专题报告（燃料油）：航运碳中和：碳中和政策对航运市场影响（一）

中信期货研究|专题报告(燃料油) 2022-09-08 航运碳中和：碳中和政策对航运市场影响（一） 报告要点 本系列专题主要探讨碳中和政策对航运业的影响，分为碳中和政策介绍、航运业碳排放趋势、航 运业降碳路径、航运业降碳影响四个方面。 摘要：碳中和政策大势所趋，航运业碳减排刻不容缓：国际海事组织（IMO）于2018年4月 通过了航运业温室气体减排初步战略，以2008年碳排放为基准，提出到2030年将航运业碳排放强度降低40%，2050年碳排放强度降低70%（碳排放总量降低50%）的明确目标。船舶能效设计指数(EEXI)将于2023年1月1日正式实施，航运业的二氧化碳排放量将每年下降6%，航运业碳减排刻不容缓。 全球海运运力变动受政策影响不确定性增大：经济增长驱动海运需求提升，海运需求提升带动运力增长，分船型来看未来运力增长仍集中在集装箱、干散货和油轮主力船型。分燃料类型看，运力的增长不仅要考虑到经营效益，也须考虑航运碳减排政策要求，船东要在当前不确定的环境下决定扩张、更新何种类型的船只，要适应脱碳、零排放环境法规的变化，航运业需要更先进的技术或替代燃料来提高船舶能效，技术、可选燃料不确定性较大，未来运力的变动不确定性较大。 航运减碳影响深远：二氧化碳排放受船型、速度、大小、船体设计、压舱物、技术以及使用的燃料类型等因素影响。船东将在现有技术条件下根据难易程度选择适合自己的减碳方式，比如短期选择降速手段（只有约15%的船舶满足新规要求，85%的集装箱船需降低航速以满足EEXI要求，有效运力将减少6%到10%），中期LNG船舶、甲醇燃料应用增多、船舶大型化成为趋势，长期随着技术的发展航运减碳将向替换燃料倾斜，例如氢气、氨气燃料船舶。航速下降导致市场有效运力下降，船舶航行时间延长导致海运总成本提升，运力增加、替代燃料船舶需要资本支出提升来实现，运力不足导致经济增速回落、运费上涨概率提升，降速导致单船油耗下降，尽管运力提升，燃料油需求增速或较前期下调。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 化工研究团队 研究员： 胡佳鹏（甲醇、尿素） 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com从业资格号：F3039655投资咨询号：Z0013196 黄谦（PTA、乙二醇） 021-80401738 huangqian@citicsf.com 从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611 杨家明（燃料油、沥青） 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 摘要：1 一、能源转型遭遇挫折，碳中和仍是大势所趋3 免责声明19 图目录 图1：全球净二氧化碳当量排放路径单位：亿吨/年3 图2：主要经济体碳达峰、碳中和时间单位：亿吨/年4 图3：净零路上的关键里程碑7 图4：国家层面净零排放承诺的数目以及在全球二氧化碳排放量中占比8 图5：集装箱和冷藏箱的附加费单位：欧元/标箱9 图6：欧盟和国际海事组织数据收集差异12 图7：净零排放情景下，全球不同交通运输燃料和方式终端消费单位：艾焦13 图8：全球交通运输部门转型的关键里程碑13 图9：全球与航运二氧化碳排放单位：百万吨15 一、能源转型遭遇挫折，碳中和仍是大势所趋 全球变暖是人类的行为造成地球气候变化的后果。“碳”就是石油、煤炭、木材等由碳元素构成的自然资源。“碳”耗用得多，导致地球暖化的元凶“二氧化碳”也制造得多。随着人类的活动，全球变暖也在改变（影响）着人们的生活方式，带来越来越多的问题。 “碳”即二氧化碳，“中和”即正负相抵。排出的二氧化碳或温室气体被植树造林、节能减排等形式抵消，这就是所谓的“碳中和”。