金融产品专题系列研究之九：公募基金头部基金经理22年中报投资展望汇总分析

金工量化专题报告 公募基金头部基金经理22年中报投资展望汇总分析 金融产品专题系列研究之九 核心结论 证券研究报告 2022年09月06日 分析师 本篇对主动型公募基金总管理规模靠前的基金经理22中报市场分析与展望 进行汇总，从宏观经济、市场研判到八大板块：新能源、科技、医药、消费高端制造、军工、周期、金融地产来捕捉对下半年市场的预期观点及投资逻辑。 2022年下半年宏观经济的展望，大多数观点认为国内货币宽松经济修复，国外货币紧缩经济衰退，国内外的货币周期和经济周期分化将是经济演绎的 付怡S0800520120001 13163240483 fuyi@research.xbmail.com.cn王红兵S080051909000313924613850 wanghongbing@research.xbmail.com.cn 主线。国内方面，经济复苏的力度和持续性有待观察，流动性将保持合理充 裕巩固经济修复，财政政策延续力度应对“稳增长”诉求；地产与消费复苏乏力，总体不确定性因素多有待观察；外需转弱出口放缓预期加强。国外方面，多数观点认为美联储加息节奏有望放缓；海外主要央行为了抑制通货膨胀而加息将不可避免得带来经济衰退，海外需求或将转弱；大宗商品价格已经见顶，未来将趋于下降，有利于实体经济改善盈利。 2022年下半年A股市场，多数观点认为行情延续震荡走势，关注结构性机会。流动性保持合理宽裕，A股整体估值水平比较合理，部分优质公司估值具有吸引力；随着国内经济修复、宏观政策持续发力、大宗商品价格回落等条件改善，下半年企业尤其是实体部门盈利探底后有望逐步企稳回升；后续需要关注的风险点在于国内通胀变化、疫情防控形势和海内外货币政策演进。 对于港股市场，盈利改善估值较低，对未来行情谨慎乐观。看好港股配置价值的原因主要在于：随着下半年中国经济复苏，盈利改善确定性强；国内流动性相对充足，美联储加息放缓；多轮调整后港股目前估值水平较低。多数观点看好互联网、新能源等高成长性的板块。 对总管理规模在50亿以上固收类基金经理的市场展望观点进行分类，分为宏观经济观点、利率走势、信用债投资机会三部分。 对于利率未来的走势，普遍认为资金面保持宽松的局面，利率维持震荡走势有部分基金经理认为虽然货币政策并不存在转向的基础，但是资金面存在边际调整的可能，资金利率可能向政策利率靠拢。 在信用债投资方面，多数表达了对中高等级信用债的青睐，选择适度或是中短久期，同时保持组合的流动性。 风险提示：本文所得结果均基于机构披露展示数据，展示数据更改时，结论或发生改变；数据提取过程中或可能出现记录错误的风险；文中对基金投资展望汇总梳理分析仅供参考，不构成投资建议。 相关研究 22年公募基金二季报头部基金经理投资展望汇总分析—金融产品专题系列研究之七2022-07-31 金融产品专题系列研究之五—21年公募基金年报头部基金经理投资展望汇总分析—20220425 索引 内容目录 一、主动权益基金经理市场展望3 1.1宏观经济观点：国内货币宽松经济修复，国外货币紧缩经济衰退3 1.2A股市场展望：行情延续震荡走势，关注结构性机会5 1.3港股市场走势展望：盈利改善估值较低，对未来行情谨慎乐观7 1.4大类板块投资机会展望9 1.4.1新能源板块观点9 1.4.2科技（TMT）板块观点12 1.4.3医药板块观点13 1.4.4消费板块观点15 1.4.5高端制造板块观点16 1.4.6军工板块观点18 1.4.7周期板块观点20 1.4.8金融地产板块观点21 二、固定收益类头部基金经理市场展望23 2.1宏观经济观点23 2.2国内利率走势展望25 2.3国内信用债投资展望27 三、风险提示28 图表目录 表1：宏观经济观点3 表2：A股市场走势观点5 表3：港股市场走势观点7 表4：新能源板块下半年观点展望9 表5：科技（TMT）板块下半年观点展望12 