农产品日报：生猪现货继续大涨，期货易涨难跌

中信期货研究|农产品日报 报告要点 油脂：马棕油持续累库。油脂料延续区间震荡。油粕：供需报告下调美豆单产，期末库存保持不变。美国内陆运输有所缓和，但运力仍相对偏低。国内蛋白粕强于美豆。玉米：市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，替代谷物涨价驱动玉米仍易涨难跌，长期仍延续偏强运行。生猪：去产能持续兑现，大周期向上，逢低买入为主。鸡蛋：下半年新增开产有限，在产存栏预计减少，远月可逢低买入。 生猪现货继续大涨，期货易涨难跌 2022-10-19 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心10月18日监测显示：阿根廷豆油(11月船期)C&F价格1330美元/吨，与上个交易日相比上调30美元/吨；阿根廷豆 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% 油(1月船期)C&F价格1290美元/吨，与上个交易日相比上调25美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(11月船期）C&F价格1795美元/吨，与上个交易日相比上调30美元/吨；进口菜油(1月船期)C&F价格1755元/吨，与上个交易日相比上调30美元/吨。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心10月18日监测显示：美湾大豆(11月船期)C&F价格651美元/吨，与上个交易日相比持平；美西大豆（11月船期)C&F价格662元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；巴西大豆(2月船期)C&F 价格592美元/吨，与上个交易日相比持平。进口大豆升贴水：墨西哥湾(11月船期）390美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（11月船期）430美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口（2月船期)213美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调1美分/蒲式耳。 （3）据博亚和讯监测，2022年10月18日全国外三元生猪均价为28.04元/kg， 较昨日上涨0.73元/kg；仔猪均价为37.79元/kg，较昨日上涨0.10元/kg；白条肉均价36.36/kg，较昨日上涨0.47元/kg。猪料比价为7.34:1，较昨日增加0.17。 风险因素：疫情、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：印度或提高进口关税，油脂需求或拖累价格上行空间逻辑：短期看，菜油领跌油脂。印度或提高进口关税。马棕油10月前半月出口一般。印尼政府继续下调棕油出口关税。美豆新作上市，但受内陆运输能力约束，预计短期供应压力相对可控。国庆节后消费转淡，但关注国内宏观政策变动方向。菜油或受进口到港增多拖累。油脂仍延续低位区间震荡，品种间略分化。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，关注季节性减产季对价格的提振。此外，劳工约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产；印度需求走暖持续性有待观察。中国四季度消费旺季令油脂强于蛋白粕。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，同时印尼生柴添加比例或提到高B40。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：观望。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 菜油：震荡偏弱豆油：震荡偏弱棕油：震荡偏弱 蛋白粕 观点：美豆收割加快，蛋白粕高位持续回落逻辑：短期，密西西比河运力仍相对偏低，10月进口大豆到港量下调，但基本利多出尽。重要会议期间国内油厂开机率难大幅提升，生猪价格波动加剧，水产淡季。供需双弱下，蛋白粕盘面价格引领现货回落。中期，美豆新作上市压力增加，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。美豆出口预期或进一步下调，美豆有望承压下跌，引领国内蛋白粕价格下行。关注蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落的节奏。预计供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间运行。长期看，南美豆或接力北美增产，全球豆类供需持续改善。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。春节后蛋白粕需求淡季。预计蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：观望。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 豆粕:震荡偏弱菜粕:震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：玉米期价窄幅震荡，关注新季玉米上量节奏逻辑：国际方面：国际方面：①美玉米收割进度加快，截止10月16日当周，美玉米收割率45%，环比+14%；美玉米优良率53%，环比-1%；②USDA10月供需报告对2022/23年度全球玉米产量、消费及期末库存规模进行下调，美国、欧盟玉米减产带动全球玉米供应下降；报告调整符合预期，对市场影响程度相对有限，全球玉米供应前景下滑对价格支撑仍然较强；③美国内河运力下降带动驳船运费大涨，叠加俄乌局势扩大引发黑海谷物出口的担忧，美玉米近月船期进口成本大幅上升；④宏观方面，美国CPI与核心CPI双双超市场预期，在通胀压力仍较高的背景下，预计美联储将继续维持鹰派，美元走强，对玉米上行高度有一定程度约束。