CBDC对银行业稳定性的影响（英）

杀不死你的东西会让你更有风险：CBDC对银行稳定性的影响∗ 崔京镇†李启英‡2022年8 月4日 抽象的 我们对央行数字货币（CBDC）对银行稳定性的影响进行了规范分析。每个客户都有不同水平的金融情报，这决定了她从CBDC获得的盈余以及她监控她存款的银行的冒险行为的能力。随着CBDC盈余的增加，越来越多的消费者从银行资金转向CBDC作为主要支付手段，从而缩小了银行的资产负债表。我们发现，当且仅当存款人从CBDC获得的基线盈余既不太高也不太低时，银行承担了过多的风险，从而导致金融不稳定。 JEL分类:D80,E40,E50,G20 关键词：CBDC、金融科技、银行风险承担、金融稳定性、道德风险 1介绍 由于以下两个因素，政策制定者、银行家和客户对中央银行数字货币(CBDC)的关注迅速增长 ：实物货币的下降趋势 ∗我们感谢RodneyGarratt、Kee-YounKang、YoungSikKim、OhikKwon、JongsubLee、Kuan-HuiLee、JaevinPark和HaraldUhlig对本文的出色评论和讨论。 †加拿大卡尔加里大学哈斯卡恩商学院。电子邮件：kjchoi@ucalgary.ca ‡人文和社会科学部，POSTECH，韩国。电子邮件：ky.rhee829@gmail.com 1 使用和快速增长的IT技术，包括金融科技（区块链）和加密货币（私人的数字货币）。世界各地的中央银行已经发布了关于CBDC架构设计的各种提案和政策报告。1这些报告中常见的一个重要政策问题是去中介化：商业银行可能会在与CBDC的竞争中失去储户，导致信贷供应减少。 在本文中，我们关注CBDC和银行存款之间的竞争对银行稳定性的另一个影响：银行关于风险承担的决策。为了更好地理解我们的研究问题，值得注意的是，CBDC有望在多个方面显着重塑银行业。首先，储户可以获得两种不同类型的货币：作为用于间接投资的传统银行货币的存款和用于方便支付和结算的CBDC。特别是，金融消费者将能够访问新的创新支付和结算服务，例如基于CBDC（而非加密货币）的代币化和智能合约。在这种新环境下，高度金融智能的存款人将更喜欢CBDC，因为他们将能够更好地利用通过CBDC提供的新服务。其次，CBDC将取代以传统银行存款为代表的传统“货币”，这将大大改变银行业的风险结构。传统银行的存款池将减少，因此银行可能不得不改变其风险承担决策以获得收益。特别是，银行将有动力承担更多风险，尤其是因为相对于现在使用CBDC的金融智能客户，使用银行资金的剩余储户不会熟练地监控银行的风险管理。 我们提出了一个委托代理模型，对CBDC的两个政策问题——金融包容性和银行业的市场结构——以及它们如何影响金融稳定提供规范分析。在这个模型中，有一个银行和一个具有单位度量的金融消费者的连续体。每个金融消费者都拥有一个单位的资本。银行通过向金融消费者提供相同还款的存款合同来筹集资金。然后，银行将资金投资于一个恒定回报规模的金融项目，该项目提供二元随机回报。有两种类型的金融项目，安全的和有风险的。当两个项目都给出正回报时，安全项目的回报比风险项目低事后，而安全项目是事前有效的，因为它产生的预期回报严格高于风险项目。由于银行采取 1例如，参见Benos等人。（2017），Bindseil（2020），查普曼等人。（2017），崔等人。（2021年 ），以及Kumhof和Noone（2018年）。根据大西洋理事会的CBDC跟踪器(https://www.atlanticcouncil.org/cbdctracker/)，截至2021年12月，87个国家（占全球GDP的90%以上）正在探索CBDC。 2 完全偿还债务后的剩余收益，当银行的借贷成本非常高时，可能更倾向于投资风险项目，这会产生道德风险问题。 每个金融消费者都选择将自己的财富借给银行或以单位成本购买CBDC。