费好转格局形成冲击。 当前国内纸浆供给维持弱势格局，现货市场可流通货源依旧偏紧，主要货源依旧控制在头部企业手中，但远期供给到港增量预期较强，施压价格；需求节后小幅放量，纸厂在成本利润影响下提涨出厂情绪较强，提振市场需求，但出口缩量预期较浓，实际纸厂整体偏刚需。后续供需双增格局下，市场仍在考虑宏观限制需求释放更多，施压降价偏弱运行。 下周，纸浆期货或维持6500-6800区间偏弱震荡。 风险提示： 高基差下纸厂及贸易商逢低入市反套参与。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 供需皆在蹒跚中前进，浆价或在震荡下承压 ——2022年10月14日纸浆周报 一、行情回顾 本周纸浆期货价格整体走震荡下行行情。 周初，受到国庆节假期欧派克与俄罗斯联合减产原油产出影响，国际原油价格低位大幅反弹，刺激大宗商品价格震荡走高，节后开盘纸浆期货价格小幅跳空上涨，早间创下9月20日以来新高。然而伴随着海外浆厂陆续公布新一轮外盘报价，价格均有一定幅度下调，国内纸浆进口成本支撑情绪减弱，导致纸浆价格震荡走低。 此外，供给端的扰动因素也在一定程度上施压价格走势。虽然周内凯利普表示意外挺价，加之智利海关公布了9月份对中国针叶浆出口环比下降了14%，但巴西海关公布的9月份出口数据远高于预期，对中国阔叶浆出口量大涨57.7%，合计35.6万吨。远期纸浆到港量或仍有增长预期，施压降价行情走势。 当前现货浆价维持高位震荡，但期货价格持续承压，纸浆跨期价差、期现价差均维持高位，刺激市场跨期正套以及期现反套操作出现，为近月浆价提供支撑，但施压远月价格走势。 图1：SP期货价格季节性（元/吨）图2：期现价差季节性（元/吨） 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 图3：月间差季节性（元/吨）图4：期货与持仓多空价差（手） 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 二、纸浆市场解析 1、纸浆现货市场 本周，海外浆厂公布新一轮外盘报价，报价如预期普遍做出下调，但整体幅度不及预期。依利姆俄针11月外盘报价向下调整20美元，报950美元/吨，月亮10月外盘报价向下调降10美元/吨，报950美元/吨；狮牌10月外盘价报950-970美元/吨，较上一轮报价下调40美元/吨。以国内纸浆期货交割对标品牌俄针为例，伴随着本轮价格下跌进口成本跌至7450元/吨附近，基本与当前现货俄针成交价格接近。此前市场普遍预期10月份外盘价格将调降50美元/吨左右。 国内现货市场，周内变化整体不大，基本维持高位震荡整理。当前国内现货依旧呈现高库存，但可通流通货源不多情况。现货货源多数滞留于头部纸厂及贸易商手中，少部分流通于中小散贸易商及纸厂之间。中小散贸易商及纸厂手中现货纸浆货源相对不多，尤其是针叶浆货源，小散贸易商手中阔叶浆尤其是国产阔叶浆、竹浆较多，尤其是一些小众品牌较多。市场成交也多维持在该部分浆种之间进行。 纸厂端多以刚性采购为主，由于实际原料库存不高，对偏强原料价格被动接受情况较多，加剧了持货商的低价挺价情绪。此外，当前国内现货浆价维持高位报盘，而期货盘面受到远月纸浆到港量增长预期影响，报价维持偏低格局，当前新月份合同报价折算到港价依旧维持在高位，期现价差维持历史高位区间，刺激部分纸厂及长单贸易商入市布局买盘，并缩减海外浆厂拿货规模。 今年一季度以来，地缘政治冲突出现，导致欧洲地区能源价格大幅飙升，尤其是天然气和电价，天然气上涨近5倍，电费上涨近10倍，受高能源影响，欧洲地区纸厂、浆厂甚至其他加工制造业企业出现被动减停产情况。而伴随着冬季来临，在能源紧张压力下，欧洲木材需求或出现被动累增情况，造纸用木片价格被动增长，整体为海外浆价提供部分支撑。 截止本周，山东地区俄针报7400元/吨，银星报7550元/吨持平于节前；阔叶浆金鱼报6850元/吨，环比节前上涨150元/吨；本色浆与化机浆基本持平于节前。 图5：银星CFR季节性图（元/吨）图6：银星季节性图（山东）（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图7：银星进口利润与人民币（元/吨）图8：银星进口利润季节性（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图9：金鱼CFR季节性图（元/吨）图10：金鱼季节性图（山东）（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图11：金鱼进口利润与人民币走势（元/吨）图12：金鱼进口利润季节性（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图13：本色浆季节性（山东）（元/吨）图14：化机浆季节性（山东）（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 2、非木浆市场及溶解浆市场 本周非木浆市场价格呈现稳中局部有涨上涨运行态势，市场交投气氛尚可。