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玻璃/纯碱策略周报:玻璃冷修提前,纯碱去库放缓

2022-09-12辛修令、俞尘泯中信期货听***
玻璃/纯碱策略周报:玻璃冷修提前,纯碱去库放缓

玻璃冷修提前,纯碱去库放缓 ——玻璃/纯碱策略周报20220912 研究员: 辛修令 从业资格号:F3051600投资咨询号:Z0015754021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 俞尘泯 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179021-61051109 yuchenmin@citicsf.com 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 中信期货商品指数涨跌对比 商品ETF指数:中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数 中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 -2%0%2%4%6%8% 1、玻璃:地产政策频出,库存持续累积 1、玻璃观点:地产政策频出,库存持续累积 品种 周观点 中线展望 玻璃 主要逻辑:1、供给方面:预期外冷修显现,浮法日熔或将下降。现货价格下跌,利润不断下滑,部分厂家亏损叠加库存高企,由于冷修特性,短期集中冷修概率不大。9月份冷修计划较多,部分原本年底冷修产线提前,预计日熔有较大下滑。2、需求方面:真实需求未现,下游补库暂缓。30大中城销售面积高频数据仍然较弱,短期玻璃需求恢复将比较缓慢。近期各地“保交楼”再度加码,玻璃需求预期好转,但增量资金问题暂未解决。下游深加工厂8月中订单天数18天左右,环比增加2天。后续限电影响逐步解除,传统旺季来临,警惕需求不及预期。3、库存方面:库存累积延续。全国浮法玻璃样本企业总库存7469.5万重箱,环比+3.35%,同比+196.67%。折库存天数31.3天。4、利润方面:现货弱势震荡,利润仍然较低。本周库存持续累积,现货价格有所松动,利润仍然较低,现货价格仍然击穿部分厂家成本线,部分厂商面临亏损。5、总体来看:前期玻璃需求预期回暖,深加工进行一定补库,玻璃库存大幅去化,但地产需求尚未回升,现实地产销售仍然疲软,库存再度累积。供应端现金流良好厂家短期冷修概率仍然偏低,但意外冷修开启或预示部分现金流较差厂家或逐步冷修。前期玻璃在补库行情推动下,有所回升,但现实需求或无法迅速修复,日度产销回落后,盘面出现较大调整,重回弱现实与预期修复的博弈中,震荡运行。中长期关注地产销售能否企稳回升。操作建议:区间操作。风险因素:终端需求不及预期(下行风险);生产线冷修超预期(上行风险) 震荡 3 1.1、上周回顾:现货有所下调,期货震荡运行 玻璃FG2209合约收盘价1446(+14);FG2301主力合约收盘价1515(+86);FG2305主力合约收盘价1532(+73)。 主流生产贸易区域华北市场价1620元/吨(-20),华中市场价1630元/吨(-50);全国均价1668元/吨(-22)。 浮法玻璃价格指数 玻璃期货FG01/05合约价格 国内市场价:玻璃(5.0mm):全国均价 国内市场价:玻璃(5.0mm):华北 国内市场价:玻璃(5.0mm):华中 元/吨 3500 3500 玻璃01合约连续玻璃05合约连续 3000 3000 2500 2500 2000 2000 1500 1500 1000 2020/032020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/07 1000 2020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/07 上周生产线变化:英德鸿泰一线600T/D,滕州金晶二线600T/D冷修。 1.2、玻璃供给:产线冷修提前,产能有所下调 2022年产能变化 复产生产线 地址 日熔量:吨 时间 冷修停产生产线 地址 日熔量:吨 时间 漳州旗滨四线 福建 800 1.11 重庆赛德 重庆 300 1.10 湖北三峡三线 湖北 700 1.19 湖北明弘一线 湖北 700 1.20 重庆市凯源玻璃 重庆 300 4.29 东台中玻二线 江苏 600 1.28 湖北亿钧耀能新材 湖北 900 4.29 威海中玻二线 山东 450 2.23 广东英德鸿泰二线 广东 900 5.8 河源旗滨一线 广东 800 3.8 信义玻璃海南三线 海南 600 5.28 海南信义二线 海南 600 3.20 金晶科技博山三线 山东 600 5.29 青岛台玻 山东 500 4.6 湖北明弘一线 湖北 700 6.18 东台中玻一线 江苏 600 6.23 信义海南四线 海南 600 6.30 芜湖信义一线 安徽 500 6.23 河源旗滨一线 广东 800 7.29 本溪玉晶二线 辽宁 800 7.6 信义江门三线 广东 950 7.29 湖北三峡二线 湖北 600 7.12 台玻青岛 山东 500 8.27 华南台玻二线 广东 900 7.13 合计 11 8350 * 中建材佳星 黑龙江 600 7.23 新建生产线 地址 日熔量:吨 时间 江西宏宇新能源 江西 700 7.25 湖南雁翔湘实业浮法一线 湖南 1000 6.18 信义江门二线 广东 900 7.28 合计 1 1000 * 漳州旗滨六线 福建 800 7.31 凯荣玻璃 贵州 500 8.22 湖北明弘二线 湖北 1000 8.22 林树红装饰材料一线 广东 170 8.28 青海耀华特种 青海 600 8.30 富明玻璃一线 广东 650 9.1 英德鸿泰一线 广东 600 9.6 滕州金晶二线 山东 600 9.7 合计 16 14470 * 总计(净增) -4 -5120 * 1.2、玻璃供给:产线冷修提前,产能有所下调 2022年供应计划 潜在冷修生产线 地址 日熔量:吨 时间 潜在复产生产线 地址 日熔量:吨 时间 信义天津二线 天津 600 9月15 德金三线 河北 800 2022年 台玻天津一线 天津 600 9月23 正大三线 河北 800 2022年 旗滨绍兴一线 浙江 600 2022年 沙河安全六线 河北 800 2022年 湖北亿均一线 湖北 600 2022年底 沙河长城七线 河北 1200 2022年 洛阳玻璃龙昊二线 河南 600 9月20 台玻昆山三线 江苏 700 2022年 毕节明均一线 贵州 600 9月 台玻东台二线 江苏 600 8月底 信义江门一线 广东 600 2022年底 广东玉峰三线 广东 700 2022年 醴陵旗滨 湖南 1000 未知 南玻节能一线 广东 100 2022年 合计 7 5200 * 海南信义二线 海南 600 2022年 新建生产线 地址 日熔量:吨 时间 合计 8 6300 * 德州二线 山东 880 10月 总计(净增) 6 5880 * 透光新材料景德镇一线 江西 1200 2022年 福建龙泰二线 福建 600 9-10月 信义营口三线 辽宁 800 2022年 本溪玉晶 辽宁 1000 2022年 内蒙古玉晶一线 内蒙古 900 2022年 内蒙古玉晶二线 内蒙古 900 2022年 贵州海生一线 贵州 700 2022年底 合计 7 6980 * 1.2、玻璃供给:计划外冷修显现,日熔有所下降 国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计300条(5937万吨/年),其中在产252条,冷修停产48条,浮法玻璃企业开工率为84%,产能利用率为84.42%。 全国浮法玻璃在产日熔量为16.71万吨,环比-0.74%。 万吨玻璃产量 2019年 2020年 2021年 2022年 110 105 100 95 90 85 W1 W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 80 2019年 2020年 2021年 2022年 条全国在产生产线 270 265 260 255 250 245 240 235 W1 W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 230 %玻璃开工率 2019年 2020年 2021年 2022年 92 90 88 86 84 82 80 78 76 W1 W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 74 1.3、玻璃需求:地产周期尾声,玻璃需求恢复节奏有待观察 玻璃需求领先于玻璃产量。从玻璃产量领先竣工8月来看,玻璃需求并不是竣工同步指标,领先竣工8个月以上。 从新开工领先28月角度来看,玻璃需求上半年增速下降担保持正增长。从期房销售角度来看,需等待销售企稳后,玻璃需求才能有所回升。 下游深加工企业订单天数18天(+2)。 %竣工12月滚动平均—当月同比平板玻璃产量同比—领先8月 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2014/012015/102017/072019/042021/012022/10 %新开工12月滚动平均—当月同比(领先28月)平板玻璃产量:当月同比 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2013/012014/102016/072018/042020/012021/102023/07 %期房销售12月滚动平均:当月同比平板玻璃产量:当月同比 30 20 10 0 -10 -20 -30 2012/012013/102015/072017/042019/012020/102022/07 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 1.3、玻璃需求:地产高频销售数据回落,玻璃需求恢复缓慢 7月地产销售再度拐头向下,7月当月商品房销售面积同 万平米当月同比2018年2019年 2020年2021年2022年 比-28.9%(前值-18.3%)。7月房企到位资金情况仍然严峻, 7月当月同比-25.8%(前值-23.6%)。 从30城商品房成交面积来看,目前房地产销售尚未企稳,房企资金紧张问题暂未缓解,玻璃需求受房企资金问题压制,恢复将持续放缓。 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -9.6%-9.6% -17.7% -39.0% -31.8% -18.3% -12.8% -8.1% -4.2% 3.4% -1.2% 2.5% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% 玻璃表需 30大中城市:商品房成交面积:当周值 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019/7/20 700 万平米 700 30大中城商品房成交面积 600600 500500 400400 300300 200 200 100 100 0 0 2020/1/202020/7/202021/1/202021/7/202022/1/202022/7/20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 2018 2019 2020 2021 2022 1.3、玻璃需求:政策扶持,汽车产销持续向好 浮法玻璃第二大需求汽车7月乘用车产销大幅反弹:7月 乘用车产量同比+42.8%(前值+44.0%),1-7月累计同比 +11.0%(前值+6.0%);7月乘用车销量同比+40.1%(前值