食品饮料行业周报：旺季行情显现，把握确定性机会

行业周报 2022年09月13日 旺季行情显现，把握确定性机会 行 业——食品饮料行业周报 研上周行情回顾 究2022年9月5日-9月9日，食品饮料板块（申万）下跌1.44%，上 ·证综指上涨2.37%，深证成指上涨1.50%，沪深300上涨1.74%，食品饮料板块跑输上证综指3.82个百分点，在申万31个一级子行业周涨跌 食幅中排名第29位。 品核心观点 饮白酒：疫情扰动白酒消费旺季，酒企经营韧性彰显确定性。近期 料全国各地疫情反弹，中秋节消费热情和出行聚会需求受到部分抑制。从 ·酒价来看，飞天茅台价格未出现大幅上涨的情况，且各高端白酒价格保证持较为平稳的状态。9月9日飞天茅台整箱批价为3225元/瓶，环比下券降15元/瓶，自5月下旬以来处于上行区间。2022年8月全国名酒批价 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名汪玲 资格证书S1710521070001 电子邮箱wangl665@easec.com.cn 股价走势 %30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 21-0921-1122-0122-0322-0522-07 研 的环比指数为100.14，自年初以来保持着环比上涨趋势，但环比涨势趋 食品饮料沪深300 究弱。全国性高端酒企在2022Q2部分地区的堂食消费场景受到限制期间 依然展现出较强的经营韧性。区域性酒企在2022Q2或受益于主营区域报市场经济的超平均表现，或由于疫情封控的影响而出现业绩下滑，业绩告分化较为明显。全年来看，全国性高端酒企的业绩表现优于区域性酒企 的可能性较高。 啤酒：新品不断上市，中秋佳节啤酒厂商营销方式各显神通。9月8日，青岛啤酒在抖音平台“青岛啤酒官方旗舰店”进行了“月满中秋，举杯团圆，青啤原浆让爱新鲜常伴”的专场直播，直播间进行了关于酿造工艺、品酒方式的讨论，深化青岛啤酒品牌文化底蕴。燕京啤酒近日也推出燕京U8中秋款产品，产品融合了“元宇宙”元素，创意地将代表中秋的“玉兔”巧妙变身为“宇航员”，定位年轻消费者，同时，为庆祝教师节，9月7日-10日持教师资格证在官方店铺消费满99元，即可获精美白啤杯一支。重庆啤酒此前也推出“嘉士伯x利物浦30周年限定罐”，结合体育赛事场景定位年轻群体。中秋旺季下，啤酒厂商进行精准营销，动销情况不断向好，盈利弹性有望进一步释放。 速冻品：中秋就地过节带动预制菜销售，C端仍有较大发展空间。中秋就地过节趋势下，消费者购买预制菜的热度不断攀升。双汇食品、豫园股份、好想你、紫燕食品、安井食品、味知香等企业已提前推出中秋团圆宴预制菜品抢占市场；沃尔玛、家乐福和麦德龙等零售商也引进了大量预制菜商品。美团买菜数据显示，相比年初，中秋节前菜肴类商品销量环比增长50%，中秋佳节带动预制菜销售高增。根据德勤发布的《2022年预制菜市场展望》报告，目前我国预制菜市场B端与C端比例约为6:4，C端仍有较大发展空间。 投资建议 板块配置：白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品； 白酒：相关标的有高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒； 啤酒：相关标的包括未来业绩具备高增长预期的青岛啤酒； 乳制品：相关标的是在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。 风险提示 行业政策收紧风险；国内疫情扩散风险；食品安全问题等。 相关研究 《【食品饮料】龙头优势稳固，引领行业回暖_20220905》2022.09.05 《【食品饮料】疫情影响逐步减弱，旺季将至业绩有望改善_20220901》2022.09.01 《【食品饮料】高端品牌韧性强，中报业绩如期分化_20220828》2022.08.28 《【食品饮料】龙头领先业绩回暖，关注高端确定性机会_20220821》2022.08.21 《【食品饮料】高端品类业绩确定性强，关注细分领域高增机会_20220814》2022.08.14 正文目录 1.