8月美国CPI点评：重要的是核心CPI

重要的是核心CPI ——8月美国CPI点评 边泉水S0800522070002 核心结论分析师 数据：美国8月未季调CPI同比升8.3%，预期升8.1%，前值升8.5%；环 证券研究报告 2022年09月13日 宏观点评报告 比为0.1%，高于预期和前值的-0.1%和0%。美国8月核心CPI同比为6.3% 高于预期和前值的6.1%和5.9%，环比为0.6%，高于预期和前值的0.3%。 CPI同比增速主要由食品和能源服务分项提振。分类数据显示，8月食品价格增速为11.4%（前值10.9%）、能源服务价格增速为19.8%（前值18.9%）其中电力价格增长15.8%（前值15.2%）、公用事业价格增长33%（前值30.5%）。相较之下，能源商品价格增速放缓至27.1%（前值44.9%）。 核心CPI同比增速回升主要来自于二手车和居所价格的贡献。分项数据显示，8月二手车价格增长7.8%（前值6.6%），但是新车价格增速从前值的10.4%放缓至10.1%。居所增速为6.2%（前值5.7%），其中主要住所租金增速为6.7%（前值为6.3%）、医疗保健价格增速为5.6%（前值为5.1%）、其他个人服务价格增速为5.8%，持平于前值。 尽管能源价格放缓，但是核心CPI增速在8月加速。在汽油价格放缓下，整体通胀放缓趋势不改，但是餐饮就餐、租金和二手车价格的上涨对冲了部分价格的回落，也表明了潜在通胀压力仍然较大、普遍价格压力增强的信号。与此相印证的是8月核心CPI环比增速从前值的0.3%上升至0.6%。另外，去年8月通胀基数并明显攀升，对本月通胀形成了支撑。 从货币政策来看，当前处于“就业韧性较强”和“通胀高温”的时间点，下周加息75个bp为大概率。一方面非农数据继续维持弹性，叠加上周首次申请失业救济的人数处于三个月以来的最低水平；另一方面核心通胀增速拐头回升，更加迫使鲍威尔坚定致力于抗击通胀。往后看，在美联储持续大幅加息下，货币政策对于需求端的抑制作用仍存，叠加去年9月之后CPI和核心CPI同比基数均有所走高，通胀放缓的趋势不变。 重要的不是CPI高于预期，而是核心CPI回升加剧了通胀持续高位的久期资本市场为此定价。公布数据后，首先，美债和美元指数均有所攀升，背后反应是滞胀情绪有所加剧。我们在《从人民币贬值“路径”看未来“方向”中提到美国“滞胀”和“衰退”仍然处于互相博弈中，资本市场对其敏感性较高。其次，美股和黄金价格均有所下挫。一方面美股受到估值压力，另一方面黄金价格在美债和美元指数攀升下回落。从金融市场来看，芝加哥商业交易所的FedWatchTool显示市场几乎已经消化了下周三加息75个基点的预期，所以综合来看，下周加息对整体资本市场的影响相对有限。 风险提示：美联储货币政策收紧超预期，全球需求放缓超预期。 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 联系人 杨一凡 13472533756 yangyifan@research.xbmail.com.cn 相关研究 高频数据下的“中秋经济”：弱中有亮点 2022-09-13 地产景气修复的三条线索2022-09-12 外需回落，信贷和财政资金投放加快—宏观经济周报2022-09-11 结构边际好转、政策持续发力——8月金融数据点评2022-09-09 通胀再次低于预期—8月通胀数据点评 2022-09-09 索引 图表目录 图1：美国CPI和核心CPI高于预期（%）3 图2：美国核心CPI环比回升（%）3 图3：能源价格有所回落3 图4：食品价格进一步上涨3 图5：租金价格依然处于高位3 图6：服务价格继续回升3 图1：美国CPI和核心CPI高于预期（%）图2：美国核心CPI环比回升（%） 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 10 8 6 4 2 0 -2 -4 02-0806-0810-0814-0818-0822-08 美国:CPI:环比 美国:核心CPI:环比 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 2002-082006-082010-082014-082018-082022-08 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 美国:CPI:食品:当月同比（%） CRB现货指数:食品（右轴） 图3：能源价格有所回落图4：食品价格进一步上涨 美国:CPI:能源:当月同比(%) 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 160 期货结算价(连续):WTI原油（美元/桶） 14 14012 12010 1008 806 604 402 200 0-2 700 600 500 400 300 200 100 0 02-0806-0810-0814-0818-0822-08 2002-082006-082010-082014-082018-082022-08 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图5：租金价格依然处于高位图6：服务价格继续回升 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市增速 （%，领先10个月） 25美国:CPI:住房租金:同比（%，右轴）7 206 155 104 53 0 -52 -101 -150 -20-1 -25-2 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 亚特兰大联储薪资增长指数增速（%,12MMA） 美国:CPI:服务,不含能源服务:同比（%,右轴） 7 6 5 4 3 2 1 0 03-0607-0611-0615-0619-0623-06 02-0806-0810-0814-0818-0822-08 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。