我们模型中的一个关键假设是，消费者的金融智能是异质的，这决定了他们对货币类型的偏好。具体来说，每个金融消费者都有自己的类型θ∈[0,1]。那么金融消费者 CBDC的盈余为θR，它严格增加θ:她越有经济头脑 也就是说，消费者可以更好地使用这种新的数字货币。的大小R，代表CBDC的基线消费者剩余，很大程度上取决于基础设施提供和对零售CBDC使用的金融监管。2如果消费者通过向银行贷款来选择传统银行资金，则她获得偿还的条件是银行的项目回报率很高。存入银行的金融消费者可以监控银行是否为自身利益选择了低效率的风险项目。 我们发现，当且仅当当且仅当银行因过度冒险而变得财务脆弱时R既不太高也不太低。由标准单交叉性质，存在 独特的门槛θˆ使得金融消费者具有类型θ选择CBDC如果并且除非θ^.那么很简单θˆ随着R:更多金融消费者 随着CBDC的消费者剩余增加，采用CBDC作为一种新的支付方式。为了维持其资产负债表的规模，该银行必须提供一份慷慨的存款合同，以使其储户坚持使用传统的银行资金。 银行的风险承担行为不随时间单调变化R,而客户的选择确实如此。首先，如果R足够低 ，银行不必提供相当高的存款利率来留住存款人。由于借贷成本相对较低，银行不必做出风险转移决定。3其次，如果R非常高，银行必须提供极高的存款利率以维持其投资规模。然而，由于由此产生的高借贷成本，这种策略是无利可图的。相反，该银行宁愿不与CBDC竞争管理借贷成本，这导致其资产负债表规模缩小。由于借贷成本相对较低，银行没有过度冒险的动机。 一个有趣的观察是，当银行在R有间 2我们将在第4节讨论与CBDC相关的基础设施和法规对银行稳定性的影响并提取政策影响。 3此外，对银行的约束还有一个二阶效应：剩余储户的高 平均而言，这使得银行难以掩饰其风险承担。 3 中介价值。由于消费者从CBDC中获得的收益较高，银行必须向消费者提供丰厚的存款合同 ，以管理其大规模的投资，从而增加还款成本。不过，银行不保留全面投资（即，θ^=1)通过提供过高的存款利率来维持 最高类型的消费者作为其储户——这种策略根本无利可图。银行因此有强烈的动机将其项目转 向风险项目：鉴于存款偿还的高成本，过度冒险会为银行带来较高的净预期回报。 我们的论文与两个文学分支密切相关。一是关于采用CBDC对金融稳定的影响的文献 （Agur等人。(2022)、Andolfatto(2020)、Fernandez-Vilaverde等人。（2021），邱等人。(2021)、Chiu和Davoodalhosseini(2021)、Keister和Sanches(2022)、Kim和Kwon(2022)、Williamson(2022)及其参考文献)，另一个是一般的金融知识文献(Campbellatel.(2011)、Lusardi和Mitchell(2014)、Rutledge(2010)和其中的参考资料）。关于第一篇文献，CBDC与实物现金的区别在于中央银行可以向CBDC持有人提供利息，这为货币政策创造了额外的灵活性，因为中央银行可以控制两种现金（即。e.,通货膨胀率)和CBDC(i.e.，利率）。然而，同样的，计息特性导致CBDC与传统银行存款之间不可避免的竞争，从而可能产生各种金融稳定问题（包括脱媒和银行挤兑）。这些问题一直是现有文献的主要焦点。然而，当零售CBDC被用作金融智能客户的投资工具时，我们的主要兴趣在于银行的冒险行为及其对社会环境和政府规定/法规造成的金融稳定的影响。其次，金融知识文献记录了消费者行为的巨大异质性，并研究了对经济福利和相关政策影响的影响。我们通过表明投资中的消费者异质性也可能对银行稳定性产生重大影响来为文献做出贡献。 剩下的论文如下进行。第2节列出了模型。均衡分析及其含义分别在第3节和第4节中 进行了研究。第5节提供了结论性意见。 4 2模型 考虑银行的经济体和具有度量1的贷款人的连续体，两者都是风险中性的。贷方被赋予一个单位的资本。在这种经济体中，银行通过提供规定还款条款的存款合同向贷方借款以承接项目。