行业周报：腾讯增持育碧，中秋或将对本地生活有所催化

本周观点 中秋节或将对本地生活有所催化。美团数据显示，9月以来，“中秋赏月”等关键词搜索量同比增长191.9%，中秋当晚“团圆餐”线上订座率同比增长49.6%；8月20日至9月5日的月饼销量同比增长24%，其中30元以下的简装小份月饼销量占95%；鲜活大闸蟹销量同比增长144%。我们认为，一方面中秋节对月饼及节日礼品的需求上升有促进作用，同时团圆餐对到店餐饮或将有所催化；另一方面，上半年疫情局部反复较严重，伴随防疫常态化，中秋节假期的到来或将推动周边游需求的释放。 投资建议 建议长线布局优质、成长性较高的互联网资产，下半年投资方向关键词：细分龙头/疫后修复/降本增效。个股方面，关注农活电商基本盘稳固，社区团购龙头优势显现，成长性较高、政策风险相对较低的拼多多；疫情下呈现业绩韧性且具备自营优势的京东；经营数据增长强劲的本地生活龙头美团；短期主要受产品线和行业压力但社交壁垒强的腾讯；以及具有长线运营能力，已拿到《超喵星计划》版号的吉比特。 行业要闻 9月7日，育碧宣布腾讯已向其最大股东Guillemont Brothers Limited注资3亿欧元，获得了其49.9%的股份，通过此次股份收购，腾讯获得育碧超过11%的总股权，其被允许在育碧的持股比例上涨至9.99%。据外媒消息，育碧公司联合创始人兼CEO伊夫〃吉勒莫特在本周的育碧周年纪念活动中表示育碧仍然保持独立开放的态度，将来也会和许多外部公司保持合作。 9月6日，抖音开放平台开发者大会正式举办。抖音开放平台负责人常坤在会上透露，抖音开放平台将为开发者开放四大能力，分别是小程序基础框架能力、公域流量挂载能力、经营转化能力和用户触达能力。抖音和饿了么于8月19日达成了合作。阿里本地生活到家业务中心负责人处端也出席了大会，他表示，基于抖音开放平台，双方将通过丰富的产品场景和技术能力，包括高效的物流履约能力，让用户享受到从内容种草、在线点单到即时配送(“即看、即点、即达”)的全新本地生活服务体验。 9月7日，广电总局公布2022年8月全国拍摄制作电视剧备案公示通知，2022年8月，全国电视剧拍摄制作备案公示的剧目共41部、1280集。其中，芒果影视文化旗下《群星闪耀时》是唯一近代革命题材电视剧。 9月9日，国家互联网信息办公室、工业和信息化部、国家市场监督管理总局联合发布《互联网弹窗信息推送服务管理规定》，自2022年9月30日起施行。国家互联网信息办公室有关负责人表示，《规定》旨在加强对弹窗信息推送服务的规范管理，维护国家安全和社会公共利益，保护公民、法人和其他组织的合法权益，促进互联网信息服务健康有序发展。 风险提示 宏观经济不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差等。 一、本周观点 1.1行业观点 本周中秋节到来，或将对本地生活有所催化。美团数据显示，9月以来，“中秋赏月”等关键词搜索量同比增长191.9%，中秋当晚“团圆餐”线上订座率同比增长49.6%；8月20日至9月5日的月饼销量同比增长24%，其中30元以下的简装小份月饼销量占95%；鲜活大闸蟹销量同比增长144%。我们认为，一方面中秋节对月饼及节日礼品的需求上升有促进作用，同时团圆餐对到店餐饮或将有所催化；另一方面，上半年疫情局部反复较严重，伴随防疫常态化，中秋节假期的到来或将推动周边游需求的释放。 1.2重点公司跟踪 A股：关注“低估值”+“高成长性”的游戏板块和优质流媒体公司 1）三七互娱：长线游戏P&S排名趋稳进入变现期，关注SLG迭代产品加速出海业绩承载及后续品类突破。8月30日，公司发布2022年中报业绩。1）收入端：1H22营收80.92亿元/yoy+7.34%。2）利润端：1H22实现净利润16.95亿元，较上年同期增长98.56%。3）海外业务发展再度提速 ：1H22公司海外市场营收30.33亿元/yoy+48.33%，海外营收创新高，同时占比不断提升。