非银行业周报：持续看好非银配置价值

行业周报 2022年9月12日 持续看好非银配置价值 行 业非银行业周报（2022.9.5-2022.9.12） 研行情回顾 究上周（9.5-9.12）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为2.7%、 ·2.7%、1.1%。上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为2.37%、非1.50%、0.6%，沪深300上涨1.7%。证券、保险、多元金融板块相对沪银深300的超额收益分别为0.9%、0.9%、-0.7%。2022年年初至今，证 金券、保险和多元金融板块分别下跌21.8%、11.3%、16.3%。 融核心观点 ·证券：8月金融数据公布，8月末M2同比增长12.2%，社会融资规证模存量同比增长10.5%，M1同比增长6.1%。居民中长期贷款同比下滑券幅度收窄，企业中长期贷款持续改善，经济复苏前景信心改善。此外 研M2与M1剪刀差，M2与社融剪刀差持续走阔，大量资金仍等待入市， 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名倪华 资格证书S1710522020001 电子邮箱nih835@easec.com.cn 相对指数 相关研究 均与我们在《对比2014年，相似的“四因素”有望带来相似的券商行 究情》的分析相一致。我们认为随着券商二季度业绩的环比改善，叠加资报本市场改革的持续深化及经济发展向好预期的催化，当下仍是配置券商告的战略窗口，继续看好具备长期财富管理逻辑或特色鲜明，具有较强行 业β属性的标的。 保险：负债端：2022年7月保险行业保费数据公布，行业累计原保险保费收入达3.15万亿，同比+5.07%，7月单月原保费收入3003亿元。同比+4.8%。1-7月寿险累计原保费收入17324.8亿元，同比+4.36%；7月单月寿险原保费收入1398.94亿元，同比+3.8%，较上月增速有所放 缓，寿险转型仍处于磨底阶段。资产端：截至7月末，保险业资产总额达26.55万亿元，净资产2.87万亿元。保险资金运用余额24.34万亿元，其中债券9.80万亿元，股票和证券投资基金3.02万亿元。其中，险资配置股票与证券投资基金占比为12.34%，较6月占比下降0.68pct。在市场波动的背景下，7月当月险企对权益市场的配置力度有所降低，险企投资收益中枢可能会继续面临下行压力。 流动性：上周央行实现逆回购零投放零回笼。 投资建议 建议关注：长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券;自营业务稳健，其他业务稳步增长的国联证券；区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。相关标的：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富、资管业务较为强势的广发证券。 风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 《对比2014年，相似的“四因素”有望带来相似的券商行情》2022.8.25 《东亚前海非银周报：寿险增速回暖，关注长期财富管理》2022.7.31 《东亚前海非银周报：中报披露将近，看好长期成长性》2022.7.24 《东亚前海非银周报：非银二季度业绩边际改善，东财证券表现亮眼》2022.7.18 《东方财富子公司中期业绩点评：经纪业务表现亮眼，市占率增长超预期》2022.7.18 《深耕无锡的精品券商，基金投顾的“小巨人”——国联证券(601456.SH)首次覆盖报告》2022.5.25 《艰难困苦，玉汝于成——非银行业一季报简评》2022.5.5 《东方财富一季报点评：经纪市占率持续提升，基金代销业务承压》2022.4.23 《东亚前海非银周报：关注东方财富等成长型券商的投资机会》2022.4.18 《乘财富管理东风，造金融平台航母— —东方财富首次覆盖报告》2022.4.15 《重资产业务夯实基础，轻资产业务驱动增长——证券行业研究框架》2022.03.18 《东亚前海非银周报：券商配置时点已到，寿险负债端仍持续承压》2022.3.20 《银保渠道补位个险，增额终身寿险或爆发——保险行业研究框架》2022.3.21 《东亚前海非银周报：静待市场走出底部区间》2022.3.26 《东亚前海非银周报：板块数次大涨，成长型券商从未缺席》2022.4.4 正文目录 1.行情回顾3 2.证券行业数据跟踪3 3.保险行业数据跟踪5 4.流动性跟踪5 5.一周新闻6 6.风险提示7 图表目录 图表1.非银金融细分行业行情3 图表2.重要公司周涨跌幅3 图表3.沪深成交额及换手率4 图表4.IPO及再发金额4 图表5.债券承销规模4 图表6.融资、融券余额4 图表7.场内外股权质押情况4 图表8.沪深300及中证全债（净）4 图表9.集合资管规模及增速5 图表10.券商PB估值5 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）5 图表12.保险滚动PEV5 图表13.银行间市场利率（%）6 图表14.Shibor隔夜利率（%）6 图表15.国债期限利差（%）6 1.行情回顾 1）证券行情：上周证券行业涨跌幅为2.7%，同期沪深300涨跌幅为1.7%。南京证券、广发证券、华西证券周涨跌幅分别为10.04%、7.02%和6.46%，涨幅位列前三。 2）保险行情：上周保险行业涨跌幅为2.7%，同期沪深300涨跌幅为1.7%。中国人寿、中国人保、众安在线周涨跌幅分别为6.06%、4.20%、3.75%，涨幅位列前三。 