金融工程周报：房产后周期产业链领涨，大盘股延续价值修复行情

2022年09月12日 房产后周期产业链领涨，大盘股延续价值修复行情 投资要点 —金融工程周报 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 machen@cfsc.com.cn S1050522030001 S1050522050001 ▌一周行情回顾与展望： 市场上周普遍反弹，地产链走高，能源次之。上周基于高赔率角度选择的地产链后周期家电表现优秀。 结合短期资金流入角度，基建和后地产链表现较好。建议继续关注经济稳增长政策受益板块。另外欧洲能源危机进一步发酵，叠加美元指数、CDS高位开始向下，建议关注有产能缺口的化工、有色金属。因此建议行业配置上： 本周叠加资金流因子，与鲸同游组合核心买入行业：煤炭 （持有）、有色、基础化工、国防军工；备选行业：电力设备及新能源（持有）、家电（持有）、医药（持有）、建筑 （持有）。 1.《华鑫证券*金融工程报告*行业ETF“连连看”：如何优雅地用HX-ETFMapping落地行业轮动策略》2022-07-13 2.《华鑫证券*金融工程报告*与鲸同游还是与鲨共舞：资金流因子在中高频行业轮动中的应用——2022中期量化投资策略》 2022-06-30 相关研究 ▌资金流跟踪： 上周北向资金整体净流入-3.55亿元，其中配置盘流入- 39.49亿元，交易盘流入35.94亿元。交易盘内，中资交易盘净流入-0.70亿元，港资交易盘净流入6.70亿元，外资交易盘净流入29.97亿元。 （1）、上周外资共识性买入电新、有色金属，分歧主要集中于消费。 （2）、主力资金流入有色金属、建筑、房地产。 （3）、融资盘追涨煤炭。 上周电新、家电、银行等北向重仓行业反弹幅度更大，复合因子纯多头开始反弹。当前我们推荐跟踪复合因子排名靠前的行业。 ▌组合跟踪： 组合上周（2022/09/05-2022/09/09）绝对收益1.76%，相较于沪深300相对收益0.02%，相较于一级行业等权收益率超额收益-0.43%。当期组合调仓信号为看多煤炭、建筑、家电、电力设备及新能源、医药、国防军工、基础化工、有色金属；相较于上周调入国防军工、基础化工、有色金属。 ETF组合绝对收益1.52%，相较于沪深300超额收益-0.23%。“连连看”ETFMapping筛选的能源ETF（159930）、煤炭ETF（515220）平均持有收益10%以上，上周最新入选的家电、机械、基建等ETF产品均有3-4%的绝对收益。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、一周行情回顾与展望5 2、资金流跟踪11 2.1、资金流数据与方法说明11 2.2、近期资金流向跟踪12 2.3、中信一级行业流入14 2.4、中信风格与板块流入16 3、北向自身收益率测算17 4、一级行业指数与ETF对应关系17 5、组合跟踪18 6、风险提示20 图表目录 图表1：中信一级行业近一周涨幅及近四周各类资金流入情况，右侧为最新一周5 图表2：各月份加息预期曲线-历史情况6 图表3：市场定价隐含加息幅度7 图表4：十年期国债利率与通胀预期指标7 图表5：外资合并指标8 图表6：宽基情绪指标：中证5008 图表7：宽基情绪指标：沪深3008 图表8：宽基情绪指标：上证508 图表9：宽基情绪指标：中证10008 图表10：中证100当前情绪指标反弹幅度更大9 图表11：资金流因子多空收益表现9 图表12：资金流因子多头表现9 图表13：复合因子多空收益表现10 图表14：复合因子组间年化收益表现10 图表15：复合因子多空收益表现10 图表16：复合因子RANKIC10 图表17：中信一级行业近一周涨跌幅及近一周各类资金流入情况10 图表18：北向各细分席位时点净流入与累计净流入12 图表19：配置盘逐年累计净流入对比12 