油脂油料周报：备货结束，油脂需求有限

油脂油料周报 编制日期：2022/9/12投资咨询部 备货结束，油脂需求有限 投资策略建议： 豆油：近期国际大豆市场利空因素较多，美豆或达到创纪录的产量以及巴西预计增加大豆种植面积，阿根廷宣布大豆种植者和出口商将能够以1美元兑换200比索的汇率出售，远高于官方汇率139比索，以鼓励豆农加快出口，增加政府外汇收入，均令CBOT大豆走势偏弱。受油厂盘面榨利好转的影响，近期油厂开机率较此前偏高，预计将维持高开机率，而随着备货结束，豆油需求有限，豆油或震荡为主。 棕榈油：船运机构数据显示9月前10日马棕油出口量环比增加9-16%，当前东南亚棕榈油进入产量高峰，供应压力依然很大，制约其上方空间。国内前期买船陆续到港，市场货源供应逐步转宽松，棕榈油库存将回升，基差也有下行空间。 菜油：因加菜籽出口量少，当前进口菜籽和菜油数量都偏低，菜油库存维持低位。国产菜籽方面，随着油厂和贸易商的收购，农户手中的菜籽余量也不多，对菜籽现货价格有一定支撑。 下周关注: 1.美豆周度出口报告 2.马来西亚棕榈油出口、产量数据 ∟.行业资讯 1.阿根廷经济部长宣布了新的临时汇率，鼓励豆农加快出口，以增加政府外汇收入。在9月份剩下时间里，大豆种植者和出口商将能够以1美元兑换200比索的汇率出售，远高于官方汇率139比索。 2.巴西国家商品供应公司(Conab)发布月报，预计巴西2021/22年度大豆产量为1.2555亿吨，高于8月份预测的1.2405亿吨，但是比2020/21年度的历史最高纪录仍然低了9.9%。 3.船运调查机构ITS发布数据显示，马来西亚9月前10日棕榈油产品出口量为423912吨，较上月同期364910吨增加16.2%。独立检验公司AmspecAgri数据显示，马来西亚9月前10日棕榈油产品出口量为371091吨，较上月同期的339669吨增加9.3%。 4.咨询机构Safras&Mercado的调查数据显示，截至9月2日，巴西2022/23年度大豆预售量相当于预期产量的18.6%，落后于上年同期的25.6%以及五年同期均值25.9%，反映出农户销售意愿不强。作为对比，截至8月5日，2022/23年度大豆预售比例为17.3%。 [华安解读]阿根廷新的汇率政策鼓励豆农出口，且数据显示近几日阿根廷大豆出口量达到近五年新高，或挤占一部分美豆市场份额，当前美豆丰产预期强，而巴西预计增加大豆播种面积，利多难觅。东南亚棕榈油当前处于供应旺季，压力较大。 图1，豆油现货基差（元/吨）图2，24度棕榈油现货基差（元/吨） ∟.现货、基差 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 现货 1.根据钢联数据，目前国内油厂一级豆油现货主流报价区间10180-10400元/吨，周内均价参考10371 元/吨，9月8日全国一级豆油均价10248元/吨，环比9月1日下跌312元/吨。截至发稿，国内沿海地区一级豆油主要市场基差y2301+1000至1220元/吨。 2.根据钢联数据，各地棕榈油价格继续下跌，华南、山东随着货源增量，跌幅较北方地区加大。截止到本周四，华北地区24°棕榈油价格在8600元/吨，较上周跌750元/吨；山东地区24°棕榈油价格在8600元/吨，较上周跌800元/吨；华东地区24°棕榈油价格在8700元/吨，较上周跌550元/吨；广东24°棕榈油价格在8300元/吨，较上周跌950元/吨。 [华安解读]据钢联统计，上周国内重点油厂豆油散油成交总量8.49万吨，较前一周减少；全国重点地区油厂棕榈油成交量在4300吨，降幅60.55%，节前下游终端备货进入尾声，盘面及基差连续大跌打压市场买气，国内棕榈油成交大幅缩量。 节前豆油价格走势震荡下行，各地出货情况较之前一周有所缩水，随着油厂盘面压榨利润好转，开机率较前段时间明显提升，且油厂近期采购较多，四季度进口大豆到港量较此前预期明显增多，未来基差有望走弱。棕榈油方面，国内前期买船陆续到港，市场货源供应逐步转宽松，国内现货基差仍有下移空间。 图3，豆油库存（万吨）图4，棕榈油库存（万吨） ∟.库存 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 [华安解读]据WIND显示，本周全国港口豆油库存为61.7万吨，较之前一周下降2.99%；港口棕榈油商业库存为37.95万吨，环比增加4.4%。 图5，豆油一个月历史波动率（%）图6，棕榈油一个月历史波动率（%） 据钢联统计，本周国内油厂大豆压榨量为196.23万吨，开机率为68.21%。随着油厂盘面压榨利润好转，开机率将维持高位，备货结束之后，豆油库存有望回升。国内前期棕榈油买船陆续到港，市场货源供应逐步转宽松，库存继续回升。 数据来源：WIND；华安期货投资咨询部 [华安解读]豆油合约1M历史波动率35.42%，与前一周持平，场内标的为01合约的平值期权隐含波动率在25%左右；棕榈油合约1M历史波动率36.95%，较上周下降2个百分点，场内标的为01合约的平值期权隐含波动率在34%左右。棕榈油波动率处于低位，建议考虑买入波动率策略。 图7，豆油、棕榈油、菜籽油价差（元/吨） ∟.豆油、棕榈油、菜籽油价差 数据来源：WIND、华安期货投资咨询部 [华安解读]节前植物油整体下跌。从01合约角度来看，加菜籽丰产预期较强，四季度或有大量进口菜籽到港，进口菜油供应压力大，建议继续将菜油作为空头套利配置。 图8，油粕比 ∟.油粕比 数据来源：WIND、华安期货投资咨询部 [华安解读]下游饲料企业担心10-11月大豆到港减少，又因局部区域油厂检修和受疫情影响停机，目前国内油厂豆粕库存已经连续第七周下降，这对于豆粕现货和豆粕基差都有一定支撑，下游采购积极性受备货的需要而继续转好，下游企业继续建库。豆油虽在去库，但随着备货结束，需求有限，且近期油脂市场受宏观情绪影响较大，整体氛围偏空，建议投资者做空油粕比。 编制： 何濛分析师F3033829/Z0014543 李伟首席分析师F0283072/Z0010384网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。