量化经济指数周报：中秋首日旅客发送量不及去年同期

证券研究报告|宏观点评 2022年9月11日 宏观点评 中秋首日旅客发送量不及去年同期 量化经济指数周报-20220911 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 联系人 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 相关研究 投资要点： ECI指数：截止2022年9月11日，本周ECI供给指数为50.14%，较上周回升0.02%；ECI需求指数为49.16%，较上周回升0.04%。从分项来看，ECI投资指数为49.35%，较上周回升0.24；ECI消费指数为49.42%，较上周回落0.14%；ECI出口指数为48.36%，较上周回落0.03%。 供给端：电力供给对工业生产的影响逐步减弱。随着极端天气的逐渐好转，全国电厂总日耗呈现下行的趋势，此前电力供给紧张的局面也正在逐步缓解，“金九银十”的第一周工业生产仍保持了较好地回升态势。 需求端：中秋假期需求恢复不及预期。受近期疫情反复的影响，中秋节出行人数较历史同期下行明显，根据交通运输部发布的数据，9月10日全国公路客运预计发 送旅客1750万人次，同比去年中秋节第1日下降35.26%，同比2020年中秋国庆假期日均下降63.03%。 ELI指数：截止2022年9月11日，本周ELI指数为-1.73%，较上周回落0.18%。实体经济流动性正在改善、但仍需政策支持。8月份金融统计数据显示社会融资规模和信贷需求出现边际改善，尽管在财政政策周期错位的影响下，社会融资规模存 量增速继续下滑，但是信贷和社融结构显示实体经济流动性供需正在好转。 风险提示：疫情不确定性仍较高；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.本周指数概览3 1.1.ECI指数：电力供给对工业生产的影响逐步减弱3 1.2.ELI指数：实体经济流动性正在改善但仍需政策支持4 2.本周高频数据概览5 2.1.供给端5 2.2.需求端6 2.3.价格端8 2.4.流动性8 3.本周政策一览9 4.风险提示9 图表目录 图1：本周ECI供给指数和需求指数均小幅回升（单位：%）3 图2：本周实体经济流动性小幅回落4 图3：轮胎开工率小幅回落（%）5 图4：本周PTA开工率小幅回升（%）5 图5：钢厂高炉开工率小幅回升（%）5 图6：PTA产业链负荷率小幅回升（%）5 图7：炼焦煤库存小幅回落（万吨）6 图8：主要钢厂建筑钢材库存小幅回落（万吨）6 图9：汽车消费同比回落（辆）6 图10：电子产品价格小幅回落6 图11：供地面积小幅回落（单位：万平方米）7 图12：商品房销售本周小幅回升7 图13：出口集装箱运价指数继续回落7 图14：本周BDI指数小幅回升7 图15：主要食品价格（单位：元/公斤）8 图16：主要期货价格8 图17：最近5周货币均零投放8 图18：本周shibor利率和国债收益率均小幅回升（%）8 1.本周指数概览 1.1.ECI指数：电力供给对工业生产的影响逐步减弱 截止2022年9月11日，本周ECI供给指数为50.14%，较上周回升0.02%；ECI需求指数为49.16%，较上周回升0.04%。从分项来看，ECI投资指数为49.35%，较上周回升0.24；ECI消费指数为49.42%，较上周回落0.14%；ECI出口指数为48.36%，较上周回落0.03%。 图1：本周ECI供给指数和需求指数均小幅回升（单位：%） ECI供给指数 ECI需求指数 51 50 49 48 资料来源：Wind，德邦研究所 电力供给对工业生产的影响逐步减弱。随着极端天气的逐渐好转，全国电厂总日耗呈现下行的趋势，此前电力供给紧张的局面也正在逐步缓解，“金九银十”的第一周工业生产仍保持了较好地回升态势。从高频数据来看，基建投资的发力 带动了焦炉生产率和化工产业相关开工率的提升，PTA产业链负荷率也出现明显上涨，而高炉开工率则保持稳定的回升态势，且同比增速转正。 中秋假期需求恢复不及预期。受近期疫情反复的影响，中秋节出行人数较历史同期下行明显，根据交通运输部发布的数据，9月10日全国公路客运预计发送旅客1750万人次，同比去年中秋节第1日下降35.26%，同比2020年中秋国庆 假期日均下降63.03%。首日铁路发送旅客558.1万人次，较2021年同期的1048.3 也有大幅回落；电影票房方面，9月10日全国电影票房录得1.54亿元，较去年中秋第一天回落3.03%；而出口层面，受外需持续放缓的影响，8月出口同比仅录得7.1%，较7月的18%大幅下滑，但价格因素仍形成了一定支撑。 1.2.ELI指数：实体经济流动性正在改善但仍需政策支持 截止2022年9月11日，本周ELI指数为-1.73%，较上周回落0.18%。 图2：本周实体经济流动性小幅回落 （%） 3 ELI指数 2 1 0 (1) (2) 资料来源：Wind，德邦研究所 实体经济流动性正在改善、但仍需政策支持。8月份金融统计数据显示社会融资规模和信贷需求出现边际改善，尽管在财政政策周期错位的影响下，社会融资规模存量增速继续下滑，但是信贷和社融结构显示实体经济流动性供需正在好 转：（1）非金融企业中长期贷款新增7353亿元，同比多增2138亿元，并且8月 “表外融资”显著好转，同比多增5826亿元，其中未贴现银行承兑汇票同比多增 3358亿元，委托贷款同比多增1578亿元，信托贷款同比少减890亿元，银行未贴现银行承兑汇票指向低信用评级企业融资状况有所好转、销售回款在加快；委托贷款指向3000亿元政策性金融工具投放。由于8月底国常会再度新增3000亿元政策性金融额度，预计政策性金融推升“表外融资”、撬动中长期贷款增长的效应或将继续体现在9月至10月金融统计数据中。（2）居民部门中长期贷款新增 2658亿元，同比少增1601亿元，尽管8月份5年期以上LPR下调15个BP，今年以来5年期以上LPR累计下调35个BP，并且首套房贷款利率最多可以在基准利率基础上下浮20个BP，但是目前来看，房贷基准利率下调对房地产销售和居民部门购房情绪的提振作用有限，中长期贷款延续同比少增趋势，居民部门“缺信心”和加杠杆乏力的状况，依然需要后期政策支持。