机械一周解一惑系列：培育钻石：高成长赛道，美国婚庆市场渗透率加速

本周关注：恒立液压、杭叉集团、绿的谐波 本周核心观点：当前人形机器人、新能源行业新技术、新工艺层出不穷，需关注技术变化带来的设备需求。 渗透率刚过5%的高成长赛道，美国婚庆市场渗透率快速提升。2021年全球培育钻石销量约1,100万克拉，渗透率6.5%；从印度抛光培育钻石出口数据来看，2021年全年出口11.4亿美元，yoy+119.3%，进口11.3亿美元，yoy+147.9%。 2022M1 -M7，培育钻石的零售均价同比从（同等级）天然钻石的30%降到了25%；从印度出口数据看，下游的铺货量增加了72%。2017-2021年培育钻石行业发生了一系列重大事件，包括施华洛世奇、戴比尔斯推出培育钻石品牌，美国最大零售商开始销售培育钻石，对培育钻石的分类标准从简单的文字描述到目前的4c标准等，驱动行业进入发展快车道。参考EdahnGolan披露的数据， 2022M2 、M3、M7，美国培育钻石婚戒销量同比增速分别录得+80%/+63%/+81.7%， 同期天然钻婚戒销量同比分别录得-13%/-25%/-15.6%，婚庆珠宝板块整体表现不佳，而镶嵌了培育钻石的婚庆类产品销售逆势高增，如论及成品零售渗透率， 2022M7 培育钻石婚庆戒指渗透率为销售额的8%和销售件数的6.9%。 戴比尔斯加快产业发展，中国从前端向后端延伸，印度宣布宏伟出口目标。 2018年9月，De Beers推出人造钻石产品线Lightbox，将人造钻石与天然钻石进行了明确的区分，更把人造钻石的零售价定为800美元/克拉，当时并未给Lightbox提供检测报告，但戴比尔斯的入局反而加快的产业快速发展，后续Lightbox开始对培育钻石开始了分级、提价、扩产等一系列动作，当前对培育钻石给予了足够重视，美国的培育钻石龙头DiamondFoundry持续不断的推动培育钻石技术进步，也开启了技术扩散，中国开始出现了一批CVD技术路线的培育钻石企业。目前全球培育钻石产业链中，消费端中国占据约10%份额，但毛坯供应量占比却高达41%，而今年国内产业链较大的变化体现在出现不少珠宝企业开始涉足培育钻石的销售，也出现了不少培育钻石独立品牌商，中国的消费力随着中产阶级的崛起有望实现从前端制造中心向后端消费中心的升级。印度提出“80亿美金出口目标”的规划，约为2021年7倍，此外，2022年5月，GJEPC向印度工商部长Piyush Goyal递交了一份提案，建议成立“培育钻石工业园”，意在加大培育钻石产业的发展。 短期供需有望保持保持紧平衡。我们预计2021年我国培育钻供货量约500万克拉（培育钻石渗透率为7.4%，45%的供应来自中国），2024年预计近1100万克拉（假设2024年培育钻石渗透率13.4%，50%的供应来自中国），2022-2024年年均新增近200万克拉，每年基本保持紧平衡状态。我们基于培育钻石的渗透率以及国产CVD设备做出以下分析：1）在国产CVD设备为0的情况下，当培育钻石渗透率介于13%~14%时国内供给与需求持平；2）国产CVD产量从0台到500台变化过程中，若想实现供需紧平衡，则培育钻石渗透率需从13%到15%之间。 投资建议：建议关注：1）毛坯生产企业，中兵红箭、力量钻石、国机精工、四方达、沃尔德、黄河旋风等；2）品牌商，中国黄金、潮宏基、曼卡龙等。 风险提示：培育钻石渗透率进展放缓风险，CVD国产化进展超预期导致行业恶性竞争的风险。 1渗透率刚过5%的高成长赛道 2021年全球培育钻石销量约1,100万克拉，培育钻石渗透率（培育钻石销量/(培育钻石销量+天然钻石销量）达6.5%；从印度抛光培育钻石出口数据来看，2021年全年实现出口11.4亿美元，yoy+119.3%，实现进口11.3亿美元，yoy+147.9%。 