金融产品专题系列研究之七：22年公募基金二季报头部基金经理投资展望汇总分析

金工量化专题报告| 金工量化专题报告 22年公募基金二季报头部基金经理投资展望汇总分析 金融产品专题系列研究之七 证券研究报告 2022年07月31日 ●核心结论 本篇对主动型公募基金22年二季度总管理规模靠前的基金经理市场分析与展望进行分类汇总，从宏观经济、市场研判到八大板块：新能源、科技、医药、消费、高端制造、军工、周期、金融地产来捕捉对下半年市场的观点及投资逻辑。 2022年下半年宏观经济展望，普遍认为国内经济逐渐修复，国外放缓，经济周期呈现分化局面。国内经济方面，多数观点认为流动性将维持合理充裕，未来需要考虑边际调整的可能，财政政策有望加码应对“稳增长”诉求；随着地产回升基建落地，投资需求迎来边际改善；消费需求复苏较弱，总体不确定性因素多有待进一步观察；因为外需转弱出口放缓的可能性增加；整体通胀将会上行，CPI预计上行，PPI预计下行。国外经济方面，多数观点认为美联储加息将会边际放缓，欧洲央行开启加息周期，加剧全球股市波动；俄乌局势高不确定性，欧美通胀压力较大，经济衰退外需转弱可能性增大；大宗商品价格有望回落，改善中下游制造业成本。 2022年下半年A股市场，普遍认为权益市场将进入震荡期，但仍存在结构性行情。尽管国内经济修复、宏观政策发力叠加企业盈利改善，但消费复苏缓慢、海外衰退预期增强和国内通胀抬头等因素增加了经济不确定性，整体市场上行概率不高；流动性水平见顶，估值水平难有上升空间，关注部分高估值潜在风险；美联储加息步伐减缓，缓解A股下行压力。 对于港股市场，低估值形成强支撑，对未来走势谨慎乐观。港股目前较低的估值具备较强的支撑作用，已经进入较好的布局窗口期；多数观点看好互联网、消费和新能源等板块；考虑到港股受国内宏观环境和海外资本流动影响较大，未来需关注国内宏观政策变化和海外缩表带来的风险。 对总管理规模在50亿以上固收类基金经理的市场展望观点进行分类，分为宏观经济观点、利率走势、信用债投资机会三部分。 对于利率未来的走势，普遍认为流动性保持合理宽裕，利率向政策利率靠拢。货币政策并不存在转向的基础，但是资金面存在边际调整的可能，随着央行上缴利润、留抵退税的结束而资金面会有所收敛，后续超预期的变化需要进一步观察就业和通胀等先行指标。 在信用债投资方面，多数表达了对中高等级信用债的青睐，原因在于认为今年信用扩张力度依旧不会太大，不利于低评级债券。 风险提示：本文所得结果均基于机构披露展示数据，展示数据更改时，结论或发生改变；数据提取过程中或可能出现记录错误的风险；文中对基金投资展望汇总梳理分析仅供参考，不构成投资建议。 分析师 付怡S0800520120001 13163240483 fuyi@research.xbmail.com.cn王红兵S080051909000313924613850 wanghongbing@research.xbmail.com.cn 相关研究 1、金融产品专题系列研究之五—21年公募基金年报头部基金经理投资展望汇总分析—20220425 索引 内容目录 一、主动权益基金经理市场展望3 1.1宏观经济观点：国内修复，国外放缓，经济周期呈现分化局面3 1.2A股市场展望：整体保持震荡走势，仍有结构性行情5 1.3港股市场走势展望：低估值形成强支撑，对未来行情谨慎乐观7 1.4大类板块投资机会展望8 1.4.1新能源板块观点8 1.4.2科技（TMT）板块观点10 1.4.3医药板块观点11 1.4.4消费板块观点13 1.4.5高端制造板块观点15 1.4.6军工板块观点17 1.4.7周期板块观点19 1.4.8金融地产板块观点20 二、固定收益类头部基金经理市场展望22 2.1宏观经济观点22 2.2国内利率走势展望23 2.3国内信用债投资展望24 三、风险提示25 图表目录 表1：宏观经济观点3 表2：A股市场走势观点5 表3：港股市场走势观点7 