非银金融行业周报：社融增速略回落，非银板块有望迎来反弹

2022年9月12日 行业研究 社融增速略回落，非银板块有望迎来反弹 ——非银金融行业周报20220912 要点 行情回顾：2022年9月5日-9月9日，上证综指上涨2.4%，深证成指上涨1.5%，非银金融指数上涨2.5%，其中保险指数上涨2.7%，券商指数上涨 2.7%，多元金融指数上涨1.1%，恒生金融行业指数上涨0.4%。2022年初至 9月9日，上证综指累计下跌10.4%，深证成指累计下跌20.1%，非银金融指数累计下跌18.6%，落后上证综指8.2pct，跑赢深证成指1.5pct。板块涨跌幅排名前五个股：仁东控股（12.46%）、南京证券（10.04%）、江苏国信 （7.40%）、广发证券（7.02%）、华西证券（6.46%）。 行业重点数据跟踪：本周日均股基交易额为9063亿。截至2022年9月8日，融资融券余额1.6万亿，占A股流通市值比例为2.36%。两融交易额占A股成交额比例为6.8%。截至2022年9月9日，股票质押股数4031亿股，占总股本比例4.93%；市场质押总金额3.4万亿，质押市值占比3.70%；股权融资募集资金208亿，公司债发行规模319亿。截至2022年9月9日，市 场续存期集合理财产品合计8225个，资产净值1.4万亿。截至2022年9月 9日，中债10年期国债到期收益率2.64%，较上周上升1.2bp。 行业主要动态：①中国证监会发布修订后的《关于合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券交易登记结算业务的规定》。本次《规定》的主要修订内容包括：一是将人民币合格境外机构投资者（RQFII）纳入适用 范围。二是根据DVP改革要求，修改超买情形下中国结算违约处置具体规定，改为中国结算按照相关业务规则处理。三是根据实际工作情况，调整关于错误交易防范及责任分担的三方协议的备案要求。②央行公布2022年8月金融统 计数据报告。广义货币增长12.2%，狭义货币增长6.1%；2022年8月社会 融资规模增量为2.43万亿元，比上年同期少5571亿元；8月份人民币贷款增 加1.25万亿元，外币贷款减少347亿美元。 下周重点事项：A股市场股基成交额、保险股资产端边际改善情况。 证券：9月9日上证50指数单日上涨1.82%触底反弹，目前市场成交相对前期低迷，若情绪反弹证券行业作为低估值价值股有望跟随市场迎来上涨。展望未来，全面注册制的实质落地，资本市场将获得更大红利，券商有望迎来发展新机遇。当前证券板块估值处于历史低位，“稳增长”主线下低估值金融板块修复行情仍值得期待：1）券商板块中综合实力突出、市场份额逐步提升的龙头券商，推荐中信证券（A+H）；2）财富管理大时代下，推荐在互联网财富管理领域具备差异化竞争力的东方财富，以及受益于基金子公司快速发展的广发证券。 保险：从基本面来看寿险NBV增速整体承压，主要受队伍规模缩减、业务结构变化影响；财险业务稳定增长，整体表现较好。目前在地产等稳增长政策不断出台的背景下，保险股资产端边际改善带动估值修复，叠加各险企持续推动寿险改革及康养产业，未来有望回暖。推荐估值处于历史底部且未来1年股息率较高的龙头险企，具体标的建议关注：市场份额稳步提升的中国财险和渠道转型走在前列的友邦保险，长期推荐多线布局健康与养老产业的中国太保 （A+H）。 投资建议：保险：推荐中国财险，友邦保险，中国太保（A+H）；券商：推荐中信证券（A+H），东方财富，广发证券。 风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下行。 非银行金融增持（维持） 作者分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-5842066 wangyf@ebscn.com 分析师：王思敏 执业证书编号：S0930521040003wangsm@ebscn.com 联系人：黄怡婷 huangyiting@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 金控关联交易管理办法出炉，非银板块有望回暖——非银金融行业周报 （2022-09-04） 中美审计监管协议签署，非银估值有望进一步修复——非银金融行业周报 （2022-08-28） 注册制下提升信息披露质量，关注下周中报业绩——非银金融行业周报 （2022-08-20） 个别国企启动美股退市，非银板块蓄势待涨——非银金融行业周报（2022-08-13） 保险资管新规落实，券商业绩改善可期——非银金融行业周报（2022-08-07） 权益类基金环比增长，特点养老储蓄试点— —非银金融行业周报（2022-07-31） 券商基本面有望修复，险企改革持续深化— —非银金融行业周报（2022-07-24） 1、行情回顾 1.1、本周行情概览 2022年9月5日-9月9日，上证综指上涨2.4%，深证成指上涨1.5%，非银金融指数上涨2.5%，其中保险指数上涨2.7%，券商指数上涨2.7%，多元金融指数上涨1.1%，恒生金融行业指数上涨0.4%。 2022年初至9月9日，上证综指累计下跌10.4%，深证成指累计下跌20.1%，非银金融指数累计下跌18.6%，落后上证综指8.2pct，跑赢深证成指1.5pct。 图1：指数表现（2022年9月5日-9月9日） 2.4% 2.5% 2.7% 2.7% 1.5% 1.1% 0.4% 6% 4% 2% 0% 资料来源：Wind，光大证券研究所 板块涨跌幅排名前五个股：仁东控股（12.46%）、南京证券（10.04%）、江苏国信（7.40%）、广发证券（7.02%）、华西证券（6.46%）。 图2：涨跌幅前十个股（2022年9月5日-9月9日） 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 仁东控股南京证券江苏国信广发证券华西证券中国人寿中国人保渤海租赁中国太保东兴证券 资料来源：Wind，光大证券研究所 1.2、沪港深通资金流向更新 2022年9月5日-9月9日，北向资金累计流出2.21亿，2022年初至今（截 至9月9日）累计流入585.97亿。