传媒行业深度报告：疫情影响22H1业绩明显下滑，看好后期传媒发展

疫情影响22H1业绩明显下滑，看好后期传媒发展 证券研究报告|传媒 强于大市(维持) 行业核心观点： ——传媒行业深度报告 2022年09月08日 行业相对沪深300指数表现 2022年上半年疫情反复，传媒行业跌回低谷，上半年板块营收为 2179.78亿元（YoY-7.96%），归母净利润为200.70亿元（YoY-27.35%）； 22Q2营收1097.74亿元（YoY-12.09%）,归母净利润为114.63亿元（YoY- 30.68%）。分板块来看，游戏行业营收稳步增长，但版号恢复刺激市场作用尚未发挥完全，增长主要依赖老游戏流水能力，影视院线由于疫情反复，放映场次减少，上座率低，整体营收、归母净利润大幅回落；数字媒体上，上半年有所回落，毛利率比较稳定；广告营销板块，22H1也饱受疫情困扰。 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 传媒沪深300 行业研 究 行业深度报 告 证券研究报 告 投资要点： 游戏：营收稳步增长，版号影响力尚未充分凸显。22H1实现营收402.43亿元（YoY+3.82%），归母净利润71.80亿元（YoY-15.79%）；22Q2营收增长，净利率同比下降至17.59%。 影视院线：22H1营收、归母均回落，疫情使得放映次数减少，上座率低。22H1营收159.61亿元（YoY-27.78%），归母净利润为-6.32亿元， 同时，净利率、毛利率显著下降；22Q2营收、归母回落，净利率、毛利率同比下降。 数字媒体：22H1营收下降，毛利率保持稳定。22H1营收122.88亿元 （YoY-14.74%）,归母净利润18.23亿元（YoY-30.67%）;22Q2营收、归母同比回落，环比上升。 广告营销：22H1营收下降，22Q2部分公司营收腰斩。22H1实现营收 720.80亿元（YoY-15.79%），归母净利润37.46亿元（YoY-31.52%），毛利率与净利率均有所回落；22Q2营收、归母同比回落。 出版：22H1营收向好，半数公司实现营业、归母双增长。22H1实现营收594.54亿元（YoY+4.59%），归母净利润为75.12亿元(YoY-4.35%)，毛利率、净利率变化不大；22Q2营收同比上涨，归母同比下降，业绩环比上升。 广播电视：22H1营收、归母持续下跌，整体仍显颓势。22H1实现营收 179.52亿元（YoY-6.07%），归母净利润4.4亿元（YoY-56.65%）；22Q2营收、归母同比下降，环比呈现周期动荡。 风险因素：监管政策趋严；新游延期上线及表现不及预期；出海业务风险加剧；疫情反复风险；商誉减值风险。 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 22H1元宇宙应用营收6.5亿美元，影院档期票房回升态势显著 《“十四🖂”文化发展规划》鼓励引导网络文化创作生产，头部企业半年报业绩稳健发展亿元观影消费券下发，刺激电影消费潜力释放，Unity中国成立，国产游戏厂商全球地位显现 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583228231 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 正文目录 1传媒行业：疫情加重，22H1业绩回落，市盈率持续下行4 1.1行业业绩回顾：22H1营收、归母净利润同比下降，回归疫情前水平4 1.2行业市场表现：市盈率持续下行，近历史低位6 2行业子板块概览：22H1游戏、出版板块业绩稳步增长，影视院线、数字媒体业绩大幅下滑7 2.1游戏：22H1营收稳步递增，22Q2营收增长不大7 2.2影视院线：疫情反复致使排片减少，22Q2营收、归母大幅回落10 2.3数字媒体：22H1营收、归母同比回落，毛利率、净利率保持稳定13 