减少二氧化碳排放量的手段，一是碳封存，主要由土壤、森林和海洋等天然碳汇吸收储存空气中的二氧化碳，人类所能做的是植树造林；二是碳抵消，通过投资开发可再生能源和低碳清洁技术，减少一个行业的二氧化碳排放量来抵消另一个行业的排放量，抵消量的计算单位是二氧化碳当量吨数。一旦彻底消除二氧化碳排放，我们就能进入净零碳社会。 2007年1月29日，联合国政府间气候变化问题研究小组（IPCP）在巴黎举 行会议，历时五天的会议计划在2月2号结束后发表一份评估全球气候变化的报 告。报告的初期版本预测，到2100年，全球气温将升高2到4.5摄氏度，全球海 平面将比现在上升0.13到0.58米。报告的初期版本中还提到，过去50年来的气候变化现象，有90%的可能是由人类活动导致的。 《巴黎协定》中1.5℃的温控目标需要全世界在30年左右的时间内，将温室气体排放量从现在约400亿吨净二氧化碳当量于2050年左右缩减到零排放。也就是说，届时全世界大多数国家都要实现零排放，也就是碳中和。《巴黎协定》中的自主减排承诺只能减缓全球温室气体排放的上升速度，到2050年与碳中和的目标相差甚远。这就要求缔约方在原定基础上制订更大力度的温室气体减排计划，世界各国在气候治理这一议题上还有很长的路要走。 图1：全球净二氧化碳当量排放路径单位：亿吨/年 资料来源：公开资料中信期货研究所 图2：主要经济体碳达峰、碳中和时间单位：亿吨/年 资料来源：公开资料中信期货研究所 2020年9月22日，国家主席习近平在第七十五届联合国大会上提出：中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。在2020年，中国占据了全世界约25%的二氧化碳排放，同时占据了约20%的人口和18%的GDP。中国这一明确的信号无疑是全球应对气候变化的一剂强心针。 欧洲作为全球走向碳中和的先锋，在政策制定以及减排措施都相对积极，但俄乌冲突引发的能源危机短期内打乱了欧洲的碳中和规划，也让欧盟为自己过度依赖进口天然气付出代价。在调整期后，欧盟会迅速拥抱新能源。 希腊energypress网站5月19日报道，欧盟委员会公布了REPowerEU计划的细节，该计划旨在消除欧洲对俄罗斯的能源依赖。根据布鲁塞尔的路线图，2027年前欧盟将摆脱对俄罗斯的天然气、石油和煤炭进口。可再生能源在这一进程中将发挥关键作用，欧委会已将2030年可再生能源在能源结构中的占比目标从40%提高到45%，并将加速推进可再生能源投资。太阳能利用将成为该战略的关键因素，将通过REPowerEU计划中的“欧洲太阳能屋顶倡议”加以推广。 欧盟提出的“RePowerEU”能源计划，其目的是“快速减少对俄罗斯化石燃料依赖，并快速切换到绿色能源。”到2027年，欧盟将投资2100亿欧元在这一目标 上，到2030年，欧盟要将可再生能源占比从40%提升至45%。以风能为例，荷兰、丹麦、德国和比利时四国参与的海上风电计划，要在2050年前建成1.5亿千瓦的的海上风电，比现在装机量翻十多倍。消除对俄罗斯化石燃料的依赖需要在2030年之前完成，该计划基于两大方案，以提高欧盟范围内能源系统的弹性：一是加大对俄罗斯之外供应商的液化天然气（LNG）和通过管道天然气的进口，同时加大生物甲烷和可再生氢的生产和进口量；二是通过提高能源效率、增加可再生能源、提升电气化水平以及解决基础设施瓶颈，更快地减少欧盟家庭、建筑物、工业和电力系统中化石燃料的使用。欧盟提出的“fitfor55”建议（2030年将温室气体排放量比1990年减少55%）的全面实施，到2030年欧盟年度天然气消耗量减少30%，相当于1000亿方，通过REPowerEU计划中的措施，欧盟可以逐步减少至少1550亿方天然气的使用量，相当于2021年从俄罗斯进口的总量。其中 近三分之二的减少可以在2022年1年内实现，从而结束欧盟对俄罗斯这一单一 供应商的过度依赖。