表6：医药板块下半年观点展望13 表7：消费板块下半年观点展望15 表8：高端制造板块下半年观点展望17 表9：军工板块下半年观点展望18 表10：周期板块下半年观点展望20 表11：金融地产板块下半年观点展望22 表12：宏观经济部分观点汇总24 表13：下半年国内利率走势展望26 表14：国内信用债投资展望27 一、主动权益基金经理市场展望 本文定义的主动型基金包括混合型FOF、股票型FOF、普通股票型基金、增强指数型基金、国际（QDII）股票型基金、国际（QDII）混合型基金、灵活配置型基金、偏股混合型基金、偏债混合型基金、平衡混合型基金。提取22年主动型基金中报中基金经理对于市场的展望情况，本节将对主动型基金中总管理规模靠前的基金经理市场展望进行分类分析，并进一步提炼得到对于市场的普遍观点。 1.1宏观经济观点：国内货币宽松经济修复，国外货币紧缩经济衰退 对于2022年下半年宏观经济的展望，大多数观点认为国内外的货币周期和经济周期分化将是经济演绎的主线，国内将处于经济复苏阶段，而国外经济衰退可能性进一步加强。国内方面，经济复苏的力度和持续性有待观察，流动性将保持合理充裕巩固经济修复，财政政策延续力度应对“稳增长”诉求；地产与消费复苏乏力，总体不确定性因素多有待观察；外需转弱出口放缓预期加强；下半年国内通胀总体温和；稳增长政策效果、疫情防控形势是后续需要重点关注的。 国外方面，多数观点认为美联储加息节奏有望放缓；海外主要央行为了抑制通货膨胀而加息将不可避免得带来经济衰退，海外需求或将转弱；大宗商品价格已经见顶，未来将趋于下降，有利于实体经济改善盈利。 表1：宏观经济观点 基金经理 代表产品 观点详情 胡昕炜 汇添富消费行业 展望2022年下半年，预计中国宏观经济有望延续弱复苏的态势，货币流动性也有望继续保持中性偏宽松的局面，这都将有助于资本市场的稳健表现。下半年中国消费行业也有望延续6月以来的复苏趋势，但受多方面因素的影响，线下的消费环境预计面临较多的不确定性。本基金将继续专注于中国消费行业的投资。尽管疫情反复对线下消费产生了一定的影响，但我们一直坚信中国消费发展的潜力与消费升级的大趋势。我们将一如既往，勤勉尽责，继续重点投资受益于中国经济增长、受益于消费升级的优质公司，淡化短期波动，着眼于中长期，陪伴质地优秀、管理层卓越的优质公司，分享经济成长和企业发展。 陈皓 易方达新经济 展望下半年，我们认为市场对疫情、海外冲突等因素的反应将逐渐钝化，需要重点关注稳增长刺激政策落实的力度和进度，以及后疫情时代国内外的真实需求情况。尽管在当下时代背景下仍有较多不确定因素，但横向比较全球各大经济体，较低通胀、较高增长的中国仍具备较强的比较优势，国内资本市场有望负重前行。我们相信中国资本市场仍然处于权益投资的大时代和大浪潮之中，新的投资机会将不断涌现，我们也将继续勤勉尽责，努力挖掘能为投资者带来超额回报的行业及个股。 刘彦春 景顺长城集英成长两年 随着疫情得到控制，下半年我国经济环比向上态势明确。预期实体融资进一步提速，结构也将逐步改善。海外主要经济体由于货币调整过晚，现阶段需要更大的收缩力度来控制通胀，全球定价的大宗商品价格进一步调整的可能性较大。需求扩张、成本下降，我国实体经济整体进入盈利扩张期。经济稳住后，过度宽松的流动性环境会有改变，市场利率将逐步向政策利率靠拢。尽管预期金融体系流动性有所收敛，但股票市场整体估值水平大概率继续扩张，经济复苏、企业盈利改善才是这一阶段市场的主要驱动力。复苏强度及持续性在下半年需要重点跟踪。近几年，短期因素对市场干扰较多。疫情反反复复，国际关系错综复杂，实体经济和股票市场都受到了较大影响。我们始终认为决定公司市值的是企业全生命周期可以为股东创造的价值。短期事件冲击带来的更多是投资机会。我们会继续陪伴那些可以为股东持续创造价值的企业共同成长。 李晓星,张萍 银华盛世精选A 首先我们判断俄乌的高强度冲突阶段大概率接近尾声，由于俄乌冲突引起的高通胀，可能已经处于拐点。