表4：新能源板块下半年观点展望8 表5：科技（TMT）板块下半年观点展望10 表6：医药板块下半年观点展望12 表7：消费板块下半年观点展望13 表8：高端制造板块下半年观点展望15 表9：军工板块下半年观点展望17 表10：周期板块下半年观点展望19 表11：金融地产板块下半年观点展望20 表12：宏观经济部分观点汇总22 表13：下半年国内利率走势展望23 表14：国内信用债投资展望24 一、主动权益基金经理市场展望 本文定义的主动型基金包括混合型FOF、股票型FOF、债券型FOF、普通股票型基金、增强指数型基金、国际（QDII）股票型基金、国际（QDII）混合型基金、国际（QDII）债券型基金、国际（QDII）另类投资基金、灵活配置型基金、偏股混合型基金、偏债混合型基金、平衡混合型基金。提取22年二季度主动型基金季报中基金经理对于市场的展望情况，本节将对主动型基金中总管理规模靠前的基金经理市场展望进行分类分析，并进一步提炼得到对于市场的普遍观点。 1.1宏观经济观点：国内修复，国外放缓，经济周期呈现分化局面 对于2022年下半年宏观经济的展望，大多数观点认为国内外的经济周期分化将是经济演绎的主线，国内将会处于经济的修复阶段，国外经济下行的压力较大。国内经济方面，多数观点认为流动性将维持合理充裕，未来需要考虑边际调整的可能，财政政策有望加码应对“稳增长”诉求；随着地产回升基建落地，投资需求迎来边际改善；消费需求复苏较弱，总体不确定性因素多有待进一步观察；因为外需转弱出口放缓的可能性增加；整体通胀将会上行，CPI预计上行，PPI预计下行。 国外经济方面，多数观点认为美联储加息将会边际放缓，欧洲央行开启加息周期，加剧全球股市波动；俄乌局势高不确定性，欧美通胀压力较大，经济衰退外需转弱可能性增大；大宗商品价格有望回落，改善中下游制造业成本。 表1：宏观经济观点 基金经理 代表产品 观点详情 李晓星,张萍 银华盛世精选A 首先我们判断俄乌的高强度冲突阶段大概率接近尾声，由于俄乌冲突引起的高通胀，可能已经处于拐点。对于油价的判断，目前处于十字路口，上行风险和下行风险并存。上行风险来自于欧美是否真会像他们所说的大幅压减俄罗斯石油的进口，而下行风险来自于是否会像G7和北约峰会上提的设置一个上限价格之后大量进口俄罗斯原油，同时页岩气的产能释放进度也是一个值得持续关注的点。我个人的观点是从欧美的价值观角度出发，最终选择设置上限购买俄罗斯石油是大概率，所以我们并不看好石油价格的继续上涨。疫后美联储大幅提升购买美债的比例，直达居民和企业，经济刺激力度大速度快，强力支持了总需求，居民储蓄率大幅上升，居民消费大幅反弹，也对商品通胀构成了压力。现在这个阶段，我们可以看到，美国居民超额储蓄率已经下降了，且支出增速首次低于收入增速，美国的增长预期持续下调。我们判断，未来美国的经济增长的压力较大，越往后走，美国衰退的风险也明显增加，美联储的加息速度也可能会逐步慢下来。对于美联储的加息节奏，我们判断下半年会放缓，明年上半年加息会有难度，当然我们也没有像市场中一些特别乐观的人那样认为明年美联储就会降息，至少明年上半年降息的概率非常小。对于欧洲的基本面我们感到更悲观一些，英国自己本身有石油资源，可能受损并不严重，但是欧洲大陆是这次俄乌冲突最大的受损者。无论是高企的天然气和石油价格对于他们制造业的打击，还是经济下行预期导致的消费支出下降，都会使得欧洲的需求出现下降。综上，我们对于来自欧美的需求，整体持非常悲观的态度。对于国内的经济前景，我个人是非常乐观的。地产的全面放松、基建项目端和融资端的发力、多维度的支持消费，尽管由于海外需求的问题出口数据可能逐步走弱，但总体来看，我们看好中国经济的v型反转。如果看的更远一点，与新冠疫情的斗争，相信我们终将取得最后的胜利。在面对不确定性的时候，居民普遍大幅提高了储蓄率，较疫情前增长较多。当新冠疫情接近尾声的时候，超额储蓄都会转变成消费，同时叠加低基数的效应，我们非常看好中长期维度的消费复苏。