螺纹钢月报：短期跌不动，长期涨不动

五矿期货螺纹钢月报 短期跌不动，长期涨不动 20220909 黑色建材组赵钰 zhaoyu@wkqh.cn0755-23375155 从业资格号：F3084536投资咨询号：Z0016349 CONTENTS 1 月度要点小结及策略推荐 月度要点小结 供应端：钢厂产量快速攀升，6、7月检修减产后，设备陆续复产，当前钢铁企业处于盈亏平衡以及微利状态，产量恢复比较快。更长远地，我们看钢铁产业供应端的约束较2016-2019年供给侧改革期间更为宽松，未来的供应约束转为双碳目标，而由于30、60双碳目标是个长期任务，对短期冲击有限，因此对比过去几年的格局，我们认为整体供应会较为宽松。 需求端：短期看，8、9月各地疫情卷土重来，再度冲击羸弱的需求信心。金九银十旺季在即，由于高温天气退去，预计需求环比会有改善。但更长远地，我们看到房地产自1998年开启市场化改革之后，行业发展突飞猛进，而在2020年起地产转头向下，此轮地产调整对钢铁需求的深远影响可能会持续相当长时间。 库存：总库存保持低位，下游库存较少，若有补库会对价格形成支撑。 利润：高炉利润24元/吨，电炉利润-341元/吨。电炉再度陷入亏损。 基差：基差181元/吨,基差率4.87%。 小结：宏观面上，国内经济呈现弱复苏态势，财政政策上，今年政策发力基建，基建表现良好。对螺纹影响更大的地产呈现企稳态势，政策吹暖风已有三个季度，从居民表现看信心有所恢复，但整体仍然脆弱，风险偏好不会马上扭转。产业层面，高温过后需求集中释放，同时产量亦快速释放，当前库存较低的局面下，下游补库容易造成供需错配的上涨行情。短期无忧。长期走势取决于需求的持续性和产量水平，预计长期面临供应宽松需求向下，钢价面临向下动力，钢企进入微利时代。 估值驱动表 螺纹基本面评估 估值 驱动 基差（基差率） 生产利润测算 产量 需求 库存 数据 181元 4.87% 24元/吨 308万吨 322万吨 704万吨 多空评分 +1 +1 -2 +1 +1 简评 部分做多安全垫 偏低、成本支撑 大幅上升 大幅上升 较低 小结 宏观面上，国内经济呈现弱复苏态势，财政政策上，今年政策发力基建，基建表现良好。对螺纹影响更大的地产呈现企稳态势，政策吹暖风已有三个季度，从居民表现看信心有所恢复，但整体仍然脆弱，风险偏好不会马上扭转。产业层面，高温过后需求集中释放，同时产量亦快速释放，当前库存较低的局面下，下游补库容易造成供需错配的上涨行情。短期无忧。长期走势取决于需求的持续性和产量水平，预计长期面临供应宽松需求向下，钢价面临向下动力，钢企进入微利时代。 策略推荐 供需平衡表 经济及需求 经济基本面弱复苏 图1：制造业PMI指数、非制造业商务活动指数 资料来源：文华、WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 •8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，低于临界点，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平有所回升。构成制造业PMI的5个分类指数均低于临界点。 •8月份，非制造业商务活动指数为52.6%，比上月下降1.2个百分点，仍位于扩张区间，非制造业连续三个月恢复性增长。分行业看，建筑业商务活动指数为56.5%，比上月下降2.7个百分点。服务业商务活动指数为51.9%，比上月下降0.9个百分点。从行业情况看，住宿、餐饮、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间；房地产、租赁及商务服务、居民服务等行业商务活动指数低于临界点。 •国内经济正从疫情造成的低谷中复苏，不过复苏力度预计较为温和缓慢，复苏过程伴随波折。 基建逆周期调节发力 •7月1日，中国人民银行有关司局负责人表示，为解决重大项目资本金到位难等问题，人民银行支持开发银行、农业发展银行分别设立金融工具，规模共3000亿元。根据会议要求，财政和货币政策联动，中央财政按实际股权投资额予以适当贴息，贴息期限2年。3000亿元金融债券到位后，预计可以带动3万亿元以上的项目开工。 •8月，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，会议指出，在落实稳经济一揽子政策同时，再实施19项接续政策，形成组合效应，推动经济企稳向好、保持运行在合理区间，努力争取最好结果。包括：增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，依法用好5000多亿元专项债结存限额。持续释放贷款市场报价利率改革和传导效应，降低融资成本。核准开工一批基础设施等项目，项目要有效益、保证质量，防止资金挪用。出台措施支持民营企业、平台经济发展。允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。为商务人员出入境提供便利。 房地产开发活动表现 •房地产开发活动中，销售、投资、新开工、施工环节未见改善。 销售情况各地有差异 •一线城市成交情况好于二线、三线城市，二三线城市购房信心恢复困难。 •停贷风波副作用令二三线城成居民购房热情减弱。 产业基本面 期现基差 图：螺纹01、05、10合约基差（元/吨） •螺纹7月现货价格快速下跌，下旬企稳并于8月快速反弹。 •10月合约基差已得到修复，临近交割，若盘面给出升水价格，可考虑将现货在盘面套保。 期货合约价差 图：螺纹1-5、5-10及10-1价差（元/吨） •7月下旬随着螺纹反弹，10-1价差走阔，演绎近强远弱矛盾。 卷螺价差 图：北京、上海、广州卷螺差（元/吨） •螺纹减产幅度大于热卷，卷螺差走低。短流程钢厂因上半年缺乏利润，影响螺纹产量。下半年随着利润好转，短流程钢厂螺纹产量会有提升，卷螺差有望止住跌势。 产能利用率 图：高炉、电炉产能利用率（%） •高炉利润盈亏平衡，检修后产量快速释放。电炉利润再度陷入亏损，复产与停产频繁交替。 产量快速反弹 图：螺纹周产量、长流程产量、短流程产量（万吨） 表需快速上升 图：螺纹周度消费、华东周度消费量（万吨） •螺纹钢周度消费量321万吨，华东螺纹钢周度消费量159万吨。高温天气过后，消费环比大幅改善，持续性有待观察。 螺纹库存 图：螺纹社会库存和厂内库存（万吨） •本周螺纹社会库存480万吨，前值491万吨，环比-2.1%，同比-38.1%，厂库223万吨，前值227万吨，环比-1.5%，同比-34.4%。 •库存持续去化，绝对库存已处于历史同期低位水平，对价格形成较强支撑。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货投资咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有 信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 公司联系方式 产融服务专家，财富管理平台 网址：www.wkqh.cn 全国统一客服热线：400-888-5398 总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 五矿期货微服务：wkqhwfw 官方微博