面向全球市场发行的《斗罗大陆：魂师对决》《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等多款游戏表现优秀，公司2022年中报披露面向海内外产品储备丰富，境内发行产品储备20款，境外发行储备16款，自研产品储备境内外分别7/8款。 ①SLG生命周期较长，长线SLG游戏P&S美国iOS畅销榜排名趋稳，预计未来持续变现，贡献利润。据Sensor Tower，《P&S》在22年7月出海游戏收入排名中位居第3，环比6月提升2位；7月中国手游发行商收入排行榜中排名第4。《P&S》模式跑通，后续“P&S-like”的迭代产品有望持续推动海外业绩提升。 ②关注全球性自研卡牌《代号C6》，三国类自研SLG《代号三国BY》的表现。SLG：公司目前尚无三国SLG赛道的爆款，我们认为公司后续重点自研SLG《代号：三国BY》有望帮助公司加强对三国类SLG市场的渗透；公司投资的SLG公司星合互娱推出的主打昆虫题材的《小小蚁国》表现较好，根据Sensor Tower，《小小蚁国》位列22年7月中国出海手游收入榜第28名，data.ai5月数据《Ant Legion》推动公司5月在EMEA地区的出海收入上升4个名次进入Top 10，国内版号已获（8月批次），预计9月24日国内上线，关注公司后续蚂蚁题材的SLG储备产品表现。卡牌类：关注公司全球性定位的重点自研产品《代号：C6》带来海外业绩增量。 ③元宇宙：8月18日，公司官微称近日投资XR芯片研发商万有引力，加码XR产业链布局。在本轮Pre-A轮融资中，此前天使轮融资方高榕资本、红杉资本继续跟投。 ④公司旗下自研SLG手游《霸业》以及代理的《空之要塞：启航》《曙光计划》等产品均已获得版号，会积极推进产品上线。 2）吉比特：具有超长线运营能力，主力游戏DAU稳定，关注所布局赛道的出圈。8月16日，公司发布2022年中期业绩报告。1）收入端：1H22营收25.11亿元/yoy+5.17%，整体稳健，尤其是核心游戏。从各游戏表现看，《问道手游》收入同比增加；《地下城堡3：魂之诗》《一念逍遥（港澳台版）》《世界弹射物语》于21年10月上线，本期贡献增量营业收入，上年同期为零；《摩尔庄园》于21年6月上线，上线首月新增用户及流水较高，本期流水相比上年同期大幅下降，营收相应下降，但因收入确认政策影响，营收下降幅度小于流水；《鬼谷八荒（PC版）》营收同比下滑较明显；《问道》端游营收同比小幅下降。2） 利润端：归母净利润6.88亿元/yoy-23.59%，主要由于费用率的提升，H1销售费率、管理费率、研发费率分别为26.7%、8.2%和15.1%，同比分别增加3.6pct、1.6pct和1.5pct。 ①公司长线运营能力处于二线厂商龙头水平。市场大多手游平均生命在1年左右，而公司较强的“超长线”运营能力，推动核心游戏《问道》手游已持续运营了5年，相比同类竞品，主力游戏DAU保持较高水平的稳定状态，我们认为公司在长线运营能力上已处于二线厂商头部梯队。1）RPG品类：除低于一线网易的《梦幻西游》外，《问道》DAU高于其他二线厂商竞品。Q2《问道手游》于iOS游戏畅销榜平均排名第15名左右，表现保持稳健。2）放臵类：《一念逍遥》4月DAU已反超20年的爆款竞品，且DAU稳定性更高。 ②长线运营能力+多赛道布局，增加出圈概率。目前，公司在代理项目上已覆盖了10个品类，代理储备布局了约7个品类，包括了射击、女性向、沙盒类等多个品类，有望获得更多“出圈”红利。 ③《奥比岛》7月12日上线，目前位于iOS游戏畅销榜Top45左右，关注游戏长线运营进展；8月11日在投资者互动平台表示在对Unity中国的投资中股权比例为1.6%，《超喵星计划》拿到8月批次版号后，目前已于TapTap开启预约，预约人数截止9月11日15：00为16.58万人，评分9.2。 3）宝通科技：22年中报于8月25日公布。1）收入端：1H22营业收入15.266亿元/yoy+14.32%。