8月份实体经济融资需求好转带有较强的政策痕迹，一方面，8月22日央行召开信贷形势分析会，要求主要金融机构特别是国有大型银行要强化宏观思维，充分发挥带头和支柱作用，保持贷款总量增长的稳定性；另一方面政策性金融工具的政策效应逐步显现，或是改善2022年最后4个月信贷投放的主要抓手。但是总体来看，居民和企业部门资产负债表还在惯性修复，投资、消费意愿依旧低迷，刺激政策还需要加码，只是三季度还需要继续观测前期政策效应如何，短期“降息”的必要性不高。 2.本周高频数据概览 2.1.供给端 图3：轮胎开工率小幅回落（%）图4：本周PTA开工率小幅回落（%） 开工率:汽车轮胎:全钢胎开工率:汽车轮胎:半钢胎 80 70 60 50 40 30 20 10 0 100 90 80 70 60 50 焦炉生产率:国内独立焦化厂(100家):合计开工率:PTA:国内 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图5：钢厂高炉开工率小幅提升（%）图6：PTA产业链负荷率小幅回升（%） 钢厂高炉开工率 同比（右 ） PTA产业链负荷率:PTA工厂PTA产业链负荷率:聚酯工厂 865 84 820 80-5 78 76-10 74 72-15 70-20 68 66-25 100 90 80 70 60 50 PTA产业链负荷率:江浙织机（右 ） 100 80 60 40 20 0 资料来源：我的钢铁网，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 工业生产方面，本周全/半钢胎开工率分别为54.01%和61.94%，分别环比回落4.04%和0.47%；PTA开工率为67.88%，环比回落3.70%。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.99%，环比提升1.14%，同比提升1.05%。本周PTA产业链负荷率：PTA工厂、聚酯工厂、江浙织机分别为71.89%、82.03%和67.20%，环比上周分别回升2.91%、2.48%和9.02。 图7：炼焦煤库存小幅回落（万吨）图8：主要钢厂建筑钢材库存小幅回落（万吨） 600 500 400 300 200 100 0 炼焦煤库存:六港口合计 600 500 400 300 200 100 0 主要钢厂库存:建筑钢材 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 库存方面，本周六港口合计炼焦煤库存215.40万吨，环比回落1.70万吨； 本周建筑钢材主要钢厂库存为301.91万吨，环比回落2.40万吨。 2.2.需求端 图9：汽车消费同比回升（辆）图10：电子产品价格保持稳定 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 当周日均销量:乘用车:厂家零售 中关村电子产品价格指数 85 84 83 82 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 上周乘用车日均销量为85471辆，同比回升8.33%；上周中关村电子产品价格指数为83.56，环比持平；上周柯桥纺织价格指数为107.29，环比回升0.06；上周义乌中国小商品指数为100.93，环比回落0.08。 图11：供地面积小幅回落（单位：万平方米）图12：商品房销售本周小幅回升 4,000 3,000 2,000 1,000 0 100大中城市:供应土地占地面积:当周值 30大中城市:商品房成交面积:当周值（右 ） 600 500 400 300 200 100 0 600 500 400 300 200 100 0 30大中城市:商品房成交面积:当周值 30大中城市:商品房成交面积:当周值:同比（右 （万平方（）%） 米） 150 100 50 0 -50 -100 -150 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 上周100大中城市供应土地占地面积为2703.54万平方米，环比回落3.56%； 30大中城市商品房销售面积293.87万平方米，环比回升5.17%。 图13：出口集装箱运价指数继续回落图14：本周BDI指数小幅回升 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 SCFI:综合指数CCFI:综合指数 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 波罗的海干散货指数(BDI) 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 本周中国出口集装箱运价指数小幅回落，从上周的2830.11点降至2722.77 点；上海出口集装箱运价指数小幅回落，从上周的2847.62点降至2562.12点； 而波罗的海干散货指数小幅回升，9月9日收于1213点。 2.3.价格端 图15：主要食品价格（单位：元/公斤）图16：主要期货价格 Wind平均批发价:猪肉 Wind平均批发价:28种重点监测蔬菜（右） 32 30 28 26 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 1,900 1,800 1,700 1,600 期货结算价(活跃合约):COMEX黄金期货结算价(连续):布伦特原油（右） （美元/盎 司） （美元/桶） 120 100 80 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 本周猪肉平均批发价格为30.57元/公斤，环比提升0.80元/公斤；28种重点监测蔬菜平均批发价格为5.56元/公斤，环比提升0.20元/公斤。本周COMEX黄金价格为1722.38美元/盎司，环比回落6.45美元/盎司；布伦特原油价格为91.71 美元/桶，环比回落5.54美元/桶。 2.4.流动性 图17：最近5周货币均零投放图1