2022年年报点评：归母净利润同比+15%，灵活用工业务维持高增

科锐国际（300662） 证券研究报告·公司点评报告·专业服务 2022年年报点评：归母净利润同比+15%，灵活用工业务维持高增 买入（维持） 2023年04月21日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 9,092 12,427 16,120 20,153 同比 30% 37% 30% 25% 归属母公司净利润（百万元） 291 382 500 642 同比 15% 31% 31% 28% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.48 1.94 2.54 3.26 P/E（现价&最新股本摊薄） 27.40 20.85 15.92 12.40 关键词：#稀缺资产投资要点 股价走势 14% 9% 4% -1% -6% -11% -16% -21% -26% -31% -36% 科锐国际沪深300 2022年公司归母净利润同比+15%。2022年公司营收90.9亿元，同比 +30%，归母净利润2.9亿元，同比+15%，扣非归母净利润2.35亿元， 同比+12%。经营活动现金流净增3.4亿元。单拆Q4，公司收入22.7亿 元，同比+24.2%，归母净利润7330万元，扣非归母净利润4348万元。 灵活用工板块业务维持高增，海外业务表现亮眼：分业务板块来看，公 司灵活用工收入80.4亿元，同比+35.5%，中高端人才访寻6.8亿元，同 2022/4/212022/8/202022/12/192023/4/19 市场数据 收盘价(元)40.47 一年最低/最高价29.75/55.44 市净率(倍)3.64 比-2.4%，招聘流程外包收入1.1亿元，同比-24.8%，技术服务4018万元，同比+78%。分区域来看，公司海外业务高增，2022年大陆以外收 流通A股市值(百 万元) 7,943.50 入23.4亿元，同比+48%，其中Investigo2022年收入19.9亿元，同比增速52%，净利润1.08亿元，同比+137%。 公司灵活用工毛利率略有下滑，费用率整体有所改善。2022年公司整体毛利率9.68%，同比下滑1.84pct，其中灵活用工毛利率7.42%，同比下滑0.64pct，销售费用率2.1%，同比改善0.3pct，管理费用率2.46%，同比改善0.6pct。 公司人员派出周转效率提升明显，客户数量稳定增长：公司灵活用工业务累计派出36.9万人次，同比+18.3%，截至2022年末，公司在册灵活用工岗位外包员工数约3.27万人，同比+3.3%，2022年公司累计收费客户6570余家，同比+6.1%。 公司持续优化平台建设，未来有望成为第二增长曲线：公司持续优化三大垂直招聘平台医脉同道，数科同道和零售同道，人力资源产业互联平台禾蛙，人力资源管理SaaS“才到云”等多种技术服务产品，截至2022年末，公司通过上述平台触达各类客户2.5万余家，运营招聘岗位14.2 万余个，链接生态合作伙伴9600余家。其中医脉同道企业用户数超过 3.4万个，同比+210%，月活达50万，同比+67%，活跃候选人108万余人，同比+80%。禾蛙生态活跃参与合作伙伴6200余家，同比+47.5%；参与交付顾问4100余人，同比增长263%。 盈利预测与投资评级：科锐国际在灵活用工领域有深厚的行业经验和丰富的行业资源，市场化运营机制灵活，效率较高，我们维持2023-2024年归母净利润3.8/5.0亿元，预计2025年归母净利润6.4亿元，最新股价对应2023-2025年PE分别为21/16/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下降风险，下游客户订单增长不及预期风险等 总市值(百万元)7,964.75 基础数据 每股净资产(元,LF)11.11 资产负债率(%,LF)35.87 总股本(百万股)196.81 流通A股(百万股)196.28 相关研究 《科锐国际(300662)：人力资源服务行业龙头，灵活用工市场前景广阔》 2023-03-23 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 科锐国际三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3,051 4,375 5,489 6,812 营业总收入 9,092 12,427 16,120 20,153 货币资金及交易性金融资产 1,123 1,882 2,434 3,291 营业成本(含金融类) 8,212 11,228 14,599 18,281 经营性应收款项 1,832 2,360 2,898 3,342 税金及附加 44 75 97 121 存货 0 0 0 0 销售费用 193 236 274 312 合同资产 0 0 0 0 管理费用 223 276 322 363 其他流动资产 96 132 156 179 研发费用 43 62 81 101 非流动资产 697 720 745 774 财务费用 -3 23 47 55 长期股权投资 137 137 137 137 加:其他收益 48 37 40 40 固定资产及使用权资产 127 127 127 127 投资净收益 0 1 2 2 在建工程 0 3 6 9 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 238 258 280 307 减值损失 -8 0 0 0 商誉 138 138 138 138 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 19 19 19 19 营业利润 420 566 742 963 其他非流动资产 37 37 37 37 营业外净收支 57 55 55 55 资产总计 3,748 5,095 6,234 7,586 利润总额 477 621 797 1,018 流动负债 1,199 2,075 2,604 3,177 减:所得税 110 149 187 239 短期借款及一年内到期的非流动负债 87 587 687 787 净利润 367 472 610 779 经营性应付款项 93 120 148 187 减:少数股东损益 76 90 110 136 合同负债 77 101 124 146 归属母公司净利润 291 382 500 642 其他流动负债 943 1,267 1,645 2,057 非流动负债 98 98 98 98 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.48 1.94 2.54 3.26 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 423 587 788 1,016 租赁负债 67 67 67 67 EBITDA 507 598 800 1,030 其他非流动负债 31 31 31 31 负债合计 1,297 2,173 2,702 3,275 毛利率(%) 9.68 9.65 9.44 9.29 归属母公司股东权益 2,263 2,645 3,145 3,787 归母净利率(%) 3.20 3.07 3.10 3.19 少数股东权益 188 278 387 524 所有者权益合计 2,451 2,922 3,532 4,311 收入增长率(%) 29.69 36.68 29.72 25.02 负债和股东权益 3,748 5,095 6,234 7,586 归母净利润增长率(%) 15.11 31.40 30.96 28.42 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 338 261 479 798 每股净资产(元) 11.50 13.44 15.98 19.24 投资活动现金流 -175 22 20 13 最新发行在外股份（百万股 197 197 197 197 筹资活动现金流 -131 476 53 45 ROIC(%) 13.09 14.44 15.33 16.45 现金净增加额 39 759 552 857 ROE-摊薄(%) 12.84 14.44 15.91 16.96 折旧和摊销 84 11 12 15 资产负债率(%) 34.61 42.65 43.34 43.17 资本开支 -64 21 18 11 P/E（现价&最新股本摊薄） 27.40 20.85 15.92 12.40 营运资本变动 -127 -189 -133 7 P/B（现价） 3.52 3.01 2.53 2.10 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 东吴证券研究所