ESG：神话与现实新资本主义（英）

2022 环境 、The新资社本主义 史蒂文·格洛伯曼 会及管治: 文集 神话和 现实 关于本出版物 版权所有©2022弗雷泽研究所。 版权所有。不得以任何方式复制本出版物的任何部分未经书面许可，除非在批评文章中引用的简短段落和评论。 签发日期 2022年8月 媒体 媒体查询，请联系我们的传播部：604.714.4582；电子邮件：通讯@fraserinstitute.org。 关于弗雷泽研究所 我们的使命是提高加拿大人、他们的家人和下一代的生活质量——通过研究、衡量和广泛宣传政府政策的影响， 创业，并选择他们的福祉。 新资本主义 史蒂文·格洛伯曼 介绍 长期以来，自由市场体系一直受到批评一连串实际的或想象的缺陷。确实，作家 像卡尔马克思和约瑟夫一样意识形态多样化熊彼特质疑资本主义的能力 存活。1 最近，一个运动和一个支持性的文学已经出现了提出倡议的性质 使资本主义对社会更有益 更可持续。这些举措旨在重新定位了解私营部门经理的目标和行动 和投资者——在某些情况下远离利润或 财富最大化，并且在任何情况下都追求更大的社会目标。电话为私营部门组织制定的一套新的指导原则采取了不同的身份 随着时间的推移，包括对社会负责的商业行为、利益相关者资本主义、可持续资本主义、对社会负责的投资、可持续投资，以及最近， ESG投资。2尽管改革资本主义的呼声各不相同，例如，主要关注的是运营公司的经理还是财富经理们，他们都呼吁一种新的资本主义形式。 事实上，2020年2月发起了一项名为“新资本主义项目”的倡议。美国全国公民联盟的雄心勃勃的目标是改变未来的发展方向资本主义。3新资本家的广泛目标，包括许多企业 领导者，总结如下： 想象一个未来，经济和金融系统服务于每一个人——一个——一个对其对人类和地球的影响负责的系统。设想一个金融市场为社会所有成员服务的世界， 金融在解决社会和环境问题方面发挥着核心作用全球社会面临的挑战，例如贫困、不平等和 气候变化。（全球影响力投资网络，2022） 这篇文章的目的是确定不同的论点和建议 可以归为“新资本家”的各种思想流派。在哪里适当的，它也会指出重要的分歧点。论文将避免评估讨论的论点和建议，因为这是成功的任务 一系列关于资本主义和ESG的论文中的论文，ESG：神话与现实，待发表由弗雷泽研究所提供。 多个利益相关者 全球影响力投资网络的上述声明阐明了关键 改革资本主义的广泛计划的要素。一个元素建立在prem- 是大多数私营部门的经理组织只专注于创造 为股东谋取利益而忽视 他们的决定对其他人的影响社会团体——包括消费者——员工、员工、供应商和当地和他们所在的全球社区 做业务。是召唤的前提让管理者采用多重权益持有者模型中的管理者营利性组织优先考虑福利其他团体的票价除了 股东的福利。4 可以肯定的是，许多支持利益相关者方法来管理营利性企业的人承认为股东创造财富要求管理者考虑福利 股东以外的其他人，特别是那些为经理组织提供意见的人包括员工和供应商以及购买产品的客户 该组织生产。简而言之，在竞争激烈的市场中，为分享创造财富——持有人要求管理层与投入供应商达成“公平”的协议 供应商。需要众多组织相互勾结来竞标 会导致对供应商施加不公平条款和条件的问题 这种投入是法律禁止的，实际上是不可持续的。同样，之间的竞争公司确保管理者将消费者视为重要的利益相关者，并且 营利性企业将努力为消费者提供价格具有竞争力的产品这些消费者的愿望。 利益相关者资本主义的一个更细致入微的论据承认竞争不公平让管理者认识到除股东以外的其他群体的重要性，但批评 指出这种认识的动机。具体来说，它质疑承认的道德投入品供应商、消费者和其他活动可以影响 组织的盈利能力仅作为增加组织盈利能力的手段。Th是 细致入微的论点本质上批评了照顾利益相关者的功利主义方法不仅仅是股东，因为这样做有助于提高组织的盈利能力。