2022年9月5日-9月9日南向资金累计流 入港币45.35亿，2022年初至今（截至9月9日）累计流入港币2248.21亿。沪港深通资金非银持股变化情况请参见表1、表2。 中庚基金 表1：沪港深通资金A股非银持股每周变化更新（2022年9月5日-9月9日） 序号 沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股 沪港深通资金持仓比例前十大非银股 股票简称 净买入额（万元） 股票简称 净卖出额（万元） 股票简称持全部A股比例 1 中国平安 65,805 第一创业 -7,800 方正证券16% 2 中信证券 20,455 中信建投 -4,474 中信证券4% 3 中国人保 19,341 国元证券 -3,736 中国平安3% 4 兴业证券 16,092 东兴证券 -3,230 爱建集团2% 5 东方证券 9,166 中国人寿 -3,219 兴业证券2% 6 招商证券 8,026 中国太保 -2,353 中航资本2% 7 华泰证券 6,703 中油资本 -2,164 华泰证券2% 8 申万宏源 5,336 浙商证券 -1,984 渤海租赁2% 9 海通证券 4,406 中国银河 -1,561 国海证券2% 10 海德股份 2,967 华林证券 -1,119 国金证券2% 资料来源：Wind，光大证券研究所 表2：沪港深通资金H股非银持股每周变化更新（2022年9月5日-9月9日） 序号沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股沪港深通资金持仓比例前十大非银股 （万元，港币） 1 中国平安 6,249 香港交易所 -53,507 中国光大控股 15% 2 新华保险 5,754 中国太保 -10,512 中州证券 13% 3 中国人寿 3,603 友邦保险 -9,794 华兴资本控股 10% 4 东方证券 2,803 中国财险 -8,719 新华保险 9% 5 中国华融 2,614 中国银河 -6,622 中金公司 9% 6 中信证券 2,484 中国人民保险集团 -4,777 中国太平 9% 7 众安在线 2,426 广发证券 -3,247 广发证券 9% 8 中国太平 2,222 中国信达 -557 海通证券 8% 9 海通证券 2,199 HTSC -177 民银资本 8% 10 联想控股 2.017 民银资本 -100 HTSC 8% 股票简称净买入额（万元，港币）股票简称净卖出额 股票简称持已发行普通股比例 资料来源：Wind，光大证券研究所 2、行业重要数据 图3：股基周日均交易额(亿元)（截至2022年9月9日） 亿元 20000 16000 12000 8000 4000 2019/… 2019/… 2019/… 2019/… 2019/… 2019/… 2019/… 2020/… 2020/… 2020/… 2020/… 2020/… 2020/… 2020/… 2020/… 2020/… 2020/… 2020/… 2020/… 2021/… 2021/… 2021/… 2021/… 2021/… 2021/… 2021/… 2021/… 2021/… 2021/… 2021/… 2021/… 2022/… 2022/… 2022/… 2022/… 2022/… 2022/… 2022/… 2022/… 0 资料来源：Wind，光大证券研究所 2022年9月5日-9月9日日均股基交易额9063亿元。 图4：两融余额及占A股流通市值比例（截至2022年9月8日图5：股票质押参考市值及占比（截至2022年9月9日） 亿元 24000 20000 16000 12000 8000 4000 0 两融余额(左)余额/流通市值(A)（右） 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 市场质押市值（亿元）质押市值占比（右） 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 2019/8/3 2019/1… 2019/1… 2020/2/3 2020/4/3 2020/6/3 2020/8/3 2020/1… 2020/1… 2021/2/3 2021/4/3 2021/6/3 2021/8/3 2021/1… 2021/1… 2022/2/3 2022/4/3 2022/6/3 2022/8/3 0% 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 截至2022年9月8日，融资融券余额1.6万亿元，占A股流通市值比例为2.36%。两融交易额占A股成交额比例为6.8%。 图6：股票承销金额（截至2022年9月9日）图7：债券承销金额（截至2022年9月9日） 亿元 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2500 亿元 20,000 18,000 9000 8000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 7000 6000 5000 4000 6,000 4,000 2,000 0 3000 2000 1000 0 2019/6… 2019/8… 2019/1… 2019/1… 2020/2… 2020/4… 2020/6… 2020/8… 2020/1… 2020/1… 2021/2… 2021/4… 2021/6… 2021/8… 2021/1… 2021/1… 2022/2… 2022/4… 2022/6… 2022/8… 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 图8：续存期集合理财产品个数&净值（截至2022年9月9日图9：中债10年期国债到期收益率（截至2022年9月9日） 券商集合理财资产净值（亿元）产品数量（个，右） 个 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0