灵活用工&境外业务高增，22H1利润同比+28%

公司发布2022年半年报：灵活用工高增、境外表现亮眼。 2022H1，公司实现营业收入44.07亿元，同比增长39.61%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长27.72%。2022Q2，公司实现营业收入22.15亿元，同比增长29.97%；实现归母净利润0.79亿元，同比增长22.98%。其中，灵活用工、中高端人才访寻、招聘流程外包、技术服务分别实现收入38.37、3.81、0.65、0.16亿元，同比+52.41%/+19.33%/-4.69%/+75.70%。疫情推动用工企业加速降本增效、释放岗位外包和灵活用工需求，同时技术赋能提效加速岗位交付转换，灵活用工业务保持高增。 分地区看，中国大陆地区、中国香港及其他海外地区分别实现收入33.27、10.80亿元，同比+32.60%/+66.79%。境外疫情影响减弱，主要子公司Investigo实现收入9.06亿元，同比增长63.27%。今年8月，公司完成增持Investigo10%股权至62.5%，加大对境外市场的布局和投入。 灵活用工业务占比提升，毛利率略有下滑：2022H1，公司实现毛利率9.9%，同比-0.7pct。其中，灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务毛利率分别为7.1%/37.4%/29.4%/17.6%， 同比-0.3/-0.8/-10.9/-20.3pct。公司期间费用率为4.7%，同比-0.4pct，其中管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为2.4%/2.3%/0.1%，同比-0.4/+0.1/-0.1pct。疫情影响各项业务毛利率，且灵活用工业务收入占比提升导致综合毛利率下降。 公司优势：业务齐全，技术赋能高增长。公司作为一站式人力资源服务管家，灵活用工业务优势明显。公司通过“深挖存量+拓展增量”保障业绩增长，凭借招聘业务积累的大量优质客户，交叉销售提升单一客户收入，2021年，公司上一年的老客户贡献收入56.6亿元，占当期收入的80.7%；同时加快数字平台建设，开拓增量中小客户，提升业务体量。 投资建议：科锐国际（300662.SZ）作为我国灵活用工领域龙头，将显著受益于行业高增长，通过深挖头部客户业务需求及建设数字平台扩大服务半径，业绩有望持续快速增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.24/4.34/5.34亿元，对应当前PE分别为25x/18x/15x，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争激烈风险，疫情超预期风险，政策监管趋严风险。