5 在这方面，Burton和Dunn(2005)基于道德理由认为管理者应该“关心” 对于那些生活受到组织活动影响（或可能受到影响）的个人实体。6在这样做时，他们承认管理者可能会发现自己处于这迫使他们决定谁的需求最重要。在这种情况下，经理 有义务确定谁的需求会影响他们的决定，然后尝试向他们解释 其他利益相关者为什么经理以这种特定方式做出决定。然而，作者没有为管理者提供对股东需求的相对重要性进行排序的具体规则。他们也没有讨论“关怀”组织破产的可能性，因为 他们未能获得足够的风险调整回报率来吸引和维持足够的金融资本水平。 “管理者如何 解决权衡 在优先级之间非的需求 股东和留 在业务？” 简而言之，私营企业的利益相关者批评在于 处于不稳定的平衡状态。一方面，如果是盈利的公司能够优先考虑个人利益 和集团以外的股东，实际关系 批评的逃避是没有实际意义的，因为经理们会采纳利益相关者模型的规则，同时仍然关注 关于股东财富最大化。另一方面， 如果这种管理营利性组织的功利主义方法化从根本上说是不道德的，管理者如何解决不可避免的利益冲突 不同的利益相关者？此外，管理人员如何解决先前- 满足非股东的需求并继续经营？当然，一个破产的组织化无法为任何利益相关者群体带来好处。 可持续性 前面引用的归因于全球投资影响网络的声明也低于 这是大多数呼吁建立新资本主义的关键特征。即公司和投资者应确保他们的行动应对威胁 社会和地球的持续存在。对可持续发展的担忧 物理环境包括ESG投资中的“E”，而对可持续发展的担忧社会可持续性包括ESG投资中的“S”。 Rull(2011)将可持续发展的经典概念描述为关爱因为自然环境是维持人类生存的主要资源提供者 生活。其他人则通过认识到可持续发展为此添加了社会元素包括同时追求经济繁荣、环境质量和社会 公平。 Schweichart(2010)认为，所有经济学家，无论是保守派、自由派还是左派，认识到市场交易会产生或涉及外部性（成本或收益） 交易未支付的 荷兰国际集团党，并且有一个角色政府在整顿中发挥作用 这些缺陷。在这种情况下，虽然经济学家辩论适当的 政府在解决问题中的作用外部性，没有什么新鲜事关于新资本主义 认识到社会成本 的环境外部性。7什么可以说是新的警告公司和投资者应该 将环境外部性的成本“内部化”，即使在没有法律的情况下， lations，或其他政府规则来指导商业组织在此的行为 看待。也就是说，公司应该认识到环境外部性是他们的一部分超出法律法规要求的业务战略。其中最...之一 新资本主义的著名支持者，美国前副总统戈尔，有点模棱两可的断言，虽然不能要求企业完成政府、公司和投资者最终必须动员金融、物质和克服全球前所未有的环境挑战所需的人力资本面孔（见GoreandBlood，2011）。 以类似的方式，围绕不平等现象的担忧并不新鲜。 收入和财富的分配。同样，新的可能是对私营部门的呼吁帮助纠正经济和社会不平等的组织。2017年，国际 世界经济论坛商业理事会（IBC）赞助The响应契约积极和负责任的领导.契约的长期目标之一是消除贫困和饥饿，以各种形式和维度，并确保所有人都能满足 他们在尊严和平等方面的潜力（见2020年世界经济论坛）。eIBC，沿与许多其他新资本主义制度的支持者一样，他们认为协调企业目标 社会的长期目标——包括解决经济和社会不平等——将 证明对那些这样做的企业有利可图。如果为社会做好事等于做事从财务上讲，为资本家拥护环境和社会目标是等价的 借以提倡企业追求效率和利润最大化。如果寻址 经济和社会目标是可取的，但不一定是有利可图的，新的挑战资本主义是企业如何能够自我维持，如果他们被期望优先考虑和将稀缺资源用于无利可图的计划。 治理 ESG中的“G”代表治理，广泛代表组织和 组织的运作特点。在新资本主义模式下，调整治理以修复环境和社会问题为广泛目标是一种 追求这些目标，同时也能盈利。