图1：2016-2021年全球天然毛坯钻产销量情况 图2：2019-2024E全球培育钻销量及渗透率估算 图3：印度培育钻石裸钻出口额渗透率情况 图4：19- 22M6 印度进出口培育钻金额及（百万美元） 1.1性价比凸显的批发价和零售价 1.1.1批发价 作为一种科技产品，培育钻石近几年的生产成本都在下降，批发商和零售商都意识到了这一点，也知道生产端利润很高的现实，因此会要求上游企业降价销售。 参考EdahnGolan提供的2018年Q3～2022年Q1的培育钻石批发价格变化曲线。 图5：2018Q3-2022Q1，美国0.3克拉和1克拉培育钻石批发价格变化曲线 我们可以看到0.30ct的批发价由于供不应求的关系还是能跑赢均价趋势的，1ct的批发价就出现了明显的疲软。2019年，市场还在探讨“-84%”，即培育钻石的批发价格为Rapaport价格表的“一六折”，而现在已经是“-95%～-97%”的时代。 1.1.2零售价格 零售层面在降价，并且零售商也在迫使批发商降价。以下是EdahnGolan提供的2020年1月～2022年5月期间培育钻石“价格-成本”对比曲线图，深蓝色为零售价，浅蓝色为进货成本。 图6： 2020M1 ～ 2022M5 ，美国培育钻石“价格-成本”对比曲线图 可以看出，2022年5月相比2020年1月，零售价格价格降幅约18%，批发价降幅超过零售价降幅，意味着零售商的盈利能力略有提升。 在过去的1年里培育钻石的零售均价从（同等级）天然钻石的30%降到了25%（不涉及具体的等级）。与此同时，从印度的出口数据看，下游的铺货量增加了72%（2022年1月～7月vs2021年同期）。 参考1克拉G色VS1美国市场数据，2018年中期，天然钻石零售均价为6600美元，同等级培育钻石的价格是3625美元（约为天然钻55%）；2022年，上述天然钻石的零售均价为6705美元，同等级培育钻石则是1615美元（约天然钻24%）。 图7：2018年中期和2022年美国市场天然钻和培育钻零售价格 1.2美国市场：戴比尔斯加快产业发展 1.2.1美国发展历史：2017年开始的新型快速成长市场 2017-2021年培育钻石行业发生了一系列重大事件，包括施华洛世奇、戴比尔斯推出培育钻石品牌，美国最大零售商开始销售培育钻石，对培育钻石的分类标准从简单的文字描述到目前的4c标准等，驱动行业进入发展快车道。 图8：最近几年培育钻石行业重大标志性事件 戴比尔斯在2018年开始销售培育钻石，其他天然钻石运营者们也纷纷启动了各自的计划。根据Tenoris（Golan自己联合创立的零售行业分析机构）提供的数据，2020年美国有19%的独立珠宝商销售培育钻石产品，而现在这个比例已经达到了50%左右。 表1：目前国际上几个零售巨头在培育钻石方面的战略和政策 1.2.2美国市场需求场景：婚庆市场渗透率快速提升 越来越多的主流零售商（在经过一段时期的抗拒之后）纷纷将培育钻石纳入自己的销售品类，使得这类产品在消费层面的接受度不断提升。尤其在全球爆发疫情的那段时期，很多人不太愿意在珠宝方面花费更多的钱，但同时想买到更大的钻石，因此价格相对较低的培育钻石成了一种可被接受的选择。2016～2018年是艰难的，但随后（培育钻石的）市场份额开始稳定上升。2020年在美国专业珠宝商的经营领域内，培育钻石占比为3%，2021年达到5%，现在已经超过了7%。 婚庆市场对于天然钻石行业而言是十分重要的，也是“钻石恒久远”（A DiamondisForever）主打的领域。参考EdahnGolan披露的数据， 2020M1 -2022M5 的订婚戒指中培育钻石（深蓝色）的使用比例持续提升，而 2022M5 ，美国培育钻石订婚戒指销量同比增长73%、美国零售端铺货覆盖率50%。 图9： 2020M1 ～ 2022M5 ,美国订婚戒指中天然钻和培育钻比例 参考EdahnGolan统计的专业珠宝商群体的销售情况，七月份成品珠宝总销售额同比下降6.6%，销售件数同比下降13.5%。