PVC周报：供应提升缓慢 中上游库存稳定 V或震荡

供应提升缓慢中上游库存稳定V或震荡 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高反套。 逻辑驱动 上周PVC开工率72.4%（+0.25%），两连升，部分装置重启，新川金融、盐湖镁业开车计划延期，另有3家企业降负 2-3成，使得供应提升速度缓慢。9月2日社库34.5万吨，环比+0.1（前值-0.2）万吨，同比高158%，供应恢复，刚需延续，结束小幅去库状态，其中华东累、华南去。9月9日，企业在库库存天数在4.72天，环比减少0.19天，低于预期 的5.1天，下周预期在4.8天，货源交付仓储及出口交付增 多。海外方面，欧美回落30美元，亚洲市场平稳，国内出口 能 印度利润180元/吨，受美国货源冲击影响，印度买家对中国货源采买意向下降。下游方面，样本制品企业开工率略有走 源低，订单较少，成品库存较高。成本端，电石小幅下调，山东外采电石法盈利400左右。综上，供应提升缓慢，库存平 化稳，预计震荡。 工 组风险提示 1、疫苗效果不及预期，需求恢复前景不明（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 能耗双控，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2022年9月9日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：冯献中（F3082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高反套。 核心逻辑：上周PVC开工率72.4%（+0.25%），两连升，部分装置重启，新川金融、盐湖镁业开车计划延期，另有3家企业降负2-3成，使得供应提升速度缓慢。9月2日社库34.5万吨，环比+0.1（前值-0.2）万吨，同比高158%，供应恢复，刚需延续，结束小幅去库状态，其中华东累、华南去。9月9日，企业在库库存天数在4.72天，环比减少0.19天，低于预期的 5.1天，下周预期在4.8天，货源交付仓储及出口交付增多。海外方面，欧美回落30美元，亚洲市场平稳，国内出口印度利润180元/吨，受美国货源冲击影响，印度买家对中国货源采买意向下降。下游方面，样本制品企业开工率略有走低，订单较少，成品库存较高。成本端，电石小幅下调，山东外采电石法盈利400左右。综上，供应提升缓慢，库存平稳，预计震荡。 行情回顾：上周PVC期货反震荡偏强，V01合约收于6559（+4.68%），1-5月差+103（+28），指数持仓84.5（-0.9）万手。现货市场：常州价格重心走高，低价减少，期货震荡上行，贸易商一口价报盘陆续跟涨，点价货源无优势，成交不多，但终端下游谨慎刚需，部分贸易商补货。5型电石料现汇库提参考6600-6650（+200/+150）元/吨，点价V01+200至+250。华南升水华东65，乙电价差（华南）70。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 800 600 400 200 0 (200) 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、部分装置开车延期或降负，供应提升缓慢 上周国内PVC行业整体开工负荷率小幅提升，新增检修企业不多，多数为上周顺延到本周的检修企业。PVC整体开工负荷72.41%，环比上升0.25个百分点；其中电石法PVC开工负荷74.43%，环比上升1.85个百分点；乙烯法PVC开工负荷64.95%，环比下降5.64个百分点。当周检修损失8.05万吨，环比+0.2吨。 长停装置中，中谷矿业、山西霍家沟恢复时间不确定，甘肃金川新融、盐湖镁业开车延期。新披露检修装置2套，涉及52万吨产能，预计在中旬。负荷方面，3家提负，3家降负，提负1-2成为主，降负2-3成。8月份受限电影响，湖北、四川两省共5家企业停减产，涉及产能 126万吨，随着高温天气的缓解，大工业用电恢复，限电企业已复产。 8月份上游PVC产量177万吨，环比-14万吨（前值-9.7），同比-4.77%（前值+2%）。日均产量5.72万吨，环比-0.44万吨（-7.2%）。8月受亏损、限电等影响，实际检修量创下年内和同期新高，9月份产量预计明显增加。 表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 西南 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，恢复开车时间不定 0.693 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，恢复开车时间不定 0.21 西北 中谷矿业 电石法 30 2022年1月8日停车，开车时间不定 0.63 华北 山西霍家沟 电石法 16 7月8日起临时停工，开工时间不定 0.336 西北 甘肃金川新融 电石法 20 7月18日开始检修，开车时间暂时未定 0.42 西北 盐湖镁业 混合法 80 8月4日开始检修，开车时间未定 1.68 华中 河南神马 电石法 30 8月15日停车检修，初步计划一个月左右 0.63 西北 新疆中泰（米东） 电石法 80 