核心观点4 1.1.白酒：疫情扰动白酒消费旺季，酒企经营韧性彰显确定性4 1.2.啤酒：新品不断上市，中秋佳节啤酒厂商营销方式各显神通4 1.3.乳制品：龙头企业市场地位稳固，注重细分赛道机会4 1.4.速冻品：中秋就地过节带动预制菜销售，C端仍有较大发展空间5 1.5.调味品：行业出清压力大，复调赛道趋于景气上行5 2.板块行情分析：短期看估值渐趋合理，长远看景气度依旧5 2.1.板块总体行情5 2.2.子板块行情6 2.3.个股行情7 2.4.板块估值水平8 3.板块沪深港通活跃个股情况8 4.行业上游表现情况9 4.1.原奶及牛奶价格9 4.2.生猪及猪肉价格10 4.3.大豆及豆粕价格10 4.4.白砂糖及柳糖价格11 4.5.白条鸡及毛鸭价格11 5.重点白酒价格情况13 6.行业新闻及重点公司动态14 6.1.上周行业新闻动态14 6.2.上周重点公司动态15 7.风险提示16 图表目录 图表1.上周食品饮料板块跑输上证指数、深证成指和沪深300(单位:%)6 图表2.上周（09.05-09.09）食品饮料板块在申万行业涨跌幅中排名29/316 图表3.保健品、其他酒类、乳制品、调味发酵品、白酒跑赢食品饮料板块指数7 图表4.上周主要子板块全周呈现先涨后跌的趋势7 图表5.上周华康股份、皇氏集团、洽洽食品涨幅居前8 图表6.上周桂发祥、盐津铺子、青岛食品跌幅居前8 图表7.板块整体估值为历史分位数的58.73%8 图表8.白酒整体估值为历史分位数的64.36%8 图表9.上周食品饮料板块沪深港通活跃个股整周交易情况9 图表10.上周食品饮料板块沪深港通活跃个股每日交易情况9 图表11.2022.08.31生鲜乳主产区均价为4.12元/公斤10 图表12.2022.09.02牛奶零售价为13.04元/升10 图表13.2022.09.02生猪平均价格为23.07元/公斤10 图表14.2022.09.02猪肉平均价格为30.59元/公斤10 图表15.2022.09.09大豆现货价为5,889.47元/吨11 图表16.2022.09.09豆粕现货价为4,734.00元/吨11 图表17.2022.09.02白砂糖零售价为11.43元/公斤11 图表18.2022.09.09柳糖现货合同价为5,680.00元/吨11 图表19.2022.09.09白条鸡平均批价为19.21元/公斤12 图表20.2022.09.09毛鸭主产区均价为10.55元/公斤12 图表21.重点白酒价格情况（元/瓶）13 1.核心观点 1.1.白酒：疫情扰动白酒消费旺季，酒企经营韧性彰显确定性 疫情扰动白酒消费旺季，酒企经营韧性彰显确定性。近期全国各地疫情反弹，中秋节消费热情和出行聚会需求受到部分抑制。从酒价来看，飞天茅台价格未出现大幅上涨的情况，且各高端白酒价格保持较为平稳的状态。9月9日飞天茅台整箱批价为3225元/瓶，环比下降15元/瓶，自5月下旬以来处于上行区间。2022年8月全国名酒批价的环比指数为100.14，自年初以来保持着环比上涨趋势，但环比涨势趋弱。全国性高端酒企在2022Q2部分地区的堂食消费场景受到限制期间依然展现出较强的经营韧性。区域性酒企在2022Q2或受益于主营区域市场经济的超平均表现，或由于疫情封控的影响而出现业绩下滑，业绩分化较为明显。全年来看，全国性高端酒企的业绩表现优于区域性酒企的可能性较高。相关标的有高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒。 1.2.啤酒：新品不断上市，中秋佳节啤酒厂商营销方式各显神通 新品不断上市，中秋佳节啤酒厂商营销方式各显神通。9月8日，青岛啤酒在抖音平台“青岛啤酒官方旗舰店”进行了“月满中秋，举杯团圆，青啤原浆让爱新鲜常伴”的专场直播，直播间进行了关于酿造工艺、品酒方式的讨论，深化青岛啤酒品牌文化底蕴。