图表20：交易盘逐年累计净流入对比12 图表21：主力资金时点净买入与Wind全A收盘价13 图表22：融资盘净买入、累计净买入与Wind全A收盘价13 图表23：配置盘近一周行业净买入与指数对应涨幅14 图表24：交易盘近一周行业净买入与指数对应涨幅14 图表25：配置盘近一个月行业净买入与指数对应涨幅15 图表26：交易盘近一个月行业净买入与指数对应涨幅15 图表27：北向整体近一周行业净买入与指数对应涨幅15 图表28：北向整体近一个月行业净买入与指数对应涨幅15 图表29：主力资金近一周行业净买入15 图表30：融资盘近一周行业净买入15 图表31：配置盘与交易盘各行业持股市值16 图表32：配置盘年初以来中信风格指数累计净流入16 图表33：交易盘年初以来中信风格指数累计净流入16 图表34：配置盘年初以来中信组合指数累计净流入16 图表35：交易盘年初以来中信组合指数累计净流入16 图表36：配置盘与交易盘自身收益率测算17 图表37：中信一级行业与对应ETF17 图表38：华鑫金工—行业轮动—与鲸同游18 图表39：各行业因子排名19 图表40：上周绝对、相对收益率19 图表41：华鑫金工—行业轮动—ETFx与鲸同游19 1、一周行情回顾与展望 市场上周普遍反弹，地产链走高，能源次之。上周基于高赔率角度选择的地产链后周期家电表现优秀。 结合短期资金流入角度，基建和后地产链表现较好。建议继续关注经济稳增长政策受益板块。另外欧洲能源危机进一步发酵，叠加美元指数、CDS高位开始向下，建议关注有产能缺口的化工、有色金属。因此建议行业配置上： 本周叠加资金流因子，与鲸同游组合核心买入行业：煤炭（持有）、有色、基础化工、国防军工；备选行业：电力设备及新能源（持有）、家电（持有）、医药（持有）、建筑 （持有）。 图表1：中信一级行业近一周涨幅及近四周各类资金流入情况，右侧为最新一周 资料来源：wind，华鑫证券研究 基于风格与大小盘角度对外围市场加息预期的响应进行分析： 继前期杰克逊霍尔全球央行年会上偏鹰讲话打消市场对货币政策提前转向的期待后，上周美联储主席鲍威尔在9月议息会议前的最后讲话再次强调控制通胀的努力将“不达目标不罢休”，加息预期继续回升。公布后股市上行，但美十债利率走高，债市投资者更倾 向于本次加息75bp。 CME利率期货隐含加息预期来看，本次加息预期从前一周0.639→0.727显著回升,75bp概率升至87%，较前一天显著提升10%。后续关注9月通胀和经济数据。 近期加息预期变动： 1.8月初非农数据超预期，加息预期小幅升高。 2.8月10号公布CPI小幅超预期(8月10日，美国劳工统计局公布数据显示，美国7月CPI同比上涨8.5%，好于市场预期的8.7%，较前值的9.1%大幅回落60个基点；核心通胀率同样好于预期，在剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比上涨5.9%，好于市场预期的6.1%)，加息预期短暂回落 3.8月18日7月会议纪要出炉，纪要与议息夜当天美联储主席鲍威尔释放的信息基本一致，但更大篇幅提及通胀，美股高开后尾盘大幅回落。加息预期再次小幅回升。 4.8月26日杰克逊霍尔全球央行年会鲍威尔讲话，鲍威尔强调抗通胀决心，并对市场过早判断政策转向的预期纠偏。“9月加息规模取决于整体经济数据。恢复物价稳定需要一段时间，这需要有力地使用央行的工具。经济继续显示强劲的基本面动力。历史告诫不要过早放松政策。在某种程度上，随着政策立场进一步收紧，放慢加息步伐将是适当的。降低通胀可能需要持续一段时间经济增长低于趋势水准。” 5.8月美国非农新增就业人数为31.5万人，略高于市场预期的30万人，较前值52.6 万人明显回落，且失业率高于预期、薪资增长低于预期。总体来看数据整体弱于预期。 