9月USDA供需报告：激励豆价跳涨，谨防利多出

期货研究 二〇 二2022年09月13日 二年度 9月USDA供需报告：激励豆价跳涨，谨防利 多出尽 产吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com业服报告导读： 务 研9月USDA月度供需报告下调新季美豆产量等，兑现利多，或激励豆价短期上涨；但美豆产量忧虑边究际利多或有限，谨防利多出尽。本次报告下调新季美豆种植/收获面积、单产、产量等供应端关键指标，所需求端虽然同步下调，但幅度有限，从而新季美豆库存顺次下调。报告本身具有直接利多影响，激励美豆 及豆粕价格上涨。但是本次报告边际利多或有限：一方面，前期豆价偏强或已部分反映美豆产量忧虑；另一方面，8月下旬起美豆产区天气总体正常、9月中上旬美豆关键生长期结束、9月中下旬美豆进入收获季节，后期若无异常极端天气影响，其单产再度大幅下降的可能性有限。在美豆收获季节来临时，其种植面积再度大幅下调的概率也不大。在此背景下，后期美豆产量再度较大幅度下调的可能性或有限，由此历经两月有余的“美豆产量忧虑”带来的边际利多效应或有限。基于此，短期美豆及豆粕价格或偏强震荡，但是若无更大利多因素出现，在边际效应递减情况下，其价格也有可能形成阶段性高点。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议）。 （正文） 1.USDA月度供需报告（大豆）：兑现美豆产量忧虑，利多靴子落地 9月USDA月度供需报告（大豆）下调新作美豆产量等关键指标，报告本身利多。2022年9月13日凌晨零点（北京时间），美国农业部（USDA）供需报告（WorldAgriculturalSupplyandDemandEstimates）出台，报告对于全球大豆供需状况做出最新预估，主要项目如下所示： 表1：全球和主要国家大豆供需平衡表（单位：百万吨） 预估时间 国别 期初库存 产量 进口量 压榨量 国内需求量 出口量 期末库存 库存消费比 作物年度 2022.09 全球 89.7 389.77 165.02 327.07 377.68 167.88 98.92 26.19% 2022/23 2022.08 全球 89.73 392.79 166.22 327.77 378.25 169.08 101.41 26.81% 2022/23 2022.09 美国 6.53 119.16 0.41 60.56 63.91 56.74 5.44 8.51% 2022/23 2022.08 美国 6.13 123.3 0.41 61.1 64.53 58.65 6.66 10.32% 2022/23 2022.09 巴西 22.46 149 0.75 50.5 53.85 89 29.36 54.52% 2022/23 2022.08 巴西 22.71 149 0.75 50.25 53.6 89 29.86 55.71% 2022/23 2022.09 阿根廷 22.55 51 4.8 41 48.25 4.7 25.4 52.64% 2022/23 2022.08 阿根廷 22.45 51 4.8 41 48.25 4.3 25.7 53.26% 2022/23 2022.09 中国 30.74 18.4 97 95 115.59 0.1 30.46 26.35% 2022/23 2022.08 中国 30.74 18.4 98 95 115.59 0.1 31.46 27.22% 2022/23 2022.09 全球 100.04 353.24 152.73 313.85 362.96 153.36 89.7 24.71% 2021/22 2022.08 全球 99.88 352.74 153.39 313.79 363.03 153.25 89.73 23.49% 2021/22 2022.09 美国 6.99 120.71 0.41 60.01 63.2 58.38 6.53 10.33% 2021/22 2022.08 美国 6.99 120.71 0.41 60.01 63.19 58.79 6.13 10.07% 2021/22 2022.09 巴西 29.4 126 0.55 50.25 53.5 80 22.46 41.98% 2021/22 2022.08 巴西 29.4 126 0.55 50 53.25 80 22.71 42.09% 2021/22 2022.09 阿根廷 25.06 44 3.5 40.55 47.76 2.25 22.55 47.22% 2021/22 2022.08 阿根廷 25.06 44 3.4 40.55 47.76 2.25 22.45 47.01% 2021/22 2022.09 中国 31.16 16.4 90 87 106.72 0.1 30.74 28.80% 2021/22 2022.08 中国 31.16 16.4 90 87 106.72 0.1 30.74 28.28% 2021/22 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 本次供需报告对于新作2022/23年度全球和主要国家大豆平衡表关键项目调整和预估情况如下： 1）产量：新作22/23年度全球大豆产量3.8977亿吨，较8月下调302万吨，主要是美国大豆产量 下调引起：美豆产量下调414万吨至1.1916亿吨，其余主产国均未调整。美豆产量下调主要基于单产和 种植/收获面积预估下调：新作美豆单产预估50.5蒲/英亩，8月单产预估51.9蒲/英亩；美豆种植面积 则下调50万英亩至8750万英亩，收获面积顺次下调60万英亩至8660万英亩。目前新作南美大豆刚进入种植季节，其产量尚未开始调整。我们认为，本次报告下调新作美豆种植面积、单产、产量等指标，调整本身具有利多影响，也是对前期美豆生长季节中遇到不完美天气等问题的反馈，兑现前期潜在利多。 