图表1.非银金融细分行业行情图表2.重要公司周涨跌幅 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 2.证券行业数据跟踪 1）经纪业务：上周沪深两市日均成交额为0.82万亿元，环比-3.5%；日均换手率为1.09%，周环比-0.07pct。 2）投行业务：2022年1-7月，IPO、再发规模（增发+配股）、债券承销规模分别为3459.45亿元、4011.87亿元、44043亿元，同比+54.0%、-35.8%、+23.9%，分别占去年规模的48.2%、25.9%、42.3%。 3）信用业务：截止至9月9日，融资融券业务余额为1.60万亿元，周环 比-0.23%。截止至9月9日，场内外股票质押市值3.48万亿元，周环比1.69%。 4）自营业务：上周沪深300涨跌幅1.7%，中证全债（净值）指数报 104.80，周环比-0.58%。 5）资产管理：截止至2022Q1，证券公司及资管子公司资管业务规模7.27万亿元，其中集合资产规模为3.56万亿元，同比下降2.5%，占比由2021Q4的44.3%上升至2022Q1的45.3%，专项资管占比由2021Q4的 49.0%下降到2022Q1的47.3%。 图表3.沪深成交额及换手率图表4.IPO及再发金额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表5.债券承销规模图表6.融资、融券余额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表7.场内外股权质押情况图表8.沪深300及中证全债（净） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表9.集合资管规模及增速图表10.券商PB估值 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 3.保险行业数据跟踪 1）国债收益率及750移动平均线：上周10年期中债国债报2.6350，周环比上涨1.24bp；750日移动平均线下降0.29bp。 2）保险企业PEV估值：平安、人寿、太保、新华滚动PEV为0.54、0.57、 0.35、0.28。 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）图表12.保险滚动PEV 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 4.流动性跟踪 1）量：上周中国央行进行100亿元逆回购操作，上周有100亿元的逆回购 到期，当周0亿净回笼。 2）价：9月9日，银行拆借市场IBO001、IBO007加权利率报1.1198%、 1.6331%，周环比-19.26bp、-11.80bp；银行质押式回购R001、R007加权利率报1.1267%、1.5517%，周环比-18.30bp、-23.93bp。9月9日，隔夜Shibor报1.1730%，周环比-0.2bp。 3）期限利差：中债十年期国债到期收益率为2.6350%，中债1年期国债到期收益率为1.7597%，期限利差87.53bp，周环比下降2.80bp。 图表13.银行间市场利率（%）图表14.Shibor隔夜利率（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表15.国债期限利差（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 5.一周新闻 9月9日，证监会稽查局副局长刘永强透露下一步稽查执法的重点领域，严厉打击欺诈发行、财务造假、违规占用担保等严重影响上市公司质量违法行为。坚持一案多查，严肃追究多家中介机构未勤勉尽责法律责任，进一步压实“看门人”职责。坚持全链条追责，坚决查办上市公司内部人与操纵团伙串通、以伪市值管理形式恶意炒作违法行为，持续加大对并购重组重点环节和上市公司、重组方高管等重要主体内幕交易违法犯罪行为查处力度。（来源：第一财经） 9月9日，银保监会网站9月9日发布的《中共中国银保监会委员会关于十九届中央第八轮巡视整改进展情况的通报》显示，银保监会党委将聚焦坚持和加强党中央对金融工作的集中统一领导、服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革等，推动巡视整改常态化、长效化，做到问题不解决不松手、整改不到位不罢休，真正把中央巡视整改要求落到实处。（来源：中国证券报） 9月7日，股票型ETF共计598只，资产净值合计达10053.77亿元，规模 突破万亿元大关。其中，主题指数ETF数量最多，达346只，资产规模为3340.20亿元。规模指数ETF数量为157只，资产规模达4621.36亿元。行业指数ETF、策略指数ETF、风格指数ETF资产规模分别为1956.79亿元、 63.41亿元、62.63亿元（来源：中证报) 6.风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月 1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 倪华，北京大学金融学、香港中文大学经济学双硕士，武汉大学理学学士。2014年-2016年新财富，批发零售行业前四（团队成员）；2017年水晶球公募榜单，批发零售行业第二；2017年金翼奖，商业贸易行业第三；2019年金麒麟新锐分析师，零售行业第一。专注消费领域研究，发布多篇广为流传的深度报告。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。