婚庆珠宝板块在七月份整体表现不佳，销售额同比下降15.6%、件数下降14%，然而，镶嵌了培育钻石的婚庆类产品销售总额出现了81.7%的增幅，如论及成品零售渗透率，则为销售额的8%和销售件数的6.9%。 图10：2020年至今每月珠宝销售趋势 图11：2020年至今消费者对天然和培育钻石需求 1.2.3LightBox：从打压到大力支持培育钻 2018年9月，De Beers推出人造钻石产品线Lightbox，将人造钻石与天然钻石进行了明确的区分，更把人造钻石的零售价定为800美元/克拉（当时，Diamond Foundry的官网单克拉价格为三四千美元），CEO Bruce Cleaver公开作出回应：人造钻石，根本不值得分级（当时并未给Lightbox提供检测报告）。 2019年10月，Lightbox开始进入线下试销的阶段。Lightbox选择了两家布鲁明戴尔百货以及30家Reeds珠宝连锁店作为试点，主要用于观察其产品在实体店内的表现情况。在此之前，客户只能在Lightbox官网购买产品。这次的线下扩张并没有出乎业内的预料，Coe重申，戴比尔斯相信，人造钻石最适合制作日常佩戴的时尚首饰，而不是一些如订婚之类的重要场合。 2020年2月，最近Lightbox表示，将为0.2ct以上的白色培育钻石“添加一些常规的分级信息”，这样的做法显然与之前的理念有所不同，当然其中有一部分目的也是为了有效区分培育钻石和天然钻石。但是里面有两个事项需要关注： 1）Lightbox会“参考”GIA的分级标准，但不会使用GIA对于颜色和净度的分级方式；2）Lightbox不会给钻石进行细化的分级，而是简单地标出其“最低品质级别”。这次只会针对0.2ct以上的钻石提供级别信息，并不提供蓝色和粉色培育钻石的上述分级信息。 2020年10月，目前已经在美国和加拿大开辟了10家独立珠宝零售商客户。 去年的时候，Lightbox只有Bloomingdale's和Reeds两家客户，共开了28家线下店铺。后来经过一系列的推进，这个品牌在市场上取得了很好的成效。 Lightbox线下店铺总数量为55家。其中REEDS依旧是最大的客户，开店30家。 自从De Beers投放了Lightbox之后，培育钻石的终端价格迅速下滑，其降速超过了很多人的想象。 2021年8月，Lightbox准备准备从十月份开始投放一个新的系列，叫“Finest”。该系列采用的是品质较高的CVD培育钻石，颜色为D-F，净度为VVS1-VVS2，切工达到EX。这些裸钻的零售价定在1500美元/克拉。Lightbox原来对培育钻石的定价为800美元/克拉，颜色普遍为J-G，净度普遍为VS2，切工为VG。推出Finest系列之后，原来的那些钻石依旧会在售，但会推出2克拉的单颗粒产品，也就是将绝对价格逐渐移向1600美元（2克拉）。 图12：LightBox发展历史 1.2.4DiamondFoundry：坚定拥护培育钻的全球龙头 2012年,公司成立，核心科学家团队来自麻省理工、斯坦福和普林斯顿等领先学府的博士科学家。通过前沿的CVD半导体技术，“培育”出来的钻石在原子层面和天然钻石没有任何区别，被广泛应用到珠宝领域。 2019年1月，Diamond Foundry宣布从2019年1月1日起将其合成的毛坯与成品钻石批发价上调15%。目前，Diamond Foundry年产能为10万克拉(毛坯)，Diamond Foundry在美国华盛顿设立新工厂已于2018年11月投产，计划将在2019年底实现100万克拉的年产量。 2021年4月，Diamond Foundry宣布获得了2亿美元的融资，公司估值高达18亿美元。有了这笔投资之后，公司打算在2022年底之前将产能提升五倍，达到500万克拉的年产量。CEO马丁甚至大胆预测，在2030年前后，培育钻石的产量（并非产值）将超过天然钻石。 图13：DiamondFoundry发展历史 1.3全球市场：当前需求美