2.4广告营销：22H1营收下降，22Q2部分公司营收腰斩15 2.5广播电视：22H1营收、归母持续下跌，整体仍显颓势18 2.6出版：22H1营收向好，半数公司实现营业、归母双增长20 3投资建议23 4风险提示24 图表1:传媒板块19H1-22H1营收情况（单位：亿元）4 图表2:传媒板块19H1-22H1归母净利润情况（单位：亿元）4 图表3:传媒板块19H1-22H1毛利率、净利率和期间费用率情况4 图表4:传媒板块19H1-22H1三费情况4 图表5:传媒板块20Q2-22Q2营收（单位：亿元）及环比增速5 图表6:传媒板块20Q2-22Q2归母净利润情况（单位：亿元）5 图表7:19Q2-22Q2传媒板块营收、归母净利润及其变动情况（单位：亿元）5 图表8:传媒板块19H1-22H1年经营性现金流情况（单位：亿元）6 图表9:2022H1全行业涨跌幅排行6 图表10:2014年至今传媒板块周PE趋势7 图表11:游戏板块19H1-22H1营收与归母净利润情况（单位：亿元）8 图表12:游戏板块19H1-22H1毛利率与净利率情况8 图表13:游戏板块19H1-22H1经营性现金流量净额情况（单位：亿元）8 图表14:游戏板块19Q2-22Q2营收与归母净利润情况（单位：亿元）9 图表15:游戏板块19Q2-22Q2毛利率与净利率情况9 图表16:游戏板块20Q4-22Q2营收情况（单位：亿元）9 图表17:游戏板块20Q4-22Q2归母净利润情况（单位：亿元）9 图表18：游戏板块个股22Q2营收、归母净利润表现情况9 图表19:影视院线板块19H1-22H1年营收与归母净利润情况（单位：亿元）11 图表20:影视院线板块19H1-22H1毛利率与净利率情况11 图表21:影视院线板块19H1-22H1年经营性现金流量净额情况（单位：亿元）11 图表22:影视院线板块19Q2-22Q2营收与归母净利润情况（单位：亿元）12 图表23:影视院线板块19Q2-22Q2毛利率与净利率情况12 图表24:影视院线板块20Q4-22Q2营收情况（单位：亿元）12 图表25:影视院线板块20Q4-22Q2归母净利润情况（单位：亿元）12 图表26：影视院线板块个股22Q2营收、归母净利润表现情况12 图表27:数字媒体板块19H1-22H1年营收与归母净利润情况（单位：亿元）13 图表28:数字媒体板块19H1-22H1年毛利率与净利率情况13 图表29:数字媒体板块19H1-22H1年经营性现金流量净额情况（单位：亿元）14 图表30:数字媒体板块19Q2-22Q2营收与归母净利润情况（单位：亿元）14 图表31:数字媒体板块19Q2-22Q2毛利率与净利率情况14 图表32:数字媒体板块20Q4-22Q2营收情况（单位：亿元）15 图表33:数字媒体板块20Q4-22Q2归母净利润情况（单位：亿元）15 图表34：数字媒体板块个股22Q2营收、归母净利润表现情况15 图表35:广告营销板块19H1-22H1年营收与归母净利润情况（单位：亿元）16 图表36:广告营销板块19H1-22H1年年毛利率与净利率情况16 图表37:广告营销板块19H1-22H1年经营性现金流量净额情况16 图表38:广告营销板块19Q2-22Q2营收与归母净利润情况（单位：亿元）17 图表39:广告营销板块19Q2-22Q2毛利率与净利率情况17 图表40:广告营销板块20Q4-22Q2营收情况（单位：亿元）17 图表41:广告营销板块20Q4-22Q2归母净利润情况（单位：亿元）17 图表42：广告营销板块个股22Q2营收、归母净利润表现情况17 图表43:广播电视板块19H1-22H1年营收与归母净利润情况（单位：亿元）18 图表44:广播电视板块19H1-22H1年毛利率与净利率情况18 图表45:广播电视板块19H1-22H1年经营性现金流量净额情况（单位：亿元）19 图表46:广播电视板块19Q2-22Q2营收与归母净利润情况（单位：亿元）19 