2）消费：新作全球大豆消费量3.7768亿吨，较8月下调57万吨，其中：美国下调62万吨，巴西 上调25万吨。 3）出口：新作全球大豆出口量1.6788亿吨，较8月下调120万吨，其中：美国下调191万吨，阿 根廷上调40万吨。 4）进口：新作全球大豆进口量1.6502亿吨，较8月下调120万吨，其中：中国下调100万吨至 9700万吨。 5）期末库存：新作全球大豆期末结转库存预估为9892万吨，较8月预估下调249万吨，其中：美 国下调122万吨，巴西下调50万吨，阿根廷下调30万吨，中国下调100万吨。 6）库存消费比：根据9月USDA供需报告测算得知，2022/23年度全球大豆库存消费比约26.19%，较8月下降0.62%；从环比变化角度，新作全球大豆供需有所转紧。 9月USDA供需报告略微上调新作豆粕期末库存，影响有限。根据9月USDA报告预估，新作 2022/23年度全球豆粕产量2.5667亿吨，较8月预估下调66万吨；消费量2.513亿吨，下调55万吨； 期末库存1470万吨，上调4万吨；库存消费比5.85%，较8月上升0.03%，由此，上述调整或主要是由于原料大豆压榨量下调及豆粕期初库存下调所致，但调整数量都较小，影响有限。 表2：全球和主要国家豆粕供需平衡表（单位：百万吨） 预估时间 国别 期初库存 产量 进口量 国内需求量 出口量 期末库存 库存消费比 作物年度 2022.09 全球 13.97 256.67 65.34 251.3 69.98 14.7 5.85% 2022/23 2022.08 全球 14.09 257.33 65.22 251.85 70.14 14.66 5.82% 2022/23 2022.09 美国 0.36 47.49 0.54 35.56 12.43 0.41 1.15% 2022/23 2022.08 美国 0.36 47.95 0.41 35.56 12.7 0.45 1.27% 2022/23 2022.09 巴西 4.16 39.13 0.02 20.15 18.8 4.36 21.64% 2022/23 2022.08 巴西 4.39 38.94 0.02 20.15 18.7 4.5 22.33% 2022/23 2022.09 阿根廷 2.47 31.98 0 3.4 28.5 2.55 75.00% 2022/23 2022.08 阿根廷 2.21 31.98 0 3.38 28.5 2.31 68.34% 2022/23 2022.09 印度 0.68 8 0.1 7.01 1.2 0.57 8.13% 2022/23 2022.08 印度 0.88 8 0.1 7.01 1.2 0.78 11.13% 2022/23 2022.09 中国 0 75.24 0.05 74.29 1 0 0.00% 2022/23 2022.08 中国 0 75.24 0.05 74.29 1 0 0.00% 2022/23 2022.09 全球 14.41 246.22 64.43 241.99 69.1 13.97 5.77% 2021/22 2022.08 全球 14.57 246.12 64.2 242.08 68.71 14.09 5.44% 2021/22 2022.09 美国 0.31 46.93 0.57 35.11 12.34 0.36 1.03% 2021/22 2022.08 美国 0.31 46.86 0.54 34.93 12.43 0.36 1.04% 2021/22 2022.09 巴西 4.25 38.95 0.02 19.65 19.4 4.16 21.17% 2021/22 2022.08 巴西 4.25 38.76 0.02 19.63 19 4.39 21.38% 2021/22 2022.09 阿根廷 2.29 31.63 0.08 3.33 28.2 2.47 74.17% 2021/22 2022.08 阿根廷 2.29 31.63 0 3.32 28.4 2.21 64.56% 2021/22 2022.09 印度 0.18 7.6 0.48 6.68 0.9 0.68 10.18% 2021/22 2022.08 印度 0.38 7.6 0.48 6.68 0.9 0.88 9.97% 2021/22 2022.09 中国 0 68.9 0.06 68.36 0.6 0 0.00% 2021/22 2022.08 中国 0 68.9 0.06 68.36 0.6 0 0.00% 2021/22 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 2.简评：USDA报告兑现利多，谨防利多出尽 9月USDA月度供需报告下调新季美豆产量等，兑现利多，或激励豆价短期上涨；但美豆产量忧虑边际利多或有限，谨防利多出尽。本次报告下调新季美豆种植/收获面积、单产、产量等供应端关键指标，需求端虽然同步下调，但幅度有限，从而新季美豆库存顺次下调。报告本身具有直接利多影响，激励美豆及豆粕价格上涨。但是本次报告边际利多或有限：一方面，前期豆价偏强或已部分反映美豆产量忧虑；另一方面，8月下旬起美豆产区天气总体正常、9月中上旬美豆关键生长期结束、9月中下旬美豆进入收获季节，后期若无异常极端天气影响，其单产再度大幅下降的可能性有限。在美豆收获季节来临时，其种植面积再度大幅下调的概率也不大。在此背景下，后期美豆产量再度较大幅度下调的可能性或有限，由此历经两月有余的“美豆产量忧虑”带来的边际利多效应或有限。基于此，短期美豆及豆粕价格或偏强震荡，但是若无更大利多因素出现，在边际效应递减情况下，其价格也有可能形成阶段性高点。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资