非银行业周报：长期逻辑未变，持续关注非银板块配置价值

行业周报 2022年8月22日 长期逻辑未变，持续关注非银板块配置价值 行 业非银行业周报（2022.8.15-2022.8.21） 研行情回顾 究上周（8.15-8.21）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为-0.5%、- ·1.6%、0.8%。上证综指、深证综指、创业板涨跌幅分别为-0.57%、-非0.49%、+1.61%，沪深300下跌1.0%。证券、保险、多元金融板块相对银沪深300的超额收益分别为0.5%、-0.6%、1.8%。2022年年初至今，证 金券、保险和多元金融板块分别下跌22.0%、18.9%、17.0%。 融核心观点 ·证券：上周央行MLF操作和公开市场逆回购操作中标利率均下降 证10基点，MLF引导LPR报价下行，有利于降低企业综合融资成本，促 券进经济修复信心增强。2022年已有两家券商拿到了基金托管牌照，另 评级推荐 报告作者 作者姓名倪华 资格证书S1710522020001 电子邮箱nih835@easec.com.cn 相对指数 相关研究 研外又新增两券商申请基金托管资格，各券商均加强了与公募基金相关的 布局力度，从长期来看，券商财富管理逻辑仍未改变。随着未来资本市究场改革的深化，在财富管理业务具有差异化优势的券商有望脱颖而出。报保险：负债端：保险板块目前仍处于估值底部。7月上市险企寿险告边际有所改善，财险景气度持续提升。随着疫情逐步缓解及代理人队伍 的企稳，预计下半年险企转型成效有望进一步显现。资产端：“宽信 用”政策叠加流动性预期改善有望促进险企投资收益改善。 流动性：上周央行实现净回笼0亿元，MLF净回笼2000亿元。 投资建议 建议关注：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富;自营业务稳健，其他业务稳步增长的国联证券。相关标的：配股靴子落地，财富管理业务较强的东方证券、拥有“银行+保险”集团协同作用，投资较为稳健的中国平安。 风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 《东亚前海非银周报：寿险增速回暖， 关注长期财富管理》2022.7.31 《东亚前海非银周报：中报披露将近，看好长期成长性》2022.7.24 《东亚前海非银周报：非银二季度业绩边际改善，东财证券表现亮眼》2022.7.18 《东方财富子公司中期业绩点评：经纪业务表现亮眼，市占率增长超预期》2022.7.18 《深耕无锡的精品券商，基金投顾的“小巨人”——国联证券(601456.SH)首次覆盖报告》2022.5.25 《艰难困苦，玉汝于成——非银行业一季报简评》2022.5.5 《东方财富一季报点评：经纪市占率持续提升，基金代销业务承压》2022.4.23 《东亚前海非银周报：关注东方财富等成长型券商的投资机会》2022.4.18 《乘财富管理东风，造金融平台航母— —东方财富首次覆盖报告》2022.4.15 《重资产业务夯实基础，轻资产业务驱动增长——证券行业研究框架》2022.03.18 《东亚前海非银周报：券商配置时点已到，寿险负债端仍持续承压》2022.3.20 《银保渠道补位个险，增额终身寿险或爆发——保险行业研究框架》2022.3.21 《东亚前海非银周报：静待市场走出底部区间》2022.3.26 《东亚前海非银周报：板块数次大涨，成长型券商从未缺席》2022.4.4 正文目录 1.行情回顾3 2.证券行业数据跟踪3 3.保险行业数据跟踪5 4.流动性跟踪5 5.一周新闻6 6.风险提示7 图表目录 图表1.非银金融细分行业行情3 图表2.重要公司周涨跌幅3 图表3.沪深成交额及换手率4 图表4.IPO及再发金额4 图表5.债券承销规模4 图表6.融资、融券余额4 图表7.场内外股权质押情况4 图表8.沪深300及中证全债（净）4 图表9.集合资管规模及增速5 图表10.券商PB估值5 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）5 图表12.保险滚动PEV5 图表13.银行间市场利率（%）6 图表14.Shibor隔夜利率（%）6 图表15.国债期限利差（%）6 1.行情回顾 1）证券行情：上周证券行业涨跌幅为-0.5%，同期沪深300涨跌幅为-1.0%。哈投股份、华西证券、光大证券周涨跌幅分别为5.81%、2.31%和1.89%，涨幅位列前三。 2）保险行情：上周保险行业涨跌幅为-1.6%，同期沪深300涨跌幅为-1.0%。中国再保险、中国财险周涨跌幅分别为1.75%、1.04%，涨幅位列前二。 图表1.非银金融细分行业行情图表2.重要公司周涨跌幅 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 2.证券行业数据跟踪 1）经纪业务：上周沪深两市日均成交额为1.05万亿元，环比+6.2%；日均换手率为1.40%，周环比+0.09pct。 2）投行业务：2022年1-7月，IPO、再发规模（增发+配股）、债券承销规模分别为3459.45亿元、4011.87亿元、44043亿元，同比+54.0%、-35.8%、+23.9%，分别占去年规模的48.2%、25.9%、42.3%。 3）信用业务：截止至8月19日，融资融券业务余额为1.64万亿元，周环 比+0.54%。截止至8月19日，场内外股票质押市值3.56万亿元，周环比+0.35%。 4）自营业务：上周沪深300涨跌幅-1.0%，中证全债（净值）指数报 104.75，周环比+0.62%。 5）资产管理：截止至2022Q1，证券公司及资管子公司资管业务规模7.27万亿元，其中集合资产规模为3.56万亿元，同比下降2.5%，占比由2021Q4的44.3%上升至2022Q1的45.3%，专项资管占比由2021Q4的 49.0%下降到2022Q1的47.3%. 图表3.沪深成交额及换手率图表4.IPO及再发金额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表5.