2）利润端：归母净利润5,065.33万元/yoy-79.66%。其中，移动游戏业务优化产品结构、加大了国内外市场推广投放和在研（定制）产品的投入，报告期内上线了19款新品，新品推广具有先投入后回收的特性；同时，公司主动下架和关停了17款表现不达预期的海外及自研游戏项目，多方面因素对利润造成了阶段性影响。 随着易幻加强拓展国际业务，公司营收有望保持增长；借助子公司哈士奇在VR/AR内容和解决方案上的优势，叠加本身在游戏和工业互联网的优势，公司强化了虚拟现实领域的布局；据7月5日投资者关系活动表显示，公司Q2环比Q1改善较多，Q2上线的游戏流水数据表现出色，在新马和港澳台上线的《剑侠世界3》表现优异，创造了易幻公司在港台地区的单月流水的新高；易幻上半年在国内发行的《元素方尖》和《终末阵线》上线后首月流水也基本符合公司预期。 ①游戏储备丰富，4款产品已拿到版号。7月5日投资者关系活动表显示，公司目前已拿到《终末阵线》《元素方尖》《冰火创世纪》等四款产品版号，《幻象回忆》《D3》等三个游戏在等待版号审核中。 ②元宇宙：公司8月1日在投资者互动平台表示，在元宇宙领域成立了子公司海南元宇宙和上海菏笛。8月，宝通科技宣布，与诺华视创电影科技（江苏）有限公司签署投资及合作协议，双方未来将在元宇宙下数字内容平台的开发（交互式视频+数字特效业务+元宇宙游戏）开展密切合作。目前，公司已拥有的元宇宙数字化产品有裸眼3D MR空间数字人“彤”、数字孪生智慧矿山系统和BOTON SPACE 1等。 4）芒果超媒：出品内容保持高热度彰显自制综艺优势，打造内容电商小芒APP和线下实景娱乐M-CITY培育新增长极。8月17日，公司发布1H22。2022年H1营收67.14亿元/yoy-14.50%，归母净利润11.91亿元/yoy-17.95%，疫情反复及宏观经济增速放缓致使广告业务承压，会员和运营商业务稳健，广告收入21.63亿元/yoy-31.15%，主要由于经济增长趋缓+疫情反复，广告景气度下行；会员收入18.58亿元/yoy+6.48%，主要系提价+优质内容上线的拉动，疫情下表现出一定韧性；运营商收入12.06亿/yoy+19.31%，继续稳健增长 短期：观望疫后广告修复，关注《披荆斩棘第二季》等内容陆续上线对收入的拉动。广告普遍性受挫，CTR数据显示1H22广告花费同比增速于5月触底，6月环比提升，后续广告市场或将逐渐修复；Q2业绩优于Q1，我们认为主要是提价+内容陆续上线提高会员收入所致； Q3《密室大逃脱4》已播出，《披荆斩棘第二季》于8月19日上线，据骨朵数据，上线两周保持全部综艺指数榜首，《女儿们的恋爱5》等有望下半年上线，预计2H22储备仍较丰富，在新价8月9日施行的加持下，ARPPU有望提升。 长期：系列化+爆款内容制作能力强劲，内容电商有望带来业绩弹性。 恋综、迷综等题材综艺的“出新-成为爆款-持续迭代”路径印证公司打造优质综艺的能力，且衍生综艺的推出也在进一步挖掘系列综艺价值，未来公司持续推出优质内容，尤其综艺的确定性相对较大；1H22内容电商收入9.45亿元/yoy+1.43%，疫情下逆势增长，未来或将成为新增长极。 ①内容表现：综N代保持高热度，《乘风破浪第三季》5月20日上线，据骨朵数据，其位居7月全部综艺和网综的首位，《披荆斩棘第二季》8月19日上映，接力《乘风破浪第三季》成为8月全部综艺热度第一综艺，《中餐厅第六季》、《花儿与少年第四季》、《密室大逃脱第四季》8月全网热度分别位于全部综艺的第3/4/5位，《你好星期六》（《快乐大本营》改版）8月全网热度排名提升7位至第9位，一定程度体现出改版的成功；剧集方面，《二十不惑2》8月17日上线，8月全网热度分别位于电视剧第1名和全部剧集第5名，《消失的孩子》于8月29日上线，上线第二周全网热度分别位于电视剧第2名和全部剧集第8名，《东八区的先生们》、《覆流年》于8月31日上线，至9月11日，当周热度分别位于网络剧的