股票股指期权：300股指隐波跌破13%，卖权收益空间压缩

金融衍生品研究 金融 衍2022年9月13日 生品研 究 股票股指期权： 300股指隐波跌破13%，卖权收益空间压缩 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 股【观点及建议】 票 股300股指隐波跌破13%，卖权收益空间压缩。 指 期【正文】 权 日表1：标的市场统计 报 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权市场统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：期权波动率统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6904.08点，涨跌为-9.50点，成交量为125.98亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为4.37万手，总持仓量为5.20万手，其中，期权主力合约成交 量为3.68万手，持仓量为3.06万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为7000，看跌期权最大持仓价位为6800。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为97.64%，持仓量PCR为93.48%。期权全部合约成交量PCR为98.53%，持仓量PCR为93.95%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为18.00%，相比于前一交易日变动了0.04%，同期限历史波动率为9.56%，相比于前一交易日变动了-3.38%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。 【偏度分析】 偏度值为-3.66%，相比于前一交易日变动了-2.80%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 表4：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7400 29% 73007200 27% 7100 25% 70006900 23% 6800 21% 67006600 19% 6500 17% 64006300 15% 2022/7/212022/7/282022/8/42022/8/112022/8/182022/8/252022/9/12022/9/8 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：中证1000股指期权主力合约持仓量图3：中证1000股指期权全合约PCR 7400 1.6 7800 7300 1.4 7400 7100 1.2 7200 7000 1 7000 6900 0.8 6800 6800 6600 6700 0.6 6400 6600 0.4 6200 6400 0.2 6000 6300 0 3000 20001000 0 10002000 3000 2022/7/21 2022/8/21 76007200 6500 call持仓量Put持仓量 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 6000650070007500 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.002%022/7/212022/8/21 -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 主力合约今日IV主力合约昨日IV 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：中证1000股指期权波动率锥图7：中证1000股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202210 202209 90755025 10HVATM-IV 24% 23% 22% 21% 20% 19% 18% 17% 16% 15% 14% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于4111.11点，涨跌为17.33点，成交量为111.79亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为9.53万手，总持仓量为18.05万手，其中，期权主力合约成 交量为7.16万手，持仓量为9.55万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4200，看跌期权最大持仓价位为4100。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为75.51%，持仓量PCR为67.11%。期权全部合约成交量PCR为79.26%，持仓量PCR为79.29%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为12.91%，相比于前一交易日变动了-0.74%，同期限历史波动率为14.13%，相比于前一交易日变动了-0.47%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为4.44%，相比于前一交易日变动了0.64%。从偏度数值变化来看，市场表现为看涨情绪上升。 表6：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202209看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 2677 2416 15.79% 112.8 4000 1.6 15.40% 2991 4314 2900 6687 13.41% 66 4050 4.8 13.22% 4384 3423 5173 13159 12.71% 29 4100 18 12.71% 10332 4534 4794 8519 13.56% 10 4150 49.2 13.69% 6100 2145 6566 4621 14.18% 2.6 4200 91.4 13.90% 2845 2687 3938 1661 16.37% 1 4250 138.8 0.00% 666 1244 4852 1067 19.39% 0.6 4300 187.2 0.00% 327 1509 2737 424 22.30% 0.4 4350 238 0.00% 191 329 2221 243 24.11% 0.2 4400 287 0.00% 183 622 810 15 27.63% 0.2 4450 329.8 0.00% 17 244 2992 80 31.06% 0.2 4500 384 0.00% 40 304 597 48 34.41% 0.2 4550 427 0.00% 30 97 3321 107 37.70% 0.2 4600 487.6 0.00% 86 540 488 15 40.92% 0.2 4650 538 0.00% 57 98 921 13 44.08% 0.2 4700 585.8 0.00% 27 352 420 3 47.18% 0.2 4750 623.6 0.00% 30 45 970 22 50.23% 0.2 4800 671.6 0.00% 23 343 523 18 53.23% 0.2 4850 737.8 0.00% 18 36 917 4 56.18% 0.2 4900 770 0.00% 9 389 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表7：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 202209 12.91% -0.74% 14.13% -0.47% 4.44% 0.64% 4200 4100 202210 16.28% -0.71% 13.26% -0.41% -6.57% -1.29% 4100 4000 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图8：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 6000 5500 5000 4500 4000 3500 2020/12/312021/3/312021/6/302021/9/302021/12/312022/3/312022/6/30 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权主力合约持仓量图10：沪深300股指期权全合约PCR 5600 5000 4850 4700 4550 4400 4250 4100 3950 3800 3650 3400 10000 5000 0500010000 5500 5000 4500 4000 3500 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2022/2/6 2022/4/6 2022/6/6 2022/8/6 0 2021/4/6 2021/6/6 2021/8/6 2021/10/6 2021/12/6 call持仓量Put持仓量 000300成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图11：沪深300股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线 图12：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 3400375040004250450047505000 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2021/4/62021/9/62022/2/62022/7/6 -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 主力合约今日IV主力合约昨日IV 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图13：沪深300股指期权波动率锥图14：沪深300股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202210 202209 90755025 10HVATM-IV 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.上证50ETF期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日上证50ETF收盘于2.808点，涨跌为0.008点，成交量为6.49亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为173.13万手，总持仓量为266.42万手，其中，期权主力合约 成交量为131.52万手，持仓量为193.25万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为2.85，看跌期权最大持仓价位为2.8。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为89.09%，持仓量PCR为84.70%。期权全部合约成交量PCR为80.98%，持仓量PCR为83.51%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为14.78%，相比于前一交易日变动了-0.43%，同期限历史波动率为14.16%，相比于前一交易日变动了0.05%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为-1.78%，相比于前一交易日变动了1.94%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。 表8：上证50ETF期权主力合约行情