债券承销规模图表6.融资、融券余额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表7.场内外股权质押情况图表8.沪深300及中证全债（净） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表9.集合资管规模及增速图表10.券商PB估值 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 3.保险行业数据跟踪 1）国债收益率及750移动平均线：上周10年期中债国债报2.5875，周环比下降14.72bp；750日移动平均线下降0.25bp。 2）保险企业PEV估值：平安、人寿、太保、新华滚动PEV为0.50、0.50、 0.33、0.27。 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）图表12.保险滚动PEV 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 4.流动性跟踪 1）量：上周中国央行进行100亿元逆回购操作，上周有100亿元的逆回购到期，当周0亿净回笼；上周有4000亿元MLF投放，6000亿元MLF到期，MLF净回笼2000亿元。 2）价：8月19日，银行拆借市场IBO001、IBO007加权利率报1.2995%、 1.6688%，周环比+17.17bp、+10.52bp；银行质押式回购R001、R007加权利率报1.2955%、1.5608%，周环比+16.87bp、+10.97bp。8月19日，隔夜Shibor报1.211%，周环比+16.7bp。 3）期限利差：中债十年期国债到期收益率为2.5875%，中债1年期国债到期收益率为1.7248%，期限利差86.27bp，周环比下降6.05bp。 图表13.银行间市场利率（%）图表14.Shibor隔夜利率（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表15.国债期限利差（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 5.一周新闻 8月19日，证监会发布2021年度上市公司年报会计监管报告，下一步将继续做好以下工作：一是发布本年报会计监管报告，提示市场主体在执行会计准则、财务信息披露规则等方面存在的问题和风险，引导并督促市场主体提高财务信息披露质量。二是继续做好年报审阅中发现上市公司问题线索的跟进处理工作，尽早发现并防范相关风险。三是进一步收集整理系统内各单位一线监管中发现的问题，组织召开年度财务信息披露监管协调会，加强沟通交流，统一监管认识。四是对于上市公司在执行中存在争议的会计核算与财务信息披露问题，适时以发布监管规则适用指引等形式，明确监管标准，同时继续以案例解析的形式，指导市场实践。五是坚持监管与服务并重，持续关注收入、金融工具、租赁准则的实际执行情况，深入研究新业态、新模式、新交易下面临的会计处理问题，积极做好资本市场注册制改革配套服务工作。（来源：财联社） 8月18日，海南证监局将公司债券发行人现场检查与违约风险排查防控紧密结合，持续强化发行人规范运作监管，积极推进服务发展与风险化解。在拓展检查走访广度方面，海南证监局按照重点发行人全覆盖和“双随机” 原则确现场检查和走访对象16家，超过辖区发行人数量的10%，检查债券项目数量同比翻倍，且覆盖大体量、弱资质、中高风险等多种类型。提升问题排查深度，海南证监局突出风险问题导向，聚焦发行人信息披露、募集资金管理、公司治理、偿债能力等问题。综合运用现场访谈、查阅原始凭证、穿透追查资金流水、调阅中介机构工作底稿等检查手段，对发行人规范运作和流动性状况等进行全面排查，切实掌握风险底数。在加大自查自纠力度方面，海南证监局联合交易所排查辖区发行人年报披露异常情况，督促重点发行人严肃认真回复交易所年报问询函。针对某城投公司因发行违规被交易商协会予以公开谴责并暂停其债务融资工具相关业务2年的情况，组织相关地区主要发行人及相关中介机构开展专项自查，严守债券融资合规底线。在增强监管服务效度方面，海南证监局持续践行“我为群众办实事”活动，将“监管第一课”、地方政府走访座谈情况通报融入检查环节，听取发行人在交易所债券市场中的融资难题及相关建议，做好政策解答、专业回应和风险提示。现场督导发行人提高风险防控意识，拓宽风险化解思路，完善化债方案，并积极发动相关符合条件的发行人加快推进REITs项目、双创债、绿色债的申报发行。（来源：中国证券报） 8月18日，全国社会保障基金理事会18日正式发布2021年社保基金年度报告。报告显示，2021年社保基金实现投资收益额1131.80亿元，投资收益率4.27%。社保基金自成立以来的年均投资收益率为8.30%，累计投资收益额17958.25亿元。（来源：新华社) 8月17日，近日，易方达、华夏、博时、嘉实等10多家基金公司正式上报新基金产品，包括易方达平衡视野混合、华夏瑞益混合、博时惠泽混合、汇添富稳健成长、华安远见慧选、嘉实创新动力、中欧时代共赢等公募基金产品。公开信息显示，首批管理人合理让利型基金在产品名称上没有明确显现。从产品形态上来看，这类基金均为混合型基金，以开放式基金为主。上海证券报记者了解到，证监会4月发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，提出“积极推动管理人合理让利型产品”后，公募基金行业一直在积极探索这一类型创新产品。此前，超过20家基金公司集中设计了让利型产品的方案，与监管层积极沟通交流了让利模式、产品形态等细节。经过数月沟通，管理人合理让利型产品在8月正式上报。据知情人士透露，管理人合理让利型产品这一创新模式，得到了头部托管行的认可。托管行在创新考核指标要求下，与公募机构积极推动管理人合理让利型产品的出炉。但具体来看，首批管理人合理让利型产品的让利方式，有待产品获批后，在产品招募说明书中具体确认。（来源：上海证券报) 6.风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 特别声明 《