您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[安信证券]:面板新品开发引领掩膜版高景气度,合肥工厂产能释放助力净利润回升 - 发现报告
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

面板新品开发引领掩膜版高景气度,合肥工厂产能释放助力净利润回升

2022-09-08马良安信证券金***
面板新品开发引领掩膜版高景气度,合肥工厂产能释放助力净利润回升

二十年磨一剑,国内最大掩膜版厂商之一:深圳清溢光电创立于1997年,从事于掩膜版的研发、设计、制造和销售业务,是中国大陆成立最早、规模最大的掩膜版厂商之一。提高二十多年的努力,公司产品完成了从低精度、小尺寸到高进度、大尺寸的跨越。2020年公司以3.87亿元销售额以及7.12%市占率在全球平板显示掩膜版市场位居第四。目前,公司客户包含了国内外的领军企业,比如平板显示领域的京东方、天马、华星光电、群创光电、瀚宇彩晶、龙腾光电、维信诺等等;半导体芯片领域的客户包括中芯国际、英特尔、艾克尔、顾邦科技、长电科技、士兰微等等。 合肥子公司产能释放,产销规模增长助力净利率回升:公司2021年营业收入达到5.44亿元,同比增长11.64%;归母净利润为4,453万元,同比下滑41.63%。公司利润率同比下降幅度较大,主要是因为合肥子公司仍处于产能爬坡阶段,整体产销规模较小,而折旧等固定成本相对较大,加之公司研发费用、财务费用等同比增加,最终导致净利润下降。根据公司2022半年报,2022H1合肥子公司产能释放,产销规模迅速增长,因此公司营收实现较高增长,净利率回升。22H1营业收入3.42亿元,同比增长50.22%;归母净利润为3,899万元,同比增长88.30%。22H1公司毛利率为23.70%,同比下降6.03个百分点;净利率为11.40%,同比上升2.30个百分点。 面板新品开发引领上游掩膜版高景气度,产能释放抢占市场份额:今年上半年全球面板行业景气度下降,面板厂商为提升产能利用率,加速新品开发,导致上游掩膜版需求的快速增长。公司合肥工厂于二季度末实现量产,紧跟市场需求的扩大,顺势增强供应能力,抢占市场份额。22H1公司平板显示掩膜版领域营收达到2.55亿元,同比增长71%。合肥工厂聚焦AMOLED/LTPS用高精度掩膜版等中高端产品,部分产品分辨率达到1,600 pixels per inch (ppi)并已应用于VR产品。公司计划新引进平板显示掩膜版光刻机,进一步提升合肥工厂的综合产能。产能的增加有望进一步降低单位成本,并且提高该项业务的利润率。 半导体芯片掩膜版产销规模持续增长,静待疫情缓解提升产能:公司通过提升半导体芯片掩膜版的产能以及缩短交付周期,优化产品结构,提高细分市场的市占率。该项业务的产销规模持续增长。22H1公司半导体芯片掩膜版领域营业收入达到4,995万元,同比增长25.82%。目前,深圳工厂新引进的半导体芯片用掩膜版光刻机已经到位。然而受疫情影响,配套的清洗和检测设备交付时间延后。预计相关设备到齐后将提升公司在IC Bumping和Mini LED芯片掩膜版等产品的产能。与此同时,国内一家半导体芯片掩膜版保护膜的主要供应商受疫情影响停产,给国内供应链带来负面影响。半导体芯片掩膜版业务的增速暂受产能的限制,预计以上短期负面因素缓解之后,公司产能将大幅增长,有望快速提高细分市场占有率。 不断推进两大领域技术进步,客户测试与导入进行中:平板显示领域,公司G8.5高精度TFT掩膜版以及G6中精度AMOLED/LTPS掩膜版已经进行量产;同时,初步实现了掩膜基板涂胶工艺量产以及半透膜掩膜版版(HTM)产品的多家客户供货;正在有序推进G8.6高精度TFT掩膜版和G6高精度AMOLED/LTPS掩膜版的客户导入及后续逐步量产计划,同步进行G6超高精度AMOLED/LTPS掩膜版的研发和高规格半透膜掩膜版版(HTM)规划开发。半导体芯片掩膜版领域,公司已实现 250nm 的6英寸和8英寸掩膜版的量产,正在推进180nm 掩膜版的客户测试认证,同步开展 130nm - 65nm 掩膜版的工艺研发和 28nm 所需的掩膜版工艺开发规划。 投资建议:我们预计公司2022~2024年营业收入分别为8.65亿元、11.44亿元、14.33亿元,归母净利润分别为0.93亿元、1.33亿元、1.85亿元,EPS分别为0.35元、0.50元和0.69元,对应PE分别为56.7倍、39.6倍和28.5倍,予以“买入-A”投资评级。 风险提示:上游材料价格不稳定;下游客户出货量不及预期;扩产进度不及预期;掩膜版价格不稳定;疫情防控不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表