图表47:广播电视板块19Q2-22Q2毛利率与净利率情况19 图表48:广播电视板块20Q4-22Q2营收情况（单位：亿元）20 图表49:广播电视板块20Q4-22Q2归母净利润情况（单位：亿元）20 图表50：广播电视板块个股22Q2营收、归母净利润表现情况20 图表51:出版板块19H1-22H1年营收与归母净利润情况（单位：亿元）21 图表52:出版板块19H1-22H1年毛利率与净利率情况21 图表53:出版板块19H1-22H1年经营性现金流量净额情况（单位：亿元）21 图表54:出版板块19Q2-22Q2营收与归母净利润情况（单位：亿元）22 图表55:出版板块19Q2-22Q2毛利率与净利率情况22 图表56:出版板块20Q4-22Q2营收情况（单位：亿元）22 图表57:出版板块20Q4-22Q2归母净利润情况（单位：亿元）22 图表58：出版板块个股22Q2营收、归母净利润表现情况22 1传媒行业：疫情加重，22H1业绩回落，市盈率持续下行 1.1行业业绩回顾：22H1营收、归母净利润同比下降，回归疫情前水平22H1营收、归母净利润大幅下滑，毛利率下滑严重。营收端，22年上半年疫情反复，较20年上半年营收有大幅的下滑，2022年上半年传媒板块营业收入2179.78亿元，同 比下降7.96%；毛利率下滑也比较严重，从42.23%下降至31.57%；归母净利润同比下降27.35%至200.70亿元，主要原因在于疫情反复，影视院线、数字媒体、广告营销等行业收到打击较大，尤其是影视院线板块，22H1营收下降明显。另一方面，游戏板块、 出版板块收入在稳步增长，但增长幅度有限。费用端，销售费用率及管理费用率稳步 增长，财务费用率下降至0.19%；净利率下滑也比较严重，下降至9.43%。 图表1:传媒板块19H1-22H1营收情况（单位：亿元）图表2:传媒板块19H1-22H1归母净利润情况（单位： 亿元） 资料来源：iFinD、万联证券研究所资料来源：iFinD、万联证券研究所 图表3:传媒板块19H1-22H1毛利率、净利率和期间费用率情况 图表4:传媒板块19H1-22H1三费情况 资料来源：iFinD、万联证券研究所资料来源：iFinD、万联证券研究所 22Q2营收、归母净利润同比下降明显。分季度同比来看，22Q2单季度营收，归母净利润同比下降，回归到20Q2水平。在疫情反复的情形下，22Q2营业收入相比去年同期下降12.09%至1097.74亿元，几乎与20Q2持平；归母净利润同比下降30.68%至 114.63亿元，略低于19Q2水平。分季度环比来看，22Q2实现营收环比上升1.45%，几乎与22Q1持平。 图表5:传媒板块20Q2-22Q2营收（单位：亿元）及环比增速 图表6:传媒板块20Q2-22Q2归母净利润情况（单位：亿元） 资料来源：iFinD、万联证券研究所资料来源：iFinD、万联证券研究所 图表7:19Q2-22Q2传媒板块营收、归母净利润及其变动情况（单位：亿元） 资料来源：iFinD、万联证券研究所 22H1经营性现金流小幅下降，行业整体收入变现率上涨。22H1经营活动现金流净额下降至194.03亿元，经营性现金净流量/营业总收入比率上涨至8.15%，行业整体收入变现率提升。 图表8:传媒板块19H1-22H1年经营性现金流情况（单位：亿元） 资料来源：iFinD、万联证券研究所 1.2行业市场表现：市盈率持续下行，近历史低位 2022H1传媒行业下跌27.23%，居申万31个一级行业第29位，跑输沪深300指数与创业板指。 图表9:2022H1全行业涨跌幅排行 资料来源：iFinD、万联证券研究所 估值低于6年均值水平。从估值情况来看，SW传媒行业PE（TTM）估值有所回升，上涨至19.84x，距离6年均值水平33.23X尚有40%左右修复空间。 图表10:2014年至今传媒板块周PE趋势 资料来源：iFinD、万联证券研究所注：截至2021年7月1日。 2行业子板块概览：