燕京啤酒近日也推出燕京U8中秋款产品，产品融合了“元宇宙”元素，创意地将代表中秋的“玉兔”巧妙变身为“宇航员”，定位年轻消费者，同时，为庆祝教师节，9月7日 -10日持教师资格证在官方店铺消费满99元，即可获精美白啤杯一支。重庆啤酒此前也推出“嘉士伯x利物浦30周年限定罐”，结合体育赛事场景定位年轻群体。中秋旺季下，啤酒厂商进行精准营销，动销情况不断向好，盈利弹性有望进一步释放。 1.3.乳制品：龙头企业市场地位稳固，注重细分赛道机会 龙头企业市场地位稳固，注重细分赛道机会。上半年，19家乳制品A股上市公司共有11家净利润出现同比下滑。而且，多家企业受到2022Q2疫情扩散加剧的影响，收入增速相对减缓。在疫情好转下，乳制品的消费场景有望得到恢复，行业基本面或加速修复。乳制品行业寡头垄断格局已成， 2020年伊利、蒙牛的市占率共计达到48%。在消费升级大趋势下，消费者愈发重视乳制品的营养价值和产品品质。奶酪、功能性牛奶、乳制品零食等产品都或将迎来渗透率上升期。区域性乳制品企业对于当地市场消费者的偏好更为了解，在区域市场具备竞争优势。同时，乳制品企业切入景气上行的细分赛道，有望实现弯道超车或扩大业绩增长点。相关标的：白奶增速亮眼，收购澳优带来奶粉增长曲线的伊利股份。 1.4.速冻品：中秋就地过节带动预制菜销售，C端仍有较大发展空间 中秋就地过节带动预制菜销售，C端仍有较大发展空间。中秋就地过节趋势下，消费者购买预制菜的热度不断攀升。双汇食品、豫园股份、好想你、紫燕食品、安井食品、味知香等企业已提前推出中秋团圆宴预制菜品抢占市场；沃尔玛、家乐福和麦德龙等零售商也引进了大量预制菜商品。美团买菜数据显示，相比年初，中秋节前菜肴类商品销量环比增长50%，中秋佳节带动预制菜销售高增。根据德勤发布的《2022年预制菜市场展望》报告，目前我国预制菜市场B端与C端比例约为6:4，C端仍有较大发展空间。 1.5.调味品：行业出清压力大，复调赛道趋于景气上行 行业出清压力大，复调赛道趋于景气上行。大豆市场价格年初以来累计上涨7.73%（截至9月9日），6月初大豆市场价格处于近两年的高峰，但出现高位回落的趋势。根据生意社数据，截至9月9日，豆粕期货结算价格年初以来累计上涨33.84%，最新豆粕期货价格出现反弹，但整体价格走势自3月以来呈震荡下行趋势。成本压力叠加餐饮需求下滑，调味品行业出清的压力较大。由于原材料和运输成本上涨，多数调味品上市公司2022H1的归母净利润出现同比下滑。行业龙头有望充分受益于疫情好转下的需求恢复。随着“懒宅经济”的兴起，以及餐饮业降本趋势的拉动，口味丰富、方便使用的复合调味料的渗透率和景气度均出现上行趋势，但同时竞争格局亦将趋于激烈。 2.板块行情分析：短期看估值渐趋合理，长远看景气度依旧 2.1.板块总体行情 2022年9月5日-9月9日，食品饮料板块（申万）下跌1.44%，上证综指上涨2.37%，深证成指上涨1.50%，沪深300上涨1.74%，食品饮料板块跑输上证综指3.82个百分点，在申万31个一级子行业周涨跌幅中排 名第29位。 图表1.上周食品饮料板块跑输上证指数、深证成指和沪深300(单位:%) 上周（09.05-09.09）本月（09.01-09.09)2022年初至今（01.01- 09.09) 板块 涨跌幅 超额收益 涨跌幅 超额收益 涨跌幅 超额收益 上证综指 2.37 -3.82 1.87 -6.38 -10.38 -6.47 深证成指 1.50 -2.94 0.52 -5.03 -20.05 3.20 沪深300 1.74 -3.19 0.37 -4.88 -17.14 0.28 食品饮料 -1.44 -4.51 -16.85 超额收益为食品饮料板块相对各大盘指数的收益 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 12% 10% 8% -1.44% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 房煤有公石建交国钢基家电建非上综机商汽沪环银深社轻纺通电医美计食农传地炭色用油筑通防铁础用力筑银证合械贸车深保行证会工织信