食品饮料周报：短期平淡，持续关注“双节”表现

2022年9月12日 食品饮料行业 证券研究报告—行业周报 食品饮料周报：短期平淡，持续关注“双节”表现 行业周报 20220905-20220911 首席证券分析师：丰毅 执业证书编号：S0630522030001电话：021-20333241 邮箱：fengyi@longone.com.cn 证券分析师：赵从栋 执业证书编号：S0630520020001电话：021-20333784 邮箱：zhaocd@longone.com.cn 证券分析师：任晓帆 执业证书编号：S0630522070001电话：021-20333619 邮箱：rxf@longone.com.cn联系人：梁帅奇 电话：021-20333360 邮箱：lsqi@longone.com.cn ◎投资要点： 市场表现：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌1.44%，上证综指上涨2.37pct，沪深300上涨1.74pct，在31个申万一级板块中排名第29，PE(TTM)36.32倍。（2）细分板块：各主要细分板块普遍下跌，休闲食品、食品加工、啤酒跌幅居前，跌幅分别为-3.45%、-3.30%和-3.16%，板块PE（TTM）除休闲食品板块均呈下跌趋势。（3）个股方面：涨幅前三为皇氏集团、洽洽食品、中葡股份，分别为3.6%、3.1%、2.8%；跌幅前三为桂发祥、盐津铺子、青岛食品，分别为23.1%、10.2%、9.6%。 10% 0% -10% -20% -30% 沪深300 食品饮料（申万） 行业走势图 白酒观点：短期平淡，持续关注“双节”表现。中秋已过，目前来看，动销表现略平淡；因国庆相距较远，整体略慢于往年，多数酒企预计在本月、下月内完成全年计划；库存方面来看，短期相对平稳。从影响因素来看，疫情扰动以及时间周期拉大为最大两个影响因素。综合来看，回款和报表业绩整体影响有限，但对次高端以及部分持续拓展省外市场的地产酒受到一定影响，高端影响最小。高端方面，茅台短期i茅台发货量提升，批价稳健，环比变化较小，多数地区完成9月打款，发货进度预计与往年接近，非标部分区域加大投放；五粮液、国窖库存预计分别达不足1个月、1.5个月左右，预计本月均完成全年任务，五粮液回款较快。其他方面，预计古井贡、洋河回款表现相对较好，受疫情影响，省区表现分化，安徽市场表现较好，迎驾贡酒、今世缘中秋表现较强。我们对双节预期谨慎乐观，重点关注确定性较强的高端白酒以及地产酒龙头。 2021/07/28 2021/08/23 2021/09/16 2021/10/21 2021/11/16 2021/12/10 2022/01/06 2022/02/08 2022/03/04 2022/03/30 2022/04/27 2022/05/26 2022/06/22 2022/07/18 2022/08/11 2022-09-06 非白酒观点：中报分化，关注预制菜长期趋势。（1）啤酒结构升级，预期持续兑现：Q2基本面继续结构升级，高端占比提升，需求方面，旺季催化表现较优；成本方面，包材、原材料连续维持跌势；基数方面，去年同期受疫情、洪水等因素影响基数较低，Q3预计预期较强。（2）重视预制菜及速冻长期趋势：Q2疫情对B端影响较大，C端影响正面，6月以来整体消费场景持续恢复，B端订单表现稳健。预计底部已过，重视长期趋势。（3）乳制品板块确定性较强。今年以来基础白奶优于其他品类，5、6月以来需求持续恢复，成本回落，关注乳制品供需格局改善带来对龙头的长期机会。 相关研究报告 投资建议：重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡、洋河、口子窖、迎驾贡、金徽酒等；重点关注的非白酒公司有安井食品、味知香、千味央厨、伊利股份、妙可蓝多、青岛啤酒、乐惠国际等。 风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工、开工情况产生影响进而进一步影响部分原材料市场价格；部分龙头提价后产品是否能在市场终端顺价可能存在影响；消费需求在疫情中存在波动的影响。 正文目录 1.本周观点：中报披露完毕，底部已过，关注“双节”表现3 2.重点公司盈利预测3 3.本周消费行情：食品饮料小幅下跌，细分板块普遍下跌4 4.消费趋势及相关数据：7月社会消费品零售总额小幅减少6 5.主要食饮消费品价格：飞天茅台价格下跌9 5.1.白酒：飞天茅台价格下跌10 5.2.乳制品：生鲜乳价格略有下降11 6.食饮原材料及包材运费：原材料价格小幅上涨12 6.1.食饮原材料：原材料价格小幅上涨12 6.2.食饮包材及运费：国际运费上升幅度较大13 7.核心行业及公司动态14 7.1.核心公司动态14 7.2.行业动态14 8.投资建议14 9.风险提示15 图表目录 图1本周板块涨跌幅4 图2本周板块PE（TTM）变化趋势4 图32022年内至今涨跌幅5 图4本周涨跌幅居前股票6 图5近1年整体社会消费品零售总额8 图6社会消费品零售各分项金额8 图7居民消费价格指数同比变化8 图8消费者信心指数8 图9工业企业利润总额同比变化趋势9 图10百城住宅价格指数9 图11商品房销售面积（住宅）9 图12居民人均可支配收入9 图13飞天茅台出厂价及批价10 图14普五出厂价及批价10 图15国窖1573出厂价及批价11 图16生鲜乳市场价变化趋势12 图17酸奶零售价变化趋势12 图18牛奶零售价变化趋势12 表1重点公司盈利预测3 表2社零数据细分小类增速比较7 表3本周白酒价格10 表4本周乳制品价格11 表5主要食饮原材料本周价格13 表6主要食饮包材及运费本周价格13 表7核心公司动态14 表8行业核心动态14 1.本周观点：中报披露完毕，底部已过，关注“双节”表现 白酒观点：中报披露完毕，底部已过，关注“双节”表现。中秋已过，目前来看，动销表现略平淡；因国庆相距较远，整体略慢于往年，多数酒企预计在本月、下月内完成全年计划；库存方面来看，短期相对平稳。