盈利略有承压，云智能业务发展势头延续

买入 盈利略有承压，云智能业务发展势头延续 中国软件国际(0354.HK) 2022-09-09星期五 目标价：7.36港元 现价：5.63港元 预计升幅:30.74% 数据来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 主要股东 陈宇红（10.76%） 相关报告 中国软件国际(0354.HK)深度报告：携手“鲲鹏”，展翅入“云”-20200214 中国软件国际(0354.HK)更新报告：深度参与并受益于华为生态建设-20201116中国软件国际(0354.HK)更新报告：鸿蒙 2.0发布，公司是鸿蒙生态最全面的建设参与者-20210608 中国软件国际(0354.HK)更新报告：华为同舟共济合作伙伴，韧性成长-20220608 研究部 姓名：杨森 SFC：BJO644 电话：0755-21519178 Email:yangsen@gyzq.com.hk 2022H1收入同比增长20.2%，云智能业务增长符合预期 2022H1公司实现收入100.25亿元，同比增长20.2%；其中云智能业务收入 32.12亿，同比增长50.8%；归母净利润5.72亿元，同比增长10.4%。收入增长的驱动主要来自核心大客户业务稳健增长和云智能业务的高速增长。 重要数据日期 2022-09-08 收盘价（港元） 5.6 总股本（亿股） 30.7 总市值（亿港元） 171.9 净资产（百万元） 12,074 总资产（百万元） 17,512 52周高低（港元） 14.78/5.28 每股净资产（元） 3.93 紧抓华为军团策略带来的战略机遇，展开基于软硬件的深度合作 公司与华为在重点行业联合创新，形成战略相关性强的行业解决方案。在煤矿、港口、电力、政务、交通等行业落地智慧矿山、AI智慧检测等多种解决方案，中标合作伙伴ASP硬件、园区服务等框架。在操作系统领域，基于Openharmony数字底座共建鸿蒙生态；在云服务领域，深耕数字化智能化，全面开放场景化云服务，协同打造全场景HMS应用生态；在全屋智能领域引领交互变革，帮助全屋智能1+2+N解决方案实现全面升级。 扩大汽车领域业务规模，为将来打开市场奠定基础 在智能车控、智能座舱、实车测试等业务领域，公司帮助合作伙伴构建车部件生态能力和汽车五大智能方向的长远竞争力。与一汽集团项目进展顺利，形成了以SOP为基础的高质量交付服务体系。突破中汽创智、南京酷沃智行、上海星宇等主流厂商，与吉利极氪、路特斯、沃尔沃、领克等建立合作。公司位列吉利IT服务供应商TOP3；在长安阿维塔车端、用户端领域，参与并合作开发用户平台、社区、门户、车友会及其他三方服务的生态圈应用；在合众新能源汽车智能座舱、辅助驾驶领域实现业务突破。 给予“买入”评级,目标价7.36港元： 公司是华为生态合作最紧密的合作伙伴，与华为一起开拓客户的生态业务，在云、军团、鸿蒙生态、智能车等方向均有较大业务增长机会。考虑到今年受大环境的影响，公司利润端存在一定压力，我们下调公司盈利预测至2022/2024/2024年收入为224/278/345亿元，分别同比增长22.0%/23.8%/ 24.1%；归母净利润12.55/14.65/18.49，分别同比增长10.4%/16.7%/26.2%。给予公司2022年15倍PE，对应股价为7.36港元/股，较现价有30.74%的上升空间。维持“买入”评级。 人民币百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业额 14,101 18,398 22,446 27,788 34,485 同比增长(%) 17.1% 30.5% 22.0% 23.8% 24.1% 归母净利润 955 1,137 1,255 1,465 1,849 同比增长(%) 26.5% 19.1% 10.4% 16.7% 26.2% 净利润率(%) 6.8% 6.2% 5.6% 5.3% 5.4% 每股盈利(元) 0.38 0.39 0.43 0.50 0.64 PE@5.6HKD 13.09 12.66 11.47 9.83 7.79 数据来源：公司公告、国元证券经纪(香港)预测 证券研究报告 请务必阅读免责条款 报告正文 2022H1收入同比增长20.2%，云智能业务增长符合预期 2022H1公司实现收入100.25亿元，同比增长20.2%；其中云智能业务收入32.12亿，同比增长50.8%；归母净利润5.72亿元，同比增长10.4%。收入增长的驱动主要来自核心大客户业务稳健增长和云智能业务的高速增长。 图1：公司营业收入情况图2：公司归母净利润情况 资料来源：公司公告、国元证券经纪(香港)整理资料来源：公司公告、国元证券经纪(香港)整理 紧抓华为军团策略带来的战略机遇，展开基于软硬件的深度合作 公司与华为在重点行业联合创新，形成战略相关性强的行业解决方案。在煤矿、港口、电力、政务、交通等行业落地智慧矿山、AI智慧检测等多种解决方案。中标合作伙伴ASP硬件、园区服务等框架，携手在中国区企业业务领域开疆拓土。 在操作系统领域，基于Openharmony数字底座共建鸿蒙生态；在云服务领域，深耕数字化智能化，全面开放场景化云服务，协同打造全场景HMS应用生态；在全屋智能领域引领交互变革，帮助全屋智能1+2+N解决方案实现全面升级。 图3：基于Openharmony数字底座建设鸿蒙生态 资料来源：公司公告、国元证券经纪(香港)整理 扩大汽车领域业务规模，为将来打开市场奠定基础 在智能车控、智能座舱、实车测试等业务领域，公司帮助合作伙伴构建车部件生态能力和汽车五大智能方向的长远竞争力。与一汽集团项目进展顺利，公司为其提供行业领先的“软件工厂”精益管理的咨询和实施服务，形成了以SOP为基础的高质量交付服务体系，并成功突破中汽创智、南京酷沃智行、上海星宇等多个汽车领域主流厂商。与吉利极氪、路特斯、沃尔沃、领克等厂商建立合作。公司位列吉利IT服务供应商TOP3；在长安阿维塔汽车车端、用户端领域，参与并合作开发用户平台、社区、门户、车友会及其他三方服务的生态圈应用；在合众新能源汽车智能座舱、辅助驾驶领域实现业务突破。 公司新增东风猛士汽车项目、汽车Tier1厂商博泰车联网项目，并与部分头部汽车科技公司进入商务洽谈阶段。同时，公司围绕长城、蔚来、艾拉比等客户在新一代数字坐舱、智能驾驶、车辆智能控制、车机互联、车辆新能源等领域业务稳步推进。 图4：公司智能汽车业务布局 资料来源：公司公告、国元证券经纪(香港)整理 投资建议 公司是华为生态最紧密的合作伙伴，与华为一起开拓客户的生态业务，在云、军团、鸿蒙生态、智能车等方向均有较大业务增长机会。考虑到今年受大环境的影响，公司利润端存在一定压力，我们下调公司盈利预测至2022/2024/2024年收入为224/278/345亿元，分别同比增长22.0%/23.8%/24.1%；归母净利润12.55/ 14.65/18.49，分别同比增长10.4%/16.7%/26.2%。给予公司2022年15倍PE，对应股价为7.36港元/股，较现价有30.74%的上升空间。维持“买入”评级。 表1：盈利预测 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 风险提示 鸿蒙生态渗透不及预期；全球国际冲突加剧。 财务报表摘要 投资评级 投资评级定义和免责条款 买入未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20% 持有未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20%之间卖出未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20% 未评级对未来12个月内目标价不做判断 免责条款一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司 香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 请务必阅读免责条款 电话：(852)37696888 传真：(852)37696999服务热线：400-888-1313