2022H1业绩稳健增长，销售排名显著提升

业绩稳健增长，待结转资源充足：2022H1公司实现营业收入250亿元，同比增长20.4%；归母净利润18.5亿元，同比增长9.4%；归母净利率较2021全年提升1.1个百分点至7.4%；虽然整体毛利率受到房地产开发业务的结算毛利率下行影响，较2021全年下降4.4个百分点至21.4%，但税金及附加中土地增值税的支出比例大幅下降，且归母净利润占比较上年提升12.9个百分点至81%。截至2022H1末，公司预收楼款为743亿元，较年初增长9%，奠定未来营收基础。 销售排名显著提升，战略深耕核心区域：2022H1，公司实现销售金额469亿元，同比下降7.0%，远远好于行业水平，排名较2021年上升15名至第17。 公司深耕华东地区，2022H1华东大区、珠海大区、华南大区、北方区域、北京大区的销售额占比分别为59%、20%、14%、4%、2%。截至2022H1，公司待开发土地计容建面434万㎡，在建面积1595万㎡，土储充裕保障未来经营。 公司践行“一核两翼”业务战略：以住宅业务为核心，持续优化商业地产的核心竞争力，并积极向城市更新、长租公寓等地产链上下游业务延伸。其中商业运营方面，随着商业板块全国化布局持续推进，2022H1公司实现租金收入2.0亿元。截至2022H1末，公司已进驻16个城市，出租房地产总面积达51万平方米。 财务保持“绿档”，债务结构健康：继2021年珠海国资委控股大股东增资、助力公司达标“三道红线”后，截至2022H1末，公司保持“绿档”，剔除预收的资产负债率为67%，净负债率为90%，现金短债比为1.75。截至2022H1末，公司短期债务占有息负债的比例为20%，保持合理水平；公司整体平均融资成本为5.79%。 投资建议：公司2022H1业绩稳健增长，销售排名显著提升。预计公司2022/2023年归母净利分别为34.0/36.2亿元，对应最新股本的EPS分别为1.60/1.71元，对应最新股价的PE分别为4.9/4.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：公司开发物业销售、结算不及预期，行业基本面下行超预期，政策支持不及预期。 盈利预测和财务指标 业绩稳健增长，待结转资源充足：2022H1公司实现营业收入250亿元，同比增长20.4%；归母净利润18.5亿元，同比增长9.4%；归母净利率较2021全年提升1.1个百分点至7.4%；虽然整体毛利率受到房地产开发业务的结算毛利率下行影响，较2021全年下降4.4个百分点至21.4%，但税金及附加中土地增值税的支出比例大幅下降，且归母净利润占比较上年提升12.9个百分点至81%。截至2022H1末，公司预收楼款为743亿元，较年初增长9%，奠定未来营收基础。 图1：公司营业收入及同比 图2：公司归母净利及同比 图3：公司归母净利率及房地产开发毛利率 图4：公司归母净利润占比 销售排名显著提升，战略深耕核心区域：2022H1，公司实现销售金额469亿元，同比下降7.0%，远远好于行业水平，排名较2021年上升15名至第17。公司深耕华东地区，2022H1华东大区、珠海大区、华南大区、北方区域、北京大区的销售额占比分别为59%、20%、14%、4%、2%。截至2022H1，公司待开发土地计容建面434万㎡，在建面积1595万㎡，土储充裕保障未来经营。 图5：公司销售金额及同比 图6：公司各区域销售额占比，2022H1 公司践行“一核两翼”业务战略：以住宅业务为核心，持续优化商业地产的核心竞争力，并积极向城市更新、长租公寓等地产链上下游业务延伸。其中商业运营方面，随着商业板块全国化布局持续推进，2022H1公司实现租金收入2.0亿元。 截至2022H1末，公司已进驻16个城市，出租房地产总面积达51万平方米。 财务保持“绿档”，债务结构健康：继2021年珠海国资委控股大股东增资、助力公司达标“三道红线”后，截至2022H1末，公司保持“绿档”，剔除预收的资产负债率为67%，净负债率为90%，现金短债比为1.75。截至2022H1末，公司短期债务占有息负债的比例为20%，保持合理水平；公司整体平均融资成本为5.79%。 图7：公司净负债率 图8：公司剔除预收的资产负债率 图9：公司现金短债比 图10：公司融资成本 投资建议：公司作为区域龙头国企，立足珠海、面向全国，业绩稳健增长、财务不断优化。预计公司2022/2023年归母净利分别为34.0/36.2亿元，对应最新股本的EPS分别为1.60/1.71元，对应最新股价的PE分别为4.9/4.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：公司开发物业销售、结算不及预期，行业基本面下行超预期，政策支持不及预期。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）