农产品策略周报：板块基差多高位运行，短期期价易涨难跌

投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 板块基差多高位运行，短期期价易涨难跌 —农产品策略周报1023 研究员： 李兴彪 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0013482 王聪颖 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕：期现货滞涨，高基差制约盘面跌幅 品种 周观点 中线展望 1、供给：截至2022年10月17日，美豆生长优良率57%，去年同期59%，五年同期均值%。9-12月进口预估650（+0）、550（-30）、875（+5）、860（+5），预报累计2935万吨，预报累计同比-0.3%，预报累计环比-11.0%。2、需求：2022年8月，饲料当月产量2635万吨，环比+7.20%；同比-6.70%；累计产量18746万吨，累计同比-5.00%。2022年10月21日自繁自养生猪利润1228.39元/头，环比变化335.76元/头；外购仔猪养殖利润1213.16元/头，环比变化336.84元/头。2022年10月21日蛋鸡养殖利润69.97元/羽，环比变化9.25元/头；白羽肉鸡孵化场利润0.1685元/羽，环比变化-0.48元/头；毛鸡利润0.85元/羽，环比变化-0.13元/头；屠宰利润-0.15元/羽，环比变化0.17元/头。3、库存：10月14日当周，国内主流油厂豆粕库存31万吨，环比-10.00%，同比-37.00%。国内主流油厂豆粕隐性库存522万吨，环比-4.84%，同比-19.12%。国内主流油厂豆粕未执行合同407万吨，环比-2.00%，同比-1.00%。 蛋白粕 4、基差：2022年10月21日豆粕活跃合约基差1442元/吨(周环比+238),菜粕活跃合约基差1278元/吨(周环比+56)。5、利润：2022年10月21日进口榨利美湾豆-490.63元/吨（周环比-102.38），美西豆-506.91元/吨（周环比-167.11），南美豆-39.62元/吨（周环比-39.44），加菜籽-694.36元/吨（周环比-304.71）。6、总结：短期，10月进口大豆到港量下调，但基本利多出尽，随着密西西比河运力恢复，11-12月到港量预增。同时加菜籽进 豆粕：震荡偏弱菜粕：震荡偏弱 口到港预增。重要会议后国内油厂开机率或小幅提升，生猪价格波动加剧，水产淡季。供需双弱下，期现货滞涨，蛋白粕高位回落，但高基差制约近月盘面跌幅，尤其期现回归逻辑下预计11月合约上涨。中期，美豆新作上市压力增加，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。美豆出口预期或进一步下调，美豆有望承压下跌，引领国内蛋白粕价格下行。春节后蛋白粕需求淡季。关注蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落的节奏。预计供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间运行。长期看，南美豆或接力北美增产，全球豆类供需持续改善。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。关注利润变化下畜禽养殖存栏变动情况。预计蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：观望。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 2 油脂：板块区间运行，豆棕菜棕价差回落 品种 周观点 中线展望 油脂 主要逻辑：1、供给：MPOB数据：9月棕油产量177万吨(环比+2.59%，同比+3.91%)，出口142万吨(环比+9.25%，同比-11.87%)，月末库存231.55万吨(环比+10.54%，同比31.83%)。2、需求：2022年1-8月豆油累计进口21万吨，同比-79%；菜油累计进口67万吨，同比-63%，棕油累计进口150万吨，同比-56%。1-8月油脂累计进口291万吨，同比-61%。3、库存：10月22日表观库存：棕榈油62.7万吨(周环比+6.27%，同比+15.47%），豆油62.2万吨（周环比-5.40%，同比-25.93%）。隐性库存：（棕油+豆油+大豆*0.185+菜籽*0.365）合计239.34万吨(周环比-2.08%，同比-16.59%）。4、基差：2022年10月21日豆油活跃合约基差1466元/吨(周环比-298),棕榈油活跃合约基差358元/吨(周环比-80),菜籽油活跃合约基差2655元/吨(周环比-29)。5、利润：2022年10月21日油脂进口利润仍偏低，豆油-1693.42元/吨，棕油190.98元/吨，菜油-370.97元/吨。6、总结：短期看，棕油产区洪水或导致棕油产量下修，印尼政府继续下调棕油出口关税。近月棕油领涨，豆棕菜棕差高位回落。美豆新作上市，随着内陆运输能力恢复，11-12月大豆到港预期回升。菜油或受进口到港增多拖累。国庆节后消费转淡，但关注国内宏观政策变动方向。油脂低位反弹，但压力渐增，料延续区间运行，品种间价差料继续回归。中期看，印尼出口压力逐渐释放，库存回到正常水平。产区迎来季节性减产季。此外，劳工约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产，关注南美旱情；印度需求走暖持续性有待观察。中国四季度消费旺季令油脂强于蛋白粕。预计油脂在历史价格中枢位置震荡偏强运行。长期看，2022年油脂产量增幅或不及预期，棕油产量难增，豆油关注南美产量落地情况，菜油跟随。同时印尼生柴添加比例或提到高B40。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：观望。