图表2：各月份加息预期曲线-历史情况 资料来源：wind，华鑫证券研究 图表3：市场定价隐含加息幅度 资料来源：wind，华鑫证券研究 上周十债利率由前一周的3.20上冲至3.30，近期紧缩预期重新升温，仍需关注后续通胀数据。 若后续美债利率反弹上升趋缓或对成长风格压制有所释缓。 图表4：十年期国债利率与通胀预期指标 资料来源：wind，华鑫证券研究 CDS利差继续下行，反映对国内信用风险担忧持续减轻；但美元指数开始高位下探。 上周综合指标整体回落，尤其周四显著回落，前期持续上行对北向资金流入压制缓解，周五大幅流入+147.53亿。中期来看指标处于历史高分位水平，后续整体震荡走低概率较 大利好外资流入。 图表5：外资合并指标 资料来源：wind，华鑫证券研究 上期情绪指标普遍反弹，且大盘窄基情绪指标反弹幅度明显大于小盘宽基指数，因此短期上证50、中证100等大盘指数边际占优或将延续。但我们仍保持风格趋于均衡的判断：9月20日FOMC会议之前，市场有望延续紧缩交易逻辑。长期看市场向大盘切换不会持续太 久，我们维持九月市值偏好趋于均衡的判断，调整结束后1000更具弹性。 图表6：宽基情绪指标：中证500图表7：宽基情绪指标：沪深300 资料来源：wind，华鑫证券研究资料来源：wind，华鑫证券研究 图表8：宽基情绪指标：上证50图表9：宽基情绪指标：中证1000 资料来源：wind，华鑫证券研究资料来源：wind，华鑫证券研究 图表10：中证100当前情绪指标反弹幅度更大 资料来源：wind，华鑫证券研究 资金面看，上周各类资金以买入几条主线为主： （1）、上周外资共识性买入电新、有色金属，分歧主要集中于消费。 （2）、主力资金流入有色金属、建筑、房地产。 （3）、融资盘追涨煤炭。 上周电新、家电、银行等北向重仓行业反弹幅度更大，复合因子纯多头开始反弹。当前我们推荐跟踪复合因子排名靠前的行业。 图表11：资金流因子多空收益表现图表12：资金流因子多头表现 资料来源：wind，华鑫证券研究资料来源：wind，华鑫证券研究 图表13：复合因子多空收益表现图表14：复合因子组间年化收益表现 资料来源：wind，华鑫证券研究资料来源：wind，华鑫证券研究 图表15：复合因子多空收益表现图表16：复合因子RANKIC 资料来源：wind，华鑫证券研究资料来源：wind，华鑫证券研究 图表17：中信一级行业近一周涨跌幅及近一周各类资金流入情况 资料来源：wind，华鑫证券研究 2、资金流跟踪 2.1、资金流数据与方法说明 北向资金：基于陆股通A股投资通道（以下简称“北向资金”）细分席位及对应持股数量数据，我们得以对北向资金重仓股票与增量资金流入显著股票分别进行测算，以得到在市场择时、行业配置和个股选择方面的全面信息。为避免持仓量过小的个股所带来的噪声，我们剔除时点持仓占流通市值比低于0.2%的个股。同时为了避免分股除权等权益事件对净买入数据的影响，我们对每个统计期内发生分股、送股的个股也进行剔除。当前总计有1324个常规跟踪席位，我们选择逻辑简单的机构性质作为席位划分依据，并主要跟踪其中的配置型（配置盘，下同）和交易型席位（交易盘，下同）数据。 配置盘：依托于中资、外资商业银行进行交易的资金。 交易盘：依托于中资、外资、港资券商、投资银行进行交易的资金。 另外，我们定义市场各类重要资金个股数据： 主力资金：基于日内单笔挂单金额超过20万以上的资金，我们计算主力资金净买入金额（超大单、大单当日买入金额-卖出金额）。 融资盘：根据每日两融标的个股的融资交易数据，我们计算融资盘净买入金额（融资买入额-融资偿还额）。 2.2、近期资金流向跟踪 上周北向资金整体净流入-3.55亿元，其中配置盘流入-39.49亿元，交易盘流入35.94亿元。交易盘内，中资交易盘净流入-0.70亿元，港资交易盘净流入6.70亿元，外资交易盘净流入29.97亿元。拉长时间来看，最近一个月配置盘净流入-78.03亿元，交易盘净流入70.37亿元，整体流入-7.67亿元。年初至今，配置