每个贷方在收到银行的报价后，将决定是将她的钱存入银行还是将她的钱兑换成中央银行发行的数字货币。筹集资金后，银行从不同类型的项目中进行选择。贷方监控银行是否选择了对贷方不利的项目类型 。当游戏结束时，项目根据存款合同给予贷款人和银行应计的回报。 银行项目选择：我们假设银行可以通过外部融资承担一个规模收益不变的金融项目。具体来说，银行提供存款合同，偿还每个贷方D>0在游戏结束时借入一单位资金。银行可发起金融项目标一世 ∈G,B]通过投资一个单位 每单位的资本。G型项目是安全的，并且产生固定的回报小号有概率 1、B类项目有风险，收益为正H有概率p和概率为1的零回报−p.我们假设银行的项目选择是不可收缩的。也就是说，银行与银行之间存在潜在的道德风险问题。 贷方，具体如下。 贷款人的贷款决定：经济体中的贷方根据他们对给定金融体系的了解做出最佳贷款决策。具体来说 ，我们假设贷方均匀分布在[0,1]并且每个贷方都由θ∈[0,1]，其中θ从此以后 被称为贷方的“类型”，代表贷方的财务情报。尤其是， θ捕捉贷方利用引入CBDC所衍生的数字经济的能力。当我们稍后解释模型含义时，我们将进一步阐述这方面。 每个贷方有两种选择：将钱存入银行或持有数字货币。如果贷方可以选择将她的钱存入银行，她就会成为“存款人”。另一方面，如果一个类型——θ贷方将其财富换成数字货币，其预期收益为R(θ)，增加函数θ，这意味着使用CBDC账户的好处随着贷方的金融情报水平而增加。为简单起见，我们假设按规模技术回报的恒定回报，即R(θ)θR,其中常数右>0表示使用CBDC的基线盈余水平，即 5 对所有人通用。假设回报受贷方财务情报水平的影响。 我们认为有两个不同的因素广泛影响R：有关CBDC实施的IT基础设施和监管政策 。例如，客户可以从交易CBDC中获得便利收益或额外效用，因为它为国内和国际交易提供快速结算服务和低费用。他们还可以通过交易代币化的实物或数字资产以及通过CBDC钱包创建自己的数字资产来获得财务收益。通过建立在CBDC上的智能合约，这些活动将是可行的。4鉴于此，重要的是要注意，随着为CBDC交易提供更好的IT基础设施并实施更有利的监管，这些好处将更大。例如，除非通过旨在与CBDC分类账互操作的分布式分类账提供土地/住房/汽车所有权的注册服务，否则不动产或个人财产的代币化将不可行 。在这种情况下，互操作性的水平取决于为两个分类账之间的这种转换提供的基础设施的程度以及金融监管对其的有利程度。同样，通过CBDC执行多少国际交易也取决于其国内基础设施和政府对国际资本流动的监管。 为了将金融情报的作用纳入模型，我们假设以下规律性条件。 假设1。酸碱度<1<S<H. 假设1引发了银行业的道德风险问题。实际上，有限责任银行可能有动机选择风险项目而不是安全项目，以降低预期还款成本。D至PD每单位投资。然而，这样的选择并不符合整体经济的最佳利益，因为pH<S.为了防止这种道德风险问题，储户可以集体但不完善地监督银行是否做出了“正确”的项目选择。更准确地说，如果平均值 存款人类型是µD∈[0,1]，储户可以有概率地验证银行免费运行哪种项目µD，并且可以要求银行切换到不同类型的 4目前，客户可以通过使用加密货币或DeFi（去中心化金融）平台提供的智能合约和数字钱包来进行这些活 动。但是，我们认为传统银行业不会因为DeFi行业而失去很大一部分客户，因为DeFi的可访问性仅限于一小部分以技术为导向的人。相反，当认真引入CBDC时，这些新机会将向全体公众开放。 6 必要时进行项目。这一假设的特点是存款人的金融智慧对银行的约束作用（Flannery和Sorescu，1996；MartenezPeria和Schmukler，2001），从而减轻银行业的道德风险：银行不太可能在过度冒险中取得成功，因为储户（总体而言）在财务上更聪明。 3分析 在本节中，我们描述了均衡的结构，以确定数字货币对银行风险承