农产品策略周报：假日生猪现货稳中上行，期价或仍易涨难跌

投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 假日生猪现货稳中上行，期价或仍易涨难跌 —农产品策略周报0912 研究员： 李兴彪 从业资格号F3048193投资咨询号Z0013482 王聪颖 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕：节前备货告一段落，关注美农供需报告 品种 周观点 中线展望 1、供给：截至2022年9月6日，美豆生长优良率57%，去年同期56%，五年同期均值60.6%。9-11月进口预估650（+0）万吨、700（）、1050（），预报累计2400万吨，预报累计同比16.7%，预报累计环比3.0%。2、需求：2022年7月，饲料当月产量2458万吨，环比+5.40%；同比-6.80%；累计产量16111万吨，累计同比-4.70%。2022年9月9日自繁自养生猪利润710.16元/头，环比变化41.00元/头；外购仔猪养殖利润796.97元/头，环比变化-3.90元/头。2022年9月9日蛋鸡养殖利润65.93元/羽，环比变化12.81元/头；白羽肉鸡孵化场利润0.754元/羽，环比变化0.43元/头；毛鸡利润1.71元/羽，环比变化-0.68元/头；屠宰利润-0.98元/羽，环比变化0.29元/头。3、库存：9月2日当周，国内主流油厂豆粕库存65万吨，环比-4.00%，同比-28.00%。国内主流油厂豆粕隐性库存599万吨，环 蛋白粕 比-0.60%，同比-20.63%。国内主流油厂豆粕未执行合同450万吨，环比+16.00%，同比-4.00%。4、基差：2022年09月09日豆粕活跃合约基差768元/吨(周环比+168),菜粕活跃合约基差723元/吨(周环比+130)。5、利润：2022年09月09日进口榨利美湾豆-277.18元/吨（周环比85.93），美西豆-362.63元/吨（周环比39.23），南美豆-512.07元/吨（周环比84.67），加菜籽-279.56元/吨（周环比154.81）。 豆粕：震荡偏弱菜粕：震荡偏弱 6、总结：短期，阿根廷大豆抛压持续增加，美豆增产概率大，全球大豆有效供应攀升。关注9月供需报告。8月大豆进口量不及预期，进口榨利亏损导致进口量下调。国内节前豆粕备货暂告一段落。豆粕现货库存季节性下降，若下游需求不及预期，或利空基差，盘面或重回区间偏弱运行。中期，美豆新作大概率增产，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，叠加人民币贬值，蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行，但料相对外盘抗跌。长期看，南美豆或接力北美增产，全球豆类供需持续改善。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或持续回落。操作建议：期货：区间上沿空单续持。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 2 油脂：MPOB预计利空，产业与宏观或共振下行 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：1、供给：MPOB数据：7月棕油产量157.36万吨(环比+1.84%，同比+3%)，出口132万吨(环比+10.7%，同比-5.74%)，月末库存177万吨(环比+7.7%，同比+18%)。2、需求：2021年1-7月进口豆油累计18万吨，同比-79%；进口菜油累计62万吨，同比-63%，进口棕油累计150万吨，同比-56%。1-8月进口油脂累计290万吨，同比-61%。3、库存：9月10日表观库存：棕榈油37.95万吨(周环比+4.40%，同比-9.21%），豆油61.7万吨（周环比-2.99%，同比-23.71%）。隐形库存：（棕油+豆油+大豆*0.185）合计224.92万吨(周环比-0.25%，同比-20.36%）。4、基差：2022年09月09日豆油活跃合约基差1104元/吨(周环比+260),棕榈油活跃合约基差856元/吨(周环比+82), 油脂 菜籽油活跃合约基差2039元/吨(周环比+196)。5、利润：2022年09月09日油脂进口利润豆油（右轴）-625.98元/吨，棕油740.37元/吨，菜油-1806.72元/吨。6、总结：短期看，MPOB报告数据9月12日发布，马来棕油8月库存或超预期增长至200万吨。印度尼西亚下调 震荡偏弱 CPO出库税征收门槛，预计出口压力仍延续。加拿大菜系新作供需同比变化不大。PF预估美豆新作单产51.7，StoneX预计51.5。美豆月度供需报告项目或环比持平。国内节日消费因疫情再起而落空。油脂库存回升，预计主导价格偏弱运行。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产幅度。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，同时印尼生柴添加比例或提到高B40。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：逢反弹做空，或前期空单续持。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 3 豆一：仓单大增，积重难返 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：1、供给：2022年09月09日产区大豆收购价：北安6220,周环比0;大连6320,周环比0。2、需求：2022年09月09日销区报价：山东6520,周环比0;天津6040,周环比-40。3、库存：截至9月9日豆一注册仓单8468张，周环比+4837张。