对于油价的判断，目前处于十字路口，上行风险和下行风险并存。上行风险来自于欧美是否真会像他们所说的 大幅压减俄罗斯石油的进口，而下行风险来自于是否会像G7和北约峰会上提的设置一个上限价格之后大量进口俄罗斯原油，同时页岩气的产能释放进度也是一个值得持续关注的点。我个人的观点是从欧美的价值观角度出发，最终选择设置上限购买俄罗斯石油是大概率，所以我们并不看好石油价格的继续上涨。疫后美联储大幅提升购买美债的比例，直达居民和企业，经济刺激力度大速度快，强力支持了总需求，居民储蓄率大幅上升，居民消费大幅反弹，也对商品通胀构成了压力。现在这个阶段，我们可以看到，美国居民超额储蓄率已经下降了，且支出增速首次低于收入增速，美国的增长预期持续下调。我们判断，未来美国的经济增长的压力较大，越往后走，美国衰退的风险也明显增加，美联储的加息速度也可能会逐步慢下来。对于美联储的加息节奏，我们判断下半年会放缓，明年上半年加息会有难度，当然我们也没有像市场中一些特别乐观的人那样认为明年美联储就会降息，至少明年上半年降息的概率非常小。对于欧洲的基本面我们感到更悲观一些，英国自己本身有石油资源，可能受损并不严重，但是欧洲大陆是这次俄乌冲突最大的受损者。无论是高企的天然气和石油价格对于他们制造业的打击，还是经济下行预期导致的消费支出下降，都会使得欧洲的需求出现下降。综上，我们对于来自欧美的需求，整体持非常悲观的态度。对于国内的经济前景，我个人是非常乐观的。地产的全面放松、基建项目端和融资端的发力、多维度的支持消费，尽管由于海外需求的问题出口数据可能逐步走弱，但总体来看，我们看好中国经济的v型反转。如果看的更远一点，与新冠疫情的斗争相信我们终将取得最后的胜利。在面对不确定性的时候，居民普遍大幅提高了储蓄率，较疫情前增长较多。当新冠疫情接近尾声的时候，超额储蓄都会转变成消费，同时叠加低基数的效应，我们非常看好中长期维度的消费复苏。目前市场很多人质疑居民的消费能力在降低，但结合超额储蓄率的大幅上升，我们认为主要是消费意愿的问题，而整体居民的消费能力一直在提升，当对未来的预期平稳后，消费将迎来反弹，这个是我们与市场一些看法的最大不同。 杨锐文 景顺长城改革机遇A 展望未来，宏观场景判断短期内倾向于“宽货币、宽信用”。疫情的扰动阶段性结束，尽管稳增长政策在二季度受到疫情反复的影响，但我们仍对其后续效果保持信心，总体看国内经济修复持续进行。流动性方面，我们认为短期仍处于市场友好的阶段，但需要关注国内通胀的演变以及实体投资起来后对于资本市场流动性的挤压效应。 郑澄然 广发鑫享A 站在当前时间节点展望后市：第一，利率方面，美股的加息周期有望在明年结束，整体流动性维持相对宽松的预期。第二，上游大宗商品的涨价对下游、中游盈利的压缩方面，往后看，我们预期大宗商品的涨价在下半年到明年或将进入回落的过程，这有利于中游制造、下游需求的释放。看三季度往后到明年，我们认为成长股会面临比较宽松的环境，即流动性比较宽松，上游价格拐点性向下会带来中下游企业盈利的修复，比较适合成长股投资。 谢治宇 兴全合宜A 展望下半年，在疫情得到有效控制，货币政策整体中性偏松的背景下，宏观经济虽有压力但良好的韧性会体现出来。未来中国部分产业会持续向价值链中高端升级，我们仍将寻找竞争力不断提升的公司，兼顾景气度、估值的匹配度和性价比，努力为持有人实现中长期较好的投资回报。 王景 招商制造业转型A 展望下半年：尽管海外经济开始走弱，但随着消费和稳增长项目拉动内需恢复，预计经济稳中向好。大宗商品价格回落，国内通胀较为温和，预计货币政策保持宽松。市场风险偏好也趋于稳定。因此我们认为下半年市场整体风险可控，以结构性机会为主。同时我们将根据经济复苏力度和货币政策变化，对基金进行相应调整。重点关注新能源、半导体和医疗保健等方向机会。 周克平 华夏复兴A 从宏观上，基于我们对于中美经济和流动性错位的框架的理解，我们认为自2021年3月沪深300见顶以来的熊市调整进入到中