电子行业周报：宁德时代营收毛利有望持续增长，华为、苹果新品发布

本周电子板块微涨，半导体设备+材料涨幅突出。本周电子板块涨幅0.10%，相对沪深300超额受益-1.65%。细分板块中，半导体设备、半导体材料领域涨幅最为突出。半导体设备涨幅9.15%，相对电子板块超额收益9.05%；半导体材料涨幅5.07%，相对电子板块超额收益4.98%。 本周成交量、成交额均有下降，反映板块交易热度有所衰减。半导体（申万）板块中，雅克科技、至纯科技、江丰电子、北方华创、长川科技区间涨幅排名TOP 5；消费电子（申万）板块中，传艺科技、美格智能、易德龙、胜利精密、朗特智能涨幅排名Top5。电子PE TTM仍处于历史较低位置。硅含量提升、下游终端迭代升级驱动的长期发展趋势不改，国产化进程持续推进，建议关注估值处低位区间的优质标的。 半导体设备、材料市场规模不断扩大，国产替代迎历史机遇。根据SEMI，2021年半导体设备销售额1026亿美元，同比激增44%，全年销售额创历史新高，大陆半导体设备市场规模首次在市场全球排首位，达到296.2亿美元，同比增长58%，占比28.9%。在全球半导体材料的需求格局中，中国大陆从2011年的10%的需求占比，至2021年已经达到占据全球需求总量的18.6%，仅次于中国台湾（22.9%），位列全球第二。 宁德时代营收+毛利率“喇叭口”有望持续放大。2022年上半年公司实现营收1129.71亿元，同比增长156.32%；上半年公司实现归母净利润达81.68亿元，同比增长82.17%。2021年，随着下游需求逐渐增加，订单量激增， 公司动力电池业务营收达到914.91亿元 ， 同比增长132%。随着供需问题短中长期的解决，公司二季度毛利率得到改善，三四季度有望迎来毛利率提升甜蜜点。长期来看，随着产业链配套完善与新产品梯队发展，护城河不断提升，毛利率具备持续提升能力。 华为、苹果新品陆续发布。9月6日，华为召开Mate50系列及全场景新品秋季发布会，接连发布多款新品。包括HUAWEI Mate50系列、HUAWEI Matebook系列、HUAWEI MatePad Pro、华为智能门锁SE猫眼版、华为家庭存储产品、无线蓝牙耳机HUAWEI FreeBuds Pro2以及华为全新纯电豪华SUV车型AITO问界M5 EV。北京时间9月8日凌晨一点，苹果公司召开秋季新品发布会，发布了多款新品，包括iPhone 14/iPhone14 Pro系列、Apple Watch系列以及无线蓝牙耳机AirPods Pro 2。 高度重视国内半导体及汽车产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分赛道龙头：1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及IP等产业机会；2）半导体代工、封测及配套服务产业链；3）智能汽车核心标的；4）VR、Miniled、面板、光学、电池等细分赛道；5）苹果产业链核心龙头公司。相关核心标的见尾页投资建议。 风险提示：上游原材料价格波动、半导体设备材料国产替代进展不及预期。 一、本周行情回顾 本周电子板块涨幅0.10%，相对沪深300超额收益-1.65%。细分板块中，半导体设备、半导体材料领域涨幅最为突出。半导体设备涨幅9.15%，相对电子板块超额收益9.05%； 半导体材料涨幅5.07%，相对电子板块超额收益4.98%。 图表1：各细分板块超额受益 本周成交量、成交额较上周均有不同程度下降，反映板块交易热度有所衰减。 图表2：电子及子板块周度成交量（亿） 图表3：电子及子板块周度成交量（亿元） 本周半导体（申万）板块中，雅克科技、至纯科技、江丰电子、北方华创、长川科技区间涨幅排名TOP 5；消费电子（申万）板块中，传艺科技、美格智能、易德龙、胜利精密、朗特智能涨幅排名Top5。 图表4：本周半导体、消费电子个股涨幅Top20（%） 电子PE TTM仍处于历史较低位置。