事实上，这背后的隐含概念 一种新的公司治理形式的重要性在于它将帮助管理者和投资者识别与负责任的管理一致的有利可图的机会 物理和社会环境——或者，至少，它将帮助管理者和投资者缓解——避免因未解决的环境和社会问题而不可避免地产生的风险。在 这种世界观，并不是说对社会负责的企业行为是无利可图的。相反，公司治理的有意义的变化是 协调盈利能力和社会责任行为。 有两个主要的改进元素 荷兰国际集团经营比较的治理nies和财富管理机构，在今天经济，负责分配 大部分私人集体储蓄 投资者。一是提高多样性公司董事会成员以及 的高级管理人员。虽然社会正义 （ESG中“S”的一部分）通常是纳入案例背后的推动力 和多样性，公司越来越被建议对待包容和多元化作为竞争优势的源泉。 在这种情况下，多样性被定义为女性在劳动力中的比例更大并在高层管理人员的行列中，以及拥有更加混合的种族和文化劳动力的构成——尤其是大公司的领导层。亲 该学派的拥护者认为，多元化的公司更能吸引顶级公司人才并提高他们的客户导向、员工满意度和决策能力 （Hunt、Yee、Prince和Dixon-Fyle，2018年）。 改善治理的第二个广泛要素是将ESG报告纳入运营和财富管理业务战略的规划和执行 公司。“更好”的ESG报告可以帮助管理人员识别和利用 与可持续发展目标一致的年龄有利可图的机会。它也会有帮助公司确定他们对解决环境和社会问题的承诺， 除其他外，将有助于吸引那些自己致力于 社会责任投资。反过来，这将导致较低的债务和股权资本成本对公司而言，从而成为竞争优势的另一个来源。 标准化ESG披露 许多ESG主题基金的投资经理认为ESG的财务收益如果ESG指标的报告更加一致，投资将会增加。8 在这方面，由Sustainalytics等评级机构编制的ESG评级和指数因质量不稳定和冲突而受到广泛批评。是每 反过来，也引发了要求强制披露标准化ESG信息的呼声 “许多投资经理 的ESG主题基金争论经济利益 ESG投资将 如果有更多，则增加报告的一致性 ESG指标。” （斯蒂芬，2021年）。例如，八位CEO 最近加拿大的主要公共养老基金联手要求公司遵守 可持续发展部提出的建议和会计准则委员会和工作组关于气候相关财务披露框架 在报告ESG披露时。也许是最对标准化的突出呼吁来自 世界经济论坛的国际商务 理事会提出了一套共同的ESG 旨在推动融合的指标全球报告标准——表面上为资产管理者和投资者提供更好的 投资决策数据（Gagnon，2021年）。 考虑到多样化的环境，标准化ESG报告能否通过社会效益成本测试公司使用的技术、他们服务的不同市场以及差异化的输出 把那些公司生产出来，是很值得怀疑的。对于一些公司，具体指标例如，与用水有关的可能在财务上很重要，而这可能不会 许多其他公司的情况。尽管如此，监管机构仍在继续采取行动强制要求更多披露特定ESG指标的方向。 欧盟(EU)对上市公司有ESG披露要求 自2018年以来，这与欧盟对联合国可持续发展的政策支持明确相关打开目标。在美国，证券交易委员会(SEC) 表示ESG披露监管将是其未来关注的核心焦点。在 2022年5月，SEC投票通过了一项拟议规则，要求上市公司 公开披露气候变化对实物资产的风险，以及来自政府部门的风险 ment的气候政策。公司还必须报告温室气体排放量 直接从他们的运营和能源消耗中获得。他们还将拥有报告其供应链和客户的所谓范围3排放量，如果 排放物是物质的（编辑委员会，华尔街日报，2022）。这些是来自向公司提供投入的供应商，以及使用公司产品的消费者。 在加拿大，2019年获得皇家批准的C-97法案对加拿大商业公司法将要求公司董事会披露某些向股东提供的社会信息，包括与董事会多元化和 高级管理职位，以及员工、退休人员和养老金领取者的福祉。在撰写本文时，这些修正案尚未生效。立法授权 加拿大一些省份也实施了与ESG相关的披露。为了 例如，2017年对1990年安大略养老金法案的更新要求养老金基金在省披露ESG因素是否纳入其投资报表 政策与程序。92020年，不列颠哥伦比亚省通过立法赋能