周内价格上涨主要集中于竹浆市场，由于市场货源供应偏于紧张，订单较为充足，加之相关浆种市场成交重心上移，竹浆企业推涨态度坚决，周内主流上调100-200元/吨。 截止本周，四川地区漂白竹浆浆板主流含税出厂价格6800-7000元/吨，广西地区漂白甘蔗湿浆含税主流出厂价格5700-5950元/吨，漂白甘蔗浆板6500-6700元/吨，辽宁地区漂白苇浆浆板主流出厂价格6100元/吨。目前浆企装置生产基本正常，供应相对稳定。下游纸企陆续落实涨价，对非木浆采购积极性尚可，产销无忧情况下，上游挺价心态偏浓，市场预计下周国产非木浆市场价格或保持坚挺偏上运行态势，密切关注需求跟进情况 溶解浆市场，本周溶解浆市场偏弱整理运行，国内部分企业阔叶溶解浆含税出厂报价参考9000-9100元/吨；国产针叶溶解浆含税出厂价格参考9400元/吨左右，具体均一单一谈。外盘方面，针叶溶解浆外盘报价1280美元/吨；阔叶溶解浆外盘部分1020美元/吨成交。需求表现平平，交投欠佳。 图15：国产非木浆价格走势（元/吨）图16：CCFEI溶解浆价格指数（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 3、生活用纸 本周，生活用纸市场价格整体呈现高位偏强运行，局部地区价格有所上调，但实际价格落实相对较为困难。 国内假期期间，纸厂多数放假1-3天，个别纸厂放假3-5天，节后企业开工陆续恢复，但实际开工并未打满，终端需求实际放量相对有限格局下，纸厂订单发货量不多。节后下游需求陆续恢复，纸厂出货增加，成交有所好转。由于成本支撑，以及库存去化，节后头部纸厂带头提涨成品出厂价格，不过相对而言涨价后落实相对较为缓慢。不过伴随着部分地区刚性需求接货导致纸厂提涨价格缓慢落地，刺激贸易商及加工厂逐步接货，正循环影响下，刺激部分纸厂订单需求释放。但当前纸厂开工整体依旧不高，场内及社会成品库存维持偏高水平，虽然节后短时间内下游补货刺激部分涨价后成交，但实际市场需求持续性仍需市场检验。下周持续关注在扣除集中补库后需求变化。 截至本周，山东地区喷浆木浆大轴厂提主流成交约在8250元/吨左右，较节前一周增加1.23%；河北地区喷浆木浆大轴厂提主流成交约8300元/吨，较节前一周增加1.22%；川内竹浆大轴厂提含税8000元/吨左右，较节前一周增加0.63%；广西地区甘蔗浆大轴厂提含税成交约7250元/吨左右，较节前一周增加4.32%。 图17：生活用纸与原料价格走势（元/吨）图18：生活用纸企业利润（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 4、文化用纸 本周文化纸市场整体有所分化，铜版纸市场保持稳定，价格几无变化，但双胶纸价格却维持强势运行。 分纸种看，铜版纸周内价格整体维持弱稳格局。虽然原料木浆周内维持强势格局，造纸成本支撑明显，但终端消费表现较为疲弱。需求方面出版社端订单有一定释放，刺激纸厂及社会成品库存去化，但出版社订单放量规模相对有限，当前社会订单需求同比下滑相对较为明显。国内虽然一直在强调“动态清零”操作，但实际管控却相对有所放松，这也导致了当前国内各大省市均有中高风险区出现，实际感染人数累突破4万。受疫情影响，社会订单需求相对较为疲弱，被动导致经销商及贸易商出货规模明显不及往年，对于纸厂此前下发涨价函普遍呈现稳价不落地情况。这也抑制了纸厂及社会成品库存的去化，拖累纸厂开工走势。 与铜版纸不同，双胶纸市场维持强势运行。出版社招标订单释放较多，纸厂及社会经销商订单周内均有增长，部分地区经销商表示部分重量纸供给略有紧张，提振市场涨价信心，价格被动出现提涨情况。周内规模纸厂端积极跟进涨价，下发涨价函，由于出版订单的释放，导致纸厂涨价落地相对较为顺利。纸厂库存伴随着订单释放明显调降，整体为纸厂涨价提供支撑。叠加原料成本维持高位，进一步提振市场情绪。 虽然国内文化用纸市场环比有所好转，社会库存开始调降，成本支撑下纸厂调涨出厂价格，不过海外订单释放规模环比有所减弱，根据调研反馈，虽然当前人民币持续维持贬值，有利于纸厂对外出口操作，但部分纸厂表示节后海外订单持续受到宏观经济拖累有明显下滑，后续终端需求释放的持续性仍需要持续关注出版订单、社会订单以及出口订单的多方面乏力情况。 图19：铜版纸季节性走势图（元/吨）图20：双胶纸季节性走势图（元/吨） 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 图21：铜版纸企业利润（元/吨）图22：双胶纸