硅含量提升、下游终端迭代升级驱动的长期发展趋势不改，国产化进程持续推进，建议关注估值处低位区间的优质标的。 图表5：电子PE TTM 二、半导体：设备、材料国产替代空间广阔 2021年全球半导体设备市场规模创1026亿美元新高，大陆占比全球第一。根据SEMI，2021年半导体设备销售额1026亿美元，同比激增44%，全年销售额创历史新高。大陆设备市场在2013年之前占全球比重为10%以内，2014~2017年提升至10~20%，2018年之后保持在20%以上，份额呈逐年上行趋势。2020-2021年，国内晶圆厂投建、半导体行业加大投入，大陆半导体设备市场规模首次在市场全球排首位，2021达到296.2亿美元，同比增长58%，占比28.9%。展望2022年，存储需求复苏，韩国预计将领跑全球，但大陆设备市场规模有望保持较高比重。 图表6：全球半导体设备季度销售额（亿美元） 2021年及2022Q2设备公司收入、利润快速增长，国产替代持续深化。设备行业核心公司（北方华创、芯源微、华海清科、拓荆科技、中微公司、万业企业、至纯科技、精测电子、盛美上海、新益昌、长川科技、华峰测控）2022H1营业收入总计150.3亿元，同比增长41.2%；扣非归母净利润46.6亿元，同比增长135.0%。我们看到设备行业公司整体保持营收高速增长，国产替代空间快速打开，同时随着产品放量，规模效应凸显，盈利水平持续提升，国内核心设备公司成长可期。 图表7：设备核心公司营业收入及归母净利润（亿元） 图表8：设备核心公司毛利率 图表9：设备核心公司研发费用（亿元） 2021年半导体市场规模超预期增长，且未来随着晶圆厂逐步投产，行业产值有望在2030年超过万亿美元市场。从需求端来看，以汽车、工业、物联网、5G通讯等代表的需求驱动驱动全球半导体产业进入“第四次半导体硅含量提升周期”。根据SEMI，2021年全球半导体产值有望超过5500亿美元，达到历史新高，且在2022年根据SEMI对于行业资讯机构的统计，平均对于2022年的增长预期将达到9.5%，即2022年市场规模有望突破6000亿美元（此为平均值）。此外随着全球8寸及12寸晶圆新产能逐步的在2022年至2024年的投放，至2024年全球将会有25家8寸晶圆厂投产，60座12寸晶圆厂投放。随着该85座晶圆厂的投放，至2030年全球半导体晶圆市场将有望达到万亿美元市场，实现年复合增长率约7%。 2021年全球半导体材料市场规模创新高，中国大陆需求占比18.6%。根据SEMI，强劲的下游需求及晶圆产能的扩张驱动2021年全球半导体材料市场规模同比增长15.9%达到643亿美金新高。其中晶圆制造材料和封装材料市场规模分别为404亿美金和239亿美金，同比增长15.5%和16.5%。晶圆制造环节中的硅片、化学品、CMP和光掩膜环节是增速最快的几大领域，而硅片也是晶圆制造中成本占比最高的环节，市场规模超过130亿美金。由于半导体芯片存在较大的价格波动，但是作为上游原材料的价格相对较为稳定，因此半导体材料可以被誉为半导体行业中剔除价格影响最好的参考指标之一。 图表10：全球半导体销售市场规模 图表11：全球半导体材料市场规模 图表12：2020及2021年分地区半导体材料市场营收（亿美元） 图表13：封装及晶圆制造材料市场规模 在全球半导体材料的需求格局之中，中国大陆从2011年的10%的需求占比，至2021年已经达到占据全球需求总量的18.6%，仅次于中国台湾（22.9%），位列全球第二。随着整个半导体产业的持续增长，以及中国大陆不断新建的代工产能，我们有望看到中国大陆半导体市场规模增速将会持续超越全球增速的同时，攀登至全球需求第一的宝座。 图表14：2021年半导体材料市场按地域分布 半导体材料国产化率仍待转化。在国家产业政策大力扶持和国内半导体市场稳定增长等利好条件下，特别是国家“02专项”等专业化科研项目的培育下，国内半导体材料领域将涌现更多具有国际竞争力的公司和产品，在更多关键半导体材料领域实现进口替代，打破国外厂商的垄断。