机械行业一周解一惑系列：中报综述（一）：检测稳健、培育钻石高成长、风电设备基本面见底

本周关注：国茂股份伊之密、先导智能、宏华数科、精功科技 本周核心观点：当前人形机器人、新能源行业新技术、新工艺层出不穷，需关注技术变化带来的设备需求。 检测设备：不确定环境下凸显板块确定性价值。2022Q2板块营收合计增速达42.0%，在疫情影响下实现了稳健的增长，其中金域医学、兰卫检验、谱尼测试主要受益于核酸检测需求旺盛，华测检测作为综合性检测龙头，实现了20.7%的稳健增长，体现了检测业务的抗波动优势；此外，苏试试验、广电计量、东华测试也实现了稳健的增长；2022Q2板块归母净利润合计增速达43.3%，依然表现强劲，金域医学、兰卫检验主要与核酸检测需求旺盛有关，广电计量利润增速远超过收入增速体现出经营拐点的迹象，是检测板块中为数不多的二季度毛利率大幅提升的公司。检测板块属于制造业领域为数不多的营收增速和毛利率相对稳健的板块，原因在于检测下游比较分散，客户比较零散，检测企业具备较强的议价能力，在二季度疫情影响较大的情况下，部分企业通过核酸业务度过短期的需求萎缩的压力，另外，检测企业一般实验室较多，华东地区疫情中心的需求可以通过转移至其他疫情影响较弱的地区实验室满足，降低了疫情的影响。 培育钻石：为数不多的高成长消费类设备。2022Q2板块营收同比增18.3%，其中培育钻石收入占比较高的力量钻石二季度收入增速达91.4%，再结合印度培育钻石进出口数据来看，2022H1，印度培育钻石裸钻石出口金额增速达46.6%，下游需求旺盛，进口毛坯钻金额增速达37.0%，在疫情情况下实现了稳健的增长；2022Q2归母净利润同比增68.3%，力量钻石同比增105.3%，中兵红箭同比增82.5%，行业两大龙头均录得较快的增速，除了销售增速可观，产品价格仍呈现上行趋势，量价齐升。目前培育钻石的渗透率仅为7%附近，目前产业仍处于高速成长阶段，培育钻石具备售价低+环保+满足任意形态/颜色的优点，目前消费全体仍集中在美国，我国的消费力未被激活，但今年一些黄金、珠宝类的企业开始涉足培育钻石领域，国内的设备企业也开始纷纷推出自己的培育钻石品牌，国际上包括LV也开始投资以色列培育钻石制造商Lusix，培育钻石的需求持续释放，珠宝商也开始给予足够重视。 风电设备：基本面底部出现。2022Q2的风电设备出现了大面积收入业绩负增长的情况，主要因为风电设备产业集中在长三角地区，疫情导致产业链供应出现较大的问题。2022Q2板块营收同比下滑10.7%，基本均出现双位数下滑，除了东方电缆和通裕重工 ，反应的是二季度疫情对行业的影响相对较大； 2022Q2，板块归母净利润同比下滑38.6%，板块单季度毛利率同比下滑7.9pct，在行业需求偏弱的情况下，优于经营杠杆的存在，利润同比下滑趋势超过收入下滑幅度。随着疫情逐渐缓解，下半年将出现集中交货的情况，且近期海风招标也开始放量，再考虑到大宗材料价格持续走低，以及去年风电板块季度业绩前高后低的情况，因此我们预计2022Q3-2023Q2风电板块整体业绩将实现较快的同比增速，基于此，我们认为2022Q2为板块的业绩底。 投资建议：建议关注：1）检测设备：华测检测、苏试试验、广电计量、谱尼测试；2）培育钻石：力量钻石、四方达、国机精工；3）风电设备：新强联、恒润股份、大金重工。 风险提示：风电机组持续降价风险，环境检测恶性价格竞争加剧风险，培育钻石需求低于预期风险。 1检测设备：不确定环境下凸显板块确定性价值 截至目前，大多检测设备上市公司半年报已披露完毕，下面选取12家检测公司作为样本。