国内方面，供应端，东北新季潮粮上量增加，部分产区到港顺价，港口到货相对稳定。需求端，饲料企业库存充足，目前以随用随采为主，市场交易量较小；深加工开机回升，企业补库采购积极性增加。综合来看，国内现货价格涨跌互现，盘面价格高位运行；俄乌局势升级导致黑海谷物出口协议延期概率下降，加之usda报告偏多，国际谷物价格延续偏强支撑。国内新季玉米大规模上市临近，玉米交易重点将从新粮减产较量逐渐转向对新粮开秤价的博弈，全球新季玉米供减需增有望抬升国内新作定价区间下沿，预计期价仍延续区间宽幅震荡为主。关注地缘政治、干旱天气减产风险。操作建议：逢低做多风险因素：天气、地缘政治影响 震荡偏强 生猪 观点：乐观情绪仍在，期现高位震荡逻辑：价格方面，10月18日，河南生猪价格28.25元/公斤，较上日环比变化4.24%。存栏方面，农业农村部数据显示，2022年8月，全国能繁母猪存栏4324万头，环比+0.60%，同比-4.80%。据涌益咨询统计，截至2022年9月，样本能繁母猪存栏1136209头，月度环比变化1.39%，同比变化+1.66%。进口 震荡偏强 方面，2022年8月猪肉进口13.84万吨，环比变化13.72%，同比变化-46.85%。均重方面：均重方面：据涌益咨询统计，10月13日当周，生猪出栏均重128.68公斤，环比变化+0.48%。短期看，上周末随着集团厂一波出栏放量，生猪现货价格下跌，部分回吐前期涨幅，但目前现货仍在高位运行，而期货市场，整体表现相对冷静，在目前高基差下，高位震荡。长期看，当前养殖户的压栏及二次育肥增多、屠宰场开始为冬季建立库存，已经在出栏均重增长、冻品库存由下降转为增加中有所体现，往年底看，压栏产能终要释放，供给压力后置将给远月造成压力，可以跟踪均重变化及出栏节奏，寻找逢高做空的机会。操作建议：区间操作。风险因素：疫情等。 鸡蛋 观点：现货维持高位，期货减仓回调逻辑：现货端，10月18日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格5.44元/斤，环比变化2.84%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格6.25元/斤，环比变化0.00%，销-产区价差0.81元/斤。期货端，10月18日，JD2301收盘价4447，较上一交易日变化-2.18%，较上周变化-0.58%。短期看，经过国庆假期的消化，下游面临补库需求，鸡蛋库存环比下降，并且在动物蛋白价格整体上涨的环境下，鸡蛋价格水涨船高，期现偏强运行。长期看，从鸡苗补栏推算，预计四季度在产存栏量呈下降趋势，而需求端年底为旺季，鸡蛋供给相对偏紧，支撑远月走强。操作建议：01合约逢低买入。风险因素：疫情等。 震荡偏强 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2022/10/18 2022/10/17 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9480 9368 112 1.20% 05合约 8744 8674 70 0.81% 09合约 8530 8424 106 1.26% 期差1-5 736 694 42 6.05% 期差5-9 214 250 -36 -14.40% 期差9-1 -950 -944 -6 -0.64% 主力合约 9480 9368 112 1.20% 现货价格 11165 11176 -11 -0.09% 基差 1685 1808 -123 -6.78% 豆粕 01合约 4003 4054 -51 -1.26% 05合约 3604 3635 -31 -0.85% 09合约 3591 3620 -29 -0.80% 期差1-5 399 419 -20 -4.77% 期差5-9 13 15 -2 -13.33% 期差9-1 -412 -434 22 5.07% 主力合约 4003 4054 -51 -1.26% 现货价格 5499 5551 -52 -0.93% 基差 1496 1497 -1 -0.05% 棕榈油 01合约 7962 7686 276 3.59% 05合约 7904 7666 238 3.10% 09合约 7702 7444 258 3.47% 期差1-5 58 20 38 190.00% 期差5-9 202 222 -20 -9.01% 期差9-1 -260 -242 -18 -7.44% 主力合约 7962 7686 276 3.59% 现货价格 8230 8070 160 1.98% 基差 268 384 -116 -30.21% 资料来源：Wind中信期货研究所 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/07/19 RM1-5 RM9-1 2022/07/26 2022/08/02 2022/08/09 2022/08/16 元/吨 元/吨 2022/08/23 2022/08/30 2022/09/06 2022/09/13 2022/09/20 2022/09/27 2022/10/04 2022/10/11 2022/10/18 -2000 2022/07/19 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/07/26 2022/08/02 2022/08/09 2022/08/16 2022/08/23 2022/08/30 2022/09/06 2022/09/13 2022/09/20 2022/09/27 2022/10/04 2022/10/11 2022/10/18 2022/07/19 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 P1-5 资料来源：Wind 图表4：菜油跨月价差 2022/07/26 OI1-5 OI9-1 2022/08/02 元/吨 中信期货研究所 2022/08/09 元/吨 元/吨 2022/08/16 2022/08/23 P9-5 2022/08/30 元/吨 2022/09/06 2022/09/13