事件描述 公司发布2022年半年报,上半年实现营收5.14亿元,同+61.55%;归母净利润2.02亿元,同+156.5%;扣非净利润1.92亿元,同+151.58%。 财务报表 毛利率:22Q2毛利率44.37%,同+2.38pct,环-3.83pct,环比下降较多主要系原材料价格有所上涨,一拖一产品销量有所提升、拉美地区价格稍有调整、叠加会计准则调整和汇率波动的影响。 费用率:22Q2期间费用率为3.26%,同-14.84pct,环-4.1pct,下降幅度较大,主要系本期存款收入增加&部分汇兑收益,使Q2财务费用率下降为-16.03%,同-16.53pct,环-7.06pct。 存货:22Q2末存货3.21亿元,环比增加0.64亿元,主要为主要系原材料备库、产成品备货增加。 经营性现金流:22Q2经营现金流净流入1.37亿元,同+211.61%,环+368.51%,主要系营业收入增加且境外占比较高,应收账款周转率高于上年同期,此外,境外销售收入增加导致出口退税增加。 投资建议 海外需求热度不减,微逆延续高增长。2022H1公司微逆销量38.58万台,同增127.8%,随着欧洲地区能源需求扩大,行业景气度持续,公司下半年产能释放有望进一步提升出货规模,业绩有望保持高增长。 储能业务蓄势待发,高重合渠道保驾护航。公司主要产品包括单相3-6kW和三相5-12kW产品,现已完成相关供应链和渠道布局。基于公司品牌的积累和微逆、储能销售渠道的高度重合,我们预计储能业务有望快速放量,成为新的营收增长点。 同时得益于分布式装机量上升+MLPE产品渗透率不断提高,公司有望享受超出光伏行业增长的红利;加之公司布局储能业务,完善产业链,未来几年有望获高速增长,考虑利息收入,我们将公司2022-2024年归母净利润由5.2、8.26、16.05亿元,分别调整为5.66、11.39、19.04亿元,对应113、56、33X PE,维持“买入”评级。 风险提示:行业装机不及预期,微逆产品渗透率不及预期,储能业务发展不及预期,原辅材涨价而公司无法有效转移或降本的风险,政策大幅变动。 财务数据和估值