从12家检测企业的数据可以看出： 1）2022Q2营收合计增速达42.0%，在疫情影响下实现了稳健的增长，其中金域医学、兰卫检验、谱尼测试主要受益于核酸检测需求旺盛，华测检测作为综合性检测龙头，实现了20.7%的稳健增长，体现了检测业务的抗波动优势；此外，苏试试验、广电计量、东华测试也实现了稳健的增长； 2）2022Q2归母净利润合计增速达43.3%，依然表现强劲，金域医学、兰卫检验主要与核酸检测需求旺盛有关，广电计量利润增速远超过收入增速体现出经营拐点的迹象，是检测板块中为数不多的二季度毛利率大幅提升的公司； 3）2022Q2毛利率43.1%，同比降2.7pct，降幅较大的为谱尼测试（同比-18.6pct，与核酸检测毛利率偏低有关）和电科院（同比-10.6pct，与需求偏弱有关，电科院资产偏重，营收同比下滑24.7%）。 表1：检测板块营收及同比增速情况 表2：检测板块归母净利润及同比增速情况 表3：检测板块毛利率及同比增速情况 检测板块属于制造业领域为数不多的营收增速和毛利率相对稳健的板块，原因在于检测下游比较分散，客户比较零散，检测企业具备较强的议价能力，在二季度疫情影响较大的情况下，部分企业通过核酸业务度过短期的需求萎缩的压力，另外，检测企业一般实验室较多，华东地区疫情中心的需求可以通过转移至其他疫情影响较弱的地区实验室满足，降低了疫情的影响。 2培育钻石：为数不多的高成长消费类设备 我们选用5家培育钻石的财务数据进行分析，虽然部分公司培育钻石营收占比并不高，但结合行业数据可以看出，培育钻石是为数不多的销售额高增消费类设备。 1）2022Q2营收同比增18.3%，其中培育钻石收入占比较高的力量钻石二季度收入增速达91.4%，再结合印度培育钻石进出口数据来看，2022H1，印度培育钻石裸钻石出口金额增速达46.6%，下游需求旺盛，进口毛坯钻金额增速达37.0%，在疫情情况下实现了稳健的增长； 2）2022Q2归母净利润同比增68.3%，力量钻石同比增105.3%，中兵红箭同比增82.5%，行业两大龙头均录得较快的增速，除了销售增速可观，产品价格仍呈现上行趋势，量价齐升；四方达、国机精工、沃尔德当季度培育钻石收入利润占比较低，随着产能的释放，后续弹性可能较大； 3）2022Q2毛利率35.8%，同比略降2.2pct，其中培育钻石占比较高的力量钻石毛利率67.5%，同比增1.4pct，中兵红箭的毛利率单季度也实现6.6pct的提升。 表4：印度育钻石裸钻出口金额及毛坯钻进口金额情况 图1：印度培育钻石裸钻出口金额及同比 图2：培育钻石毛坯进口金额及同比 表5：培育钻石营收及同比增速情况 表6：培育钻石归母净利润及同比增速情况 表7：培育钻石毛利率及同比增速情况 2.1渗透率低，成长周期刚开始 如果用培育钻石占/（培育钻石+天然钻石）模拟培育钻石的渗透率来看，目前培育钻石的渗透率仅为7%附近，从成长性角度，目前产业仍处于高速成长阶段，培育钻石具备售价低+环保+满足任意形态/颜色的优点，目前消费全体仍集中在美国，我国的消费力未被激活，但今年一些黄金、珠宝类的企业开始涉足培育钻石领域，包括中国黄金、潮宏基、海南珠宝等，国内的设备企业也开始纷纷推出自己的培育钻石品牌，包括中兵红箭、国机精工、沃尔德等，国际上包括LV也开始投资以色列培育钻石制造商Lusix，培育钻石的需求持续释放，珠宝商也开始给与足够重视。 图3：培育钻石裸钻出口额渗透率（%） 图4：培育钻石毛坯进口额渗透率（%） 3风电设备：基本面底部出现 2022Q2的风电设备出现了大面积收入业绩负增长的情况，主要因为风电设备产业集中在长三角地区，疫情导致产业链供应出现较大的问题，但随着疫情影响的逐渐消除，风电设备板块的基本面底部出现。我们选取下表10家公司为样本进行分析。 1）2022Q2，板块营收同比下滑10.7%，基本均出现双位数下滑，除了东方电缆和通裕重工，反应的是二季度疫情对行业的影响相对较大； 2）2022Q2，板块归母净利润同比下滑38.6%，板块单季度毛利率同比下滑7.9pct，在行业需求偏弱的情况下，优于经营杠杆的存在，利润同比下滑趋势超过收入下滑幅度。 