8月24日停车，9月7日试开一条线 1.56 华东 宁波台塑 乙烯法 40 8月25日起检修，9月9日出料 0.72 华东 苏州华苏 乙烯法 13 8月29日停车检修，计划9月20日恢复 0.273 华北 乐金渤海 乙烯法 40 9月1日起检修，9月8日投料 0.84 华中 河南联创 电石法 40 9月7日起轮修，恢复时间暂时未定 0.06 合计 432 8.05 区域 生产企业 工艺 产能 后期检修计划 当周损失量 西北 甘肃银光 电石法 12 计划9月13日到10月8日检修 -- 西北 宁夏英力特 电石法 22 12万吨5型装置计划13日检修6天；然后检修3型装置 -- 西北 包头海平面 电石法 40 计划9月13日起检修7-9天 -- 华东 山东信发 电石法 45 二期45万吨装置计划9月中旬检修15天 -- 西北 宁夏金昱元 电石法 40 新厂9月中旬有检修计划 -- 合计 159 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 新增产能方面，上半年德州实华20万吨姜钟法量产，6月底河北沧州聚隆化工40万吨乙 烯法试车，计划10月份量产，山东海湾化学20万吨计划9月出料，广西钦州40万吨预计11 月，年底前信发40万吨尚在等待；陕西金泰60万吨预期延迟明年量产。 流通库存环节：9月2日社库34.5万吨，环比+0.1（前值-0.2）万吨，同比高158%，供应恢复，刚需延续，结束小幅去库状态，其中华东累、华南去。9月9日，中国PVC生产企业在库库存天数在4.72天，环比减少0.19天，低于预期的5.1天，下周预期在4.8天。国内PVC生产企业货源交付仓储及出口交付增多，库存略有减少。 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201720182019202020212022 201720182019202020212022 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 三、电石小幅调整 电石法原料：山东市场价4020-4170（-15）元/吨，河南-50，乌海宁夏-75。上周电石价格部分下调，呈现区域性差异。电石贸易出厂价下调100元/吨左右，主要因前期价格上涨较快，与下游核算出厂价形成一定倒挂，所以虽电石整体开工仍低，出货压力不大，但仍陆续出现了让利降价现象，以保证自己的正常出货；下游PVC企业电石采购价除个别小幅跟降外，整体维持稳定。主要是因个别检修或是停车PVC企业恢复生产，且电石降负荷后供应量有限，所以电石装车量下降，导致下游待卸车数量下降。PVC企业采购正常，价格维持盘整。在产PVC企业的开工仍处相对低位变化不大，所以市场也无支撑涨价的理由。整体看，本周电石供需变化有限，价格部分回落主要是前期相对高价的回调。截至周四乌海地区贸易电石出厂价在3600元 /吨，较上周四下调了75元/吨左右。 能耗双控政策：根据2022年两会政府工作报告披露，2021年全年单位GDP能耗同比下降2.7%，较前三季度降0.4%，未完成全年降3%的目标。同时，会议指出十四五期间统筹安排碳排放目标进度，短期产能约束压力得到缓解。比较明显的感官是，自去年四季度以来，电石供应一直比较充足。 电力交易市场化改革：高耗能企业购电价格明确为基础电价的1.5倍。拉抬电石长期成本 640元/吨，相应地，PVC成本将提高900元/吨。 乙烯法原料：9月8日，CFR东北亚报1000（+50）美元/吨，CFR远东VCM730（0）美元 /吨。 利润来看，电石微跌，乙烯两连涨，主流工艺利润变化不大，单体法亏损，外采电石综合利润盈利，厂家维持以碱补氯生产模式。 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -672 -772 100 -13.0% 山东外采电石 日 元/吨 -138 -198 60 30.3% 乙烯法 日 元/吨 1203 1392 -189 -13.6% 单体法 周 元/吨 -198 -192 -5 -2.7% 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 411 341 70 20.5% 研究报告•Z.C.R&DCenter 华东电石到货价 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2022年1月 烧碱利润 单体法利润 敬请参阅最后一页之特别声明 5 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 图7：不同路径PVC成本 西北一体化 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 图9：西北一体化企业利润 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 图11：乙烯法企业利润 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 双吨利润 双吨利润 2018年1月 山东外采 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 PVC利润 2019年4月 PVC利润 2019年7月 乙烯法