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 震荡 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 3 豆一：新豆增产叠加质量偏差，大豆平稳偏弱运行 品种 周观点 中线展望 豆一 主要逻辑：1、供给：2022年10月21日产区大豆收购价：北安5600.00，周环比0.00；大连5700.00,周环比0.002、需求：2022年10月21日销区报价：山东6000.00,周环比0.00;天津5900.00，周环比0.003、库存：截至2022年10月21日豆一注册仓单6931手，周环比557张4、基差：2022年10月21日黄大豆基差（1月）17元/吨(18),黄大豆基差（5月）82元/吨(18),黄大豆基差（9月）132元/吨(36)5、利润：2022年10月21日豆一-豆二(1月)789元/吨(-2),豆一-豆二(5月)789元/吨(-27),豆一-豆二(9月)1123元/吨(-34)6、总结：短期看，国产新豆增产叠加质量偏差，导致收购价偏低，大豆需求持续偏清淡，豆一期现价格继续平稳运行。中期看，内外盘价差继续收窄，新作大豆和美豆走势趋同度增加。长期看，10月USDA供需报告下调单产，或预示全球大豆供需偏紧的局面。但巴西大豆种植进度同比上升，或带来变数。关注内外盘运行态势。操作建议：期货：逢反弹沽空，或前期空单持有。风险因素：中美关系动向；新作产量增长不及预期、后期上市的新作质量升高，或运输受阻；消费超预期增长。 震荡偏弱 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 4 花生：现货市场产销双弱，花生小幅调整 品种 周观点 中线展望 1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2022年8月花生进口总量为79280.16吨，较上年同期53533.28吨增加25746.88吨，同比增加48.10%，较上月同期70071.67吨环比增加9208.49吨2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第42周（10月14日至10月21日）国内花生油样本企业花生压榨量为16400吨，开机率为17.1%，较上周上调2.1%3、库存方面：据Mysteel调研显示，截止到10月21日国内花生油样本企业厂家花生库存统计49985吨，与上周相比增加2790吨国内花生油样本企业厂家花生油周度新增库存统计35600吨，与上周35200吨相比增加340吨 花生 4、基差方面：10月21日，主力合约基差-630，上周同期-819，环比变化1895、花生观点：10月21日当周花生现货市场产销双弱，走货阻滞，油厂开机率上升，需求小幅上升。花生期现偏弱调整。供应方 震荡偏 弱 面，产区价格偏弱调整，东北白沙米以跌为主，水分差异大，收购报价混乱。贸易商按需适量采购。需求方面，油厂开机率上升但压榨利润下降，花生和花生油库存上升，需求小幅上升，但需求力量不敌供给。短期看，新米上市较多，质量参差，贸易商处于谨慎观望状态，主力油厂持稳健态度，花生价格偏弱调整，短期关注现货市场走势。中长期看，花生减产已成定局，价格的下调或将增加贸易商以及外来资金的大量收购储存，待东北产区水分转好，预计主力油厂陆续入市，花生价格维持偏强运行。投资策略：期货：观望风险因素：新冠疫情、天气，花生需求超出预期 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。5 玉米：压力与支撑并存，玉米延续偏强震荡 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，10月14日广州各港口玉米库存共计98.1万吨，环比变化14%。10月14日北方四港玉米库存共计193.9万吨，环比变化0.2%。截至10月13日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米71393吨，环比变化-7%，同比变化-48%。2、需求方面：据中国饲料工业协会统计，8月全国饲料产量2635万吨，环比变化7.20%。10月21日当周，自繁自养生猪养殖利润1228.39元/头，较上周变化335.76元/头。10月21日当周，毛鸡养殖利润0.85元/只，较上周变化-0.13元/只。深加工需求方面，据Mysteel统计，截止10月21日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率57.49%，环比变化2%。全国主要深加工企业玉米消费总量107.8万吨，环比变化1.3%，同比变化7.1%。2022年8月玉米淀粉出口总量为902.47吨，环比减少97.9%，同比减少96.12%。3、基差方面：10月21日，主力合约基差-68，上周同期-80，环比变化12。4、利润方面：10月21日南北港口玉米贸易理论利润0元/吨，上周同期30元/吨，环比变化-30元/吨。5、玉米观点：国际方面：①伴随美玉米产区收割进度持续加快，季节性收获压力带动CBOT玉米盘面震荡偏弱运行；②乌克兰10月谷物出口速度加快，10月1日到17日的谷物出口仅比2021年同期低2.4%，10月迄今的谷物出口已接近冲突前水平；但11月黑海谷物出口协议延期概率正在大幅下降，或对谷物市场带来受到冲击；③阿根廷玉米产区旱情仍未缓解，播种进度缓慢，目前距离早播窗口关闭只剩下两周时间，对未来产量前景带来压力。④宏观方面，美联储快节奏加息预期支撑美元，但英国首相辞职消息提振英镑等非美货币，美元指数回落，对玉米压力有所缓解。国内方面，供应端，华北地区现货偏强运行，东北新季潮粮上量增加，现货价格小幅下调，部分产区到港顺价，港口到货相对稳定。需求端，养殖利润支撑养殖企业需求，饲料需求料维持旺势；深加工利润好转带动开机率小幅回升，本周玉米淀粉库存下降明显，华北地区部分企业提货增加，企业补库采购积极性略增。综合来看，市场关注点逐渐从供应逐渐向需求，北半球新季玉米减产对玉米价格支撑仍较为明显，但伴随着后市新粮供应规模逐渐扩大，以及整个下游补库完成后，现货价格或呈现先扬后抑波动，需警惕下游需求回落后带来的风险，以及黑海谷物出口供应扰动对市场带来的冲击。关注地缘政治、干旱天气减产风险。投资策略：观望。风险因素：非瘟疫情、地缘、天气。 震荡偏强 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成