从影响因素来看，疫情扰动以及时间周期拉大为最大两个影响因素。综合来看，回款和报表业绩整体影响有限，但对次高端以及部分持续拓展省外市场的地产酒受到一定影响，高端影响最小。高端方面，茅台短期i茅台发货量提升，批价稳健，环比变化较小，多数地区完成9月打款，发货进度预计与往年接近，非标部分区域加大投放；五粮液、国窖库存预计分别达不足1个月、1.5个月左右，预计本月均完成全年任务，五粮液回款较快。其他方面，预计古井贡、洋河回款表现相对较好，受疫情影响，省区表现分化，安徽市场表现较好，迎驾贡酒、今世缘中秋表现较强。我们对双节预期谨慎乐观，重点关注确定性较强的高端白酒以及地产酒龙头。 非白酒观点：中报分化，关注预制菜长期趋势。（1）啤酒结构升级，预期持续兑现：Q2基本面继续结构升级，高端占比提升，需求方面，旺季催化表现较优；成本方面，包材、原材料连续维持跌势；基数方面，去年同期受疫情、洪水等因素影响基数较低，Q3预计预期较强。（2）重视预制菜及速冻长期趋势：Q2疫情对B端影响较大，C端影响正面，6月以来整体消费场景持续恢复，B端订单表现稳健。预计底部已过，重视长期趋势。（3）乳制品板块确定性较强。今年以来基础白奶优于其他品类，5、6月以来需求持续恢复，成本回落，关注乳制品供需格局改善带来对龙头的长期机会。 2.重点公司盈利预测 表1重点公司盈利预测 证券简称 总市值 营收增速 归母净利润增速 归母净利润（亿元） PE （亿元） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 贵州茅台 23,174 12% 16% 16% 12% 19% 17% 525 626 734 44 37 32 五粮液 6,267 16% 15% 14% 17% 16% 16% 234 271 315 37 23 20 泸州老窖 3,307 24% 22% 21% 32% 27% 25% 80 101 126 47 33 26 山西汾酒 3,553 43% 34% 27% 73% 43% 32% 53 76 100 73 47 35 酒鬼酒 445 87% 41% 30% 82% 45% 35% 9 13 17 77 34 25 舍得 505 84% 40% 31% 114% 34% 36% 12 17 23 61 30 22 古井贡 1,128 29% 22% 20% 24% 32% 27% 23 30 38 56 37 29 洋河 2,227 20% 20% 18% 0% 28% 21% 75 96 117 33 23 19 今世缘 527 25% 24% 22% 30% 22% 23% 20 25 31 34 21 17 口子窖 287 25% 18% 17% 35% 10% 17% 17 19 22 25 15 13 迎驾贡酒 400 33% 26% 22% 45% 29% 26% 14 18 22 40 22 18 伊利股份 2,157 14% 16% 12% 23% 20% 19% 87 105 125 30 21 17 妙可蓝多 162 57% 46% 32% 161% 141% 79% 2 4 7 187 44 24 青岛啤酒 1,090 9% 9% 8% 43% 9% 21% 32 34 42 43 32 26 珠江啤酒 165 7% 8% 7% 7% 7% 15% 6 7 8 33 25 22 华润啤酒 1,518 6% 10% 8% 119% -8% 25% 46 42 53 37 36 29 百润股份 235 35% 26% 25% 24% 1% 30% 7 7 9 67 35 27 东鹏特饮 561 41% 25% 24% 47% 16% 29% 12 14 18 61 41 31 海天味业 3,679 10% 12% 14% 4% 10% 19% 67 73 87 66 50 42 行业周报 味知香 56 23% 22% 24% 6% 18% 26% 1 2 2 72 36 28 千味央厨 39 35% 25% 25% 16% 18% 32% 1 1 1 57 37 28 安井食品 413 33% 27% 24% 13% 48% 28% 7 10 13 61 41 32 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所注：数据截至20220911。 3.本周消费行情：食品饮料小幅下跌，细分板块普遍下跌 （1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌1.44%，上证综指上涨2.37pct，沪深300上涨1.74pct，在31个申万一级板块中排名第29，PE(TTM)36.32倍。 （2）细分板块：各主要细分板块普遍下跌，休闲食品、食品加工、啤酒跌幅居前，跌幅分别为-3.45%、-3.30%-3.16%和，板块PE（TTM）除休闲食品板块均呈下跌趋势。 图1本周板块涨跌幅图2本周板块PE（TTM）变化趋势 3% 1% -1% 2.37%1.74% -0.79% 50.56 50.60 39.42 36.32 35.8935.63 40.94 32.38 36.86 36.37 37.16 28.60 26.78 33.38 28.88 27.58 55 50 45 -0.73%40 -3% -1.44% -2.01% -1.36%35 30 -5% -7% -3.30% -3.16%-3.45% 25 20 300 上沪食调软乳啤证深品味饮品酒综饮发料 指 合料酵 数 指品 数 白食休 酒品闲 加食 工品 资料来源：wind，东海证券研究所资料来源：wind，东海证券研究所 图32022年内至今涨跌幅 -10.38% -13.95% -17.14%-16.85% -15.65%-15.38% -19.59%-19.31% -26.37%-27.27% 0.00% -5.0