半导体芯片制造工艺半导体将原始半导体材料转变成半导体芯片，每个工艺制程都需要电子化学品，半导体芯片造过就是物理和化学的反应过程，半导体材料的应用决定了摩尔定律的持续推进，决定芯片是否将持续缩小线宽。目前我国不同半导体制造材料的技术水平不等，但整体与国外差距较大，存在巨大的国产替代空间。 三、宁德时代：营收+毛利率“喇叭口”有望持续放大 公司营收及归母净利润逐年增长。2015至今，公司在全球范围内引领动力电池市场，全方位布局上下游产业链，营收快速增长。2021年营收达到1303亿元，同比增长159%，2017年至2021年CAGR位45.49%；2021年归母净利润达到159.31亿元，同比增长185%，2017年至2021年CAGR为32.66%。2022年上半年公司实现营收1129.71亿元，同比增长156.32%；上半年公司实现归母净利润达81.68亿元，同比增长82.17%。 图表15：宁德时代营收及增速 图表16：宁德时代归母净利润及增速 动力电池业务营收翻倍，海外市场逐渐成熟。2021年，随着下游需求逐渐增加，订单量激增，公司动力电池业务营收达到914.91亿元，同比增长132%。同时公司快速布局海外市场，通过海外订单交付规模快速提升及业务成熟度提高，海外业务营收达到272.42亿元，同比增长276%，营收占比增长至21.90%，同比提高6个百分点，境外毛利高于国内8个百分点，达到29.29%。 图表17：公司按主营结构营收情况 图表18：公司按地区结构营收情况 2021年，公司毛利率26.28%，同比下降1.48个百分点。毛利率下降，公司认为所需要的主要原材料，包括正极材料、负极材料、隔膜、电解液等模块受上游锂、镍、钴等大宗商品或化工原料价格影响较大。受材料相关价格变动及市场供需影响，公司原材料的采购价格也出现一定波动，同时以碳酸锂为代表的原材料价格大幅上涨，对成本形成较大压力。公司期间费率情况稳定，费率占比成下降趋势。 图表19：公司利润率情况 图表20：公司期间费用率情况 我们从格局、产品矩阵、公司经营维度展望公司三大拐点： 拐点1：行业格局优化，宁德时代麒麟电池发布为公司新产品发展的里程碑，抢占行业制高点话语权，随着钠离子电池量产，4C充电、换电等标准推出，公司拉大行业差距； 固态、半固态、凝聚态等新品继续加大投入，高强度研发投入及高效研发转换效率有望维持公司持续领先竞争力； 拐点2：宁德产品矩阵高中低端全系具备降维竞争能力，公司竞争力及盈利能力有望持续提升，麒麟电池抢占行业话语权、高端市场盈利能力大幅提升；AB型解决方案及钠离子进一步夯实中低端及储能优势； 拐点3：公司经营拐点，碳酸锂传导机制形成及成本优化（公司加大对上游参股控股，保证供应链安全），而产品矩阵全系列竞争力提升，产品结构持续优化，营收有望快速成长、毛利率有望持续提升。 1）需求端：大幅提价传导之后，由于宁德强大的供应链话语权，市场接受度有望超预期，三四季度旺季排产值得期待； 2）供给端：且随着明年自给率提升，成本压力将继续降低；中游降价，中游由去年涨价逻辑演变到放量、集中度提升逻辑； 3）毛利率拐点：随着供需问题短中长期的解决，二季度毛利率得到改善，三四季度有望迎来毛利率提升甜蜜点。长期来看，随着产业链配套完善与新产品梯队发展，护城河不断提升，毛利率具备持续提升能力。 4）公司高中低端全系列产品矩阵具备降维打击优势： 高端麒麟电池，抢占行业制高点，进一步夯实性能优势； 中端AB型解决方案将为客户提供更具性价比产品，结合目前产品，继续保持优势; 低价钠离子电池有望在明年量产，形成对于储能等性价比领域的战略制高点； 4C高压充放电+换电模式，配合产能优势，有望从标准定义的角度形成更高维度的产品打击，并带动产业链的良性循环发展轨道。 图表21：麒麟电池技术参数 图表22：公司季度利润率水平（%） 四、华为、苹果陆续召开发布会，多项新品推出