4、基差：2022年09月09日黄大豆基差（1月）615元/吨(+79),黄大豆基差（5月）688元/吨(+63),黄大豆基差（9月）291元/吨(-68)。 豆一 5、利润：2022年09月09日豆一-豆二（1月）963元/吨(-18),豆一-豆二（5月）1160元/吨(+04),豆一-豆二（9月）639元/吨(+68)。 震荡偏弱 6、总结：短期看，疫情导致下游消费不及预期。旧作持粮主体集中，新作增产预期和南方豆上市压力下，注册仓单大增。海外豆类市场供需预期转弱。国内豆一延续弱势，考验前低支撑力度。中期看，内外盘天气炒作难改新作增产预期。内外盘价差收窄后，新作大豆预计跟随美豆走势。长期看，国内外大豆新作预计增产，供需或改善。进口豆、进口非转替代预增，料盘面偏弱运行。但关注内外局势影响。操作建议：期货：逢反弹沽空，或前期空单持有。风险因素：中美关系动向；新作产量增长不及预期；消费超预期增长。 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 4 花生：油脂板块走弱，花生偏强运行 品种 周观点 中线展望 1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2022年7月花生油进口总量为22160.93吨，较上年同期12993.13吨增加9167.81吨，同比增加70.56%，较上月同期15002.50吨环比增加7158.44吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第36周（9月3日至9月10日）国内花生油样本企业花生压榨量为5700吨，开机率为13.7%，较上周12.6%上涨1.1%。3、库存方面：旧作余量较低，部分新作上市。4、基差方面：9月9日，主力合约基差-918，上周同期-157，环比变化-761。5、花生观点，上周国内花生现货市场价格震荡走弱，伴随新米陆续上市，供应量持续增加，部分产区新米水分较差，需求增速 花生 放缓。中秋节后预计需求或再次走弱，供需延续阶段性宽松。本周油脂板块偏弱运行，花生期价偏强运行。供应方面，新季花生陆续上市，伴随北方等地产区天气转好，新作供应持续发力。需求方面，据mysteel数据显示，上周油厂周度理论利润值60元/吨 震荡偏 强 环比增加190元/吨。上周国内油厂开机率小幅提升，但仍处于季以及节性低位，油厂利润有所恢复，但终端消费始终表现不佳，中秋节短暂提振未带来备货明显好转。短期看，新作供应发力，但新米水分较大影响贸易商备货意愿，伴随备货高峰期过后，需求将逐渐转淡，市场或仍将延续购销两弱局面。中长期看，伴随后期产区集中上市后，价格或面临下行压力；但花生新季播种面积及单产均预期下滑，未来在供应预期收紧背景下，伴随消费旺季来临，将抬升花生底部运行空间。需持续关注收获期天气变化情况。投资策略：期货：观望。风险因素：新冠疫情、天气。 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。5 玉米：玉米现货趋稳，期价震荡偏强 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，9月2日广州各港口玉米库存共计84.4万吨，环比变化-3%。9月2日北方四港玉米库存共计280.4万吨，环比变化-6%。截至2022年8月25日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米345199吨，上一周对中国装船为198331吨。2、需求方面：据中国饲料工业协会统计，7月全国饲料产量2458万吨，环比变化5.40%。9月9日当周，自繁自养生猪养殖利润710.16元/头，较上周变化41.00元/头9月9日当周，毛鸡养殖利润1.71元/只，较上周变化-0.68元/只。深加工需求方面，据Mysteel统计，截止9月9日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率44.85%，环比变化-3%。全国主要深加工企业玉米消费总量90.5万吨，环比变化-2.2%，同比变化-2.8%。2022年7月国内玉米淀粉出口量42186.431吨，较6月份减少7134.412吨，环比降幅14.47%。3、基差方面：9月9日，主力合约基差-57，上周同期-50，环比变化-7。4、利润方面：9月9日南北港口玉米贸易理论利润20元/吨，上周同期20元/吨，环比持平。5、玉米观点：国际方面：①宏观方面，美国8月份非农数据好于预期，经济增长仍有韧性；但失业率提高0.2个百分点至3.7%，为今年以来首次出现抬升，市场对美联储9月加息75基点概率升至84%。②美玉米优良率保持稳定，截止9月4日，美玉米优良率54%，较上周持平，低于去年同期59%。③普京总统将考虑修改乌克兰谷物出口协议，市场为俄乌协议“撕毁”引发的黑海出口变数感到担忧。国内方面，供应端，部分新作逐渐上市，市场迎来新作压力，阶段性供应增加。需求端，下游需求略有好转，但不及同期，港口及下游企业库存持续去化；深加工企业利润持续走差，淀粉库存压力较大。综合来看，美玉米受高温影响减产预期增加，以及国内东北产区新作受洪涝减产预期增加，加之部分产区或出现延迟上市情况，连盘受此提振偏强运行。中长期看，随着俄乌双方重回全球市场，将极大推动全球贸易链条稳定，但黑海出口协议生变增加全球谷物供应担忧。宏观层面，美联储持续加息动力强劲，短期内较难放缓紧缩步伐，全球宏观衰退再起和国际原油价格中枢下行限制玉米上行空间。叠加天气炒作窗口临近尾声，国际玉米价格面对回调压力，但考虑到全球新季玉米产量存减产预期，国际玉米大幅下跌空间有限，预计仍延续区间宽幅震荡为主。关注地缘政治、干旱天气减产风险。投资策略：观望。风险因素：非瘟疫情、地缘、天气。 震荡偏强 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6 生猪：抛储叠加保供稳价会议，猪价上方承压运行 品种 周观点 中线展望 生猪 1、供应方面