新的地缘政治和能源市场现实要求欧盟大力加速清洁能源转型，并提高欧洲的能源独立性，使其免受不可靠的供应商和不稳定的化石燃料的影响。 2022年8月22日，哥本哈根市场索菲·安诺生表示，因为环保企业阿迈厄 岛资源中心不符合碳捕捉方面的资助标准，哥本哈根要暂时放弃2025年实现碳 中和的目标。在丹麦广播公司的对谈中，安诺生有些沮丧。“到2025年我们还做不到（实现碳中和），这令人非常恼火。我是在难过”他表示。哥本哈根原本希望成为全球第一个达到碳中和的首都城市。经过十多年的努力，哥本哈根的二氧化碳排放量已经比2009年减少了80%。但现在2025年就要碳中和的计划不得不搁 置一段时间。而丹麦也并非唯一有变数的欧盟国家。德国此前计划2030年可再生能源发电占比80%，2035年实现发电领域“接近温室气体中和”，2045年实现温室气体中和（greenhousegasneutral）。所谓温室气体中和，覆盖面不止二氧化碳，还有甲烷等，比实现碳中和难度更高。但在最近提交联邦议员表决草案中，他们只保留2030规划，删掉2035年的目标，当然，德国并没有“放弃碳中和目标”。目前德国气候中和时间线未变，只是针对电力行业的减排目标有了变化。各国并没有放慢自己碳中和进程，能源危机会让欧盟感到挫败，但他也是催化剂，倒逼欧盟大力投资可再生能源。从这个角度看，如果新能源替代顺利，欧盟将不会失约自己的碳中和目标。 哥本哈根之所以推迟目标，主要是一家重点企业减排计划不顺。阿迈厄岛资源中心是当地一座大型垃圾处理企业，打算在2025年建座示范工厂，在焚化炉的烟囱上安装碳捕捉网，最终过滤企业排放的所有二氧化碳。如果工厂完工，正好哥本哈根就能完成碳中和计划。示范工厂花费巨大的投资，金额高达80亿丹麦克 朗（约合人民币74亿元）。但焚化炉项目因为股权资本问题，不符合丹麦“碳捕捉及碳储存基金”补助标准，最终公司放弃申请资金，自然示范工厂的计划也搁浅，这直接影响了哥本哈根完成碳中和。安诺生说，即使哥本哈根没办法在2025 年达成目标，并不意味着在2026-2028也无法达成，鉴于哥本哈根已经达成的目 标，到碳中和只差临门一脚。如果将范围扩大到丹麦整个国家，其实丹麦碳中和的步伐没有太多变化。后者仍然决定要在2030年减少70%的碳排放，并在2050年达成碳中和计划。 至于德国，他们面临的更多的是政治考虑，在表决草案中，之所以2035能源行业减排的目标删去，是执政党之一自民党要求后，己方作出的妥协。自民党在德国属于偏右的重商党派，主张经济自由主义，极其反感国家干预产业。能源危机的确让自民党对此前的激进变道产生怀疑。自民党的担忧更多聚焦于眼瞎德国如何供能。如果坚持摒弃火电，一意孤行地推行发电行业气候中和，德国必然得在地缘政治上做妥协。显然，不到难以为继之时，德国不打算这样选择。如果看草案其他部分，会发现在更长时间维度，这仍然是一个极其重视碳中和的草案。2030年可再生能源占比80%规划未变，而且写明了政府将在未来给新能源补贴， 并逐渐关闭煤电站。最终，德国2030年陆上风能容量要翻倍，太阳能发电要翻两 倍。而欧洲其他关键国家的碳中和计划并没有什么变化。英国、法国紧跟欧盟2050 年碳中和目标。即便脱欧，英国仍然通过一项极其有雄心的法律：相比1990年，要在2035年将碳排放降低78%。 东欧冲突前，德国打算在2030年就逐步淘汰化石燃料，但当俄罗斯天然气供应减少后，他们不得不重启打算扔下的煤电厂，这一重启导致的国无法保证在2035奶奶就完成电力行业的温室气体中和。能源短缺的确可能拖慢各国的碳中和进度。这也是也让欧洲看到能源替代的急迫，也因为天然气供应短缺，各国开始更激进地考虑直接从煤炭、石油切换到绿色能源。此前天然气还作为一种危害稍小的化石能源，被看成能源更替的过渡方案。痛苦的能源危机促使欧盟切换新能源的步伐明显变快， 无论如何，欧盟仍然是全球走向碳中和的先锋。能源危机会短期内打乱规划，也让欧盟为自己过度依赖进口天然气付出代价。在阵痛期后