目前市场很多人质疑居民的消费能力在降低，但结合超额储蓄率的大幅上升，我们认为主要是消费意愿的问题，而整体居民的消费能力一直在提升，当对未来的预期平稳后，消费将迎来反弹，这个是我 们与市场一些看法的最大不同。 杨锐文 景顺长城改革机遇A 展望三季度，宏观场景判断短期内倾向于“宽货币、宽信用”。疫情的扰动阶段性结束，尽管稳增长政策在二季度受到疫情反复的影响，但我们仍对其后续效果保持信心。6月以来，我们看到部分高频经济指标有所回暖，如物流指数持续修复，地产成交面积回升等积极信号。总体看国内经济修复持续进行。流动性方面，我们认为短期仍处于市场友好的阶段，但需要关注国内通胀的演变以及实体投资起来后对于资本市场流动性 的挤压效应。 郑澄然 广发鑫享A 展望后市：利率方面，我们判断美股的加息周期在明年或将结束，整体维持相对宽松的预期。上游大宗商品的涨价对下游、中游盈利的压缩方面，上游周期品的盈利到了非常高的状态，往后看，我们预期下半年到明年或将进入回落的过程，这有利于中游制造、下游需求的释放。看三季度往后到明年，我们认为成长股会面临比较宽松的环境，即流动性比较宽松，上游价格拐点性向下会带来盈利的修复，比较适合成长股投资。疫 情和俄乌战争的演变方面，比较难判断，但更多是短期困扰，对长期趋势不会有太大影响。 王艺伟 交银瑞鑫定期开放 展望2022年三季度，我们将会密切跟踪地产销售情况、基建项目的落地节奏以及疫情的影响，以判断经济基本面的改善速率。同时我们也将关注后续基建等项目配套融资需求情况、通胀及海外加息的节奏，并评估 其对国内流动性宽松的持续性影响。 杜洋 工银瑞信新能源汽车A 展望下半年，我们认为我国经济面临的挑战依然较大，但我们依然保持谨慎乐观的态度。2020年以来，我国宏观政策整体偏紧，回旋余地大，从宏观来看，只要解决好内因，外因的冲击就相对可控，目前基建、地产、消费等各领域的刺激政策已经逐步推出，落地速度也在加快，如果疫情得到控制，生产出行恢复至正常水平、 地产销售逐步触底反弹，经济预期会有较大改观，外部冲击的影响或将减弱，市场信心会继续改善。 秦毅 泓德战略转型 展望未来，本组合将在继续坚持深度研究、精选个股的基础之上，积极关注以下投资机会：猪周期板块。生猪养殖行业周期主要来源于供给周期，由于行业中散养户始终占据较高比例，因此此行业过去的历史经验在每轮猪周期中都在不断重复，此轮依然如此。按照历史规律及猪价走势判断，猪周期板块最差的时候已经过去，目前正在开启新一轮上涨周期。尽管过程会有曲折，但趋势确定，因此布局该板块中优质的公司进行投资大概率会产生较好的收益。疫情后复苏板块。尽管奥密克戎的传染性高，并且在二季度对我国经济产生较大负面冲击，但随着我国防疫政策的不断进化和动态调整，目前已经有能力实现在防控疫情的同时，最大限度地减少疫情带来的冲击。伴随疫情管控的不断进化，伴随各地刺激消费政策的不断落地，在疫情期间受到重大负面冲击的消费、交运、酒旅等板块，在未来也将逐步迎来复苏，这一确定性较高。受益于原材料价格回落的制造业。在疫情冲击全球供应链的影响下，全球各项大宗原材料在20年下半年开始便迎来涨价潮。中游制造业板块在2021年及2022年的一季度，原材料成本压力较大，利润受到侵蚀。但随着二季度海外主要经济体衰退趋势逐步显现，上游各项大宗原材料价格开始回落，未来这一趋势将得到延续。因此，部分中游制造业将迎来原材料成本下降的时期，利润将得到较好地恢复。鉴于海外需求的不确定性，重点关注需求在国内同时受益于上游原材料价格回落的中游制造业。基建板块。自2021年三季度开始，我国房地产销售拿地、新开工等数据全面回落，尽管目前房地产销售触底回升，但传导到投资端仍需时日。因此作为我国宏观经济三驾马车之一的投资，便需要靠基建投资作为带动。受今年二季度各地疫情制约，基建未能较好落地，三季度开始基建项目将进入大规模落地环节，前期股价受到较大影响的优质个股，将迎来较好地投资机会。新能