表8：风电设备板块营收及同比增速情况 表9：风电设备板块归母净利润及同比增速情况 表10：风电设备板块毛利率及同比增速情况 3.1基本面见底，迎接上行周期 随着疫情逐渐缓解，下半年将出现集中交货的情况，且近期海风招标也开始放量，再考虑到去年风电板块季度业绩前高后低的情况，因此我们预计2022Q3-2023Q2风电板块整体业绩将实现较快的同比增速，基于此，我们认为2022Q2为板块的业绩底。往后看，我们可以更加乐观，对比2021年，2022年的风电： ①需求及招标端：参考金风科技官网数据，2022H1我国陆风招标42.0GW（yoy+33.8%），海风招标9.1GW（去年同期为0），其中2022Q2陆风招标在高基数叠加疫情扰动的情况下实现32.0%的增长，体现风电招标的韧性，背后是风电主机持续降价后，项目目前具备较高的收益率，需求旺盛。7月以来，海风项目中标4个，开启招标1个，招标节奏明显加速，我们从完整招标到主机交货要求的时间来看，短则仅给1个月时间，不少项目仅给2-3个月时间，下半年海上交货时间偏紧。 ②原材料成本端：大宗近期持续下行，风电使用较多的为钢材、铝、铜，其中钢材从2022M4 开始月度均价同比开始转负， 2022M8 以来均价同比下滑24.5%，铝锭8月份均价开始同比下滑9.0%，铜均价从6月开始转负，8月份目前同比下滑10.7%；核心原材料价格持续走低对风电盈利性形成较好支撑； 招标均价角度：根据每日风电信息不完整统计，得出 2022M1 -M8月陆风中标均价分别为2,062/2,033/1,901/1,882/1,769/1,775/1,817/1,989元/Kw，5月和6月均价筑底，目前看8月份中标均价为1,989元/Kw，改善明显。 图5：2022年以来陆风中标规模及均价情况 图6：2020Q1-2022Q2海陆招标量情况 海风中标价格有所企稳：今年以来，海风累计确认中标17个项目，规模合计达6.66GW（注：口径为已确认中标者项目，已公告但未确认中标方的不算在内），从中标均价来看，1月份中标的台州1号均价低于3000元/kw，创造历史最低值，后中标均价有所企稳，7月份开标的4个项目均价达3,444元/kw。 预计今年往后仍将有5.86GW以上的项目完成招标：从去年底到今年以来已经招标但尚未中标的项目规模有5.86GW，已发拟在2024年之前并网时间的海风项目约2.8GW，我们预计可能也会在今年完成招标。 预计今年可能并网项目规模在3.9GW，其中山东有2.51GW，广东1.0GW，浙江0.28GW，福建0.1GW。 从主机交付规划来看，除了2022年需要并网的项目主机需要在当年完成交付之外，还有2.5GW的项目明确2022年需要完成部分设备的交付，在考虑到去年可能部分海风项目的吊装在2022年完成，因此全年设备交付口径可能规模在6.4-8.9GW附近。 表11：今年完成招标或可能在今年完成招标以及预计可能在今年并网的海风项目情况 风电整体的原材料成本占比较高，因此原材料的波动影响相对较大，尤其2021年，钢材、生铁、铜、铝锭均出现较大的涨幅，这也是2021年风电企业毛利率走低的重要原因，但2022年以来成本端压力明显减小，特别是钢材和生铁价格分别是从4月份和5月份开始价格进入同比下滑的状态，铜月度均价同比增速也降至0%附近，铝锭价格同比增速在4-5月也降至5%-10%左右。 同时需要注意的是，铸锻件（以日月股份、吉鑫科技为例）存货周转天数需要2-3个月，主轴（以金雷股份、通裕重工为例）存货周转天数需要5-6个月，塔筒（以大金重工、泰胜风能为例）存货周转天数需要4-6个月，因此原材料传递到成本端可能会在Q3才会集中体现。 表12：风电主要环节原材料占比及主要原材料今年价格月度同比走势情况 4风险提示 1）风电机组持续降价风险：2022年以来我国风电招标价格下降较快，如果按照该降价幅度持续下降，可能会给零部件企业带来较大的盈利压力。 2）环境检测恶性价格竞争加剧风险：在需求偏弱的情况下恶性价格竞争时有发生，目前环境检测领域存在该情况，存在继续恶性竞争的风险。 3）培育钻石需求低于预